- 2026-03-02 20:35:12
EUV之后下一城！阿斯麦(ASML.US)擘画后光刻时代蓝图 加码AI芯片先进封装
智通财经APP获悉，一位阿斯麦(ASML.US)高管表示，公司正雄心勃勃地计划将其芯片制造设备产品线扩展至多个新产品，以抢占快速增长的人工智能芯片市场中更大的份额。经过十余年研发，阿斯麦是极紫外光刻设备的唯一制造商，该设备对于台积电(TSM.US)和英特尔(INTC.US)制造全球最先进的人工智能芯片至关重要。阿斯麦已投入数十亿美元开发EUV系统，其下一代产品即将投产，目前正在研究潜在的第三代产品。这家荷兰公司正寻求在EUV根基之外实现增长，计划进军能够帮助粘合与连接多个专用芯片的工具市场，即先进封装领域——这是人工智能芯片及其所需先进内存的关键构建模块。作为这些计划的一部分，该公司将在其未来业务和传统业务中部署人工智能。"我们不仅着眼未来五年，我们着眼未来十年，甚至十五年，"阿斯麦首席技术官马尔科·彼得斯表示。"(我们关注)行业可能的发展方向是什么，以及在封装、键合等方面需要什么?"阿斯麦制造的EUV光刻机用于芯片制造过程中的光刻环节，即利用光线在硅片上打印复杂电路图案。该公司还计划确定能否将其可打印芯片的最大尺寸扩展到目前邮票大小之外，当前尺寸限制了芯片速度。新任技术掌门人去年10月，公司提拔彼得斯出任首席技术官，接替执掌技术部门约40年的马丁·范登布林克。阿斯麦还于1月表示，已重组其技术业务，优先考虑工程职位而非管理职位。投资者已将公司在EUV领域的主导地位计入股价，并对彼得斯和2024年上任的首席执行官克里斯托夫·富凯寄予厚望。该股市盈率约为40倍，相比之下，英伟达的市盈率约为22倍。这家市值5600亿美元的公司股价今年已上涨逾30%。阿斯麦正加快计划，制造帮助封装芯片的设备，并开始开发能够助力构建新一代先进人工智能处理器的芯片制造工具。"我们实际上正在研究——我们能在多大程度上参与其中，或者我们能为这部分业务增添什么价值，"彼得斯表示。拥有阿斯麦软件开发背景的彼得斯表示，随着公司设备速度提升，其工程师将能够利用人工智能来加速设备控制软件以及芯片制造过程中的检测工具。芯片如同摩天大楼直到几年前，英伟达(NVDA.US)和超威半导体(AMD.US)等芯片设计公司制造的芯片基本上是平面的，就像单层住宅。如今，芯片正日益变得像摩天大楼，具有通过纳米级连接相连的多层结构。由于邮票尺寸的限制，通过垂直堆叠或水平拼接芯片，设计人员可以提高芯片执行构建大型人工智能模型或运行OpenAI的ChatGPT等聊天机器人所需的复杂计算的速度。构建摩天大楼式芯片所需的复杂性和精度，使封装这个曾经利润率较低的大宗业务，对阿斯麦等公司而言成为制造过程中利润更高的环节。台积电已使用先进封装技术来制造英伟达最先进的人工智能芯片。"但我们看到更多的先进封装正在进入前端，"彼得斯在谈到台积电和其他公司的做法时表示。"精度正变得越来越重要。"当彼得斯研究芯片制造商(包括SK海力士等内存制造商)的计划时，很明显需要额外的设备来帮助公司制造诸如芯片堆叠等产品。去年，阿斯麦披露了一款名为XT:260的检测工具，专门用于帮助制造用于人工智能的先进内存芯片以及人工智能处理器本身。彼得斯表示，公司工程师"在我们谈话的同时"正在探索更多的设备。"我正在做的一件事就是研究那个方向可能的产品组合，"彼得斯说。人工智能芯片的尺寸已显著增大，公司正在研究更多的扫描系统和平版印刷工具，以使芯片变得更大。彼得斯表示，由于扫描设备使用了光学专业知识以及工具处理硅晶圆的复杂方式等技术诀窍，这将使阿斯麦在未来设备制造中占据优势。"这将与我们过去40年所做的工作并存，"他说。
- 2026-03-02 20:15:15
美股前瞻 | 三大股指期货齐跌 金银油及美元走强 中东局势升级之际2月非农及零售商财报本周来袭
