- 2025-05-07 16:00:41
美銀證券：降濰柴動力(02338)目標價至17.5港元 重申“買入”評級
美銀證券發布研報稱，濰柴動力(02338)首季業績遜預期，銷售額同比增長2%至570億元人民幣，較該行預測低6%，受到KION重組影響，營運開支高于預期，占銷售額比例爲16.6%，較美銀預測的14.7%高，拖累期內盈利表現遜色。美銀將濰柴動力2025至2027年各年每股盈利預測下調6%、5%及5%，H股目標價從18港元降至17.5港元，重申“買入”評級，考慮到2025年預測股息回報率達到6%，認爲估值具吸引力。該行對其潛在轉型，即由內燃車引擎轉至電動重卡零部件供應商感正面。
- 2025-05-07 15:50:37
美銀證券：降北京汽車(01958)目標價至1.8港元 重申“跑輸大市”評級
美銀證券發布研報稱，根據北京汽車(01958)今年首季業績推算，估算期內持股51%的北京奔馳純利同比跌17%，銷量跌9%，主要由于激烈競爭下加大折扣。該行將集團2025至27年各年毛利率預測分別下調0.3、0.3及0.5個百分點，以反映北京奔馳及北汽旗下自家品牌擴大折扣，並將期內各年盈利預測分別上調14%、上調8%及下調9%。以預測今年市賬率下調至0.22倍計，該行對其目標價由2港元降至1.8港元，並重申“跑輸大市”評級，因預期北京奔馳的利潤將被集團自有品牌的虧損所抵消。
- 2025-05-07 15:04:59
港股概念追蹤|傳聞世衛組織計劃將減肥藥納入基本目錄 減肥藥研發進展加速（附概念股）
有傳聞稱“世衛組織計劃首次將減肥藥納入基本藥物目錄以治療成人肥胖症”。對此，世界衛生組織獨家回應《人民財訊》稱，自2022年以來，世衛組織一直在針對不同年齡組制定一套關于肥胖預防、護理和治療的新指南。目前，關于使用GLP-1RA和GLP-1RA/GIP雙受體激動劑治療成年肥胖患者的指南，正按照指南審查委員會的程序進行全面制定，預計在2025年8月或9月會出台最終方案。該指南的目的在于明確GLP1RAs的臨床適應症、應用以及規劃方面的考量，包括這類藥物如何以及在何時能夠作爲包括臨床幹預和生活方式幹預的慢性病管理模式的一部分加以應用。另外，上述藥物目前正由世界衛生組織基本藥物選擇與使用專家委員會進行評審。該專家委員會的評審流程獨立于指南制定程序，旨在評估多種藥物是否應納入《世界衛生組織基本藥物標准清單》和《世界衛生組織兒童基本藥物標准清單》。這兩份清單爲國家或地區采購機構提供指導，幫助其選擇符合人群優先健康需求的藥物。相關措施標志着全球公共衛生政策在應對肥胖流行方面的重大轉變。中信證券研報認爲，海外巨頭的業績持續超預期以及國內研發進展的加速，減肥藥的産業趨勢有望進一步明確。預計後續海外巨頭業績預期指引&重磅藥物銷售數據超預期、海外GLP-1藥物在其余適應症的研發階段性成果披露、國內相關産品的上市成功審批都將對減肥藥板塊形成反複催化，有望形成跨年度的主題行情。減肥藥相關港股：歌禮制藥-B(01672)：公布，將在西班牙馬拉加舉行的第32屆歐洲肥胖症大會(ECO2025)上以口頭和壁報形式報告脂肪靶向、減重不減肌的肥胖症候選藥物ASC47的早期研究。來凱醫藥-B(02105)：來凱醫藥此前宣布，其自主研發的LAE102（ActRIIA單克隆抗體）針對超重/肥胖在中國開展的I期臨床試驗進展順利：單次劑量遞增（SAD）研究中的全部64名受試者（分爲8個靜脈輸注和皮下注射遞增劑量隊列），均已完成給藥。