- 2025-12-15 18:22:16
未來兩年有望交付超50億顆星鏈芯片！商業航天或成意法半導體(STM.US)增長新引擎
智通財經APP獲悉，芯片製造商意法半導體(STM.US)的一位高管向媒體透露，自2015年左右雙方開始合作以來，該公司已向埃隆·馬斯克旗下的SpaceX交付了超過50億顆用於星鏈(Starlink)衛星網絡的射頻天線芯片。根據雙方的合作伙伴關係，這一數字到2027年可能會翻一番，這意味着意法半導體在未來兩年內交付的芯片數量可能達到50億顆，與過去十年的交付量相當。當前，航天工業正從政府主導的項目轉向快速增長的商業市場，廣爲人知的包括SpaceX的星鏈、歐洲通信衛星公司旗下OneWeb低軌衛星系統以及亞馬遜(AMZN.US)名爲“Leo”的低軌衛星計劃。這一熱潮正在催生對能夠處理高數據速率並在太空惡劣環境中生存的專業芯片的需求。意法半導體微控制器和數字集成電路事業部總裁Remi El-Ouazzane表示：“過去十年在用戶終端方面的交付量，實際上可能在未來兩年內翻倍。”但他沒有給出具體目標。他在談及星鏈用戶終端中使用的基於該公司BiCMOS技術的天線芯片時表示：“我預計許多低軌道衛星運營商將利用這項技術。”資料顯示，意法半導體的BiCMOS技術，特別是SiGe(硅鍺)版本，在高性能和抗輻射應用中具有顯著優勢。該技術融合了雙極晶體管的高速度和高增益特性與CMOS的低功耗優勢，適用於射頻、模擬和數字電路的單芯片集成。值得一提的是，意法半導體在上月剛剛發佈了新一代高性能微控制器(MCU)STM32V8，該微控制器爲在惡劣工作環境下高可靠性運行而專門設計，其中之一便是低軌道(LEO)的高輻射環境。SpaceX已選用STM32V8芯片設計星鏈微型激光系統，用於連接在低軌道內高速運行的星鏈衛星。SpaceX星鏈工程部副總裁Michael Nicolls表示： “星鏈衛星激光系統採用意法半導體的STM32V8微控制器，併成功的部署到太空中，標誌着星鏈網絡中推進高速連接項目取得了重大進展。STM32V8的高性能算力結合大容量嵌入式存儲器和數字功能，對於滿足我們的嚴苛的實時處理需求至關重要，同時，得益於18nm FD-SOI製造工藝，STM32V8爲低軌道環境帶來更高的可靠性和魯棒性。我們期待將STM32V8集成到其他產品中，並利用其強大的功能開發下一代先進應用。”來自SpaceX等商業航天公司的需求或將推動意法半導體專業芯片業務的增長，並在模擬芯片需求復甦乏力的情況下提振該公司業績。意法半導體10月公佈的財報顯示，該公司第三季度營收同比下降2%至31.9億美元，每股收益同比下降22%至0.29美元，營業利潤同比大幅下滑53%至1.8億美元。此外，該公司預計第四季度營收爲32.8億美元，不及分析師平均預期的33.5億美元。商業航天熱潮興起近期，商業航天這一賽道獲得了投資者們的密切關注，主要是因爲與估值高達8000億美元的SpaceX潛在IPO的有關報道。據報道，SpaceX正在尋求在明年的中後期上市，目標估值約爲1.5萬億美元，這一估值規模將媲美沙特阿美在2019年創下的約1.7萬億美元紀錄。報道稱，SpaceX的高管們正開始着手遴選華爾街銀行家，爲其IPO提供諮詢服務，這代表着SpaceX向IPO邁出了實質性一步。SpaceX首席財務官佈雷特·約翰森發給員工的一份內部備忘錄中顯示，若IPO成行，募資用途將包括：將星艦火箭的發射頻率提升至“瘋狂的程度”，在太空部署AI數據中心，以及推進無人和載人火星任務。備忘錄還顯示，SpaceX已將最新的內部股票發行價格定爲每股421美元，對應公司估值達到驚人的8000億美元，較今年早些時候約4000億美元的估值水平翻倍。SpaceX的潛在上市與其融資需求，也讓全球商業航天競爭態勢更加激烈。今年8月，美國總統特朗普簽署行政命令放寬商業航天監管，爲長期呼籲減少行政壁壘的航天產業帶來重大突破。在中國，近日，國家航天局發佈《推進商業航天高質量安全發展行動計劃(2025—2027年)》，並宣佈設立商業航天司。機構指出，商業航天連續兩年被寫入中國政府工作報告，“十五五”規劃建議中同樣強調發展航空航天，有望加速行業發展。有分析師指出，商業火箭低成本、快履約、大運力導向明確，規模化、可回收的商業火箭有望爲空間基礎設施建設提供充沛的低成本運力支持，從而進一步夯實商業航天產業發展基礎。分析認爲，在商業航天展現出了罕見的確定性增長的背景下，SpaceX的估值躍升標誌着資本對實體科技公司的重新定價。正如貝萊德首席執行官芬克所言：“我們不是在投資火箭，而是在投資人類文明的下一張門票。”
- 2025-12-15 16:58:42
2期抗癌藥物研發商Starton Holdings(STA.US)IPO定價5-7美元 擬融資4000萬美元
