亞馬遜

智通财经APP获悉，亚马逊(AMZN.US)将于周三美股盘后(北京时间周四早间)公布2026年第一季度业绩。华尔街分析师目前普遍预计，在云计算业务(AWS)加速扩张和广告业务持续强劲增长的双重驱动下，亚马逊一季度营收将同比增长13%至1772亿美元，调整后每股收益将增至1.63美元。

四季度业绩回顾

亚马逊在2月初公布的2025年第四季度财报显示，得益于AWS(营收同比增长24%)和广告业务(营收同比增长23%)的强劲增长，当季营收超出市场预期。尽管零售业务利润率有所改善，但净利润同比增长6%至211.92亿美元，每股收益为1.95美元，略低于市场预期。

值得注意的是，亚马逊在第四季度财报中宣布，2026年资本支出将达到创纪录的2000亿美元，较2025年增长60%。这些资金中的绝大部分将投向人工智能(AI)基础设施，包括数据中心扩建、自研芯片开发以及高速网络设备部署。

然而，这一激进的资本支出计划引发了一些投资者的担忧。对于如此大规模的AI投资能否在短期内带来回报的质疑、以及对资本支出回报周期的焦虑，导致亚马逊股价在2月表现疲软——该股在2月累计下跌超12%。

AWS展现强劲增长动能

随着生成式AI基础设施需求持续扩大，企业在大模型训练与推理方面的云服务支出不断上升，推动AWS进入加速增长轨道。其专用AI芯片系列Trainium与Inferentia正逐步实现商业化部署，这将增强AWS在全球云市场的竞争力，并缩小与微软Azure及谷歌云之间的差距。

亚马逊首席执行官安迪·贾西在2025年致股东信中透露，AWS在2025年新增了3.9吉瓦数据中心电力容量，并计划在2027年底前将总容量翻倍。尽管算力瓶颈持续存在、客户需求仍未完全满足，AWS依旧保持强劲增长势头。

AWS目前已建立完整的自研芯片生态系统，涵盖三大产品线——Nitro NIC网络芯片、Graviton CPU，以及Trainium XPU AI芯片。

2025年底，AWS推出新一代自研Trainium3芯片及Trainium3 UltraServer。AWS首席执行官马特·加曼表示，基于台积电3纳米制程打造的Trainium3，性能是上一代的四倍。下一代Trainium4 AI芯片预计将在2027年10月全面推出。目前，AWS自研芯片业务主要通过EC2实例间接商业化，年收入已超过200亿美元。

自研芯片战略对于降低亚马逊对高成本的英伟达(NVDA.US)硬件的依赖至关重要，但Trainium3当前面临的核心挑战仍是吸引大型外部客户。随着谷歌TPU持续扩大市场份额，Trainium3出货量受到市场密切关注。如果亚马逊能够证明其芯片可显著降低训练成本，将在与英伟达的谈判中获得更大的议价能力。

广告业务崛起

长期以来，AWS一直是亚马逊的利润支柱，但如今广告业务已不再只是副业。以商品付费推广(Sponsored Products)为核心的广告业务在2025年四季度营收同比增长23%，远超公司整体营收增速。由于广告业务利润率显著高于零售业务，其扩张持续推动整体盈利表现。2025年第四季度广告营收达到213亿美元，不仅释放了封闭式零售数据价值，也成为传统数字广告平台的重要竞争者，跻身全球头部阵营。

依托基于用户购买意图构建的大数据架构，亚马逊广告为卖家、供应商和代理商提供搜索广告、展示广告、视频广告等多种形式，实现站内外精准投放。核心产品包括Sponsored Products、Sponsored Brands与Sponsored Display。

亚马逊广告目前已成为美国第三大数字广告平台，展现出强劲韧性。随着Prime Video广告层全面铺开，以及购物旺季后广告主预算恢复，今年第一季度广告收入有望继续保持双位数增长。

监管阴影仍存

与此同时，亚马逊在AI领域的外部合作也受到市场高度关注。当地时间4月20日，亚马逊宣布加深与AI独角兽Anthropic的战略合作。根据协议，Anthropic承诺未来十年从AWS采购超过1000亿美元算力资源，而亚马逊将在此前80亿美元投资基础上，再追加最多250亿美元战略投资。

双方还将共同推进技术研发。Anthropic将参与亚马逊定制芯片团队Annapurna Labs下一代Trainium芯片的定义与优化，而AWS将为Anthropic提供总计5吉瓦的多代Trainium芯片算力支持。

此外，OpenAI近期宣布完成规模高达1100亿美元的新一轮融资，其中亚马逊领投500亿美元，创下亚马逊单笔企业投资纪录。

不过，不容忽视的是，监管审查风险正日益突出。此前，微软曾考虑就亚马逊与OpenAI约500亿美元合作关系寻求法律救济。

监管机构对这类大型科技投资的审查，往往可能带来程序延迟，甚至迫使修改交易条款，这仍是市场关注重点。投资者应持续关注亚马逊能否顺利推进这些战略合作，以及相关投资最终将如何影响其长期增长曲线。

市场普遍看涨

亚马逊股价今年迄今累计上涨超14%。在对企业盈利的乐观情绪以及中东战争可能结束的预期推动下，美股上周五整体上涨，亚马逊股价也随之走高，并在盘中创下264.5美元的新高。

目前，市场普遍认为，亚马逊最新财报发布后其股价可能反弹至新的历史高点。根据当前的期权定价，市场预计亚马逊股价在财报发布后、截至本周末的波动幅度可能达到7%。若按此幅度从上周四收盘价计算，股价有望上涨至273美元，创下历史高点;但若下跌至区间低端，股价可能回落至237美元。

汇丰银行分析师近日表示，在财报发布前，他们对亚马逊持看涨态度，原因是AWS在第四季度的增长强劲，同时其美国及国际零售业务也表现出稳健的增长势头。摩根大通和美国银行的分析师在财报发布前分别将亚马逊的目标股价上调至280美元和298美元，并预计AWS需求将在一季度表现强劲。

摩根士丹利维持对亚马逊的“增持”评级，并在研报中指出，AWS正进入AI工作负载迁移加速阶段。该机构预计2026年云业务收入将超出市场预期，并强调亚马逊是AI基础设施建设最直接的受益者之一。

高盛则将亚马逊目标价上调至290美元，认为广告利润率持续改善正成为亚马逊盈利增长的“第二引擎”，与AWS共同构成双驱动发展格局。

分析师普遍看好亚马逊。媒体追踪的22位当前评级分析师中，有20位给出“买入”评级，2位为“中性”评级。分析师给出的平均目标股价接近283美元。