去年11月，來凱醫藥與禮來簽訂一項臨床合作協議，在來凱醫藥保留LAE102的全球權利背景下，LAE102在美國的一期研究將由禮來負責並承擔相關費用。信達生物（01801）：信達生物的GLP-1/GCG雙重激動劑瑪仕度肽走在國産GLP-1創新藥的前列。此前，該藥的兩項NDA（新藥注冊申請）在國內獲受理，適應證包括針對肥胖或超重人群的長期體重管理以及治療二型糖尿病，其中減重適應證有望明年上半年獲批。建銀國際認爲，信達生物處于臨床階段的減肥藥Mazdutide(瑪仕度肽)有可能複制禮來在西方國家憑借其重磅減肥藥取得的成功。機構預計，信達生物的GLP1R/GCGR雙靶點全球首創産品瑪仕度肽已進入申請上市階段，有望在近兩年獲批上市。
- 2025-05-07 15:02:34
野村：中國雲計算正經曆不可逆的發展趨勢 AI將成爲關鍵驅動力
野村發布研報稱，隨着地端IT工作負載持續向雲端轉移，雲計算市場正經曆不可逆的發展趨勢，人工智能亦將成爲增長重新加速的關鍵驅動力。首選阿里巴巴-W(09988)、萬國數據-SW(09698)，以及估值相對較低的金山雲(03896)。報告表示，在過去幾年，雲計算已成爲全球IT基礎設施中不可或缺的一部分，野村認爲其未來仍有巨大的增長機會。據Gartner的數據，2024年全球企業雲計算市場僅占企業IT支出總額(4萬億美元)的18%，但預計到2028年該比例將增至27%。該行認爲，大語言模型(LLM)和生成式AI(GenAI)的發展仍處于早期階段，未來將在推動全球及中國雲服務提供商(CSPs)增長重新加速方面發揮至關重要的作用。同時認爲，中國的雲服務提供商應將重點放在通過拓展高價值業務領域來提升利潤率。
- 2025-05-07 14:27:23
海通國際：維持上海醫藥(02607)“優于大市”評級 目標價13.73港元
海通國際發布研報稱，上海醫藥(02607)發布2025年一季度業績，該行使用現金流折現模型及FY26-FY33的現金流進行估值，基于WACC6.2%、永續增長率3%、港股對A股折價60%(均不變)，維持公司目標價HKD13.73，維持公司“優于大市”評級。當前股價分別對應2025/26年7.4/6.7倍P/E。海通國際主要觀點如下：創新業務拉動醫藥商業板塊持續穩健增長2025年一季度，上海醫藥實現營收707.6億元，同比+0.9%。歸母淨利潤13.3億元，同比-13.6%，主要受工業利潤貢獻下滑影響，部分受一次性損失(3月子公司上海信誼聯合罰款損失約1.66億元)和資産處置損失約1000萬元(去年同期爲資産處置收益1.1億元)影響;扣非歸母淨利潤12.6億元，同比-8.1%。分板塊看：醫藥商業板塊(分銷+零售)：2025年一季度實現收入648.8億元，同比+2.6%。該行認爲在醫藥流通大環境整體複蘇較慢的背景下，上海醫藥的醫藥商業展現出較強的業績韌性，主要由醫藥商業創新業務拉動。藥品合約銷售CSO業務收入超18億元，同比+9.9%;創新藥分銷業務收入125億元，同比+23.2%，其中進口總代業務收入86億元，同比+9.0%;器械大健康業務收入109億元，同比+6.9%。商業板塊貢獻利潤8.3億元，同比基本持平。醫藥工業板塊：2025年一季度實現收入58.9億元，同比-15.3%(主要受去年基數較高影響)，環比+8.0%。研發投入6.1億元，其中研發費用5.0億元，同比基本持平。工業板塊貢獻利潤5.3億元，同比-21.4%。毛利率與費用率：一季度銷售費用27.6億元，同比-16.1%，銷售費用率3.9%，同比-0.8pcts;管理費用率1.9%，同比-0.1pcts，研發費用率0.7%，同比基本持平，財務費用率0.5%，同比基本持平。該行預計2025年上海醫藥會持續提升管理，提質增效，持續健全精益化管理體系，銷售、管理費用率有望持續改善。風險提示：政策風險;業績不及預期風險;應收賬款賬期拉長風險;整合進度不及預期風險;研發進展不及預期風險;商譽減值風險。
