谷歌-A

Meta Platforms Inc Class A

智通财经APP获悉，在全球科技巨头争相押注人工智能基础设施的背景下，谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)再度出击国际债券市场。据知情人士透露，Alphabet已启动一项以欧元结算的六部分债务出售计划，发行至少30亿欧元(约合35亿美元)的债券、债券期限从4年到37年不等。巴克莱银行、法国巴黎银行、德意志银行和汇丰控股有限公司担任此次发行的安排行。

谷歌的巨额AI资本需求

时隔仅三个月，谷歌母公司Alphabet再度敲开了欧洲债券市场的大门。消息出炉之际，距离Alphabet首次以欧元债募资67.5亿欧元、以创纪录姿态闯入这一市场不过数月时间;而就在仅仅几天前的4月29日，Alphabet刚刚将2026年全年资本支出指引再度上调至1800亿至1900亿美元，创下公司史上最高纪录，也一举超越了此前华尔街分析师最激进的预期。

交易定价

这笔新发行的欧元债至少包含六个不同期限的批次。据知情人士披露，其中最长的一笔——将于2063年到期的37年期长端债券——初步定价指引约为欧元中期互换利率加205个基点，这一利差水平在当前的利率环境中对长线配置型投资者具有明确吸引力。

此次定价窗口开启之际，欧洲正经历利率预期的关键拐点。欧洲央行自2025年中起已连续降息，累计将基准利率从4%拉低至2%，而市场普遍持有利率将在当前水平附近进入平台期的共识，存在加息可能。欧元区投资级债券收益率尽管自峰值回落，但约3.1%左右的总回报率水平，对包括欧洲养老金、保险公司在内的长线配置资金仍具有强劲的配置吸引力。

从Alphabet的角度看，更关键的是成本优势与市场深度。与此前其在美元市场发行的同等期限债券相比，欧元资金池充裕且对顶级信用主体的接受度极高，这为其提供了在极窄利差下实现大规模融资的空间。一位接近承销团队的消息人士透露，此次筹资所得将用于"一般公司用途，其中可能包括偿还未偿债务"——这一表述精准地捕捉到了Alphabet"再融资前置化"的财务策略，即在高评级窗口期将中短期即将到期的存量债务提前进行低息置换，同时为新一阶段的资本开支留出充裕的缓冲空间。

巨额AI支出

此次欧元债只是Alphabet全球融资蓝图中的一块新拼图。就在2月初，Alphabet刚刚完成了公司史上规模最大的美元债发行——200亿美元，认购订单在高峰期一度飙升至1030亿美元，成为企业债市场有史以来需求最火热的发债案之一。该公司同时成功"破圈"英国与瑞士，发行了罕见的英镑百年期债券和瑞士法郎计价债券——这是自 20 世纪 90 年代末互联网泡沫以来，科技公司首次发行此类债券;其中10亿英镑的百年期债获得近10倍超额认购，票面利率较10年期英国国债高出约120个基点。

驱动这些密集融资的，是一份仍在持续加码中的资本开支账单。Alphabet表示，今年计划投入高达1900亿美元的资本支出，超过过去三年总支出，用于大力投资对其人工智能战略至关重要的数据中心。一位知情人士透露，周一的融资所得将用于一般公司用途，其中可能包括偿还未偿债务。

仅Q1单季，Alphabet的资本支出就达到了356.7亿美元，同比暴增107%。这也直接导致了自由现金流的大幅下滑——Q1单季自由现金流骤降至101.2亿美元，同比缩减47%。

但与债务的急速膨胀相比，Alphabet基本面的韧性才是发行人和投资者真正的底气所在。Alphabet之所以能以极具竞争力的利差频繁大规模发债，根本支撑来自其卓越的信用评级。穆迪给予Alphabet Aa2评级，标普给予AA+评级，几乎与美国主权信用持平。