智通財經APP獲悉，Starton Holdings(STA.US)於上週四向美國證券交易委員會提交申請，計劃通過首次公開募股籌集至多 4000 萬美元。該公司是一家專注於開發已獲批准的抗癌藥物緩釋製劑的公司。該公司計劃通過發行 670 萬股股票來籌集 4000 萬美元，發行價區間爲 5 美元至 7 美元。按照提議價格區間的中點計算，完全稀釋市值將達到 2.62 億美元。Starton Holdings是一家處於臨牀試驗二期階段的生物技術公司，它正在利用連續交付技術對已獲美國食品藥品監督管理局批准的癌症治療用活性成分進行改進，採用的是美國食品藥品監督管理局的 505(b)(2) 監管途徑。該公司專注於血液系統惡性腫瘤領域，其主打項目“STAR-LLD”旨在針對多發性骨髓瘤和慢性淋巴細胞白血病。STAR-LLD 的目標是開發 lenalidomide的皮下和口服控釋製劑(仿製Revlimid)，以提高治療效果。該公司還在探索將 STAR-LLD 與 CAR-T 療法相結合的可能性，並拓展到其他癌症類型，包括 B 細胞淋巴瘤和實體瘤。這家總部位於新澤西州帕拉穆斯的公司成立於 2017 年，計劃在納斯達克上市，股票代碼爲 STA。此次交易的唯一承銷商是Revere Securities。
- 2025-12-15 16:55:51
香港醫療設備採購商栢威醫藥(AED.US)申請美股IPO，擬籌資700萬美元
智通財經APP獲悉，總部位於香港的醫療設備和軟件採購商栢威醫藥(AED.US)於上週四向美國證券交易委員會(SEC)提交文件，計劃通過首次公開募股(IPO)籌集至多700萬美元資金。該公司計劃以每股7至9美元的價格發行90萬股股票，籌資700萬美元。按擬議發行區間的中值計算，栢威醫藥的市值將達到8700萬美元。栢威醫藥通過其子公司，向香港及中國內地的分銷商和醫療機構銷售醫療設備及軟件。其產品包括輸液泵、麻醉喉鏡、便攜式X光機、自動體外除顫儀等醫療產品，以及一套自主開發的醫療軟件，包括臨牀前影像後處理軟件Prim和核磁共振分析軟件iMRIPlus。這家總部位於香港的公司成立於2003年，在截至2025年3月31日的12個月內錄得營業收入2500萬美元。公司計劃在納斯達克上市，股票代碼爲"AED"。Maxim Group LLC是本交易的獨家簿記行。
- 2025-12-15 16:46:38
大摩盤點美股航空航天/國防/太空三大板塊估值變化 哪些標的值得關注?
智通財經APP獲悉，摩根士丹利在近日發佈的研報中盤點了2025年該行覆蓋的航空航天、國防、太空領域的公司的估值倍數變化。大摩總結稱，在航空航天領域，強勁的空中交通支撐其估值倍數增長跑贏標普500指數;在國防領域，政府支出以及對政府效率部(DOGE)相關擔憂的緩解爲估值倍數提供了支撐;太空領域的估值倍數則經歷了顯著波動。航空航天板塊估值攀升大摩指出，航空航天板塊的估值略高於其歷史水平，基於未來12個月企業價值倍數(NTM EV/EBITDA)，目前交易價格相對於標普500指數的中位數溢價約爲15%(相比之下，2022年以來的平均溢價約爲10%)。航空航天板塊今年以來表現穩健，NTM EV/EBITDA從年初的約16倍攀升至目前的約18倍，這得益於強勁的空中交通(例如，感恩節後的週日是美國機場有史以來最繁忙的一天，美國運輸安全管理局篩查了310萬名旅客)。儘管在四月初所謂“解放日”關稅措施出臺時，由於對供應鏈挑戰和關稅對飛機交付影響的擔憂，航空航天板塊與大盤一起出現了一些回調，但隨着這些負面影響並未成爲顯示，該板塊的估值迅速回升。在大摩所覆蓋的航空航天板塊相關公司中，該行給予“增持”評級的美股包括：雷神技術(RTX.US)、Howmet Aerospace(HWM.US)、TransDigm(TDG.US)、Curtiss-Wright(CW.US)、FTAI Aviation(FTAI.US)、RBC Bearings(RBC.US)、巴西航空工業(EMBJ.US)、Loar Holdings(LOAR.US)。其中，該行給出的目標價表明，Loar Holdings和TransDigm分別有36%和26%的上漲空間。國防板塊受益於政府支出及DOGE擔憂緩解大摩指出，美國主要國防承包商的估值倍數在2025年有所改善，當前NTM市盈率中位數約爲20倍，而2025年初約爲17倍。不過，其倍數擴張速度慢於標普500指數(目前主要國防承包商基於NTM市盈率相對於標普500指數的中位數折價約爲12%，與2025年初的約12%持平)。大摩認爲，主要國防承包商今年經歷的估值倍數擴張，部分原因是投資者在2024年末對DOGE推動國防開支削減的擔憂有所緩解，因爲此類削減並未成爲現實。