盘前市场动向1. 3月2日(周一)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，纳指期货现跌1.19%，标普500指数期货跌1.06%，道指期货跌1.39%。2. 截至发稿，德国DAX指数跌1.98%，英国富时100指数跌0.98%，法国CAC40指数跌1.63%，欧洲斯托克50指数跌1.93%。3. 截至发稿，WTI原油涨8.04%，报72.41美元/桶。布伦特原油涨8.28%，报78.90美元/桶。市场消息中东战火震动全球市场！截至发稿，美股三大股指期货齐跌，欧洲主要股指全线走低;亚洲股市周一多数下跌。黄金现货涨超2%，白银现货涨1.6%;布伦特原油期货及WTI原油期货均涨超8%;欧洲天然气期货涨超24%。与此同时，由于油价上涨促使交易员减少对美联储今年降息的押注、以及避险情绪的推动，美元指数(DXY)走强，截至发稿涨0.64%至98.23。除了黄金以外，美元是周一少数走高的传统避险资产之一，美债、日元和瑞士法郎均出现回落。对货币政策敏感的两年期美债收益率涨0.86%，至3.408%十年期美债收益率涨0.13%，至3.963%。中东局势升级之际美股进入关键周：零售巨头财报接力检验美国消费力，非农数据能否平息“红灯”预警?尽管英伟达上周发布了炸裂性的财报，但未能平息市场对AI投资持续动荡的担忧。与此同时，新一轮与私募信贷相关的抛售表明金融板块依然承受着巨大压力。在未来一周的经济数据日历中，周五公布的美国2月非农就业报告将是重头戏。投资者还将在周一获得标普全球和供应管理协会(ISM)的制造业数据，以及周三的ADP就业数据和周四的每周初请失业金人数。此外，芯片制造商博通的关键财报也将备受关注，其业绩将提供另一个观察AI需求的窗口。多家零售商的财报将于本周密集来袭。周二的塔吉特 (TGT.US) 和周四的开市客 (COST.US) 将领衔大卖场和杂货商的财报周，其他发布财报的零售商还包括罗斯百货(ROST.US)、克罗格(KR.US)、BJ批发俱乐部(BJ.US)和梅西百货(M.US)。不止涨到80!中东战事危及命脉海峡，华尔街重提“百元油价论”。美国和以色列对伊朗发动袭击，引发市场对更广泛中东冲突的担忧。市场焦点目前集中在霍尔木兹海峡，这条狭窄水道承担着全球超过五分之一的石油运输量。在伊朗方面警告船只勿通过该海峡后，航运消息人士称，许多油轮运营商和能源公司已暂停原油、燃料油和液化天然气通过该海峡的运输。加拿大皇家银行资本市场分析师Helima Croft透露，地区领导人已警告美国，一场涉及伊朗的战争可能将油价推高至每桶100美元上方。荷兰合作银行分析师的预测则相对克制，认为短期内油价可能保持在每桶90美元以上。能源研究机构Rystad Energy经济学家Jorge Leon分析称，即使有沙特的东西管道和阿联酋的基础设施等备用路线，霍尔木兹海峡若全面关闭，仍可能导致全球每日减少800万至1000万桶的石油供应。“像极了08年金融危机前夜”，小摩CEO警告市场正陷入“舒适错觉”。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙在周一举行的年度投资者日上直言，当前金融界的景象与全球金融危机前几年的“虚假繁荣期”存在惊人相似性。他表示：“这令人不安——我们在2005、2006、2007年都见过几乎完全相同的场景。水位上升时，人人获利颇丰，杠杆被推至极限，市场参与者甚至认为‘没有上限’。”他进一步警示称：“我个人的观察是，市场正陷入某种‘舒适错觉’——人们开始相信高企的资产价格、汹涌的交易量都是‘真实且可持续’的，并认为风险已消失。这种认知偏差恰恰是我们保持高度谨慎的原因。”戴蒙发表此番警示言论之际，正值全球市场剧烈变动期——投资者因担忧人工智能可能颠覆各行业核心业务模式，正大规模抛售跨行业股票。在金融行业内部，这种结构性挑战在私募信贷市场体现得尤为尖锐。高盛前CEO警告：潜在危机逼近，一场大清算在所难免。曾带领高盛平稳度过2008年金融危机的前CEO劳埃德·布兰克费恩如今再次拉响了警报。