Cloudflare Inc Class A

智通财经APP获悉，云网络安全与互联互通服务公司Cloudflare(NET.US)公布了2026财年第一季度财报。一方面，营收、利润、全年指引全面超出华尔街预期;另一方面，第二季度营收指引"仅差毫厘"地未达预期，并宣布裁员逾1,100人，最终引发盘后股价一度暴跌19%。而该公司股价年内累计涨幅此前已达30%，过去52周更已翻倍。

在发布财报的同时，联合创始人兼首席执行官马修·普林斯高调宣称，AI正在推动互联网的根本性平台重构，并对标为"Cloudflare历史上最大的顺风车"。然而，华尔街显然没有买账。

Q1业绩详析：全面超预期，质量可圈可点

在截至3月31日的第一财季，Cloudflare几乎所有关键业绩指标均击穿了分析师的一致预期。营收达到6.398亿美元，同比大幅增长34%，高于LSEG一致预期的6.219亿美元。美国、EMEA及APAC三大区域均实现34%、31%和34%的同步增长。

盈利能力方面，调整后每股收益(EPS)为0.25美元，超出分析师预期的0.23美元约9%。GAAP净亏损为2,290万美元(每股亏损7美分)，较上年同期的3,845万美元亏损(每股亏损11美分)大幅收窄。

运营质量同样亮点突出：调整后运营利润达到7,310万美元，运营利润率为11.4%，两项数据均较上年同期的5,600万美元显著提升。自由现金流为8,410万美元，占营收的13%，较上年同期的5,290万美元大幅增加。

客户结构方面，大客户增长势头强劲。年贡献逾10万美元的大客户数量达到4,416家，同比增长25%，贡献了总营收的72%。合同金额超100万美元的大额交易数量同比增长73%，而超500万美元的客户数量更增长50%，创下历史最高新增水平。

剩余履约义务(RPO)达到25.43亿美元，同比增长36%，当前RPO占总额的64%，同比增长34%，为未来收入转化提供了切实可见的支撑。总客户留存率达到四年来最高水平。

内部数据显示，合作伙伴渠道收入已占总额的30%，Act Two系列产品(Cloudflare向零信任安全与网络服务扩展的核心产品线)正通过顾问式销售渠道加速渗透。

Q2与全年指引：高预期情况下容错率低，毫厘之差引爆市场暴跌

Cloudflare给出第二季度营收指引为6.64亿至6.65亿美元，调整后每股收益为0.27美元。EPS指引与市场预期一致，但营收中值6.645亿美元，低于LSEG一致预期的6.653亿美元——差距仅约800万美元，不到指引中值的0.12%。

全年维度上，Cloudflare将营收指引由此前的27.85亿至27.95亿美元上调至28.05亿至28.13亿美元，中值28.09亿美元高于市场预期的27.9亿美元;调整后EPS指引由1.11至1.12美元大幅上调至1.19至1.20美元，显著高于预期的1.13美元。

一面是全年展望的全线上调，一面是下季度指引再轻微不过的"miss"，这组矛盾恰恰折射出华尔街当前对Cloudflare的核心焦虑所在：在AI已被充分定价甚至可能存在泡沫的市场环境下，投资者对哪怕最微弱的短期减速信号也高度敏感且极度无法容忍。正如多家分析所指出的，"由于Q1业绩超预期，投资者原本期待更积极的Q2展望，相对保守的指引被市场解读为短期增长放缓的信号。"

裁员计划：AI叙事下的深层重组

与财报同时公布的裁员消息，无疑是此次股价暴跌最重要的催化剂。Cloudflare宣布裁减全球约20%的员工，超过1,100人，涉及其全部职能部门与地区。截至2025年末，公司全职员工总数为5,156人。

普林斯与联合创始人米歇尔·扎特林在致员工内部信中强调，此次裁员并非成本削减，而是基于AI对工作方式的根本性改变所作出的战略性人事调整。数据显示，在过去三个月中，Cloudflare内部AI使用量激增逾600%，工程、财务、营销、人力资源等各部门的员工每天运行数千次AI智能体会话以完成工作任务。97%的工程师已在日常中使用AI编码工具。

"随着AI和智能体现在成为我们劳动力的核心部分，Cloudflare的工作方式已经发生了根本性改变。正因如此，我们正有意识地对公司架构进行设计，以超强赋能我们向客户交付的价值。"普林斯在声明中表示，"这不是一个轻松的决定，但这是正确的决定——公司里有一些角色，它们已不再是我们未来所需要的角色。"

重组成本方面，公司预计将产生1.4亿至1.5亿美元的相关费用，其中现金部分约1.05亿至1.1亿美元，非现金股权补偿相关成本约3,500万至4,000万美元，大部分费用将在第二季度确认，整体重组预计第三季度末前基本完成。

在被裁员工的补偿方案上，Cloudflare做出了一项极具诚意的安排：被裁员工将领取全额基本薪资直至2026年底，美国员工医保同样覆盖至年底，股权将继续归属至8月15日，未满足一年归属期的员工也将被免除悬崖条款。

此次裁员也令Cloudflare成为继Block(前Square)之后，最新一家明确以AI为核心驱动因素进行组织重构的科技公司，PayPal、Coinbase及Freshworks等近年来也相继将AI列为其裁员与人事重组的重要动因。

市场反应与解读

在高预期的情况下，市场对这份"好坏参半"的财报给出了明确且严厉的裁决。财报发布后，股价在盘后交易中一度跌至约208美元，跌幅高达约19%。

分析师与评论人士普遍认为，Q2指引乏力与大规模裁员的组合效应，共同触发了市场的恐慌性抛售。其中，财报发布前就提出预警的分析师约翰·巴特勒曾指出，驱动AI工具的相关成本上升可能拖累Cloudflare的营收增长率，而此次财报中调整后毛利率从一年前的水平下降至72.8%(低于市场预期的75.1%)，环比下降210个基点、同比下降130个基点，恰好印证了这一担忧。公司将此归因于付费与免费流量的配比变化，以及毛利率暂时较低的开发者平台产品组合占比上升。

更深层次来看，市场的剧烈反应揭示了当前AI估值叙事的核心矛盾：在AI被视为"公司史上最大顺风车"的宏大叙事之下，投资者的耐心正在消耗殆尽——他们不仅要求看到AI带来的营收增长，更要求看到实际的成本效率与利润转化，而非一场以大规模裁员换取的"效率重组"。

行业竞争压力同样不能忽视。Akamai同日公布Q1营收达10.74亿美元，并披露一家美国前沿AI模型提供商已同意签署18亿美元的七年期云基础设施协议;Fastly在前一日公布了创纪录的1.73亿美元一季度营收，其安全业务收入同比激增47%。Cloudflare并非AI赛道上的唯一受益者，竞争格局正在快速升温。

对Cloudflare而言，接下来的几个季度将是关键考验期。公司必须证明：其一，AI不仅仅是一项宏大的"顺风车"叙事，而能够切实转化为营收加速与毛利率改善;其二，以裁员为载体的组织重组计划，能够真正带来运营效率的结构性提升，而非一次性的成本削减。高盛在财报后已将其评级由"买入"下调至"中性"，目标价由380美元下调至285美元，其核心担忧正是企业客户需求放缓与产品组合变化对利润率的潜在拖累。

普林斯将AI描述为Cloudflare历史上最大的机遇——现在，他需要向华尔街证明，自己的判断是对的。