傳奇生物

5個交易日內大幅拉昇41.72%，如此表現對於股價已下跌超半年、區間最大跌幅逾60%的傳奇生物來説，可謂“久旱逢甘霖”。傳奇生物的此輪上漲，既有業績的助推，也有市場情緒的帶動。

智通財經APP瞭解到，今年4月14日，強生髮布26Q1季度財報，在其當期241億美元的總營收中，抗腫瘤藥物收入達到69.73億美元，而其中傳奇生物/強生的Carvykti成為該業務的核心增長驅動力之一，當期銷售額達到5.97億美元，同比增長62.1%。得益於強勁的收入表現，市場預計該藥銷售額將在預計今年超過25億美元，成為CAR-T領域首款超級重磅炸彈。

強勁的業績兑現顯然成為傳奇生物股價的強心劑，帶動傳奇生物(LEGN.US)股價在4月14日和15日連續拉昇。分別收漲5.65%和9.79%。

但相比亮眼業績的助推，禮來4月20日宣佈以最高70億美元總對價收購Kelonia的消息帶來的市場情緒波動似乎才是此輪傳奇生物股價大幅拉昇的關鍵催化劑。

一項70億美元收購引發的市場反思

從去年3月，阿斯利康以10億美元收購比利時公司EsoBiotec;到去年8月，艾伯維以21億美元收購Capstan Therapeutics，吉利德以3.5億美元收購Interius BioTherapeutics;再到去年10月，BMS以15億美元收購Orbital Therapeutics，一年4起重磅收購案直指in vivo CAR-T賽道。

而此次禮來以32.5億美元首付款、最高70億美元的總對價收購Kelonia，更是把這場MNC的“掃貨遊戲”推向了一個新高潮。

市場之所以為之震動不僅僅是因為此次收購金額高達70億美元，還有就是被收購的Kelonia，其核心CAR-T療法KLN-1010僅有4名患者3個月隨訪的早期數據支持。

但實際上，禮來70億美元重金買下的不僅僅是這款療法，還有這家公司的核心技術——iGPS(in vivo Gene Placement System，體內基因定位系統)，是一種基於改造過的慢病毒載體的in vivo CAR-T平台。據悉，這個平台理論上可以容納任何CAR構型，對接任何靶點以及覆蓋任何適應症。

該公司核心品種KLN-1010在遞送效率、安全控制和療效持久性方面的數據在去年ASH年會上以大會遲發性口頭報告的形式發佈。數據顯示，首批接受治療的4名患者全部實現了MRD陰性，反應率達到100%;並且該療法無需進行清淋預處理，安全性良好，未出現嚴重的細胞因子釋放綜合徵。

從此次交易來看，禮來押注的更多是Kelonia的in vivo CAR-T平台，其核心着力方向還是解決傳統CAR-T療法在製造、成本和時間上的核心瓶頸，這也是目前所有“現貨型”CAR-T技術被業界期待的關鍵原因。但這一技術方向尚未取代傳統的Ex vivo CAR-T，則是因為不少藥物仍存在遞送效率、安全控制和療效持久性方面的關鍵障礙。

以Caribou公司為例，這家公司曾在2022年5月公佈了首個人體臨牀試驗數據，其開發的現貨型CAR-T療法CB-010，在治療復發難治性B細胞非霍奇金淋巴瘤的1期臨牀試驗中效果積極。在可評估的5名患者中，ORR達100%，CR達80%。完全緩解的4名患者中，最長的完全緩解紀錄為六個月。

然而，該臨牀數據發佈的還不到一個月時間內，Caribou於6月10日再次宣佈，接受上述現貨型CAR-T細胞治療的患者在治療後6個月內癌症復發。這一消息直接引發了業界和市場對其現貨型CAR-T療法持久性的質疑，導致其股價短期內大跌超20%。

也就是説，對於Kelonia而言，僅有4名患者的3個月隨訪數據支持是其核心品種KLN-1010目前最大的不足。而禮來70億美元正是押注在這款尚未獲長期數據和業績支持的技術平台與產品之上。這便引起了市場投資者的深度反思。

18cm暴力拉昇或許只是開始

從當前信息來看，Kelonia公司的CAR-T療法KLN-1010展示的首發適應症為多發性骨髓瘤，也就是説該療法目前與傳奇生物Carvykti屬於同適應症賽道。

投資者需要注意的是，Carvykti是全球首個且唯一獲批二線治療多發性骨髓瘤的BCMA CAR-T療法，並有望在該適應症治療路徑中持續前移，最終成為多發性骨髓瘤治療的基石藥物。該療法在今年Q1季度已實現了近6億美元銷售額，並在2025年以18.87億美元的年度銷售額問鼎全球最暢銷CAR-T療法，有望帶動傳奇生物在今年實現運營層面盈利。

然而在這種背景下，傳奇生物截至今年4月17日的市值僅39.16億美元，僅比此次禮來向Kelonia支付的首付款高不到7億美元，離該交易總對價70億美元相差甚遠。這也意味着，在如此市場定價面前，傳奇生物被嚴重低估。

從基本面來看，根據傳奇生物此前披露的2025年財報，在Carvykti方面，該療法的CARTITUDE-5的頂線數據預計將在今明兩年公佈，該試驗前瞻性地納入了MRD活性檢測指標，傳奇將有望成為首個與FDA討論CAR-T療法中MRD陰性與PFS、總生存期相關性的公司，最終推動Carvykti挺進一線治療。

除了Carvykti外，屬於傳奇生物的in vivo CAR-T項目LVIVO-TaVec100(CD19/CD20雙靶點體內CAR-T生成製劑)已於去年5月啓動I期IIT臨牀試驗，並已完成首例給藥，預計今年下半年公佈初步數據。

從短線角度來看，近5個交易日受公司業績和市場消息面催化，傳奇生物股價大幅上漲超40%，伴隨着股價的拉昇，其股票成交量也整體走高，4月16日單日成交量突破300萬股，4月20日的股票成交量為740.65萬股，顯示出量價齊升的形態。

不過傳奇生物股價短線的大幅拉昇也觸發了明確的超買信號。以4月20日指標為例，雖然在MACD金叉後紅柱走高支持上行，但RSI指標來到91.88顯示嚴重超買;與此同時，其KDJ指標處於76.51高位，對應BOLL線突破上軌，整體技術信號顯示傳奇生物或面臨較大的短線回調壓力。

但從中長線角度來看，在經歷了超半年的股價下行後，從今年2月起，傳奇生物股價便已在低位橫盤震盪且場內賣盤減少導致整體日成交量較此前下滑明顯。隨着主力入場吸籌建倉，在籌碼充分換手後目前在籌碼分佈圖上已形成明顯的底部單峯，表明主力吸籌充分，控盤程度較高。

近日的放量大漲帶動傳奇生物的股價順利突破單峯時，單峯密集形態得到進一步確認，由此在技術面上顯示出中長線的入場信號。