此外，美國總統特朗普總統圍繞“金穹計劃”的行政命令以及本屆政府和戰爭部傳達的其他優先事項，以及隨後在“大而美法案”中的資金分配(包括爲“金穹計劃”提供約240億美元資金、爲國防整體提供約1500億美元資金)，爲該板塊提供了順風，併爲主要承包商提供了潛在的中長期增長來源。其中，L3Harris(LHX.US)表現尤爲突出，這得益於其全年強勁的運營表現，以及投資者認爲該公司受新興國防科技公司崛起的影響較小。在大摩所覆蓋的國防板塊相關公司中，該行給予“增持”評級的美股包括：洛克希德·馬丁(LMT.US)、諾斯羅普·格魯曼(NOC.US)，對這兩隻股票的目標價暗示分別有33%和29%的上漲空間。太空板塊估值飆升後滑落大摩指出，太空板塊今年波動劇烈，NTM 企業價值/銷售額中位數在9月份達到10倍以上，隨後在11月回落至約4倍，目前小幅回升至約6倍。該板塊今年有兩項重大IPO——Voyager(VOYG.US)和Firefly(FLY.US)，這兩家公司在上市後市值迅速上漲，但此後由於投資者的避險情緒，其股價目前都已跌破發行價，年內分別跌約14%和51%。具體來看，對於Firefly而言，2025年9月25日預飛試驗中經歷的異常情況對其股價構成了負面催化劑。對於Voyager，投資者仍將明年圍繞Starlab計劃的遴選視爲一個決定性的二元事件。Rocket Lab(RKLB.US)和Planet Labs(PL.US)仍然是亮點，分別以約35倍NTM EV/EBITDA和約11倍NTM EV/EBITDA交易。Rocket Lab的股價因其運營成功而得到支撐，Planet Labs則因其向專注於提供太空解決方案而不僅僅是原始數據輸入的新商業模式轉型獲得了市場的積極反應。在大摩所覆蓋的太空板塊相關公司中，該行給予“增持”評級的美股爲BETA Technologies(BETA.US)，對該股的目標價暗示有8%的上漲空間。此外，該行對Rocket Lab和Planet Labs的評級均爲“持股觀望”。
- 2025-12-15 16:30:19
香港貨運代理服務商華洋航運(CGL.US)大幅下調IPO融資規模至700萬美元
智通財經APP獲悉，貨運代理服務提供商華洋航運(CGL.US)於上週五下調了其即將進行的首次公開募股(IPO)的擬議發行規模。這家總部位於香港的公司目前計劃通過發行 180 萬股股票、每股價格 4 美元的方式籌集 700 萬美元。該公司此前曾計劃以相同價格發行 380 萬股股票。按照修訂後的發行規模，該公司募集資金將比之前預期少 53%，市值約爲 6700 萬美元。通過其運營子公司，華洋航運提供貨運代理服務。華洋航運的主要服務範疇包括海空貨運代理服務，鐵路運輸代理，報關及清關服務，貨櫃及汽車運輸，貨物配送，拼箱安排，大型貨運項目及物流服務等。華洋航運的總公司設於香港，在國內主要的港口城市開設了七家分公司，坐落於深圳、廣州、廈門、上海、寧波、青島和北京。該公司還提供代理物流服務。華洋航運成立於 1999 年，截至 2025 年 3 月 31 日的 12 個月期間營收達 3800 萬美元。該公司計劃在納斯達克上市，股票代碼爲 CGL。此次交易的獨家承銷商是Revere Securities。
- 2025-12-15 16:29:17
花旗展望2026年美股：“持續但波動的牛市格局” AI投資轉向“應用層”
智通財經APP獲悉，花旗近日發佈2026年美股策略展望報告，觀點爲“持續但波動的牛市”。該行基於企業盈利增長拓寬、AI主題深化等核心邏輯，設定標普500指數年末基準目標位7700點，基於320美元的指數每股收益(EPS)預期，樂觀情景下目標8300點，反映更激進的盈利增長和略高的估值水平;悲觀情景下目標爲5700點，對應基本面不及預期和估值壓縮的情況。花旗認爲，人工智能領域的投資順風將持續，但該技術的賦能者與應用者羣體內部的表現分化仍將是長期動態。超越這一羣體的增長拓寬將是核心主線，既包括標普500指數內部各板塊的全面參與，也涵蓋美國中小盤股的崛起。隨着當前牛市進入第四年，市場預計將面臨持續波動，且鑑於隱含的增長預期，波動可能更爲劇烈。需要明確的是，高估值起點確實是市場面臨的一項障礙，但並非不可逾越，相反，它將進一步倒逼基本面表現，以支撐當前的股價走勢。美股展望花旗在報告中寫道，預計2026年美國股市將進一步上漲，核心驅動力來自不斷拓寬的基本面格局。當前美股處於牛市第四年，波動或較2025年更爲劇烈，但盈利增長與政策支撐仍將推動市場整體上行。