- 2025-05-07 14:06:32
海通國際：維持信達生物(01801)“優于大市”評級 目標價62.5港元
海通國際發布研報稱，結合信達生物(01801)2025Q1年營收情況、該行調整盈利預測及估值模型。該行預計2025-27年總收入爲118.6/143.4/180.9億元(2025-27E前值：114.7/138.0/177.2)，同比+31/+20/+26%。2025年扭虧爲盈，實現淨利潤3.8億元(前值3.7億元)。該行采用DCF模型對公司進行估值，采用FY25-32現金流進行測算，基于WACC9.8%(不變)，永續增長率3.5%(不變)，假設彙率RMB:HKD=1:1.14，調整目標價至62.5HKD/股(前值：61.4HKD/股)，維持“優于大市”評級。海通國際主要觀點如下：事件：公司發布2025年Q1業績，實現産品營收超24億元(同比+41%，環比+13%)。25年Q1，公司商業化産品組合拓展至15款，上市了4款新藥：達伯樂(ROS1)、奧壹新(EGFRTKI)、捷帕力(BTK)和替妥尤單抗(IGF-1R)。25年內瑪氏度肽(GCG/GLP-1)、IBI112(IL-23p19)有望獲批，爲全年營收增速提供有力支撐。産品營收維持高速增長，進一步向27年200億元收入目標靠近根據公司業績公告，24年Q4産品營收約爲21.2億元。此次公司公布25年Q1産品營收超24億元(同比+41%，環比+13%)，該行認爲公司業績略超預期，主要原因來自叁個方面：1)達伯舒(PD-1)等成熟産品仍保持增長態勢。根據禮來Q1財報，Tyvyt25年Q1銷售額爲1.38億美元(同比+18%，環比+1%)。2)非腫領域，PCSK9單抗受益于納入2024年醫保談判藥品目錄，對應年治療費用得到優化，進而實現快速放量。3)氟澤雷塞(KRASG12C)、達伯樂(ROS1)、替妥尤單抗(IGF-1R)等新産品逐漸貢獻業績增量。公司研發催化事件密集落地，早期創新管線正加速兌現2030年之前，公司預計會有至少5個新資産進入全球MRCT(PD-1/IL-2α-bias、CDLN18.2ADC、OX40、IL-4/TSLP雙抗等)。公司自研ADC平台DuetTx®上産出的全球首創靶向CEACAM5的雙載荷ADC(IBI3020)在I期臨床研究中完成首例受試者給藥，是已知全球範圍內同類型雙載荷中首個完成臨床患者給藥的ADC。臨床前研究中，IBI3020在多種荷瘤藥理學模型中展現出了良好抗腫瘤活性，並具有旁觀者殺傷效應;且IBI3020安全性特征良好，整體安全性可控。公司25年研發催化劑豐富推薦關注：1)PD-1/IL-2：ASCO大會上國內黑色素瘤、IO經治NSCLC、聯合或不聯合貝伐治療結直腸癌數據更新;2)AACR：8個管線CD40/PD-L1、FRα雙表位ADC等臨床前數據;3)IBI362：9mg中重度肥胖(25H2數據)、頭對頭司美格魯肽(25H23期數據);4)CDLN18.2ADC：胰腺癌1b期最新療效數據以及潛在胰腺癌globalpivotaltrial開展;5)CD40L(pSS)、OX40L(AD)、TSLP/IL-4R(哮喘)等分子I期初步數據讀出。風險提示：新藥研發風險，新藥審批風險，新藥商業化不及預期風險。
