- 2025-11-20 19:11:00
瑞銀(UBS.US)將因瑞士資本新規遷址？CEO駁斥：無稽之談！
智通財經APP獲悉，瑞銀(UBS.US)首席執行官Sergio Ermotti強烈駁斥了有關該銀行有意離開瑞士的猜測，他表示，管理層正試圖就有爭議的資本規定達成妥協。Ermotti週四在摩根大通的歐洲金融會議上說道：“瑞銀作爲一家瑞士銀行，這是最理想的結果，這也是我和我的董事長Colm Kelleher正在努力爭取的——其餘的都是胡說八道。我們從未有過離開瑞士的威脅。這簡直荒謬至極。”該銀行的管理層正試圖說服瑞士政府放寬即將實施的監管改革措施，這些改革可能會要求該銀行額外投入約 260 億美元的資金。此前，報道稱，該銀行今年早些時候曾考慮遷移其總部。自今年年初以來，該銀行就一直在研究有關瑞士資本問題的各種方案，並且據報道已與美國財政部長貝森特進行了有關總部搬遷事宜的談判。然而，Ermotti也強調指出，政府目前提出的這項資本方案(將於明年正式提交議會審議)是不可接受的。Ermotti拒絕透露在法律的全部內容明確之前，銀行可以採取哪些緩解措施，並表示銀行仍在評估其所有可用的選項。在一個有影響力的委員會對政府的部分計劃提出批評之後，瑞銀最近終於得到了一些議員的支持。這些改革的核心要求是，瑞銀必須用其母公司資金爲旗下所有海外子公司提供充足的資金支持，包括其在美國的財富管理及投資銀行業務部門。對於最糟糕的情況，理論上可行的方案包括一些極端措施——比如與一家非瑞士銀行達成合並或收購協議，從而實現變更註冊地並避開即將實施的法規;也包括一些較爲平常的措施，比如一系列技術上的調整，能在未來幾年內積攢足夠的資金。媒體在9月份報道稱，目前瑞銀的管理層總體上不太傾向於採取激進的舉措。關於資本改革的投票最早也要到 2027 年纔會進行。
- 2025-11-20 18:51:53
涉嫌不正當競爭及違反歐盟數據保護法規 西班牙法院裁定Meta(META.US)向數字媒體機構賠償5.5億美元
智通財經APP獲悉，西班牙一法院裁定，Meta(META.US)須向西班牙數字媒體機構支付4.79億歐元(約合5.52億美元)，原因是不正當競爭行爲以及違反歐盟數據保護法規。據悉，馬德里商業法院週四表示，這筆賠償金將支付給87家數字新聞出版商和通訊社，原因與Meta在Facebook和Instagram上使用個人數據進行行爲定向廣告有關。該法院指出，這家美國科技巨頭通過非法處理用戶數據，在西班牙在線廣告市場取得了“顯著的競爭優勢”。法院還表示，Meta違反了歐盟《通用數據保護條例》(GDPR)，因此也違反了西班牙的反壟斷法。西班牙媒體機構提出的訴訟聚焦於Meta在2018年5月GDPR生效時更改處理個人數據的法律依據。當時，Meta將行爲廣告的數據處理依據從“用戶同意”轉變爲“履行合同所必需”。監管機構後來認定該依據不充分。2023年8月，Meta又恢復以“用戶同意”作爲其法律依據。法官估計，在這五年期間，Meta至少從廣告中獲得了53億歐元利潤，並將全部金額視爲違反GDPR所得。值得一提的是，法國目前也在審查一項類似的索賠。西班牙法院這一可上訴的裁決是Meta在歐洲面臨的一系列罰款中的最新一起。去年，歐盟委員會因Meta將其在線分類廣告服務Facebook Marketplace與社交網絡Facebook捆綁銷售、並對其他在線分類廣告服務提供商施加不公平交易條件，對其罰款近8億歐元。西班牙政府也正針對Meta涉嫌的隱私違規採取行動。西班牙首相佩德羅·桑切斯週三表示，衆議院委員會將調查Meta涉嫌使用隱藏機制追蹤安卓設備用戶的網絡活動。Meta則表示將與西班牙官員合作處理此事。
