智通財經APP獲悉，在即將進行首次公開募股(IPO)的敏感窗口期，SpaceX的升級版星艦(Starship V3)於當地時間週五完成了一次“瑕瑜互見”的關鍵試飛：此次任務成功部署了模擬衞星，但超級重型助推器在回收過程中失控解體。這次飛行不僅是技術驗證，更直接關係到公司招股書中勾勒的、規模高達26.5萬億美元的星鏈與人工智能(AI)帝國願景。

試飛“有驚無險”：星艦入軌部署載荷，助推器失聯解體

當地時間週五下午，這枚由超級重型助推器和星艦飛船組成的巨型火箭從得克薩斯州星艦基地轟鳴升空。飛行幾分鐘後，一二級按計劃分離，但超級重型助推器未能執行預期的點火制動，失控墜入墨西哥灣。在濺落前，SpaceX與助推器失去聯繫，暗示其已經解體。

儘管遭遇波折，星艦飛船部分的表現依然展現了其強大的設計冗餘。在爬升過程中，飛船上6台發動機中的1台提前關機，但飛船仍成功進入太空。本次任務的核心亮點是星艦首次部署了20顆模擬星鏈的假衞星和2顆用於測試新硬件及掃描防熱罩的專用衞星。當部署畫面傳來，控制中心爆發出“USA”的歡呼聲。SpaceX員工凱特·泰斯在現場直播中感嘆：“能實時看到這一幕從太空傳來，簡直不可思議。”此後，星艦以約26300公里的時速再入大氣層，其防熱瓦經受住了考驗，最終飛船成功在海面濺落，雖隨後發生爆炸，但已超出回收預期。

IPO文件揭底：發射業務年虧30億，卻是萬億美元生態的基石

此次試飛正值SpaceX推進IPO的關鍵時期。該公司擬尋求高達750億美元的融資，目標估值可能觸及2萬億美元。然而，招股説明書暴露了一個殘酷的現實：奠定了SpaceX霸主地位的發射業務，去年營收僅約41億美元，且在投入了30億美元用於星艦研發後，該業務板塊實際上處於淨虧損狀態。

但這並未動搖市場對其萬億估值邏輯的認可。招股書顯示，發射只是SpaceX的“護城河”，真正變現的是其衞星互聯網業務和未來的AI算力業務。2025年，星鏈業務營收已飆升至114億美元，遠超發射業務。

這種“以發射養生態”的模式，正如SpaceX早期投資者、Space Capital首席執行官查德·安德森所言：“你絕對不能把這家公司僅僅定位為發射公司。發射是一種競爭優勢，它能催生真正的大生意。” 招股書更是直言：“我們執行增長戰略的能力高度依賴星艦。”

盈利模式生變：從“包郵”到包攬太空數據中心

SpaceX正在重新定義商業航天的盈利天花板。獵鷹9號火箭憑藉可重複使用技術，幾乎壟斷了全球重型發射市場，但其最大客户正是SpaceX自己——2025年發射任務中近75%都是自家的星鏈衞星。SpaceX總裁肖特韋爾曾表示：“星鏈創造了獵鷹9號的巨大需求。”

然而，單純的發射市場容量有限。為了撐起2萬億美元估值，馬斯克的野心已轉向太空AI數據中心。SpaceX計劃利用星艦部署多達100萬顆衞星在地球軌道上構建算力網絡。這不僅解決了地面數據中心電力不足的難題，更讓SpaceX具備了對抗谷歌(GOOGL.US)、Meta(META.US)等傳統雲計算巨頭的能力。

“當我們評估新投資時，我們不僅尋找那些能夠創新並主導現有市場的公司，更對那些正在創造全新市場的公司感到興奮，”Lux Capital合夥人沙欣·法什奇表示，“而SpaceX在其發展早期所取得的成就，就是極大地拓展了發射業務。”

分析人士指出，雖然發射業務在財務上拖了後腿，但這正是競爭對手難以複製的核心壁壘。即使是亞馬遜(AMZN.US)，也斥資超過110億美元購買發射服務，卻仍難以將自家的衞星及時送入軌道。諮詢公司Quilty Space總裁克里斯·奎爾蒂直言：“即便花了這麼多錢，他們還是無法把衞星弄上去。”

隨着此次星艦V3完成最關鍵的有效載荷部署測試，SpaceX正加速逼近其“星艦常態化”的臨界點。不過，招股書風險提示中同樣警告，星艦的延遲或失敗是公司面臨的首要風險。在完全具備在軌補加燃料能力並實現高頻次重複發射前，馬斯克的“火星殖民”與“太空AI”雙部曲，仍需在爆炸與試錯中艱難前行。

“星艦是公司未來業績的關鍵因素，”Space Capital的安德森表示，“它可能出現的延遲或失敗，是公司面臨的頭號風險。”