- 2026-07-24 17:12:26
中國神華(01088)半年淨利最高增21%：三年下滑止步，重估之路即將開啓?
7月14日，“煤炭一哥”中國神華披露上半年業績預告：預計歸母淨利潤為263億元至298億元，同比增長6.9%至21.1%，大幅超出摩根士丹利260億元的預期;扣非淨利潤為261億元至281億元，同比增長7.4%至15.6%。業績盈喜落地後，港股中國神華(01088)應聲拉昇，盤中漲幅接近3%。截至7月23日收盤，短短8個交易日區間漲幅超6%，在市場整體情緒偏弱的背景下逆勢走強。然而，市場分歧亦顯著存在——上半年煤價衝高回落，梅雨季節電廠日耗走弱、港口庫存走高，資金擔憂週期下行壓制全年盈利;反觀公司基本面，歷時一年、作價1335.98億元的千億資產重組已全面落地，疊加煤電路港化工全產業鏈一體化模式，讓神華走出2023年到2025年連續三年中期淨利下滑的週期低谷。當一家連續三年淨利下滑的煤炭巨頭，在完成1335億資產併購後的首個半年度交出最高增逾兩成的成績單時，市場需要重新審視的，不僅是業績的彈性，更是這家“煤電一體化”巨輪的全新航向。業績週期反轉，千億重組打開成長天花板拆分業績來看，中國神華週期反轉的信號已漸漸浮出水面。2026年一季度，由於三大因素影響，中國神華盈利階段性走弱。期內，公司實現營收703.97億元，同比增長1.17%，歸母淨利潤僅106.67億元，同比下降10.73%。其中，Q1盈利下滑的三大原因主要是：煤炭現貨價格提漲對公司煤價傳導不及預期(實際銷售均價487元/噸，低於機構預期的502元/噸);煤炭銷量不及預期以及對聯營企業投資收益同比下降62.2%。透過業務結構來看，煤炭仍是中國神華基本盤，短期仍存在量價壓力。2026年一季度，公司煤炭分部營收同比微增0.2%，主要系外購煤銷售量同比增加21.2%，但是毛利潤和利潤總額分別下滑9.4%和12.2%。電力板塊則是週期對衝核心抓手，2025年發電業務收入827.08億元，佔總營收28.04%，成為僅次於煤炭的第二大收入來源。一體化協同邏輯在一季報充分驗證：境內售電均價同比下滑3.1%，但總售電量同比增長11%，依託自有坑口煤炭壓低燃煤成本，單位售電成本同比下降4.4%，發電板塊毛利同比增長9.6%。彼時，市場對中國神華全年盈利預期趨於保守。但從二季度超預期修復的表現來看，公司增長拐點已經確認。具體來看，上半年，中國神華淨利潤中樞約280.5億元，扣除Q1的106.67億元，Q2淨利潤預計達156億至191億元，環比增長46%至79%。摩根士丹利指出，公司上半年業績表現優於其預期的260億元，Q2淨利潤同比增長23%至51%。Q2超預期主要反映了同比較高的煤炭價格(特別是二季度)，以及煤化工、鐵路、港口業務盈利貢獻增加。一季度的“壓力測試”並未擊穿公司的盈利底，二季度的“反彈確認”無疑證明了中國神華煤電一體化的抗週期韌性。值得注意的是，伴隨着千億資產的注入，中國神華也將實現從“內生增長”到“外延擴張”的質變，打開長期增長天花板。2026年上半年，中國神華完成作價1335.98億元收購控股股東國家能源集團旗下12家核心企業股權。除山西省晉神能源有限公司外，其他11家標的公司納入公司財務報表合併範圍。這一交易創下A股史上最大規模發行股份購買資產紀錄。資產注入後，公司的資源稟賦也發生質變——公司煤炭保有資源量、煤炭可採儲量、煤炭產量、發電裝機容量、聚烯烴產量分別達到684.9億噸、345億噸、5.12億噸、60.9GW、188萬噸，較交易前分別增長64.7%、97.8%、56.6%、27.8%、213.3%,一體化規模優勢進一步增強。公司隨之大幅上調2026年度經營目標：商品煤產量目標上調55.5%至5.13億噸，煤炭銷售量上調42.1%至6.18億噸，發電量上調28.8%至2881億千瓦時。資本開支計劃同步上調47.2%至560億元，其中發電和煤化工增幅分別高達71.5%和120.5%。公司2026年全年營業收入目標為3600億元，整體經營規模較2025年再上新台階。