- 2025-11-20 16:43:37
萬物新生(RERE.US)Q3業績超預期 預計Q4營收至多增長27.4%
智通財經APP獲悉，萬物新生(RERE.US)公佈了2025年第三季度業績。財報顯示，該公司Q3營收爲7.233億美元，同比增長27.1%，較市場預期高1185萬美元;調整後每股收益爲0.10美元，較市場預期高0.02美元。消費品交易數量爲1090萬件，上年同期爲910萬件。展望未來，萬物新生預計，第四季度營收將在60.8億元至61.8億元人民幣之間，即同比增長25.4%至27.4%。
- 2025-11-20 16:39:22
尚德機構(STG.US)2025年Q3營收5.23億元、淨利率升至24%：連續18季度盈利夯實經營確定性
智通財經APP獲悉，11月20日，尚德機構（STG.US）公佈了2025年第三季度未經審計的財務業績。報告期內，公司實現營收5.23億元人民幣，同比增長6.5%；淨利潤1.25億元，同比增長40.5%；淨利率爲24.0%，較去年同期提升5.8個百分點。這已是尚德機構連續第18個季度保持盈利。在成人教育行業整體進入理性增長週期的背景下，公司憑藉穩健的財務表現與清晰的戰略節奏，展現出長期經營韌性與跨週期能力。尚德機構管理層表示，成人教育行業正邁入高質量發展的新階段。“對我們而言，增長的核心已不再是單純的規模擴張，而是效率、創新與長期價值的平衡。過去幾個季度，我們持續優化組織結構與運營管理，通過更精準的課程佈局和穩健的現金流管理，使增長更加紮實可持續。未來，我們將繼續以用戶需求爲中心，推動數字化轉型與組織能力提升，構建更具韌性的教育服務體系。”經營確定性：從擴張優先到盈利優先2025年，中國成人教育行業正經歷一場深刻的結構重塑。經歷資本驅動的高速擴張與週期性調整後，行業增長邏輯正從“速度優先”轉向“質量優先”。企業的核心競爭力不再取決於流量與投放，而在於能否構建長期穩定的盈利能力與經營效率。尚德機構的表現清晰地印證了這一趨勢。繼第二季度實現營收5.39億元、淨利率23.5%後，公司在第三季度再度取得穩健成績——營收5.23億元，同比增長6.5%；淨利潤1.25億元，同比增長40.5%；淨利率提升至24.0%。連續多個季度實現規模化盈利，使尚德成爲成人教育賽道中少數能夠以“確定性”應對週期波動的企業之一。這種確定性，來自過去兩年的系統性重構。公司圍繞“效率、質量、價值”三大核心維度推進組織升級：市場端，通過ROI動態監測與數據建模，實現獲客預算的精細化分配，將投放策略從“量”轉向“質”，本季度銷售費用同比下降7.7%；組織端，深化扁平化與數字化協同，縮短決策鏈條、提升執行效率，本季度運營費用同比下降5.5%；教學端，模塊化課程設計與智能教研工具的應用，使課程開發週期縮短近一半，內容更新更精準高效，毛利率攀升至88.5%，同比提升5.2個百分點。尚德機構財務負責人表示：“第三季度業績凸顯了公司對盈利增長和運營質量的專注。通過精細化管理與結構優化，公司已建立起穩健的經營槓桿，同時保持對創新與教學質量的持續投入。健康的現金流、靈活的組織效率以及以學習者爲中心的產品理念，將成爲公司在新階段持續保持競爭力的關鍵支撐。”在成人教育迴歸經營基本面的背景下，“規模盈利”正成爲衡量企業成熟度的新分界線。增長的質量，取決於現金流健康度、創新延展性與學員生命週期價值，而非短期的收入波動。人羣確定性：在結構變遷中錨定未來如果說經營確定性代表企業內部的穩健結構，那麼人羣確定性則決定市場的長期空間。隨着中國老齡化進程加快，中老年羣體的教育與文化需求正從“被動市場”轉變爲“主動增長點”。