微軟

谷歌A

智通财经APP获悉，美国科技巨头微软(MSFT.US)的资深高管Judson Althoff在当地时间周四对员工们表示，在近几个月因采用率相对偏低而遭到市场猛烈批评之后，微软面向企业端大型客户们销售其独家的Copilot人工智能附加产品已取得更乐观销售进展。Copilot的乐观增长预期对微软当前疲弱股价可谓是至关重要，背后原因并不复杂，微软现在正处在两条最伤估值的叙事交汇点上——一边是AI基础设施投入激增，市场担心巨额资本开支会持续侵蚀自由现金流;另一边是“AI颠覆一切”的悲观逻辑正在压缩软件股估值。

包括微软在内的软件股今年纷纷大幅下跌，核心逻辑在于市场担忧生成式人工智能大模型可能加剧与SaaS软件厂商们之间的竞争。微软股价在第一季度下跌23%，与此同时，该公司加大了对AI数据中心建设的投入规模，以服务OpenAI等大型云计算客户;投资者们正寻求微软、亚马逊以及甲骨文等云计算巨头们能够证明，经AI模型增强的产品将推动营收和盈利能力增长的迹象。

今年1月，微软表示，叠加在商业型Office系列办公生产力软件订阅之上的额外付费型Microsoft 365 Copilot已累计售出1500万个席位，这相当于标准捆绑套餐总席位数的大约3%。Microsoft 365的普遍企业用户们则可以使用功能有限的Copilot ChatAI聊天机器人助手。首席执行官萨提亚·纳德拉在一次财报电话会议上对分析师们表示，该公司拥有“数量高出数倍的企业型AI聊天机器人产品用户”。

上述的定价为每月高达30美元的Microsoft 365 Copilot于2023年下半年广泛推出，自那以来，许多华尔街分析师一直将其采用情况描述为仍处于早期阶段。在1月披露上述初步统计数据后，建议买入微软股票的瑞银分析师团队表示，他们原本预期订阅用户数量会更多。

根据机构查阅的一份内部会议纪要，微软管理层此前不久在公布业绩后收到华尔街分析师们反馈，随后调整了其销售与开发策略。微软商业业务首席执行官Althoff在最近的一次员工大会上表示，销售人员此前一直在努力争取付费版本的Microsoft 365 Copilot席位，并推动其他所有的用户，包括普通零售用户们积极使用Copilot Chat，收到分析师们对1月份的一部分披露信息的反馈后，微软随即调整了向企业客户们销售Microsoft 365 Copilot人工智能生产力插件的模式。

Althoff表示，他与微软首席财务官Amy Hood曾为截至周二结束的3月财务季度设定了非常大胆的爆发增长目标。“这些目标在第三财务季度已经实现，”Althoff接受媒体采访时表示。该公司已经为截至6月的财务季度设定了新的更加雄心勃勃目标。“我实际上对这些数字非常有信心，”他表示。

微软AI创收引擎之一——需要用户们额外付费的Microsoft 365 Copilot

叠加在商业版Microsoft 365/Office系列办公订阅之上的Microsoft 365 Copilot 本质上是额外付费型附加许可，不是普通 M365 标配。微软官方当前口径是：需要先有符合条件的Microsoft 365版本商业付费订阅，再额外购买Microsoft 365 Copilot许可;企业版页面显示价格为 每用户每月30美元。

相比普通的 M365/Office系列办公软件，最大的区别不在“有没有AI聊天机器人”，而在“是否真正接入你的Microsoft工作数据并深度嵌入Office系列办公应用”。

普通商业版Microsoft 365现在通常自带Copilot Chat，且对符合条件的企业用户无需额外费用;它更偏向基于网页信息的辅助型安全AI聊天机器人，支持部分文件上传、页面处理和AI代理能力，无法深度嵌入日常工作流。根据微软官方说明，Microsoft 365 Copilot则是在此基础上进一步提供：基于 Microsoft Graph的独家先进工作上下文能力，能调用你的邮件、会议、聊天、文档等工作数据，并且借助AI大模型的强大能力直接便捷式一键嵌入Word、Excel、PowerPoint、Outlook、Teams 等应用中，在AI大模型帮助下深度嵌入Word、Excel、PowerPoint等企业工作流程，帮助起草、总结、分析和生成内容。

Copilot的乐观增长预期对微软当前疲弱股价可谓至关重要。若Copilot销售额后续实现大幅加速，微软可谓在Azure云端AI训练/推理算力资源需求与传统云计算服务需求持续强劲扩张的基础上，强势证明其庞大AI投资可以转化为更高ARPU、更强软件附加值和更可见的利润杠杆;反之，如果采用率依旧缓慢，那么市场对微软的判断就会停留在“AI支出沉重、短期回报不足，甚至仍然面临基础模型层竞争加剧”的压缩框架里。换句话说，Copilot不是微软AI故事里的加分项，而是当前股价修复进程中仅次于Azure云平台的核心AI创收引擎之一。

微软等美国科技巨头们正处于两股搅动科技板块的令人不安趋势的交汇点之上

微软作为ChatGPT开发商OpenAI的长期支持者，尽管股价截至刚刚结束的3月录得自2008年金融危机以来最差季度表现，但是仍在坚持加码建设数据中心，以在人工智能领域与甲骨文、谷歌母公司Alphabet Inc.和亚马逊持续争夺云计算领域主导地位与云端AI训练/推理平台的绝对主导地位。

根据机构汇编的最新分析师预期，亚马逊连同谷歌母公司Alphabet、Facebook母公司Meta Platforms Inc.，以及甲骨文公司和微软，预计将在2026年的累计人工智能相关资本支出达到大约6500亿美元，还有一些分析师认为整体支出可能超过7000亿美元——意味着同比AI资本开支增幅可能超过70%。

值得注意的是，上述的这五大美国超级科技巨头，预计将在2023年至2026年间，为打造无比庞大的AI算力基础设施累计投入约1.5万亿美元;相比之下，这些科技巨头们在2022年之前的整个历史统计期间累计投资约6000亿美元。

然而，由于上述的这些无比庞大的AI支出将大幅削减这些公司的自由现金流，而短期回报又缺乏明确的与AI密切相关联的变现与创收路径，这让投资者们愈发感到担忧。对人工智能算力基础设施的愈发庞大投资，何时才能在营收与利润增长上带来更显著的投资回报，其次则是“AI颠覆一切”的悲观叙事论调令全球投资者们持续抛售包括这五大科技巨头在内的软件股，导致这些巨头今年以来股价持续萎靡，尤其是微软股价在今年一季度累计下跌23%，录得自2008年金融危机以来最差季度表现。