花旗預測2026年標普500指數EPS增速將達16.3%，顯著高於市場共識的13.7%，這一增長並非依賴少數板塊，而是呈現全市場拓寬態勢：一方面，信息技術(26.4%)、通信服務(17.5%)、能源(13.3%)等板塊將延續高增長，其中AI相關產業鏈仍是關鍵引擎;另一方面，價值股、週期股及美國小中盤股將受益於估值優勢與盈利收斂，小中盤股盈利增速預計分別達19%(標普400)和17%(標普600)，成爲市場新的增長極。從市值分佈看，“美股七巨頭”(Mag7)仍將貢獻6.1%的盈利增長，但其他493只成分股盈利增速將提升至10.8%，形成“龍頭引領+普漲支撐”的格局。人工智能與生產率人工智能基礎設施的建設與整合仍是核心主題，但人工智能相關個股將呈現持續的個體分化走勢。該行預計2026年市場將逐步從“人工智能賦能者”轉向“人工智能應用者/使用者”，這將推動企業界圍繞生產率提升的討論增多。該行表示，無論以 “7巨頭”(Magnificent 7)還是 “精英8巨頭”(若納入博通(AVGO.US))爲觀察視角，關鍵問題在於，這一佔指數權重約 40% 的板塊，將爲 2026 年的回報貢獻多大比例。該行將當前 AI 行業定義爲 “繁榮階段”，其依據主要有兩點，一方面是供給受限的格局，令其有信心認爲未來數年資本開支(capex)將持續保持高位。另一方面，預計明年市場將出現拐點，從聚焦 AI 賦能者轉向 AI 應用者或使用者。AI主題的演變將重塑市場結構。報告指出，2026年AI產業將從基礎設施建設階段逐步轉向應用落地階段，市場焦點從芯片、雲服務等“賦能者”轉向企業軟件、行業解決方案等“應用者”。儘管超大規模企業(hyperscaler)的投資回報率仍將是爭議焦點，但 AI 工具在越來越多商業場景中的應用，將推動企業界普遍聚焦生產率提升，進而帶動整體生產率改善。這一轉變將推動全行業生產率提升，成爲企業盈利超預期的關鍵變量，但同時也將加劇個股分化，呈現“贏家通吃”的動態。儘管AI投資回報率仍存爭議，但受限的供給格局與持續的資本開支將支撐AI產業維持繁榮態勢，而非短期泡沫。儘管人工智能的重要性將持續凸顯，但行業演變可能會呈現“贏家vs輸家”的分化格局，與更高的市場分散度相契合。盈利增長與板塊表現該行預測企業盈利將保持強勁，爲高估值體系提供支撐。該行對多數板塊的增長預期高於市場共識，並預計將出現積極的預期上修，尤其是在價值股、週期股和中小盤股中。增長板塊需要持續實現“盈利超預期且上調指引”，以支撐其表現和估值;而市場其他板塊則將受益於預期上修或對未來增長的更強信心。估值與政策環境構成重要支撐。當前標普500指數市盈率爲25倍，處於歷史高位，花旗預測基準情景下將小幅壓縮至24倍，仍處於20.6-25.4倍的合理估值區間內。支撐高估值的核心因素包括：美聯儲年內預計兩次25個基點的降息、10年期美債收益率回落至3.75%、美元逐步走強，以及財政刺激政策的落地。這些因素將共同營造寬鬆的流動性環境，爲盈利增長與估值穩定提供保障。風險因素同樣不容忽視。高估值起點導致市場風險收益比低於歷史均值，若勞動力市場疲軟引發消費下滑或衰退擔憂，可能觸發估值大幅壓縮。此外，地緣政治衝突、政策不確定性(尤其是特朗普政府相關政策影響)、利率超預期上行等外部因素，將成爲市場波動的主要觸發點。當前Levkovich指數顯示市場處於樂觀區間，歷史數據表明該狀態下短期可能出現回調(類似2025年“解放日”行情)，但全年仍有望實現正收益。
- 2025-12-15 15:25:50
行業寒冬！需求疲弱拖累下美國暖通空調十月出貨量近乎腰斬 瑞銀預警復甦需待2026年下半年
智通財經APP獲悉，瑞銀近日發佈研報稱，受住宅市場持續疲軟的影響，美國空調供熱製冷協會(AHRI)公佈的暖通空調十月出貨量數據爲第四季度提供了早期觀察——空調/熱泵機組出貨量同比下降49%，渠道實際銷售同比下降1%。總體而言，出貨量仍然十分疲弱，尤其是在住宅市場。這與近期相關企業的評論所指出的疲軟態勢加劇基本一致。例如，開利全球(CARR.US)近期表示，其住宅暖通空調業務在第四季度的表現將比先前預期更差(指引爲銷量同比下降40%)。瑞銀指出，AHRI公佈的十月數據顯示，空調/熱泵機組出貨量同比下降49%，其中空調和熱泵出貨量各自均下降超過40%。按規模細分，住宅市場機組出貨量同比下降50%，較八月份43%的降幅進一步惡化。商業市場機組出貨量同樣疲軟，同比下降18%。取暖爐的出貨量也同比下降13%。來自反映渠道實際銷售的美國暖通空調分銷商協會(HARDI)的數據顯示，在相同開票天數基礎上，十月銷售額同比下降1%，而九月份同比持平。這意味着剔除價格/產品結構影響後，銷量仍爲負增長，反映出終端客戶/實際銷售環境疲弱。觀察其他驅動因素，天氣可能是一個積極因素，採暖度日數同比增長12%，儘管仍比五年平均水平低5%。展望第四季度剩餘時間，瑞銀預計，在嚴峻的同比基數以及終端消費需求疲弱的影響下，暖通空調行業年內將持續疲軟。去庫存的逆風預計將持續至2026年第一季度，之後在同比基數轉好及需求趨於穩定的推動下，明年下半年將有所改善。據悉，美國暖通空調行業的相關標的包括：雷諾士(LII.US)、A.O.史密斯(AOS.US)、SPX Technologies(SPXC.US)、Trane技術(TT.US)、開利全球、Johnson Controls(JCI.US)。