根據波士頓諮詢集團（BCG）數據，2025年中國45歲以上人口規模已達6.4億，佔總人口45%；預計到2030年將上升至49%。其中，60至74歲的銀髮羣體2025年約2.3億人，2030年預計達到2.6億。這一龐大人羣的精神文化需求正在快速釋放，“銀髮學習”正成爲成人教育領域最具長期確定性的增長板塊。尚德機構較早洞察到這一趨勢。自2020年起，公司將“銀髮學習”作爲戰略重點，打造覆蓋45歲以上人羣的學習生態體系。從興趣課程到生活技能，從藝術審美到文化體驗，構建了多層次、系統化的學習場景。課程體系採用分級教學模式，邀請知名藝術家與學者參與內容設計；教學形式融合“線上+線下+社羣”模式，提供沉浸式學習體驗。據公司內部數據，部分課程的復購率已達60%至70%。與此同時，公司積極探索“教育+文旅”的融合場景。通過與電視臺、文化機構及旅行社合作，尚德推出高端銀髮遊學項目，由學者團隊設計課程線路，將藝術教學與文化體驗相結合，幫助學員在學習中拓展社交與精神空間。公司還計劃推出系列公益與文化項目，如鄉村學校支教、書畫比賽、春節文化活動等，鼓勵中老年用戶在學習中重塑生活價值與社交網絡，讓教育成爲情感與文化的連接紐帶。尚德機構的銀髮學習板塊，不僅延伸了教育的邊界，也驗證了公司“深耕長期人羣價值”的戰略邏輯——不依賴價格戰與渠道投放，而以內容質量與文化厚度形成品牌信任。教育的意義，從知識傳遞轉向精神創造，這種穩健而深耕的增長路徑，正在爲“銀髮經濟”的可持續發展提供可複製的範式。未來確定性：從AI賦能到組織的自進化尚德機構的第三個確定性，來自組織自我進化的能力。經過多年的數字化重構，公司已將AI技術從工具層應用，轉化爲貫穿運營全鏈條的底層能力，使智能化成爲組織運行的核心機制。與行業普遍的“AI敘事”不同，尚德更關注智能技術的結構性作用——它不是附屬的應用，而是推動課程研發、教學服務、運營決策與成本控制協同演進的系統引擎。AI的價值不僅體現在降本增效，更在於賦予組織學習、反饋與優化的能力，從而實現“自進化”。在教學端，智能教研系統可根據學員學習數據自動生成內容優化方案，提高課程匹配度與完成率；在運營端，“數據經營中臺”實現銷售、服務與成本數據的實時打通，使決策週期從“周級”壓縮至“分鐘級”；在管理端，AI協同系統可自動生成任務計劃與執行追蹤，大幅提升跨部門協同效率。據內部數據顯示，AI輔助自動化作業批改覆蓋率已超過70%，批改速度提升8倍，準確率超過95%，顯著減輕教師重複勞動。AI的應用同樣在用戶端展現價值。本季度，公司上線智能學習助手模塊，爲學員提供7×24小時的個性化學習支持，圍繞知識點進行答疑與複習強化，尤其幫助中老年學員鞏固記憶、增強學習自信。在實操類課程中，AI助手將課堂內容與真實場景結合，幫助學員將知識轉化爲實踐能力，有效緩解“學用脫節”的行業痛點。管理層表示：“技術的真正價值在於讓組織成長得更穩健、更高效。智能化手段不僅優化了教學與運營，更推動了公司從經驗驅動向數據驅動、從管理控制向協作效率的轉型。”從經營到人羣，再到組織，尚德機構正在形成一個系統性的增長閉環。穩健的盈利結構、清晰的人羣價值與智能驅動的組織能力，共同構築了公司的長期增長三角。在成人教育行業步入成熟階段的今天，這種“以穩健爲基、以智能爲翼”的增長模式，正成爲衡量教育企業長期競爭力的新標準。
- 2025-11-20 15:42:06
諾華製藥(NVS.US)上調兩大抗癌藥銷售峯值預測 預計推動2030年前營收年均增長5%-6%