- 2025-05-07 14:01:05
交銀國際：首予小米集團-W(01810)“買入”評級 目標價60港元
交銀國際發布研報稱，預測2025/26年小米集團-W(01810)總收入分別同比增長33%/20%。2025/26年經調整淨利潤分別爲381/503億元人民幣，對應2025/26年基本EPS1.51/1.98元人民幣。該行認爲，投資者或對于小米的估值方法存在分歧。該行通過SOTP法，基于2026年手機xAIoT業務26市盈率和汽車業務2.0倍市銷率，得到60港元目標價。該行選擇的26倍市盈率略高于公司曆史NTM市盈率平均值21.3倍，以反映人工智能變革和國産替代環境下市場對核心科技股的正面情緒。交銀國際主要觀點如下：小米作爲中國科技行業核心標的，也是自主創新和國産替代先鋒，對貿易不確定因素的直接敞口較小該行認爲，之前小米配售有利于其核心業務擴展，長期利好公司股價，近期股價回調或提供買入機會。圍繞“人車家全生態”戰略，公司業務呈四大亮點：1)智能手機高端化持續突破，海外市場空間廣闊;2)小米汽車精准打造爆品，關注後續産能情況;3)積極加碼大家電，拓展AIoT線下和海外渠道;4)互聯網收入有望借助高端化和海外拓展提升變現能力。智能手機高端化和新興市場繼續擴展，存儲器成本下降對毛利率的正面影響或在1H25集中釋放智能手機業務2024年在高端化逆勢突破，在中東/拉美/非洲等新興市場也取得了份額的明顯提升，該行認爲高端化和新興市場擴展仍是2025/26年智能手機收入增長的主線，該行預測智能手機收入2025/26年同比增長12%/8%。該行觀察到NAND和DRAM價格在2H24開始下降，或在1Q25見底並在之後開始反彈。該行預測存儲成本下降對毛利率的正面影響將在1H25集中釋放，並在2H25隨着存儲器價格反彈而逐漸收窄。該行預測2025年小米智能手機毛利率達14.0%，同比增長1.4個百分點。智能汽車産能繼續釋放，或在2025年扭虧爲盈該行預測小米汽車交付量在2024年13.7萬輛基礎上，在2025/26年達到38.9/57.3萬輛。隨着後續YU7等新車型的持續推出並向上觸及更高價格段，該行預測2025/26年小米汽車ASP或將穩步提升，且繼續保持近200%的産能利用率。該行預測，小米汽車業務在3Q25首次盈利，2025全年扭虧爲盈。AIoT加碼大家電，擴張線下和海外渠道該行認爲，線下和海外渠道擴張有望拉動AIoT品類的量和價，並有助于毛利率提升。該行預測2025年大家電收入同比增長53%，AIoT整體收入或在2025/26年分別同比增長23%/17%。
- 2025-05-07 13:53:50
港股概念追蹤|印巴沖突繼續升級 軍工板塊避險或迎估值重估（附概念股）
據央視新聞消息，當地時間5月7日4時30分左右，巴基斯坦國防部長在電視媒體中表示，巴基斯坦迄今擊落5架印度戰機（已增至6架）。天風證券指出，2025Q1主動型基金前十大軍工股持有流入總市值絕對值的前十中，軍工電子板塊標的占80%。過去叁年軍工電子板塊較其他軍工子板塊超跌較多，在長尾效應下周期反彈銳度或將凸顯，板塊景氣度修複時或成爲先選，軍工電子持倉占比有望持續提升。2025Q1航空發動機産業相關標的，在主動型基金前十大軍工股持有流出總市值占公司總市值前十中占比30%，天風認爲，航發産業或受制于2025年周期相對底部的影響，伴隨國産商發持續加速，新型號裝備型號持續成熟，航發子板塊有望企穩修複。開源證券發布研報稱，全球軍事力量再平衡將給資本市場帶來更多的不確定性，資産的“地緣風險溢價”或導致軍工股避險屬性的估值重估。中銀國際則表示，中航科工憑借其在軍用和民用航空市場的雙重布局，將持續受益于航空業的強勁需求。該行認爲，由于地緣政治沖突推動的全球防務預算增長，將爲中航科工提供發展機遇。軍工板塊相關港股：中航科工（02357）、中船防務（00317）