- 2025-12-15 14:57:46
財報前瞻 | 從IT諮詢到AI增長引擎 生成式AI重塑埃森哲(ACN.US)增長邏輯
智通財經APP獲悉，全球知名IT服務公司埃森哲(ACN.US)將於美東時間12月18日美股盤前公佈最新業績報告，隨着AI從企業試驗性用途轉向實際企業級經營應用，諮詢公司中的AI業務諮詢以及與AI掛鉤的IT完整服務需求顯著提升，埃森哲在市場認知中開始被視爲“AI-first諮詢與轉型合作伙伴”。多數華爾街資深分析師將埃森哲的未來估值上調或維持等同於“正面”的積極評級，認爲其AI深度佈局、穩定現金流與高質量訂單組合將支撐業績持續增長。在2025財年(截至8月31日)，埃森哲全年營收約 697億美元，同比增長約7%，第四季度營收約176億美元，同樣實現超預期的大幅增長。埃森哲在2025財年的新業務訂單(bookings)達到約 806億美元，體現客戶對未來諮詢與技術服務需求的強勁預期。埃森哲在生成式AI及相關領域的營收與訂單無疑正在快速擴張。其中來自生成式AI的新業務訂單整個2025財年約59億美元，第四季度實現約18億美元，均較上年同期實現兩位數級別強勁增速，顯示AI業務已成爲重要增長動能。有華爾街分析師甚至預期來自生成式AI的訂單在2026可進一步提升至約93億美元，意味着有望同比大幅增長約58%。該公司已有約77,000名AI和數據專業人才(兩年前僅僅約40,000人)，並培訓超過55萬員工掌握生成式AI基礎知識。這表明其技術諮詢組織正向AI和數據密集型方向轉型。不過，埃森哲股價在2025年整體承壓，今年迄今下跌20%，年中跌幅甚至高達40%，反映市場對短期IT支出與成本壓力的擔憂，即便基本面仍具韌性。華爾街預期數據顯示，分析師們普遍預計埃森哲2026財年第一財季總營收185–186億美元，這意味着同比增長約4.5%–4.9%左右，這反映出營收增速將延續溫和增長態勢，主要受企業客戶們在快速轉向生成式AI服務與雲計算轉型服務方面的持續支出推動；分析師們預計埃森哲調整後每股收益(Adjusted EPS)約3.74美元，這一預期代表約+23.4% 的環比提升預期，上年同期則爲3.60美元。與OpenAI的深度合作埃森哲已經與OpenAI 建立戰略伙伴關係，將爲數萬專業人士配備 ChatGPT Enterprise 並整合OpenAI獨家的定製化最前沿AI技術，助力企業將AI能力嵌入諮詢、交付和運營流程中。該合作還推出旗艦AI客戶計劃，融合 OpenAI 的智能體和埃森哲的行業專業知識用於企業數字化轉型。除OpenAI外，埃森哲還與 Anthropic 建立多年合作，專注於企業級AI應用，尤其在金融、醫療和公共業務相關的部門解決方案部署方面培養大規模的企業級專有AI技能。這表明埃森哲不是單一技術供應商，而是在構建多元化AI應用能力的完整生態。該公司的大規模AI投資不僅限於工具部署，還擴大到行業經營與決策流程自動化、Agent AI智能體代理、定製化AI助理和警報到決策一體系統等業務核心場景，推動客戶從技術實驗室邁向實質落地。AI推動企業價值鏈擴展AI相關的諮詢服務往往具有溢價服務特質(高毛利、長期合同、持續支持與實施銷售額增長)，這將成爲埃森哲利潤率擴張與客戶粘性提升的關鍵。從長遠角度來看，企業對生成式AI等諮詢服務的需求持續上升，將使埃森哲進一步充實其價值鏈輸出，從單純IT諮詢全面轉向一站式的完整化AI解決方案提供平臺。埃森哲獨家的AI技術推動的業務增長模式主要包括生成式AI技術所驅動的企業經營流程再造、自動化實施、CIO戰略諮詢、行業級AI平臺構建等，不再侷限於傳統外包或項目式合同。
- 2025-12-15 14:00:19
財報前瞻 | 北美與批發業務有望回暖 華爾街押注耐克(NKE.US)重啓增長軌跡