智通財經APP獲悉，諾華製藥(NVS.US)預計，到 2030 年，經匯率調整後的銷售額將增長 5%至 6%。這得益於其抗癌藥物 Kisqali 和 Scemblix 的營收預期將達到更高水平。這家制藥公司上調了 Kisqali(用於治療一種常見的乳腺癌)的峯值銷售額預測，從之前的 80 億美元上調至至少 100 億美元。對於白血病藥物 Scemblix，諾華公司現在預計其峯值銷售額至少爲 40 億美元，高於之前的至少 30 億美元的預期。該公司表示，其八款最具潛力的獲批藥物每款的潛在銷售峯值都在 30 億至 100 億美元之間。上個月，該公司以 120 億美元的價格收購了Avidity Biosciences，以增加肌肉疾病治療藥物的候選產品，這是其爲抵消現有產品(包括其心力衰竭藥物Entresto)銷售下滑而採取的更廣泛舉措的一部分。該公司曾表示，此次收購計劃將使其 2024 至 2029 年的年銷售額增長率預測提高到 6%，高於此前預期的 5%。
- 2025-11-20 14:58:26
花旗：高通(QCOM.US)或正在評估英特爾(INTC.US)代工其數據中心ASIC
智通財經APP獲悉，據花旗對高通(QCOM.US)招聘信息的分析，高通可能正在評估英特爾(INTC.US)來代工其數據中心專用集成電路業務(ASIC)。這些招聘啓事都在尋找具備英特爾嵌入式多芯片互連橋封裝技術資質的候選人。花旗還指出，蘋果(AAPL.US)和博通(AVGO.US)也有類似的招聘啓事。花旗分析師表示，這些公司可能試圖通過利用英特爾代工服務來符合美國《芯片與科學法案》的要求，該法案旨在增加美國國內半導體制造。花旗分析師Christopher Danely週三在給投資者的一份報告中稱：“我們注意到，如果這三項潛在合作達成，都將涉及封裝業務，該業務定價和利潤率較低，而非前端代工業務。鑑於英特爾在該領域遠遠落後於臺積電(TSM.US)，我們也不認爲這些努力會對英特爾產生實質性影響。”此外，Danely補充道，數據中心專用集成電路在英特爾的銷售額中佔比不到 1%，這意味着即便這些交易真的達成，也不會“成爲英特爾代工業務的重要收入來源”。花旗維持對高通“中性”評級，並維持對英特爾“賣出”評級。
- 2025-11-20 14:54:39
“剁手”就能變股東，WeShop(WSHP.US)美股上市一週內瘋漲100%
智通財經APP獲悉，WeShop Holdings Limited(WSHP.US)本週在納斯達克直接掛牌後，股價已累漲逾100%。這家總部位於英國的社交電商平臺允許消費者通過購物和推薦他人獲得公司股份：用戶下單或拉新即可累積WePoints，積分可兌換成WeShop 股票。早在2010年代初，公司董事長理查德·格里菲思(Richard Griffiths)便提出這一構想，希望把“買買買”和“拉人頭”直接轉化爲用戶真金白銀的股權。格里菲思與其他創始人認爲，傳統線上購物平臺把財富集中到頂層，真正的消費者卻分不到一杯羹。接下來，該公司計劃於美國市場正式推出其App，宣稱將讓當地消費者也能暢享“流暢購物體驗與創意所有權歸屬”的雙重服務。在英國，WeShop已與John Lewis、eBay(EBAY.US)、Selfridges、ASOS、Expedia、British Airways、TEMU、Shein等大量零售商達成合作，試點階段銷售額已突破1.4億美元。11月14日，WeShop 開盤報20.02美元;截至週三收盤，股價再漲506%，升至200美元。
- 2025-11-20 14:53:15
法國巴黎銀行看好美國航空航天與國防板塊，雷神(RTX.US)、TransDigm(TDG.US)、AeroVironment(AVAV.US)獲力挺
