聯合利華

智通財經APP獲悉，消費品巨頭聯合利華(UL.US)於4月30日美股盤前公佈了2026年第一季度財報。憑藉新興市場消費者對多芬香皂、清潔用品等日用品的強勁搶購，公司成功抵消了美國市場需求疲軟的不利影響，一季度銷售額增長超過市場預期。然而，在靚麗的銷量數據背後，圍繞北美增長放緩的戰略佈局，正持續考驗着新任CEO費爾南多·費爾南德斯所推行的激進轉型。

財報顯示，一季度基礎銷售額同比增長3.8%，超出分析師預測的3.7%。更值得關注的是，這輪增長主要由銷量增長驅動：一季度基礎銷量增長2.9%，遠超分析師預期的1.8%，而價格僅温和上漲0.9%，展現出由實際需求驅動的增長韌性。

從營收端來看，報告期內公司整體營收同比下降3.3%至126億歐元，主要是受到匯率波動及業務剝離的負面影響。費爾南德斯對此評價道：“我們今年開局良好，實現了由強勢品牌推動的銷量主導型增長，所有業務部門均表現積極。”

具體到各業務板塊，增長實現了全覆蓋。家庭護理業務表現極其強勁，基礎銷售額大漲6.1%。美容與健康業務增長3.6%，個人護理業務增長3.7%，就連即將被剝離的食品業務也實現了2.2%的平穩增長。23個核心“強勢品牌” 成為絕對的業績引擎，合計基礎銷售額增長5.0%，銷量增長4.0%。

新興市場：對衝美國寒流的核心引擎

一季度業績的核心驅動力來自新興市場的強勁表現。聯合利華在新興市場的基礎銷售額增長5.7%，其中銷量增速高達4.2%，成為公司整體業績超預期的決定性因素。在印度這一聯合利華全球最大市場中，基礎銷售額增長7%，彰顯了中產階級消費升級和農村需求回暖帶來的增長潛力。在經歷了消費者轉向更便宜替代品的時期後，聯合利華在巴西的銷售額也開始強勢反彈，降價策略使洗衣液和除臭劑的銷量表現尤為亮眼。

與此同時，公司旗下的“強勢品牌羣”是支撐銷量的另一大支柱。費爾南德斯指出：“我們的新興市場業務呈現廣泛的增長勢頭，印度表現強勁，拉丁美洲在我們採取果斷行動後也實現了良好復甦。”數據顯示，聯合利華旗下強勢品牌一季度基礎銷售額增長5.0%，銷量增幅達4.0%，在家庭護理、美妝健康、個人護理等核心品類全面開花。其中，家庭護理業務增長最為迅猛，基礎銷售額同比增長6.1%，銷量增速高達6.2%，成為各業務板塊中的領跑者。

北美寒流：增長引擎換擋

然而，這一光鮮業績背後的隱憂同樣不容忽視。發達市場的整體基礎銷售增長僅為1.0%。儘管北美地區銷售額同比實現2.1%的增長，但這一增速較去年同期明顯放緩。

聯合利華北美市場的疲軟主要表現在結構分化上。公司旗下的高端品牌K18護髮產品和Tatcha護膚品依然受到消費者的青睞，需求保持增長態勢;然而，此前在社交平台上熱度頗高的健康品類產品，正經歷從“爆款”向常態化需求的降温過程，令該品類銷售滑坡，並抵消了高端線的增長勢能。

加拿大皇家銀行分析師James Edwardes Jones對此表達了謹慎態度，他直言：“鑑於發達市場一直是重要的增長動力，其結果讓我們有些擔憂。”分析人士指出，美國市場消費信心受宏觀經濟不確定性、通脹黏性及美伊衝突帶來的地緣政治不確定性等多重因素影響，正面臨更為審慎的消費環境。

成本之困：中東局勢陰霾下的審慎展望

北美市場僅是挑戰的一面。公司正面臨來自宏觀環境的更大考驗。中東地區地緣政治危機的持續發酵，已在全球供應鏈端引發了連鎖反應。由於衝突危及全球約50%的乙烯和聚乙烯產能，塑料等基礎原料價格持續飆升。在歐洲現貨市場，用於包裝的聚乙烯樹脂價格在2026年2至4月間上漲約70%至80%。此外，物流運費的上升也進一步放大了成本壓力，行業數據顯示運費漲幅已達25%至30%。

