Coinbase Global, Inc. Class A

Robinhood Markets, Inc. Class A

智通财经APP获悉，Coinbase Global将于5月7日(周四)美股盘后公布2026年第一季度财报。在加密货币市场自去年10月峰值持续回落的背景下，华尔街对这份财报的预期已降至异常保守的水平。根据FactSet汇总数据，分析师预计Coinbase Q1营收约为15亿美元，范围在13.9亿至17.7亿美元之间，同比下降约26%。调整后EBITDA预计约为4.55亿美元，较2025年同期的9.30亿美元下降约51%，创两年来新低。

行业困境，比特币价格回落

这一悲观预期并非空穴来风。2026年第一季度，比特币下跌22%，以太币下跌41%，全球加密货币交易所成交量从2025年10月的峰值暴跌近48%至4.3万亿美元，创2024年10月以来最低水平。数据显示，Coinbase Q1平均日交易量已降至2024年二季度以来最低。

Oppenheimer分析师已将Coinbase Q1交易量预估从2440亿美元下调至2110亿美元，并将总营收预估调整至14.8亿美元，低于此前预测和华尔街共识。巴克莱分析师Benjamin Budish更指出，3月和4月的日交易量未出现明显改善，其调整后EBITDA预估比华尔街共识低24%。

Robinhood先发预警，万亿市值蒸发

Coinbase的困境并非个案，其竞争对手Robinhood已于一周前率先拉响警报。

Robinhood于4月28日公布的Q1财报显示，营收10.7亿美元，低于市场预期的11.8亿美元;每股盈利38美分，低于预期的39美分。其中加密货币收入同比下降47%至1.34亿美元。财报公布后，Robinhood股价随后下跌。

从市场总量来看，自2025年10月加密货币市场达到峰值以来，数字资产总市值已蒸发约1.6万亿美元。比特币曾在2025年10月创下12.6万美元的历史新高，而截至2026年5月初已回落至约8.1万美元附近，较高点仍下跌约35%。

不过，市场也出现了触底企稳迹象。截至5月6日周三，比特币价格持稳于略低于82,000美元的三个月高位，得益于美国现货ETF连续多日资金净流入(周二录得4.67亿美元)带来的机构买盘支撑。K33 Research报告指出，比特币30天平均资金费率已连续67天保持负值，为本十年最长，历史上此类持续负费率往往出现在市场底部附近。但底部能否确认，仍需观察后续交易量与价格的持续性。

裁员重组：14%员工出局，AI叙事双重奏

在财报发布前两天的5月5日，Coinbase突然宣布将裁减约700名员工，占其全球员工总数约14%。CEO布莱恩·阿姆斯特朗在社交媒体X上解释称："两种力量正在同时汇聚——加密市场再度进入修正阶段，以及AI正在从根本上改变我们的工作方式。我们需要主动应对这两种力量。"

重组举措颇为激进。阿姆斯特朗表示，公司将"不设纯粹的管理人员"，将组织层级压缩至高管与剩余4300名员工之间最多五层，并将工程师、设计师和产品经理的职责整合为部分团队的单一角色，打造"AI原生小队"。他写道："过去一年，我看着工程师用AI几天就完成过去团队要几周才能搞定的事。非技术团队现在也能写代码上线，我们很多工作流程正在被自动化。"

Coinbase预计重组总成本为5000万至6000万美元，几乎全部为员工遣散费和其他终止费用，大部分将在第二季度确认。

市场对此反应出现分歧。裁员消息公布后，公司股价在盘前交易中一度上涨8%——投资者将此举视为公司在市场低迷期主动控制成本的积极信号。但周二开盘后又回落超2%，显示市场对AI替代人力的长期效果仍存疑虑。

事实上，Coinbase并非孤例。据Challenger, Gray & Christmas数据显示，2026年1至3月，科技公司已宣布裁员52050人，同比增长40%。包括Block、Meta、Oracle在内的多家科技巨头在今年均宣布了大规模裁员计划，AI驱动效率提升已成为行业共识，尽管批评者认为AI在部分场景下作用被夸大。

这也并非Coinbase首次在寒冬挥刀。自2012年上线以来，该交易所在每次加密熊市都实施过裁员——2022年曾裁减约950人以应对当时的市场崩盘。然而与此前纯粹的周期应对不同，此次裁员被赋予了更浓厚的结构转型色彩，AI被明确列为两大驱动力之一。阿姆斯特朗直言："最大的风险不是采取行动，而是不采取行动。"

收入结构重塑：从"交易依赖"到"订阅造血"

尽管交易层面承压明显，Coinbase近年来积极推动的收入结构转型却已初见成效。Coinbase 曾多次挺过加密货币寒冬，如今已成功转型，并积极寻求拓展收入来源，不再仅仅依赖散户交易费来维持生计。为此，该公司拓展了面向消费者的产品线，并向机构提供加密货币服务。

根据Q4 2025财报数据，公司订阅及服务收入同比增长13%至7.27亿美元，其中稳定币收入同比大增61%至3.64亿美元，USDC在平台上的平均余额创下178亿美元的历史新高。Coinbase One付费订阅用户已接近100万，三年间增长逾三倍。

然而，管理层在2月对Q1的业绩指引已显谨慎——订阅及服务收入指引中位数约为5.9亿美元，较华尔街此前的7.475亿美元共识预期低约27%。这意味着即使是非交易业务，也难以完全对冲市场下行的影响。

为了进一步降低对交易费的依赖，Coinbase正加速推进"全能交易所"战略布局。去年年底，公司宣布将推出股票、代币化股票、期货和预测市场合约交易服务，试图打造覆盖传统金融与加密资产的综合平台。在机构端，通过收购衍生品交易平台Deribit，Coinbase的机构交易收入在Q4同比增长31%至1.85亿美元。

这家大型交易所也即将在华盛顿特区与银行业展开的游说战中取得胜利，这场游说战阻碍了一项具有里程碑意义的加密货币法案的通过。Coinbase正努力保护其向客户支付稳定币利息的能力，而稳定币利息是其关键的增长动力。分析师预计，Coinbase从稳定币储备中获得的收入将比去年同期增长45%，达到3.27亿美元。