基本面强劲，标普维持投资级评级

5月5日，标普全球评级今天授予 Alphabet Inc. 拟发行的以欧元和加元计价的高级无担保票据“AA+”的发行评级。Alphabet的“AA+”发行人信用评级和稳定展望保持不变，这继续反映了其在在线搜索和视频广告市场的强势地位、不断扩大的云基础设施提供商地位、强大的技术人才、卓越的运营记录以及财务灵活性(截至2026年3月31日，公司拥有1268亿美元的现金等价物和有价证券，以及803亿美元的债务[不包括拟议的债务发行])。标普估计，在达到经标普全球评级调整后的1倍净杠杆率降级阈值之前，公司有能力将其净债务增加近1800亿美元(不包括此次拟议的债务发行)。

Alphabet 2026 年第一季度业绩稳健，搜索业务(增长 19%)和云计算业务(增长 63%)的加速增长推动其整体营收增长 22%。标普认为，与 2025 年第一季度和第四季度(分别为 12% 和 18%)相比，该公司营收增速的加快表明，其在人工智能基础设施和技术方面的投资正在推动其核心业务的增长。Alphabet 将继续投资人工智能，并计划开发和提供需要强大计算能力的全栈人工智能功能。该公司宣布小幅上调2026年资本支出预期至1800亿至1900亿美元区间，高于此前1750亿至1850亿美元的预期，此次上调主要是为了纳入与收购Intersect相关的投资，该收购已于2026年3月完成。相比之下，该公司2025年的资本支出为915亿美元。此次增长反映了Alphabet在人工智能领域的投资目标，即构建服务器、数据中心和网络设备等技术基础设施，以支持不断增长的云业务积压订单(环比增长近一倍，超过4600亿美元)。Alphabet还宣布，其2027年的资本支出将较2026年大幅增加。资本支出的增长将抑制该公司2026年和2027年的自由经营现金流(FOCF)，但标普预计，随着其大规模投资开始加速产生回报，其2028年的FOCF将有所改善。标普目前预测，Alphabet 2026年底经标普全球评级调整后的杠杆率为0.2倍，2027年将升至0.3倍。

全球科技公司债发行狂潮：当"超大规模算力军备"倒逼资本结构重构

Alphabet的举动并非孤例，而是一幅壮观得多的全球性图景中的一角。就在上周，Meta刚刚完成了300亿美元的债券发行，此前该公司股价因市场担忧其人工智能投资可能无法产生回报而遭遇六个月来最大跌幅。3月，亚马逊分两次在美国和欧洲投资级市场融走了近540亿美元，单是其在欧洲发行的100亿欧元债券便创下了硅谷巨头历来的欧元债纪录。甲骨文在今年2月也通过发债筹集了250亿美元，其在市场需求最高峰时曾斩获1290亿美元的破纪录认购量。

这些举债行为将超大规模云计算企业的年度合计资本开支推到了一个令人瞠目的水平。包含Alphabet、微软、Meta、亚马逊在内的四大云服务商(被称为超大规模云计算公司)，2026年合计资本支出预期已达7250亿美元，相当于希腊、葡萄牙等国年度GDP之和。这一数字相比美银证券年初的预测已大幅上调，后者在3月将2026年超大规模云服务商的新债发行预期从1400亿美元猛增至1750亿美元。

超大规模云计算公司正在加紧发行债券，为大规模计算建设提供资金。此前，包括项目融资债券和超大规模云计算公司发行的无担保债券在内的各类人工智能债务已发行约3000亿美元，尽管投资者对此已显露出疲态。

在这场举债狂潮背后，市场对AI投资的长期回报仍存疑虑。部分投资者担心，科技巨头数千亿美元的AI支出目前回收效益有限，未来现金流与资本结构变化值得持续观察。

更值得关注的是，随着越来越多消费者开始使用生成式人工智能应用，传统的互联网搜索使用场景正在被不断挤压，这可能对谷歌一直占据主导地位的广告变现模式产生结构性冲击。汇丰银行欧美信贷策略师也指出，"很难预测五年后AI生态将如何演变，更不用说一百年后的格局"。

但至少在当前时点，市场对Alphabet的信用状况仍充满信心。其2月美元债发行吸引的认购订单规模一度突破1000亿美元，成为企业债市场历来需求最热烈的发行案之一;英镑"世纪债券"也获得近10倍超额认购。