他警告称，华尔街正在进行一场新的借贷狂欢，而这一次，他们正把美国普通储户推向风口浪尖。他指出，美国金融体系正缓缓逼近另一场潜在的灾难，而普通美国人将直接暴露在损失风险之中。他强调，这些被兜售给大众的资产极难评估，可能暗藏着不为人知的隐秘杠杆，并且在危机时期极难脱手。“当资产缺乏流动性且极度不透明时，我们必须保持警惕。在这轮信贷周期的末尾，我们已经濒临临界点，一场大清算在所难免。”布兰克费恩的担忧并非空穴来风。当前，规模高达1.8万亿美元的私人信贷市场正处于动荡之中。包括贝莱德在内的几家大型资产管理公司，正遭受不良贷款的冲击。上周，英国由银行提供支持的抵押贷款机构Market Financial Solutions因涉嫌欺诈和资产重复抵押，被迫陷入破产。个股消息受中东局势影响，国防和能源类股领涨，旅游休闲板块下跌。洛克希德·马丁公司、德文能源公司、雷神技术、西方石油等盘前涨超5%；嘉年华邮轮、挪威邮轮、家加勒比邮轮、联合航空、达美航空等跌超5%。特斯拉(TSLA.US)丹麦2月交付量同比下滑18%。丹麦交通运输协会周一公布的数据显示，2月份丹麦特斯拉新车注册量同比下降18%，至419辆。绝对值在丹麦市场不算庞大，但在电动化普及率极高的北欧，单一品牌的波动往往被视为市场风向标。诺和诺德(NVO.US)豪掷超4亿欧元升级爱尔兰工厂，剑指Wegovy全球产能提升。诺和诺德将斥资4.32亿欧元(5.07亿美元)升级其位于爱尔兰的一家工厂，以生产其畅销减肥药Wegovy，供应美国以外的市场。据报道，该设施将为当前和未来的肥胖症和糖尿病药物提供显著的额外产能。该公司的一位发言人证实了投资规模。伊朗战火将进一步引爆铝价?力拓(RIO.US)紧急叫停对日铝供应谈判：250美元高溢价报价遭撤回。力拓暂停了与日本客户就第二季度铝供应进行的谈判，理由是美国和以色列对伊朗的袭击引发了这一关键生产地区的敌对行动升级。据知情人士透露，力拓(凭借在加拿大和澳大利亚的冶炼厂，该公司是全球最大的铝供应商之一)已撤回此前提出的每吨250美元的溢价。知情人士称，力拓表示，中东冲突对金属价格的影响是导致报价改变的原因。Orange携手AST SpaceMobile(ASTS.US)、沃达丰(VOD.US) 共拓卫星直连通信服务。法国电信巨头Orange周一宣布，与美国卫星设计及制造商AST SpaceMobile及Satellite Connect Europe建立合作关系，以推动手机直连卫星通信服务的发展。Orange表示，计划于2026年底在罗马尼亚开展覆盖语音、短信和数据的演示活动。Satellite Connect Europe是AST SpaceMobile与沃达丰(VOD.US)的合资企业，成立于去年11月，目标是在欧洲建立卫星星座网络，并在德国设立运营中心，面向商业及政府领域提供卫星直连智能手机通信应用。重要经济数据和事件预告北京时间22:45 美国2月SPGI制造业PMI终值北京时间23:00 美国2月ISM制造业PMI业绩预告周二早间：MongoDB(MDB.US)、涂鸦智能(TUYA.US)、声网(API.US)周二盘前：塔吉特(TGT.US)、百思买(BBY.US)
- 2026-03-02 18:36:58
诺基亚(NOK.US)扩大与巴西和德国电信运营商合作 继续发力AI数据中心业务
智通财经APP获悉，诺基亚(NOK.US)周一宣布，将扩大与巴西电信运营商TIM Brasil和德国电信(Deutsche Telekom)的合作，这家芬兰5G设备制造商希望借此机会，在全球范围内利用人工智能技术的应用。继上周宣布与西班牙电信(Telefonica)签署多年期合同，为其遍布西班牙的数据中心提供网络解决方案之后，诺基亚又达成了这些新的合作，凸显了人工智能赋能技术为诺基亚创造新的收入来源。诺基亚将扩大与TIM Brasil的网络合作——此前双方的合作涵盖圣保罗州的5G网络现代化改造及其人工智能服务的准备工作——此次合作将覆盖四个地区的14个州，覆盖巴西约42%的人口。