- 2025-05-12 11:27:15
裏昂：降太古地産(01972)今明兩年盈利預測 維持“跑贏大市“評級
裏昂發布研報稱，關稅戰間接影響香港經濟前景、企業和消費者信心，在不確定性下將太古地産(01972)2025及2026年盈利預測下調12%及7.3%，又指若股票回購計劃在股東周年大會上未獲續期，股價支持將減少。但考慮到太古地産擁有強勁的資産負債表，裏昂相信管理層會維持年度股息增長中單位數個百分比的目標，在當前不確定性中股息回報具有吸引力，因此將目標價由18港元上調至18.3港元，維持“跑贏大市”評級。
- 2025-05-12 11:08:59
招商證券國際：下調百威亞太(01876)目標價至9.1港元 維持“中性”評級
招商證券國際發布研報稱，將百威亞太(01876)目標價從9.4港元下調3%至9.1港元，維持“中性”評級，集團第一季度表現疲軟，但符合預期，銷售額同比下降7.5%，主要受到內地市場持續逆風的影響，該地區銷售額下滑12.7%。集團經常性EBITDA下降11.2%，主要由于運營杠杆效應減弱。但亞太東區表現依然強勁，銷售額和EBITDA分別增長11.7%和24.4%，毛利率亦保持穩定，爲51%。該行認爲，百威亞太的複蘇軌迹可能比同行更複雜，預計今年夏季啤酒銷售或將恢複，華潤啤酒(00291)是該行首選的投資標的。
- 2025-05-12 10:47:26
港股概念追蹤|消費升級+以舊換新 機構看好二季度乘用車數據表現（附概念股）
乘聯分會發文稱，2025年4月共有22個工作日，與去年4月持平。由于“兩新”政策的拉動，春節後車市熱度較高，在國家促消費政策推動下，很多省市出台並逐步落實了相應促消費政策，疊加車展等線下活動的全面啓動，4月車市走勢良好。根據月度初步乘聯數據綜合預估：4月全國新能源乘用車廠商批發銷量114萬輛，同比增長42%，環比增長1%。綜合預估今年1-4月累計批發400萬輛，同比增長42%。根據商務部數據，截至4月24日24時，全國汽車以舊換新270.5萬輛，較3月24日的150萬輛，增加120萬。相對3月私人家用乘用車零售172萬輛左右的規模，大約近70%的的私人購車用戶是以舊換新的受益者，私人首購用戶降到31%左右，消費升級的增換購成爲購車消費的絕對主流。乘聯分會秘書長崔東樹發文稱，4月乘用車零售175.5萬輛，同比+14.5%;1-4月累計687.2萬輛，同比+7.9%。新能源滲透率回升至51.5%，以舊換新政策及地方促消費措施提振市場。1-4月廠商與渠道庫存同步回升，反映市場信心增強。出口方面，4月新能源出口18.9萬輛，同比+44.2%，占乘用車出口44.6%;比亞迪、特斯拉、奇瑞領跑。華泰證券研報指出，2025年一季度以舊換新政策快速銜接，刺激終端需求同比向好，乘用車板塊營收/歸母淨利潤分別同比+8%/+19%。板塊內表現分化：1)新能源滲透率提升，規模效應增強下自主品牌盈利能力同比改善；2）合資持續承壓，以價換量策略收效有限，銷量同比繼續下滑；3）受彙兌收益影響，汽車及乘用車財務費用率同比大幅下降。展望後市，看好二季度各省市促消費政策和自主品牌智能化新車協同發力下，乘用車板塊維持高景氣，業績水平進一步向好。乘用車相關企業港股：比亞迪（01211）、吉利汽車（00175）、小鵬汽車-W（09868）、蔚來-SW（09866）、長城汽車（02333）等。
- 2025-05-12 10:47:22
野村：上調中芯國際(00981)目標價至42.5港元 維持“中性”評級
野村發布研報稱，中芯國際(00981)本地需求強勁，但平均售價暫受拖累。該行維持集團“中性”評級，並上調目標價131%，由18.4港元升至42.5港元。中芯國際維持其資本支出預算同比平穩增長70-75億美元，並在2025年維持約50kwpm的12英寸産能新增目標，該行預計這將在北京和上海的12英寸晶圓廠實現。報告表示，由于中芯國際今年首季産量中斷，期內收入季增2%，低于指引目標。管理層預期其設備調整的影響將持續至第二季，並預計季內收入將下降4-6%。野村預計，這個暫時性因素或導致第一季12英寸晶圓廠平均售價較上季下跌10%，並預計第二季平均售價將較上季下降6%，隨後在2025年下半年回升。然而，中芯國際確認其定價基准沒有改變，這與華虹半導體(01347)大致相同，兩者都對成熟節點代工價格動態有正面評價。
