阿斯麥

智通财经APP获悉，瑞银发布报告称，阿斯麦(ASML.US)2026年第一季业绩符合预期，公司上调2026年营收指引彰显业务的高可见度。瑞银继续给予阿斯麦“最优先推荐”(Most Preferred)评级，认为其业务势头强劲，估值具备吸引力，但仍需关注地缘政治等风险。

一季度财报核心解读

阿斯麦2026年一季度(1Q26)销售额达87.7亿欧元，较市场普遍预期高出1%，也高于公司自身给出的82-89亿欧元指引区间中值。毛利率达53%，处于公司51%-53%指引区间的上限，主要原因是逻辑芯片和存储芯片客户通过升级及新设备安装扩大产能，带动装机基数管理增长。受此影响，1Q26营业利润较共识预期高出4%。

区域销售方面，中国市场系统销售额环比下降56%，占集团系统销售额的19%，而韩国市场占比达45%，这与管理层此前表态一致，即预计年底中国市场占集团营收比例将约为20%。

尽管存在季度性波动，但瑞银认为，中国市场长期需求依旧强劲;若地缘政治风险上升推动该地区客户进一步提前采购，可能成为阿斯麦2026年的潜在上行驱动因素。瑞银强调，阿斯麦的同行们对中国市场的预期要比阿斯麦乐观得多。

管理层表态与前景展望

展望未来，阿斯麦预计2Q26营收为84-90亿欧元，毛利率为51%-52%，瑞银判断二季度业绩可能略低于市场预期。与此同时，公司将2026年营收指引从340-390亿欧元调整为360-400亿欧元，对应增长率为10%-22%，中值为16%，与当前市场共识预期持平。

瑞银指出，阿斯麦通常在二季度或上半年财报期间上调年内营收指引，此次一季度就上调指引，彰显其业务的高可见度。公司预期深紫外(DUV)浸没式设备需求将增强(主要来自非中国市场)，表明其增长驱动因素正不断拓宽，并将在2026年持续加速。

阿斯麦管理层在一季度财报中仅提及订单表现强劲，未提供更多说明。但重要的是，CEO给出了2026年和2027年的设备供应指引，预计2026年至少生产60台low-NA EUV设备，2027年至少生产80台;当前市场共识预期2027年low-NA EUV设备生产量为74台，这意味着2027年预期有小幅上调的空间。这一增长主要受逻辑芯片和存储芯片客户的强劲需求支撑。

管理层强调，阿斯麦客户的产能瓶颈问题可能延续至2026年以后，且长期供应协议(据称DRAM协议为3-5年，而供应紧张时通常为1年)为需求可见度提供支撑。瑞银表示，若参考1Q26存储系统销售额，2026年整体存储系统销售额同比增速将超过50%。2026-2027年，阿斯麦设备产能提升将受洁净室供应限制，而非需求限制;瑞银认为，若洁净室投入使用速度加快，阿斯麦 2027年low-NA EUV设备交付量可能超过80台的基准水平。这一趋势对阿斯麦股票走势至关重要。

估值具备吸引力，维持“最优先推荐”评级

总体而言，瑞银认为，由于1Q26业绩符合预期，且2026年指引上调至市场共识水平，短期内阿斯麦股价反应可能平淡。但2027年前景的相关表述是投资逻辑的核心支撑，若客户洁净室投入使用速度加快，业绩指引可能进一步上调。

瑞银仍看好阿斯麦，认为其业务势头强劲，行业需求保持稳健，客户的产能缺口仍处于历史高位;预计逻辑芯片和存储芯片领域的支出将持续强劲，DUV业务存在超出预期的上行潜力。

阿斯麦当前股价为2027年预期收益的33倍，略低于其过去10年和2年的预期市盈率水平。此外，与同行相比，阿斯麦估值处于历史低位溢价水平，因此瑞银继续给予阿斯麦“最优先推荐”(Most Preferred)评级。