诺基亚在一份声明中表示，此次合作将使TIM Brasil能够利用英伟达(NVDA.US)的AI-RAN平台，向企业客户提供人工智能驱动的服务。诺基亚和德国电信周一早些时候发表声明称，双方将扩大合作，以加速开发基于云的、解耦式的、原生支持人工智能的无线接入网(RAN)技术。他们表示，随着全球人工智能的蓬勃发展重塑行业格局，这将为可编程和自动化移动网络奠定基础，使网络更简单、更快速，并更好地满足未来的连接需求。这些合同反映了全球电信运营商为实现更广泛的人工智能应用而竞相升级其网络至5G的趋势，也为诺基亚和爱立信(ERIC.US)等设备供应商创造了巨大的市场。去年，诺基亚收购了美国光网络公司Infinera，旨在抓住人工智能蓬勃发展的机遇。随后，芯片制造商英伟达向诺基亚注资10亿美元，收购了这家芬兰公司2.9%的股份。这些新交易是诺基亚自十多年前出售其标志性的移动电话业务以来规模最大的重组计划之一。诺基亚押注人工智能和数据中心的需求，以弥补其在5G领域支出疲软和合同损失的影响。
- 2026-03-02 16:56:30
诺和诺德(NVO.US)豪掷超4亿欧元升级爱尔兰工厂 剑指Wegovy全球产能提升
智通财经APP获悉，据当地媒体周一报道，诺和诺德(NVO.US)将斥资4.32亿欧元(5.07亿美元)升级其位于爱尔兰的一家工厂，以生产其畅销减肥药Wegovy，供应美国以外的市场。据报道，该设施将为当前和未来的肥胖症和糖尿病药物提供显著的额外产能。该公司的一位发言人证实了投资规模。此前报道称，诺和诺德计划扩建位于爱尔兰中部地区阿斯隆的工厂。Wegovy减肥药是诺和诺德在曾经独占主导地位的减肥市场中保持竞争力的关键产品。礼来(LLY.US)也在爱尔兰生产其减肥药的活性成分，并于2024年宣布投资8亿美元扩建其位于科克的工厂。据媒体报道，大约两年前，诺和诺德放弃了在都柏林附近建厂的计划，并在去年 9 月削减了阿斯隆工厂的就业岗位。
- 2026-03-02 16:50:29
加拿大与印度重启核能协议 Cameco(CCJ.US)拿下19亿美元铀供应订单
智通财经APP获悉，加拿大公司Cameco(CCJ.US)周一与印度签署了一项价值 26 亿加元(19 亿美元)的铀供应协议，加拿大总理马克·卡尼正在对印度进行首次正式访问。根据卡尼办公室发布的一份声明，Cameco将在2027年至2035年期间向印度供应2200万磅(11000吨)反应堆燃料。两国还同意在液化天然气、关键矿产、太阳能和氢能等领域开展合作。该协议标志着双边关系的重启。此前，加拿大在2023年指控与印度政府有关联的人员参与了针对加拿大公民的暴力活动，其中包括杀害一名锡克教活动人士，导致两国关系恶化。此外，与Cameco达成这项协议的不到两个月前，印度结束对核电的国有垄断并放宽备受争议的责任规则以吸引私人投资者。此次市场化是印度政府为实现到 2047 年将其核电产能提高到100 GW的目标而做出的努力的一部分，这将创造一个不断增长的铀市场，而印度的国内资源无法满足这一需求。两国间的核合作可以追溯到20世纪50年代，尽管新德里在1974年进行首次核试验后经历了数十年的核孤立。2008年与美国达成的一项协议帮助这个南亚国家重新获得了全球反应堆燃料和技术。印度和加拿大此前于2010年签署了一项核合作协议，该协议为2015年与总部位于萨斯喀彻温省的Cameco公司达成的铀供应协议铺平了道路，但该协议现已到期。印度原子能部长Jitendra Singh去年3月告诉议员，新德里目前与乌兹别克斯坦签有铀进口合同。印度的核电装机容量为8.8 GW，占其总装机容量的不到2%。卡尼办公室在声明中表示，加拿大和印度将于今年签署一项新的全面经济伙伴关系协定，以推进加拿大到 2030 年将与印度的双边贸易额翻一番的目标。卡尼办公室表示，两国还同意扩大在太空领域的合作，并签署了初步协议，将在澳大利亚-加拿大-印度技术与创新伙伴关系框架下合作开发和部署人工智能。印度软件巨头HCL Technologies Ltd.将扩大其在北美的业务，预计到2030年，其在北美员工人数将增长75%。