智通財經APP獲悉，在全球運動產品巨頭耐克公司(NKE.US)將於美東時間週四美股盤後公佈第二財季財報之前，市場樂觀情緒相當濃厚，華爾街看到的不只是些許“綠芽”。華爾街分析師們對耐克2026財年第二財季的財報及其後續業績前景的看法相對積極，初步跡象顯示，消費者對新品發佈的接受度良好，批發業務動能也在迴歸強勢。儘管其中國業務似乎仍需更多努力，但更乾淨的庫存狀況與北美市場動能可能會抵消大部分疲弱。來自Williams Trading的分析師Sam Poser在週五表示，“積極拐點正在當前這個階段出現”，並預計這一趨勢將在2026年日曆年加速。Poser稱，第二財季的業績和第三財季業績指引“很可能會超過市場一致預期”。喬丹(Jordan)系列熱度炸裂“Jordan品牌和耐克跑步鞋類業務正在積累增長動能。零售商們普遍報告稱產品供給持續改善，”該分析師表示，並指出全球批發業務營收增長以及相應的售罄率“在大中華區以外正在積累動能，並將繼續如此”。他預計直到2027財年，耐克旗下的直面消費者(DTC)業務銷售額纔會改善。Poser認爲，隨着新品的增長動能增強，北美市場的銷售趨勢將會比其他市場更好。這些新品包括Vomero Plus、Vomero Premium、Pegasus Premium、V5以及復古Jordan系列。這位分析師指出，黑色星期五當日推出且售價220美元的Air Jordan 4(Black Cat)在感恩節購物週末結束前就已售罄。“售價235美元、將於週六發售的(Air)Jordan 11(Gamma)預計將帶來比Jordan 4更好的銷量，”這位分析師預測道。耐克的另一項變化是更少頻次但規模更大的產品發售趨勢。分析師總結稱，這一變化促成了“引人注目的關鍵事件期”的形成或產生進程。並且，儘管Dunk系列的銷售仍面臨挑戰，Poser表示Air Force One的銷售額開始同比增長。對衝Dunk系列疲弱的，是面向家庭鞋類與百貨銷售渠道、核心且售價低於100美元的鞋類出貨量增加。他指出，耐克在2020年至2024年轉向DTC時造成了數十億美元的銷售額流失，使家庭鞋類與百貨渠道業務長期“陷入困境”。不過，他表示，Academy Sports + Outdoors、Caleres和Genesco近期對耐克的最新評論是非常積極的。分析師Poser認爲，家庭鞋類領域確實存在重大機遇，尤其是在爲中端渠道設計新品的背景下。這也重新開啓了與部分零售商們的合作進程，例如Shoe Show和亞馬遜，不過如今是以更受控的方式。“面向家庭鞋類與百貨業務渠道的銷售額，其毛利率結構要比該渠道里大多數產品更‘漂亮’，”Poser指出。Swoosh系列訂單有望大增來自華爾街金融巨頭高盛的分析師在一份研報中表示，隨着關稅壓力逐漸被消化，耐克、亞馬遜以及沃爾瑪所主導的美國零售行業未來業績前景趨於穩健，估值水平將不再聚焦於特朗普政府關稅動態，而是持續取決於不同零售企業在渠道和定價策略上的優化。對Swoosh系列產品而言的另一大亮點是，2026年春季(即1月至3月)的訂單將顯著上升，而2026年5月至7月的訂單簿“很可能會比上一季度增長更多。”Poser預計，來自北美、EMEA(歐洲、中東和非洲)以及APLA(亞太與拉丁美洲)的未來訂單將抵消亞洲重要消費市場;在關稅重壓之下，預計中國業務可能要到2026財年末纔會完全企穩。近期C層的重新調整——包括撤銷由Craig Williams擔任的首席商務官職位——被視爲對耐克及其核心Swoosh品牌系列產品非常有利。他指出，耐克高層領導團隊的近期調整“獲得了耐克客戶們主導的良好反響”。來自BTIG的資深分析師Robert Drbul認爲，耐克在戰略與復甦方面取得了實質性進展。“我們預計26財年第二季度將爲‘Win Now’戰略與‘Sport Offense’帶來可衡量的進展證據，”他強調道。並補充表示，從更長週期看，耐克可以回到超過12%的長期經營利潤率水平，高於今年的僅僅6.5%。這位華爾街分析師預計耐克的第二財季總營收約爲122億美元——意味着同比可能略下滑1%，環比有望增長4%;預計耐克同期調整後的每股收益約爲36美分，意味着環比與同比均低於前值數據。展望明年，這位市場觀察人士預計耐克將會在1月初推出Mind 001與Mind 002鞋款。“Mind 001是一款零售價95美元的拖鞋，Mind 002是一款零售價145美元的運動鞋。這些被營銷爲賽前穆勒鞋與賽前鞋款，”Drbul表示，並補充稱該系列被定位爲運動員賽前儀式中的一種“感官干預”。他還強調了耐克的Project Amplify——一種動力鞋系統;該品牌已與機器人公司Dephy深度合作——用於跑步與步行，旨在幫助日常運動者用更少的努力跑得更快、走得更遠。儘管仍處於早期測試階段，Drbul表示耐克正在將視覺藝術與科學相融合以達成性能就緒，並預計該鞋類系統可能在未來幾年面向廣泛消費者推出。這位BTIG分析師還對耐克在上半年推動運動鞋服關注度抱有很高期望，原因在於耐克品牌在超級碗、NBA全明星週末、冬季奧運會以及最終將於2026年舉行的世界盃中的高曝光度;該世界盃將是美國32年來首次舉辦。