智通財經APP獲悉，法國巴黎銀行埃克塞恩(BNP Paribas Exane)週三首次覆蓋12家美國航空航天和國防企業。該行認爲，投資者應進行選擇性投資，商業航空領域面臨更嚴峻的同比壓力，而國防開支預計將在2026年加速增長。相比大型商業原始設備製造商(OEM)，該行更看好供應商和國防聚焦型承包商的上漲潛力。高級分析師馬修·埃克斯表示，該板塊此前擁有強勁的訂單出貨比勢頭，但部分增長動力難以重現。商業航空領域，埃克塞恩更青睞零部件和子系統供應商，對雷神(RTX.US)、TransDigm (TDG.US)和AeroVironment(AVAV.US)給出正面評級，同時首次覆蓋波音(BA.US)和GE航天航空(GE.US)並給予負面看法。國防領域，該團隊預計2026年美國預算決議將釋放需求，洛克希德·馬丁(LMT.US)、諾斯羅普·格魯曼(NOC.US)和AeroVironment(AVAV.US)被列爲首選標的。以下是此次新覆蓋的核心評級觀點：AeroVironment(AVAV.US)：跑贏大盤埃克塞恩認爲，該公司處於美國國防部多個優先事項的核心，涵蓋小型無人機、反無人機系統和太空相關技術。近期衝突中，巡飛彈和戰術無人機的需求激增，該行預計AeroVironment的AxS部門將實現兩位數中段增速。對BlueHalo的收購拓寬了其業務版圖，涵蓋激光通信、電子戰(EW)、射頻衛星通信(RF satcom)和太空電子設備等領域。埃克塞恩給予該股2027財年營收7.4倍的估值，稱增長前景支撐其溢價水平。Transdigm(TDG.US)：跑贏大盤分析師認爲，這家航空零部件製造商的表現將超出保守預期，尤其是2026年和2027年的利潤率。埃克塞恩表示，關於Transdigm“收購驅動模式已無增長空間”的擔憂毫無根據，該公司仍有充足的併購和資本回報空間。該行還預測，該公司明年將發放100美元特別股息;若出現更多併購活動的樂觀情景，回報率可能提升至約65%。雷神技術(RTX.US)：跑贏大盤該行預計，隨着供應鏈瓶頸緩解，雷神旗下柯林斯航空航天(Collins Aerospace)的產出將超出預期，推動原始設備銷售前景改善。雷神旗下Pratt & Whitney也將迎來增長勢頭，齒輪傳動渦扇(GTF)發動機機隊逐漸成熟，而 legacy V2500發動機的服役時間將長於預期。同時，埃克塞恩認爲，隨着關鍵項目進入量產階段，雷神的國防業務利潤率有上升空間。GE航天航空(GE.US)：跑輸大盤埃克塞恩對GE航天航空持謹慎態度，稱售後市場結構優化和成本改善帶來的利好正在消退。該行預計，LEAP發動機的學習曲線增益將放緩，且隨着波音加速777X機型生產，GE9X項目的虧損將擴大。分析師模型顯示，本十年後期，超保售後市場收入增長將走弱，因進入維護高峯期的LEAP發動機數量減少。L3Harris Technologies(LHX.US)：中性L3Harris的股價近幾個季度已大幅上漲，埃克塞恩認爲其估值倍數進一步擴張的空間有限。儘管該公司有望從導彈防禦項目及其旗下 Aerojet Rocketdyne 部門受益，但當前估值已反映了大幅改善的預期。波音(BA.US)：跑輸大盤研究團隊認可波音在首席執行官凱利·奧特伯格領導下的運營改善，但表示華爾街對其飛機產量和現金流的預期過於樂觀。埃克塞恩認爲，隨着航空客運量增長放緩，且以往受關稅驅動的訂單逐漸到期，波音的訂單出貨比可能難以維持。該行還預計，本十年內，公司的債務負擔和即將到期的債務將消耗大部分自由現金流。