- 2026-03-02 16:13:19
默沙东(MRK.US)首创HIF-2α抑制剂两项III期结果积极
智通财经APP获悉，2月28日，默沙东(MRK.US)在2026年美国临床肿瘤学会泌尿生殖系统肿瘤研讨会(ASCO GU)上公布了其首创HIF-2α抑制剂贝组替凡的两项III期临床试验结果(LITESPARK-011和LITESPARK-022)，分别覆盖肾细胞癌(RCC)晚期治疗及术后辅助治疗阶段。LITESPARK-011是一项随机、开放标签III期研究(NCT04586231)，评估贝组替凡联合仑伐替尼，对比VEGF-TKI标准治疗卡博替尼，用于既往接受过抗PD-1/PD-L1治疗后疾病进展的晚期肾细胞癌患者。LITESPARK-022则是一项随机双盲III期研究(NCT05239728)，评估贝组替凡联合帕博利珠单抗，对比帕博利珠单抗加安慰剂，用于肾切除术后具有高复发风险的透明细胞型肾细胞癌患者辅助治疗。贝组替凡是全球首个获批的HIF-2α抑制剂，通过选择性阻断HIF-2α与HIF-1β形成转录复合体，抑制VHL-HIF信号通路下游VEGF等促血管生成基因表达，从而干预肿瘤缺氧驱动的血管生成与细胞增殖过程。
- 2026-03-02 16:01:59
Orange携手AST SpaceMobile(ASTS.US)、沃达丰(VOD.US) 共拓卫星直连通信服务
智通财经APP获悉，法国电信巨头Orange周一宣布，与美国卫星设计及制造商AST SpaceMobile(ASTS.US)以及Satellite Connect Europe建立合作关系，以推动手机直连卫星通信服务的发展。Orange表示，计划于2026年底在罗马尼亚开展覆盖语音、短信和数据的演示活动。Satellite Connect Europe是AST SpaceMobile与沃达丰(VOD.US)的合资企业，成立于去年11月，目标是在欧洲建立卫星星座网络，并在德国设立运营中心，面向商业及政府领域提供卫星直连智能手机通信应用。Orange首席执行官Christel Heydemann一直积极倡导欧洲在卫星领域实现自主权，并呼吁提升欧洲网络的竞争力，包括欧盟计划中的IRIS2项目，以对抗埃隆·马斯克旗下星链(Starlink)、以及亚马逊(AMZN.US)即将推出的低地球轨道卫星网络等竞争对手。
- 2026-03-02 15:17:28
香港网络托管公司UDynamics(UDUD.US)申请赴美IPO，拟筹资1800万美元
智通财经APP获悉，总部位于香港的网络托管、云及IT服务提供商UDynamics(UDUD.US)上周五向美国证券交易委员会提交申请，计划通过首次公开募股筹集至多1800万美元。该公司计划发行300万股，每股定价区间为5至7美元。UDynamics是一家技术解决方案提供商，为亚洲地区的企业、政府实体及中小企业提供云托管及管理、IT基础设施、网络安全、应用开发及域名注册服务。公司所有业务均通过其香港子公司UDomain Web Hosting Company开展。自1998年成立以来，该公司已从传统网络托管服务商转型为综合性数字基础设施合作伙伴，服务客户超过2万家。2025年，其收入主要来自云托管及管理服务(占总收入76%)，其次是IT解决方案服务(19%)和域名注册服务(4%)。截至2025年7月31日的12个月内，这家中国香港公司实现营收700万美元。该公司计划在纳斯达克上市，股票代码为UDUD。太平洋世纪证券担任该交易的独家账簿管理人。
- 2026-03-02 14:56:18
财报前瞻 | 网络安全股遭遇“业绩杀”之后，CrowdStrike(CRWD.US)Q4能否独善其身?