如果説過去的神華是一艘在既有航道上穩健航行的巨輪，那麼資產注入後的神華，則是換上了更大馬力的引擎、駛入了更寬闊的海域。動力煤進入弱平衡週期，估值彈簧待釋放從行業態勢來看，在起伏波動的煤價週期中，長協機制或是中國神華穿越週期的核心底牌。據CCTD中國煤炭市場網數據披露，2026上半年動力煤價格中樞顯著抬升，6月末環渤海5500大卡現貨價842元/噸，較年初上漲22.74%。但梅雨季節降雨拖累電廠日耗，港口庫存走高，煤價階段性回落，市場滋生悲觀情緒。供需端約束明確長期弱平衡格局：國內原煤產量同比收縮，安監常態化壓制新增供給，進口煤無法完全替代高熱值國內煤。摩根士丹利指出，梅雨結束後高温旺季將至，電廠集中補庫將託底煤價，公司三季度盈利有望維持穩健。在這其中，長協機制或為構築神華專屬安全墊——據中泰證券研報披露，2026年上半年，秦皇島5500大卡長協均價僅686元/噸，同比漲幅僅1%;公司長協煤佔比超80%。煤價上行時彈性不及純現貨煤企，下行週期卻能牢牢守住盈利底線。這一發展特質，也促使中國神華在上半年震盪走弱的煤炭板塊中頗具抗跌屬性。2026年上半年，動力煤價格衝高回落帶動煤炭板塊整體震盪走弱，對比純煤炭開採企業，中國神華上半年股價跌幅顯著更小，其H股年初至今漲超17%，資金避險配置特徵明顯，充分印證一體化資產的抗跌屬性。依託長協構築盈利護城河，神華具備較強的穿越週期底氣。而資本市場層面，中國神華兼具防守與成長雙重估值邏輯，亦促使公司估值修復空間正在逐步打開。一方面是防守邏輯，即高比例分紅承諾託底估值底部。公司維持不低於65%分紅率的長期承諾，穩定、可持續的現金分紅形成堅實估值安全邊際。即便煤價短期下行，穩定股息收益能夠對衝股價波動，適合穩健底倉配置。另一方面是進攻邏輯，即千億重組帶來成長重估機遇。傳統市場將神華定義為成熟週期藍籌，估值中樞長期偏低;而資產注入後煤炭、電力、煤化工產能實現跨越式增長，公司從成熟現金奶牛切換為“紅利+成長”雙屬性標的，估值具備修復彈性。不過，需要注意的是，雖然中國神華是潮起潮落的煤炭板塊中較為穩健的標的，但也仍需警惕一些來自行業和基本面的發展隱憂。譬如，中長期煤價中樞下行，週期板塊估值中樞下移;大規模資本開支壓制自由現金流，分紅增長空間有限;資產整合存在管理、盈利不及預期風險。綜上，中國神華已用一份超預期的半年報宣告了週期低谷的穿越——長協機制築牢盈利底盤，千億重組打開成長航道，65%分紅承諾錨定估值下限，三重合力之下，這家“煤電一體化”巨輪正在重新校準市場的認知座標。但硬幣總有另一面。中長期煤價中樞若持續回落，週期板塊估值體系或面臨系統性下移;560億元年度資本開支計劃亦對自由現金流形成擠壓，分紅增長空間並非沒有天花板;而逾千億資產的整合，從管理協同到盈利兑現，仍需要時間去驗證。
- 2026-07-24 17:11:51
順豐控股(06936)7月24日耗資約1424.95萬港元回購43.54萬股
智通財經APP訊，順豐控股(06936)公佈，2026年7月24日耗資約1424.95萬港元回購43.54萬股股份。
- 2026-07-24 17:10:24
濱海投資(02886)7月24日斥資8.75萬港元回購8.2萬股
智通財經APP訊，濱海投資(02886)發佈公告，該公司於2026年7月24日斥資8.75萬港元回購8.2萬股股份，每股回購價格為1.06-1.09港元。
- 2026-07-24 17:09:01
永升服務(01995)7月24日斥資35萬港元回購20萬股
智通財經APP訊，永升服務(01995)發佈公告，於2026年7月24日斥資35萬港元回購20萬股。
- 2026-07-24 17:08:00
中國金融投資管理(00605)7月24日耗資2.72萬港元回購3.4萬股
智通財經APP訊，中國金融投資管理(00605)公佈，2026年7月24日耗資2.72萬港元回購3.4萬股股份。
- 2026-07-24 17:04:21
三環集團(06951)7月24日斥資1.01億元回購100.57萬股A股