洛克希德·馬丁(LMT.US)：跑贏大盤該行認爲，洛克希德的導彈項目和國際需求是關鍵增長驅動力，尤其是在美國“金頂”(Golden Dome)導彈防禦計劃下。埃克斯還預計，隨着聯合發射聯盟(United Launch Alliance)的“火神”(Vulcan)火箭發射頻率提升，包括與亞馬遜柯伊伯星座(Kuiper constellation)相關的發射承諾，太空部門的盈利能力將改善。他寫道，市場對F-35項目和近期機密費用的擔憂，已完全反映在股價中。克瑞拓斯安全防衛(KTOS.US)：中性埃克塞恩認可克瑞拓斯(Kratos)在從無人機到高超音速技術等國防技術領域的廣泛佈局，但表示該股已大幅上漲，相較於同行估值偏高。未來潛在合同中標或提升盈利預期，但該行對其估值仍持謹慎態度。通用動力(GD.US)：跑贏大盤該行預測，通用動力在灣流(Gulfstream)公務機、潛艇和造船項目，以及任務系統技術部門的表現都將改善。隨着量產推進，灣流的新型號將提升利潤率;而美國解決造船瓶頸的舉措，預計將使海事部門受益。諾斯羅普·格魯曼(NOC.US)：跑贏大盤今年B-21轟炸機的成本費用拖累了市場對諾斯羅普·格魯曼的情緒，但埃克塞恩認爲該項目正接近更盈利的階段。分析師預計，諾斯羅普多個項目(從導彈防禦到機密太空項目)的支出將加速增長;隨着研發密集型工作轉向採購階段，利潤率有上升空間。Howmet Aerospace(HWM.US)：跑贏大盤埃克塞恩表示，Howmet Aerospace(Howmet)的溢價估值具備合理性——該公司在定價、市場份額和備件需求方面持續表現優異。該行預計，商業航空製造率將超出預期，工業燃氣輪機和商用輪轂等非航空部門也將提供增量助力。海科航空(HEI.US)：中性這家售後零部件供應商仍是PMA(零部件製造批准)市場的主導力量，埃克塞恩預計海科國際(Heico)將擴大這一領先優勢。但分析師指出，在公司降低槓桿率之前，大規模併購可能放緩;而該股偏高的估值使其立場更爲謹慎。
- 2025-11-20 14:52:21
逆市而上！地區銀行股Central Bancompany(CBC.US)IPO募資3.73億美元 今晚登陸納斯達克
智通財經APP獲悉，週三，Central Bancompany(CBC.US)通過首次公開募股成功籌集3.7333億美元，在私募信貸市場動盪引發投資者重新審視地區性銀行之際，該行即將登陸資本市場。這家總部位於密蘇里州傑斐遜城的銀行在此次IPO中以每股21美元的價格發行1778萬股，與此前公佈的21至24美元發行區間下限持平，此次發行使公司估值達到50.1億美元。隨着美國證券交易委員會在經歷史上最長政府停擺後恢復運作，預計12月將迎來美國IPO窗口重啓。此前的政府停擺導致IPO申請審覈停滯，打亂了自2021年以來最繁忙的秋季上市窗口。監管趨嚴加之合規與技術成本上升，使得銀行類IPO日漸稀少。多位投資者和分析師指出，地區性銀行通過整合來與大型銀行競爭已成爲最佳路徑。大型銀行憑藉多元化的收入來源和廣泛的地域佈局佔據優勢，而小型銀行因近期企業破產事件中的風險敞口備受關注。這引發市場對規模數萬億美元的全球私募信貸市場中貸款標準與結構透明度及複雜性的質疑。截至上一交易日收盤，上月上市的Commercial Bancgroup(CBK.US)的股價僅略高於其發行價。Central Bancompany資產負債表總資產達192億美元，受託管理財富資產154億美元，業務覆蓋密蘇里州、堪薩斯州、俄克拉荷馬州、科羅拉多州及佛羅里達州的個人與企業客戶。本次發行由摩根士丹利與Keefe, Bruyette & Woods共同擔任聯席主承銷商。該公司將於週四在納斯達克交易所掛牌交易，股票代碼爲“CBC”。