智通财经APP获悉，网络安全平台提供商CrowdStrike(CRWD.US)计划于本周二美股盘后公布其2026财年第四季度及全年财务业绩报告。市场普遍预期，本季度CrowdStrike的营收将实现22.6%的同比增长，不过这一增速相较于上年同季度的25.2%有所减缓。在过去的30天里，对该公司进行跟踪研究的分析师们大多未对其预期作出调整，这显示出他们认为在财报正式发布前，CrowdStrike将沿着既定的发展路径稳步前行。值得一提的是，CrowdStrike鲜少出现未达华尔街营收预期的情况。回顾上一季度，CrowdStrike的营收表现十分亮眼，超出分析师预期，达到了12.3亿美元，同比增长22.2%。在该季度，公司不仅业绩整体强劲，而且预订额超出分析师预期的幅度相当可观，同时EBITDA(息税折旧摊销前利润)也稳健地超越了市场预期。将目光投向网络安全领域中CrowdStrike的同行企业，目前已有部分公司公布了第四季度业绩，这些数据为我们提供了重要的参考坐标。其中，Varonis系统(VRNS.US)营收同比增长9.4%，超出分析师预期3.1%;Zscaler(ZS.US)营收增长25.9%，超出预期2.12.1%。然而，业绩公布后，市场反应却不尽如人意，Varonis系统股价下跌10.8%，Zscaler股价也下跌了12%。展望2025年，潜在贸易政策的变化以及企业税收相关讨论，给市场前景蒙上了一层不确定性的阴影，这些因素极有可能对商业信心和经济增长产生负面影响。尽管部分网络安全股票在当下震荡的市场环境中展现出了较强的韧性，表现相对稳健，但整个网络安全板块的整体表现却差强人意，过去一个月股价平均跌幅达9.7%。同期，CrowdStrike股价下跌了15.6%，眼下其即将发布财报，分析师给出的平均目标价为520.38美元(当前股价为371.98美元)。
- 2026-03-02 14:54:31
财报前瞻 | 消费越疲软，生意越红火？好市多(COST.US)Q2财报或再证“抗衰退之王”本色
智通财经APP获悉，好市多(COST.US)将于美东时间3月5日美股盘后发布第二财季财报，市场普遍预计，该公司Q2营收约为690亿美元，每股收益为4.50美元。好市多：为艰难时期而生的商业模式自触及峰值以来，这家仓储式零售巨头股价随着消费者数据的疲软在过去数月内持续走低。幸运的是，近期资金从科技股轮换出来的趋势，帮助该股止住跌势并推动其股价年初至今反弹约17%。事实上，经济疲软的环境理应成为好市多的利好因素，核心原因在于其以极低利润率销售商品而著称，其食品类商品，如烤鸡和标志性的热狗，甚至可作为“引流品”低于成本价销售。正因这一特点广为人知，当消费者在经济压力下感到囊中羞涩时，好市多便能从市场中抢占更多份额。目前，消费者正感受到商店定价带来的压力，整体情绪低迷。多年来通胀率始终高于目标水平，而好市多销售主力这类核心商品，正是去年推动通胀攀升最主要、最核心的因素。这正促使消费者在购物时做出更精明的选择，例如增加在好市多的购买品类和数量。这一点可以从好市多的会员统计数据中得到印证。数据显示，在2014至2021年通胀率约为1.9%的时期，好市多会员数量平均增长率约为5.5%。而在2022至2025年，通胀再度成为全民话题，消费者价格指数年均涨幅约4.4%，好市多会员增速则升至约7%。再加上好市多的王牌——自有品牌Kirkland Signature，一个以“平价高质”闻名的品牌，在当下的消费情绪低迷期成为不可忽视的竞争力。Kirkland普遍由对标大牌的同厂生产商供货，除品牌外几乎无差别(例如Kirkland伏特加由Grey Goose生产，Kirkland咖啡由星巴克(SBUX.US)生产等)。这一点在好市多消费者中众所周知，也是吸引复购、提升客单的重要原因。