- 2025-05-12 10:24:43
建銀國際：維持中芯國際(00981)“跑贏大市”評級 目標價54港元
建銀國際發布研報稱，由于中芯國際(00981)新廠房産能的更快折舊攤銷將繼續影響集團毛利率，但需求增長和産品組合的改善可能會減輕這一影響。該行下調集團今明兩年盈測，反映更高的少數股東權益分成。該行維持中芯國際H股目標價54港元，考慮到集團在中國國內先進晶片制造中日益重要的地位，暫維持H股“跑贏大市”評級。報告表示，中芯國際今年第一季收入因平均售價(ASP)低于預期。管理層表示，這一次性影響自3月開始，將持續影響下一季度的平均售價。即平均售價將再度季比下降。展望2025年第二季度，集團指引收入將季比下降4-6%，毛利率指引爲18-20%。指引低于預期主要是因一次性項目影響的持續存在。另外，第二季集團産能利用率(UTR)亦預計有所下降，同時，全年産能利用率將降至約82%。不過，預計從2025年第叁季開始，ASP將開始改善。管理層預期2025年的收入增速將超過行業平均。2025年的資本支出預算與2024年持平約73億美元，表明産能將繼續擴張，以滿足穩健的國內需求。
- 2025-05-12 10:17:40
建銀國際：維持華虹半導體(01347)“跑贏大市”評級 上調目標價至36港元
建銀國際發布研報稱，考慮到華虹半導體(01347)新廠折舊增加，對其毛利率展望較爲保守，下調集團2025-2027年盈測，同時小幅下調平均每股賬面價值預測。另一方面，在工業和汽車市場觸底回升的帶動下，功率器件和MCU(公司在中國擁有領先技術)的需求可能在下半年出現顯著複蘇。該行將華虹半導體估值目標倍數上調，上調集團H股目標價20%，由30港元升至36港元。因該行相信，隨着本地化趨勢以及工業和汽車市場的好轉，華虹半導體將迎來複蘇，故維持“跑贏大市”評級。報告表示，集團第一季收入符合預期，但毛利率接近指引下限。同比來看，淨利潤下降88%，主要由于所得稅減免下降。2025年第二季收入指引爲5.5億-5.7億美元，低于市場預期，中位數季比增長3.5%。毛利率指引爲7-9%，也低于市場預期。另外，該行預計集團12英寸晶圓廠(Fab9)的月産能將在2025年底達到4萬片。新增産能將對利用率和毛利率構成壓力，但該行預計集團2025年的産能利用率將保持在90%以上。
- 2025-05-12 10:07:27
港股概念追蹤|全球地緣沖突的升級 軍工板塊迎來估值修複（附概念股）
當地時間5月10日下午，印巴停火協議正式生效，沖突期間巴基斯坦空軍戰果豐碩。據悉，巴基斯坦爲我國主要武器裝備出口國。此外，5月11日，人民日報刊文《加快解放和發展新質戰鬥力》。中信證券研報稱，自4月下旬克什米爾槍擊事件發生以來，印巴邊境局勢持續升溫。回顧曆史，雙方關于克什米爾的領土爭端由來已久，沖突時有發生，但通常能較快平息。着眼當下，印巴雖展現強硬姿態，但或均無意擴大沖突，其他國家也積極呼籲雙方保持克制。展望後續，短期內，印巴緊張態勢或將持續，但沖突烈度及範圍料難大規模升級。沖突持續或對軍工、農業等題材有一定邏輯映射和催化，但因局勢進一步惡化概率較低，對其他大類資産的影響相對有限。華泰證券指出，軍工上遊信息化、新材料等上遊領域的部分標的在需求、訂單甚至業績層面已出現明顯好轉迹象，或表明軍工板塊基本面已進入反彈階段。我們維持“一主兩率”投資框架，建議關注信息化、新材料、航空發動機、新質新域方向。開源證券此前發布研報稱，全球軍事力量再平衡將給資本市場帶來更多的不確定性，資産的“地緣風險溢價”或導致軍工股避險屬性的估值重估。華福證券則表示，再次強調軍工具備超強內貿屬性，且國際形勢對我國軍工強實力的驗證或爲軍貿奠定長邏輯基礎，25-27年在多重催化下內需外需均增長幅度巨大，發展軍工或爲未來重中之重。軍工板塊相關港股：中航科工（02357）、中船防務（00317）、南京熊貓電子股份（00553）
- 2025-05-12 09:49:45