據對企業的統計數據顯示，自相關衝突爆發以來，已有24家公司撤回或下調了業績指引，35家公司表示將提高產品價格轉嫁成本，另有36家公司警告將面臨顯著的財務衝擊。

面對這一艱難的市場環境，聯合利華仍選擇維持其早前給出的全年業績展望不變，即預計2026年全年基礎銷售額增長率將處於4%至6%多年增長目標區間的下限，並確保基礎銷量增幅至少為2%。在成本控制層面，聯合利華此前已宣佈將在未來幾個月內凍結招聘。同時，公司此前設定的8億歐元降本增效計劃已落實約7.5億歐元，為盈利彈性提供了一定的安全墊。

中東衝突正在持續加劇消費品公司的成本壓力。受此危機影響，聯合利華在3月底已緊急宣佈將在未來幾個月內實施全球招聘凍結。同時，伴隨一系列複雜的資產剝離和重組，市場對管理層執行力的疑慮也在累積：自今年2月觸及近六年股價高位以來，聯合利華股價已累計下跌約24%，市值蒸發超過420億美元。

戰略聚焦：從“做減法”到“立核心”的長期賭注

一季度業績背後的深層敍事，在於CEO費爾南德斯自上任以來持續推進的聯合利華戰略轉型。費爾南德斯雄心勃勃地制定了銷量每年增長2%的長期目標，並將未來增長主要錨定於23個核心品牌，從德美樂嘉(Dermalogica)護膚霜、舒耐(Rexona)除臭劑到晶傑(Cif)清潔劑等。

掌舵這一年多來，CEO費爾南德斯一直在對聯合利華進行全面精簡，目標是將這艘消費品巨輪改造為一家純粹的美容與健康公司。早在2025年，公司已完成冰淇淋業務的分拆，成立了獨立的夢龍冰淇淋公司並保留大量股權，作為緩慢減持計劃的一部分。

而最具標誌性的事件發生在上月——3月31日，聯合利華正式宣佈將旗下大部分食品業務以約448億美元的企業價值，與美國調味品和香料製造商味好美(MKC.US)進行合併。交易完成後，新合併的公司年營收規模預計將達約200億美元，一舉成為全球調味品行業的新巨頭。根據協議，聯合利華將獲得合併後公司約65%的股份以及157億美元現金。這筆交易預計將於2027年年中完成，仍需獲得味好美股東批准和多國監管機構的審核。

費爾南德斯對此評價稱：“這筆交易是我們優化投資組合、加速向高增長品類戰略邁出的又一步決定性舉措，將使我們成為一家營收達390億歐元、專注於健康個護業務、且擁有行業領先增長記錄的公司。”

此舉意味着在經歷了近百年的多元化擴張後，聯合利華正在徹底告別食品業務，全力向一家純粹的美容、健康與個人護理公司蜕變。過去一年，費爾南德斯已先後推動出售茶葉業務、部分塗抹醬品牌等非核心資產，此次大規模剝離食品業務是其最徹底的一步。剝離完成後，新興市場收入已佔公司總營收的約62%，成為推動增長的關鍵引擎。

在營銷端，費爾南德斯更是直言“大型企業式的大品牌宣傳時代已經結束了”，轉而推進社交優先的傳播策略，其美容與健康事業部已與18萬名內容創作者合作，集團層面合作人數接近30萬，並通過AI技術大幅提升了內容生產與發佈的頻率。

在中國市場方面，2025年全年基礎銷售額基本持平的態勢在年末已出現回暖跡象，第四季度實現了中個位數增長，主要受美容與健康、個人護理業務的驅動。

為提振市場信心，聯合利華同日宣佈將正式啓動規模為15億歐元的股票回購計劃，預計將於今年7月6日完成。第一季度中期股息為每股0.4664歐元，較上年同期增長3%。