Swoosh品牌的另一項機會是Nike Cortez運動鞋——一款通常售價低於100美元的復古鞋，分析師稱其在“時尚領域熱度上升”。這款鞋最初於1972年慕尼黑奧運會推出，面向長跑運動員，如今似乎已進入主流文化。援引分析師Lyst的一研究份報告，Drbul表示Cortez去年的搜索量上升了51%t。分析師認爲目前的興趣依然強勁，上週搜索熱度達到三個月高點。“當美國消費者仍在追求性價比時，我們要指出，當性價比遇上時尚，消費者正在積極給出任何迴應，”Drbul總結道。二季報前的綠芽——耐克清庫存、推新品來自Jefferies的資深分析師Randal Konik表示，儘管面臨特朗普關稅政策逆風與清倉銷售，第二季財季的整體績“應會顯示耐克在跑步、批發以及北美等早期概念驗證領域，正基於第一財季動能繼續推進。”他與其研究團隊預計耐克業績將小幅超出華爾街一致預期，並且由於比較基數較低，下半年增速將加快。一致預期爲：耐克第二財季的調整後攤薄每股收益38美分，收入122.1億美元。Konik表示，新品牽引力與強勁的批發動能正在推動耐克表現跑贏預期;他認爲，在“Sport Offense”和“Win Now”雙重推動下，北美動能正在建立，並指出更強的陳列呈現與故事敘述正在支撐訂單簿在假期季與2026年春季的強勁增長。該分析師還指出，其領導的分析師團隊在黑色星期五期間的零售走訪顯示，相較去年耐克折扣更淺，這與耐克本身庫存相比於同行們更緊與更強的產品定價能力一致。“簡而言之，耐克已經在很大程度上清理了過剩產能，這是利潤率修復以及進入後半段時在庫存位置的最爲關鍵利好，”分析師Konik總結道。
- 2025-12-15 12:14:22
財報前瞻 | 即使Q1財報驚豔 美光(MU.US)的“存儲超級週期”敘事仍待更多印證？
智通財經APP獲悉，隨着美光科技(MU.US)將於美東時間12月17日美股盤後(北京時間12月18日早間)公佈2026財年第一季度財報，市場逐漸浮現出一個疑問：HBM(高帶寬內存)究竟是否跟過去的傳統存儲芯片一樣是一種週期性商品？這個問題的答案，可能將決定美光自今年4月以來增加的2000億美元市值是否合理，而本週的Q1財報，或將成爲這家美國存儲巨頭的“試金石”。華爾街預計，美光本季度每股收益將達3.93美元，較上年同期的1.79美元大幅增長。營收預計將達到128.2億美元，同比增長超過45%。美光受益於存儲超級週期正當市場多空雙方就HBM是否具有周期性、以及美光的存儲業務是否仍處於繁榮-蕭條循環而激烈辯論時，該公司股價卻在市場上高歌猛進。本月早些時候，美光宣佈退出其“英睿達”消費級業務，這無疑爲其業務的週期性爭論火上澆油，市場期待本週財報能給出更多明確答案。目前，美光在HBM領域正“激烈角逐並領跑競爭對手”。最新數據顯示，美光在HBM市場的增長優勢持續擴大——市場份額較此前提升330個基點，達到25.7%，提前實現了原計劃明年達成的目標。在2025財年，推動美光發展的核心動力就是其HBM業務的快速增長，這使得公司年化HBM收入達到80億美元，約佔其374億美元總營收的21%。整個2025財年，美光受益於HBM3(尤其是HBM3E)產能的提升。此外，今年迄今對美光極爲有利的一點是，其更大的行業競爭對手三星(SSNLF.US)，因散熱問題未能使其HBM3產品獲得英偉達(NVDA.US)Blackwell GPU的認證。雖然後續三星的HBM3E已獲得認證，但這可能會減緩美光與行業龍頭SK海力士在HBM3E爬坡階段所享受的近乎雙寡頭的紅利。從宏觀層面看，推動整個存儲行業的無疑是飆升的存儲價格——僅今年以來價格就暴漲了172%。與此同時，今年存儲比特出貨量預計也將躍升約25%或更高，形成了平均售價與出貨量齊升的強勁組合。存儲業務的單位經濟效益從未如此出色。這或許解釋了爲何美光管理層決定退出消費級業務，並將全部資源集中於數據中心業務板塊。目前，數據中心業務貢獻了美光總營收的56%，毛利率高達52%。值得注意的是，其數據中心業務的毛利率高於公司整體水平(2025財年第四季度整體毛利率約45%，全年約40%)。毛利率的擴張是一個非常好的信號，預示着美光業務將進一步加速增長，工廠利用率也將持續提升。投資者還可以看到，美光目前的庫存天數已降至125天，遠低於兩年前的超過150天。除了上述業務基本面的進展，投資者預計還將重點關注其Q1財報中的另外兩個關鍵要素。首先，市場渴望聽到關於美光未來HBM產能的“售罄”這一魔幻詞彙。上一季度，管理層並未直言供應已售罄，而是表示“預計在未來幾個月內達成協議，售出我們2026日曆年全部HBM供應的剩餘部分”。