興證國際：遠東宏信(03360)收購馬來西亞設備租賃龍頭 看好公司海外業務持續擴張
興證國際發布研報稱，遠東宏信(03360)國際化步伐再次加速，繼續看好公司海外業務持續擴張帶來的業績增量和盈利質量改善;看好公司穩定增長的派息水平對應的豐厚股東回報。預計2025-2027年公司歸母淨利潤同比+2.5%/+3.4%/+2.1%至39.6/40.9/41.8億元;預計2025-2027年公司分紅水平55%，對應股息率8.9%/9.2%/9.4%。事件：遠東宏信子公司宏信建發擬收購目標集團公司(目標公司及TGCore，目標公司即馬來西亞THTongHengMachinery)，現金代價(可調整)指示性總額1.76億令吉(人民幣2.99億元)，賣方爲馬來西亞居民Chan先生及How女士，二者分別持有目標公司99%/1%股本，分別轉讓目標公司份額79%/1%。交易完成後，目標公司將由宏信建發全資附屬公司及Chan先生分別擁有80%及20%權益，目標集團公司將成爲宏信建發的附屬公司。興證國際主要觀點如下：收購標的爲馬來西亞頂尖一站式設備租賃供應商，業務保持高速發展交易參考6倍EBITDA金額進行定價，公司根據經調整EBITDA乘以6計算企業價值，最終認購總價=(完成時企業價值-完成時債務+完成時現金+經調整運營資金淨額)*80%，計算總價爲1.76億令吉(人民幣2.99億元)，根據目標集團2024年財務數據測算得對應PE爲13.5x，PB爲2.4x。費用將通過公司內部資源支付。1)目標公司THTongHengMachinery，主要從事機器及設備租賃、買賣全新及二手機器及設備，2021-2024財年收入CAGR達31%。根據2024年ACCESS50榜單，其高空作業平台規模位列馬來西亞當地企業第一名及全球第七十一名。2)TGCore，主要從事工業機器及設備維修及保養、建設及土木工程機器及設備批發，其大部分業務均與目標公司進行。截至2025年5月8日，TGCore分別由兩名第叁方獨立人士擁有70%及30%權益。此次交易先決條件包括賣方完成收購TGCore全部已發行股本。2024年目標集團公司扣除稅項及特殊項目前/後利潤分別2179/1632萬令吉(人民幣分別3706/2775萬元)，目標公司及TGCore合計總資産規模1.64億令吉(人民幣2.80億元)，合計淨資産規模0.93億令吉(人民幣1.58億元)。公司計劃保留原實控人董事席位，確保國際業務本地化平穩落地目標公司董事會須由叁名董事組成，收購完成後公司有權提名及委任最多兩名董事，有權選舉董事會主席;Chan先生有權提名及委任一名董事。此外，股東協議中包括認購期權和認沽期權，公司可在禁售期結束後收購目標公司的全部股權，享有對目標公司的全面控制權。外延並購實現海外業務快速擴張，整合客戶及分銷資源實現協同效應短期看此次收購爲遠東宏信帶來的業績增量規模較低，測算得目標集團公司2024年淨利潤占遠東宏信/宏信建發歸母淨利潤規模比例分別爲0.7%/3.1%。但長期來看，目標公司擁有逾1,000名的廣泛且穩定客戶群，客戶的集中度偏低，且大部分客戶均爲當地忠實客戶，其強大的地區市占率與經驗將加強宏信建發在馬來西亞的市場擴張，擴大海外資産基礎、整合馬來西亞成熟分銷網絡，爲宏信建發現有馬來西亞業務帶來協同效應。風險提示：宏觀經濟波動影響，政策監管收緊風險，國際形勢變化風險
- 2025-05-12 09:28:55
興證國際：華潤飲料(02460)産能結構優化 毛利率有望持續提升 首予“增持”評級
興證國際發布研報稱，華潤飲料(02460)宣派末期股息每股普通股0.307元及特別股息每股普通股0.176元。該行預計公司2025/2026/2027年營收爲146.72/157.91/168.35億元，歸母淨利潤19.43/21.84/24.55億元。首次覆蓋給予“增持”評級。華潤飲料爲國內包裝飲用水及軟飲領域頭部企業，擁有“怡寶”、“至本清潤”、“蜜水系列”、“假日系列”等品牌。興證國際主要觀點如下：營收微升，毛利率受益于自有産能占比提升2024年公司營業收入同比提升0.05%至135.21億元(人民幣，下同)。