它是市面上少有的、性价比始终值得入手的平价替代品，也是好市多积累海量消费者好感度的核心资产之一。“消费低迷情绪”是一个当前无法回避的宏观叙事，而好市多正是其显著受益者。只要替代品品质过硬，消费者便愿意放弃大牌产品。Kirkland的市场定位完美契合了这一逻辑。只要这一趋势持续——鉴于美联储在通胀仍高于目标的情况下开始降息，这一趋势似乎短期内看不到尽头——好市多预计将继续受益于消费者为寻求价格缓冲而逃离传统零售店和非会员制大型超市的趋势。好市多Q2业绩前瞻首先需要指出的是，许多市场参与者预计将密切关注好市多关于关税问题的表态。好市多曾是起诉美国政府的原告方之一，最高法院已裁定《国际紧急经济权力法》(IEEPA)相关关税违规。尽管公司短期内可能不会提及退税事宜，因为最高法院尚未对此作出裁决(该案已发回下级法院重审)，但一旦提及，将对公司形成重大利好。自去年关税开征以来，好市多已支付巨额关税，因其近三分之一商品为进口商品，退税对市场而言将是备受期待的现金流流入，规模或在5亿至20亿美元之间，只是目前投资者尚不清楚好市多具体缴纳的IEEPA关税金额。好市多1月销售表现强劲，净销售额约210亿美元，同比增长9.3%;本财年前22周(接近半个财年)销售额同比增长8.5%。增长稳健，也符合市场对好市多的普遍预期。不过在财报结果中，有几个方面值得特别留意，如果未能达到或超越预期，可能会引发市场关注。市场始终关注会员增速，若前文提及的增速放缓，市场情绪大概率转冷。这一判断同样适用于会员层级结构及续卡率。以当前趋势来看，预计这些数据不会变差，但也正因预期一致，一旦数据偏低便会引发意外波动。市场对好市多的线上销售增速也寄予厚望，目前其线上增速维持双位数，表现优异。该品类近年来增速迅猛，若出现下滑，也会成为市场的重大利空。好市多很少发布前瞻指引，市场只能参考华尔街预期。投资者期待看到好市多“一如既往”，维持现有增长节奏。好市多就像一台稳健运转的机器，只要能交付出符合预期的成绩，市场大概率会给予正向反馈。财报电话会议中，唯一可能造成显著利空的消息是毛利率承压。好市多本身毛利率已处于低位，若在关税诉讼胜诉后仍无法修复部分毛利，将令市场难以接受。客观而言，当前关税局势依然极不明朗，因为新的关税政策已经出台以取代旧有措施。好市多估值偏高，但已成常态相较于竞争对手，好市多估值仍然偏高。公司市盈率极高，甚至堪比此前尚未大幅回调的科技软件企业。并且，营业利润率高于好市多的同行的预期市盈率大多都要低于好市多。这一估值中包含了巨额的商誉溢价，因为声誉对消费者而言依然至关重要，尤其是在当前的经济环境下。同时，市场也预期好市多具备其他公司所没有的增长能力，能够持续渗透新市场;例如，BJ's 批发俱乐部(BJ.US)仅局限于美国国内市场，而好市多则有可观的海外收入。对于好市多，有一个非常贴切的描述是“确定性资产”，即市场将其视为具备某些固有特质的公司，例如在经济低迷时期总能表现良好——正如本文开篇所述。如果这种“确定性”被打破，例如经济衰退真正来临时，好市多未能如市场预期那样成功吸引消费者，那么其享受的估值溢价就有可能丧失。当前估值溢价中，有一部分无疑是在为“作为衰退保险的股票”这一逻辑买单，而这之所以令人担忧，是因为它依赖于一个投资者完全无法控制的未来结果。结论总体而言，迄今为止的销售数据显示了好市多良好的增长势头，宏观环境也对其有利，这都有助于该公司在第二财季交出积极的答卷。好市多积累的商誉也使其在符合预期时能够维持估值溢价。该股并非“完美定价”，但它的定价确实隐含了“不容有失”的预期。若趋势逆转，市场情绪可能快速转向，抹去今年以来全部涨幅。如今个股因财报出现大幅波动的情况越来越普遍，因此需警惕业绩不及预期的重大风险。当然，任何关于关税退税或未来关税有望降低的表态，都大概率会引发市场积极反应，不过好市多管理层在财报电话会议中对前瞻指引向来偏保守，预计短期内不会释放太多相关信息。