這是因爲HBM3E的價格已基本鎖定，而與客戶關於HBM4產能的“積極討論”仍在進行中，首批HBM4預計在2026自然年第二季度開始發貨。下週，市場將熱切期盼聽到“售罄”二字。自美光9月份發佈Q4財報以來，一系列涉及數據中心GPU和XPU的數十億美元大單相繼宣佈，這無疑擴大了美光HBM的市場總潛量。市場對美光2026財年的營收預期已大幅上調。根據Seeking Alpha上的共識預期顯示，2026財年營收預期自今年9月以來已上調8%，目前預計營收將達到574億美元，同比增長54%。市場關注的第二個要素是美光的資本支出指引。根據此前已知指引，資本支出約爲180億美元。基於9月的營收預期計算，這約佔2026財年預期營收的34%。若管理層將資本支出大幅上調至接近往年平均佔營收約36%的水平，那將對美光股價產生真正的推動作用，這將是極其看漲的信號。上月在一次投資者會議上，美光首席財務官Mark Murphy確實暗示，180億美元的資本支出指引將在下週的Q1財報中進行修訂：“今年這方面的壓力將會增加。因此我預計，在我們大約一個月後的財報電話會議上，我們很可能會——我們將提出這一點並在那時向各位更新。”所以，屆時投資者必將獲得資本支出指引的最新信息。值得注意的是，Murphy關於資本支出指引的表態，是在迴應分析師關於“美光業務增長是否能超越存儲行業8-10個季度上行週期”的提問時做出的。除了資本支出相關暗示，他還指出，“當前及2026年以後的存儲供應，將不足以滿足市場需求”。這一需求增長很大程度上源於市場從12層堆疊的HBM3/HBM3E向16層堆疊的HBM4過渡。這一表態意味着，美光的增長前景有望超越傳統的8-10個季度行業上行週期，而公司正積極佈局以把握這一趨勢。分析師樂觀情緒升溫財報發佈前的樂觀預期已經引發了一波分析師上調評級潮。Stifel、瑞穗和瑞銀等頂級機構均上調了目標價。分析師指出，內存價格趨勢改善以及對HBM的需求增強是關鍵驅動因素。德意志銀行的Melissa Weathers將目標價從200美元上調至280美元。她認爲美光已做好準備，將從下一個內存市場週期中獲益。HBM正在推動行業變革，這可能支撐更高的估值。德意志銀行將2026財年全年每股收益預期大幅上調近26%，至20.63美元，同時將營收預測提高12%至596.6億美元。花旗分析師指出，美光科技Q1財報預計將顯著超出市場預期。該行認爲，存儲價格大幅上漲以及AI應用需求的持續增長，是推動美光股價走強的主要動力，並維持其“買入”評級，將目標價從275美元上調至300美元。分析師Christopher Danely表示，他預計美光將實現“顯著超預期業績並上調指引”，主要因“DRAM價格出現前所未有的漲幅”。該行估算，2025年第四季度DRAM價格環比上漲50%，幅度遠超此前預期。花旗同時指出，美光“2026年HBM產能已售罄”，並稱隨着全行業開始談判長期DRAM供應協議，美光有望獲得“來自AI客戶的大額資金注入”。美光股價或已超前反映預期毋庸置疑的是，美光可能正處於一個超級週期的開端。公司已開始看到充分投資帶來的增值效益，使其能夠在天時地利之時佔據有利位置。Q1財報很可能將展示美光的強勁表現。但同時需要注意的是，從股價方面看，市場可能已經將美光推高至超出Q1預期的水平。目前，美光股價相對於其賬面價值的倍數高達5.5倍，處於互聯網泡沫時代以來的高位。對美光進行估值並非易事。由於過去業務的週期性，市場通常追蹤其賬面價值以尋找其週期性繁榮階段的頂部。而當前的估值清楚地表明，市場已不再用傳統的繁榮-蕭條週期理論來看待美光，而是預期公司正進入某種超級週期，或其業務終於擺脫了週期性，轉向長期增長。因此，爲了對美光明年進行估值，下文轉而分析其營收趨勢和市場預期，以觀察市場對其股價的預估。回顧美光2023財年和2024財年的遠期營收預期，這兩個財年公司營收平均增長率約爲44%-45%，對應股價的遠期企業價值/營收(EV/Forward Revenue)倍數約爲3.4-3.5倍。而實際情況是，美光2024財年營收增長62%，2025財年增長約49%，均超前期預期。以這些歷史預期爲基礎，結合上文關於美光2026財年預計營收570億美元(隱含53-54%增長)的假設，美光估值應約爲2026財年預期營收的4.5倍。然而，目前市場給予美光的估值是2026財年預期營收的5.1倍，這意味着市場預期美光今年最終將實現約63%的增長，比約570億美元的普遍預期高出10%。總結在當前的存儲超級週期下，美光本週的第一季度財報和電話會議肯定將備受關注，公司或將進一步確認其存儲業務持續受益於超級週期的趨勢，從而終結市場對其的爭論。儘管長期業務順風繼續支撐美光增長的基本面，但其股價在過去幾個月已大幅上漲，市場最終能否在財報公佈後繼續做出積極反應可能仍有待觀察。