受益于自有工廠生産比例提升等因素，公司毛利潤同比提升6%至63.96億元，毛利率同比提升2.6pcts至47.3%。包裝飲用水業務穩步發展，飲料業務高速增長公司在保持包裝飲用水業務穩步發展的同時，持續推動飲料業務的發展。2024年公司包裝飲用水業務收入占總收入的比例爲89.7%，其中，通過積極布局家庭消費渠道，中大規格瓶裝水産品同比增速超過8%。2024年公司飲料業務收入同比提升31%至1.40億元，占總收入的比例爲10.3%。運動飲料““魔力”在2024年進行品牌形象、産品口味的全面升級，同時公司針對咖啡品類進行自有品牌開發，于2025年初上市“焰焙”品牌。自建産能占比提升，毛利率、淨利率持續提升可期2024年，1)公司積極拓展自建生産版圖，新增4家工廠及22條産線，綜合産能同比增長21%，其中自有工廠增設14條高速水線與3條飲料無菌線，提升了生産自主性與穩定性，降低整體生産成本;2)公司加速全國産能布局，新增工廠位于廣東萬綠湖、福建武夷山、新疆、陝西等地區，由華東、華南核心市場向中西部市場擴張，推進全國範圍內産能覆蓋;3)公司持續優化包材結構，基本完成瓶坯自有化建設，大幅提升了瓶坯自給率;同時簽訂PET采購框架協議，有效降低包材成本。自有化産能布局有助于公司毛利率、淨利率持續提升。夯實終端渠道優勢，有助打造第二增長曲線2024年公司堅持“精耕細作，決戰終端”的銷售渠道策略，持續開拓新終端零售網點和拓展新興銷售渠道，打造有影響力的示範性網點，提升渠道競爭力。2024年，公司覆蓋的終端零售網點同比增加15%，市場商用冷藏展示櫃的保有量同比增長超20%;經銷及銷售費用40.58億元，同比下降0.7%。飲料業務方面，公司加大發展力度，積極打造第二增長曲線。1)産品及品牌方面：2024年公司成功實現“竹本清潤”草本植物飲料系列的市場擴張，新推出1升和1.5升裝的産品，擴大全球銷售範圍，推出“至本清潤酸梅湯”具有北方風味的新産品，拓展北方市場。2024年“至本清潤”品牌銷量同比增長122%。公司還陸續推出蜜水檸檬果汁汽水、願事之茗系列‘原味奶茶’和‘桂花烏龍奶茶’、口味及瓶型升級版魔力運動飲料等，進一步豐富産品矩陣。2)營銷方面：2024年公司加大飲料品牌的合作營銷力度，通過綜藝節目植入、與熱門IP跨界合作，提升品牌認知度、深化品牌市場形象。借助渠道、營銷、品牌等優勢，公司大力投入的軟飲條線有望逐步成爲第二增長曲線。營銷與研發雙輪驅動，品牌與産品協同發展在營銷領域，公司與國家隊等國內頂級體育IP以及大衆體育項目建立長期深度合作，持續擴大品牌影響力。2024年，包裝飲用水方面，核心品牌“怡寶”表現亮眼，無提示第一提及率升至21%，總認知度達88%，穩居包裝水行業前叁。
- 2025-05-12 09:14:32
港股概念追蹤|家電行業搶出口明顯 機構看好二季度家電板塊態勢修複（附概念股）
家電板塊2024年整體收入、歸母淨利潤分別同比+6%、+9%;25Q1收入、歸母淨利潤分別同比+14%、+22%。2024Q4國補集中發力下，板塊收入端有明顯提速。內銷受益補貼程度分化，海外搶出口明顯。自24Q3需求低點以來，同比增速逐季度改善，其中24Q4主要受益于國補政策的集中發力以及海外旺盛需求的雙重拉動；25Q1內銷依舊有國補拖底，而關稅落地前海外搶出口帶來的效果顯著，集中表現在小家電、清潔代工以及白電行業，例如歐聖電氣、比依股份、富佳股份、美的集團25Q1收入同比+61%/66%/60%/21%。華泰證券研報稱，2024年家電板塊累計上漲約25.4%，漲幅居行業前列，表現明顯優于上證綜指與滬深300。得益于內需“以舊換新”政策紅利以及出口補庫，全年板塊收入同比增長5.6%，歸母淨利潤增長7.1%，盈利能力穩健。2025年1—4月家電“換新”維持拉動力，但出口面臨關稅挑戰，板塊承壓回調約1.6%。展望2025年二季度，政策持續發力、內需具備支撐，疊加前期高基數效應減退，預計板塊將呈結構性修複態勢，機會主要來自內銷需求回暖與出口預期修複兩端。家電板塊相關港股：TCL電子(01070)、海信家電(00921)、海爾智家(06690)、美的集團(00300)、小米集團（01810）、JS環球生活（01691）等。