- 2025-11-20 14:47:14
招商證券：鈾價中樞預計整體上行 重點關注中國鈾業(001280.SZ)等
智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，未來鈾價將整體維持上行趨勢，鈾礦企業盈利表現有望持續優化。近年來全球主要核電大國在覈電領域投入加碼。全球核電復甦，在需求穩步擡升及供給有約束的背景下，鈾價中樞有望穩步擡升，而鈾資源天然高壁壘也形成企業良好的供應格局，重點關注中國鈾業(001280.SZ)等。招商證券主要觀點如下：核電技術不斷升級，是兼顧清潔、高效的電源方案終端電氣化進程不斷助推用電量增長，AI的爆發對高質量電力的需求更迫切，疊加地區能源獨立等因素，核電戰略地位持續強化，進入復甦。與之相對福島事件後十餘年鈾礦資本開支收縮，短期天然鈾缺口主要依託庫存及鈾礦復產等，中長期看新增產能釋放節奏不明朗，且部分礦山減產可能進一步加大供給側壓力。綜上判斷未來鈾價將整體維持上行趨勢，鈾礦企業盈利表現有望持續優化。核電兼顧清潔高效，安全性持續升級當前商業化核電項目大部分基於裂變反應，主流方案以U235爲燃料，中子轟擊產生兩個較輕的原子核，同時釋放大量能量，其熱值遠超傳統能源。核能最早在上世紀五十年代開始由軍用向民用發電等領域應用，存量項目以二代爲主，新增多爲安全性更優的三代方案，SFR、LFR、VHTR等四代堆型以及SMR等分佈式方案是當前的技術應用演進方向。全球核電復甦，鈾需求有望持續增長歷次核風險事件均對核電發展節奏、技術方案產生深遠影響。2011年福島事件對全球核電發展造成衝擊，但伴隨電氣化進程的穩步推進以及近年來AI帶來的用電量爆發，核電被重新重視，同時22年以來地區衝突加劇了歐洲能源獨立性問題，迫使先期棄核的地區重新審視核電的戰略地位，近年來全球主要核電大國在覈電領域投入加碼：1)2019年國內核電重啓，近4年批覆機組數量均維持10臺以上，節奏明顯加快;2)2025年5月，特朗普簽署多項行政命令，從項目審批、安全評估、先進技術等多方位推動美國核電建設加速，並提出2050年400GW的龐大的擴張計劃;3)歐洲方面，法國重啓核電建設，德國放棄反核立場，丹麥推翻核電禁令等，全球範圍集聚核電的積極信號。參考WNA預測中性2040年全球核電裝機746GW，對應鈾需求增長118%至15萬噸。供給制約因素多，短期增量依賴復產，2030年前後或出現更大的缺口天然鈾礦爲U238、U235、U234的混合物，在當前技術方案中鈾235是核能發電的主要燃料，也是極爲重要的國家戰略資源。上一輪鈾礦勘測週期在2003-2009年，2011年福島事件後，鈾價曾一度跌破20美元，需求下降造成鈾礦資本開支收縮，開發也進入停滯期。考慮其15-20年的建設週期，短期天然鈾資源釋放或主要依賴停產礦山的重啓。長期來看，部分老齡礦山在2030年前後開始減產退役，若新項目投放不足，存在階段性供給下滑的可能性。判斷鈾價中樞將持續上行過去幾年鈾價低迷，鈾產量持續小於需求，估算2015-2024年間行業累計缺口約10萬噸，鈾價逐步由2016-2017年每磅20美元逐步上升至當前80美元上下。參考UxC預測口徑，2030、2035、2045年鈾一次供應缺口在0.64、3.19、7.91萬噸U，從長協視角看鈾價中樞上移趨勢比較明朗。此外今年以來頭部供應商產量下調，SPUT、Yellow Cake等投資基金重啓/規劃重啓鈾採購等也對鈾價現貨走勢形成支撐。風險提示：核電建設進度不及預期;技術迭代風險;核電運行安全穩定性等