- 2025-05-07 12:42:10
粵港灣控股（01396）境外美元債自主重組成功，引領內房股化債新路徑
在房地産行業持續探底、美元債違約潮蔓延的背景下，粵港灣控股（01396）以一場創新性債務重組方案破局。2025年5月7日，粵港灣控股發布公告稱，公司已于當日順利完成對2029年到期的約4.4億美元債券條款修改的同意征求。此次方案以98.33%的高票通過，標志着粵港灣控股可能將成爲首家幾乎全部出清境外美元債的內房股企業，也將可能是近年來房地産行業走出債務困境的境外第一股。根據2025年4月25日的公告內容，粵港灣控股擬通過發行強制可轉債的方式贖回上述美元債券。具體而言，公司將按本金的55%向債券持有人發行期限爲364天的強制可轉債用于贖回現有美元債券，並針對支持該方案的投資人支付0.15%的現金同意費及額外10%的強制可轉債作爲激勵。可轉債的轉股價設定爲每股5.5港幣。該方案自4月25日啓動以來，獲得了98.33%的票據本金總額持有者的高票支持，充分體現了投資人對公司戰略方向、管理團隊以及未來發展的高度認可。值得注意的是，盡管該美元債距離到期仍有四年，但公司選擇提前與投資人展開多輪協商，展現了化解債務風險的積極態度。一位粵港灣控股負責人對APP表示：“此次溝通並非單向的債務重組，而是一次基于長期合作的共識達成。我們與近十幾家美元債機構投資人進行了坦誠對話，最終形成了兼顧各方利益的共贏方案。”財務數據顯示，若以公司2024年年報披露的資産負債情況爲基礎進行測算，在完成強制可轉債贖回美元債後，粵港灣控股的有息負債率將由原來的45.3%大幅下降至19.5%，顯著優化其資本結構，減輕財務負擔，提升經營現金流水平。作爲資産規模相對較小但運營穩健的內房股代表，粵港灣控股在美元債尚未臨近兌付期的情況下主動尋求債務結構調整，展現了管理層前瞻性的風險意識和堅定的轉型發展決心。此次以債轉股方式化解境外債務，不僅使公司得以輕裝上陣，也爲後續業務升級提供了有力支撐。更重要的是，美元債投資人將以股東身份繼續支持公司發展，彰顯了長期合作機構對其新階段發展戰略、業務前景及管理能力的高度信任。粵港灣控股表示，未來將繼續強化優質資産運營效率，積極引入新質生産力業務，借助技術創新推動多元化布局，全面提升盈利能力與市場競爭力，持續爲股東創造更大價值。業內分析人士指出，粵港灣控股的成功實踐爲其他深陷債務困局的內房企業提供了可借鑒的轉型路徑。在全球資本市場對地産行業信心仍顯低迷的背景下，粵港灣控股通過市場化、法治化手段實現債務重組，展現出中國房企自救與改革的新樣本意義。隨着政策逐步引導和支持房地産行業結構性調整，粵港灣控股此次“破冰”之舉或將成爲行業重塑信心的重要信號。
- 2025-05-07 12:29:48
第一太平(00142)：MPIC第一季度股東應占收益淨額91.04億披索 同比增加48.06%
第一太平(00142)發布公告，該公司擁有約49.9%經濟權益的公司MetroPacificInvestmentsCorporation(MPIC)截至2025年3月31日止3個月業績，經營收入192.86億披索，同比增加9.42%;母公司擁有人應占收益淨額91.04億披索，同比增加48.06%。