智通財經APP訊，三環集團(06951)發佈公告，於2026年7月24日，該公司斥資1.01億元回購100.57萬股A股。
- 2026-07-24 17:03:40
香港交易所就提升上市機制競爭力的建議發佈諮詢總結
智通財經APP獲悉，7月24日，香港交易所就有關提升香港上市機制競爭力的建議發佈《諮詢總結》。修訂後的《上市規則》隨即生效。此次諮詢，香港交易所一共收到來自市場各界的73份迴應意見。香港交易所之前在諮詢文件中提出的所有建議均獲得廣泛支持，不少建議更獲得近全數支持。香港交易所將採納全部建議，部分建議稍有修改，詳情參見《諮詢總結》。香港交易所上市主管伍潔鏇表示：“此次改革是提升香港上市機制靈活性和多樣性的重要一步，確保我們的上市機制與時俱進，能夠應對日益激烈的國際競爭。在維持高水平的企業管治和投資者保障的前提下，我們希望通過拓寬公司上市渠道，吸引更多類型的優質公司來香港上市，為投資者創造更多機遇，從而鞏固香港作為全球首選上市地的地位。我們感謝所有對此次改革提供支持和寶貴意見的人士。我們將繼續致力於提升香港上市機制的競爭力，未來幾個月內將會就進一步改革徵求市場意見。”採納的建議如下：
- 2026-07-24 17:00:58
金蝶國際(00268)註銷3492.2萬股已回購股份
智通財經APP訊，金蝶國際(00268)發佈公告，於2026年7月24日，該公司註銷3492.2萬股已回購股份。
- 2026-07-24 16:59:36
香港證監會優化單日槓桿及反向產品的監管框架 以確保市場有序交易
智通財經APP獲悉，7月24日，香港證券及期貨事務監察委員會(香港證監會)發出經修訂的通函，旨在優化認可槓桿及反向產品的監管框架，讓產品提供者能更靈活地管理其產品，同時提醒投資者該等產品作為單日交易工具的特性。香港槓桿及反向產品(L&I Products)市場自2026年初以來顯著增長，主要受個股槓桿及反向產品(Single Stock Leveraged and Inverse Products)迅速發展所帶動。因此，該等產品的運作愈趨依賴與標的股票相關的生態系統，以維持目標槓桿敞口。在這瞬息萬變的市場環境下，香港證監會將規定其容量高度受市況變化影響的槓桿及反向產品，須採用靈活槓桿結構。在此結構下，槓桿倍數可在現有上限(即槓桿產品為2倍，反向產品為-2倍)內每日調整。因此，產品提供者在必要時可下調該等產品的目標槓桿倍數，從而於高交易量期間有更大空間管理產品。該等產品於下一交易日的槓桿倍數將於每日收市後披露。槓桿倍數每日的潛在調整，亦有助加深投資者對槓桿及反向產品屬單日產品的認識，提醒投資者該等產品並不適合持有超過一日。這項優化措施採取了平衡的方針，通過每日披露目標槓桿倍數，並在市場環境快速變化時減低出現重大跟蹤偏離度的風險，有助支持槓桿及反向產品在不同市況下有序運作，亦維持該等產品作為投資者的單日交易和對衝工具的成效。香港證監會投資產品部執行董事吳家俐女士表示：“這些優化措施是應對不斷演變的市場環境而作出的適時調整，旨在支持市場可持續發展，同時確保維持適當的投資者保障措施。有關更新亦有助投資者更深入瞭解槓桿及反向產品屬單日產品的性質及其複雜程度。投資者在投資前，應瞭解該等產品的特點及相關風險，並將它們與適合過夜或長線持有的產品加以區分，以及審慎評估該等產品是否適合其投資需要。”為提高透明度，香港證監會亦規定槓桿及反向產品提供者須於每日收市後，在其產品網站及香港交易所網站公佈下一交易日的目標槓桿倍數，其產品名稱亦應同時反映靈活槓桿特點及最大槓桿倍數。香港證監會提醒投資者，槓桿及反向產品並非為持有超過一日而設，因為其表現在此情況下可能與相關資產的表現出現顯著偏離。為協助投資者瞭解該等複雜產品，香港證監會已發出以“D-A-I-L-Y”為主題的資訊圖表，為投資者提供查檢表，並呼籲他們在買賣槓桿及反向產品時進行每日評估。
- 2026-07-24 16:59:12
百宏實業(02299)註銷39.4萬股已回購股份
智通財經APP訊，百宏實業(02299)發佈公告，於2026年7月24日註銷39.4萬股已回購股份。
