- 2025-05-08 10:47:59
中金：維持中聯重科(01157)目標價7.58港元 評級“跑贏行業”
中金公司發布研報稱，維持中聯重科(01157,301157.SZ)H股目標價7.58港元，亦維持A股目標價9.36元人民幣，二者均維持“跑贏行業”評級。中金維持對該公司2025和2026年每股盈利預測0.58和0.73元人民幣(下同)。另外，2025年工程機械國內收入可望實現正增長。該公司今年首季業績超中金預期，收入121.17億元，同比增長2.9%，歸母淨利潤14.1億元，同比增長54%。主要由于公司資産處置收益。海外收入增長帶動毛利率改善。公司毛利率同比增0.2個百分點至28.7%，主要由于公司海外占比提升帶動毛利率增長。根據公司公開業績會交流，第一季度公司海外收入同比增15.17%，其中出口的增速約20%。公司經營現金流持續改善。研發費用率同比增0.4個百分點至6%。
- 2025-05-08 10:33:52
大和：降中國重汽(03808)目標價至21.7港元 重申“跑贏大市”評級
大和發布研報稱，預期中國重汽(03808)今年電動車的銷售比例提高，及對俄羅斯的出口減少將成爲持續壓縮利潤率的因素。該行調整今年每股盈利預測至2.37元人民幣，並將目標價由24港元下調至21.7港元;重申“跑贏大市”評級。該行將中國重汽2025至2026年的收入預測上調9至11%，以反映2024財年的業績以及集團重型卡車的市場份額或進一步增長;考慮價格競爭可能緩和，將其2025至2027年的淨利潤預測上調4至6%，但仍預期電動車比例提高將對毛利造成一定壓力。該行對國內重型卡車市場恢複持謹慎看法，因宏觀環境仍然嚴峻且貨運價格低迷。
- 2025-05-08 10:20:29
中金：維持永利澳門(01128)“跑贏行業”評級 目標價6.90港元
中金發布研報稱，維持永利澳門(01128)2025年和2026年經調整EBITDA預測基本不變。當前股價對應8.0倍2025年EV/EBITDA。該行維持跑贏行業評級和目標價6.90港元，對應9.0倍2025年EV/EBITDA，較當前股價有26%的上行空間。中金主要觀點如下：1Q25EBITDA不及市場一致預期永利澳門于5月7日公布1Q25業績：淨收入8.66億美元，同比下降13%，環比下降7%，恢複至1Q19的69%;經調整物業EBITDA爲2.52億美元，同比下降26%，環比下降14%，恢複至1Q19的65%，低于2.74億美元的彭博一致預期。該行將永利澳門的表現歸因于：1)永利澳門和永利皇宮的贏率不佳且面臨市場份額流失;2)再投資率小幅提升，導致利潤率下滑。管理層業績電話會議要點如下：管理層表示，關稅政策可能會影響並推遲美國業務的資本支出計劃，但預計對中國澳門地區的資本支出及運營支出均無影響。2025年4月，中場投注規模與2024年同期持平，直接貴賓轉碼數實現同比增長。管理層重申高端中場業務是中國澳門博彩行業的核心發展領域。盡管競爭對手推出新産品，行業內營銷返點環境仍保持高度競爭，但較爲穩定的競爭格局。永利皇宮美食地標“馥樂庭”已于2025年5月正式開業。1Q25日均固定運營成本爲264萬美元，全年有望維持該水平。2025年五一黃金周期間，中場投注額較2024年同期有所增長。2025年五一黃金周期間，酒店入住率達到100%。風險提示：業務恢複慢于預期;競爭加劇導致市場份額下降。
- 2025-05-08 10:13:15
國金證券：整車市場競爭以産品爲核心 産品策略下低成本路線爲王
國金證券發布研報稱，25年的整車市場是競爭更加激烈的市場，基本面角度推薦低成本路線、爆款打造能力強+處于新車周期的比亞迪股份(01211)、零跑汽車(09863)和小鵬汽車-W(09868)，關注其25年業績超預期之可能。若市場情緒維持樂觀，則建議關注智駕浪潮下港股汽車股向科技股估值切換機會，建議關注AI+智能化+機器人布局最廣的新勢力公司，優選小鵬汽車+理想汽車-W(02015)。邊際角度建議關注華爲系新車動態及銷量超預期機會。國金證券主要觀點如下：整車競爭的核心是爆款大單品，其背後是一家公司的自身戰略汽車整車具有一面制造、一面消費、一面周期的叁重特性，並有逐步向科技品轉型的趨勢。其中在周期角度，長期以來，整車的市場競爭均是圍繞打造爆款大單品展開的，導致車企銷量明顯圍繞新品周期呈現周期波動，並影響車企股價跟隨其銷量、訂單波動。因而，判定整車新車爆款對于汽車研究至關重要，該行認爲，整車爆款主要圍繞叁個要素展開，分別是市場競爭格局(外部因素)、品牌力(車企本身)、性價比(産品本身)。並最終形成了新興市場策略、性價比策略、品牌力策略叁種爆款産品打造策略。需要強調的是，雖然車企爆款産品的打造策略各不相同，但爆款大單品背後是整車廠自身戰略的體現，因而只要主機廠在戰略上走在正確的道路上，其爆款大單品的打造能力就是有保障的。複盤整車産品打造策略：新能車時代比亞迪、吉利、小鵬、零跑、理想爆款打造能力最強由整車爆款産品的叁個要素而來，該行認爲，整車的産品打造策略有叁種：1)新興市場策略：公司産品集中布局于此前總量少、供給匮乏的細分市場，即該行常說的藍海市場，如理想增程系列，長城哈弗H6、坦克系列等;需要的是一家公司對細分市場的判斷足夠精准;2)性價比策略：采用追隨戰略，基于市場已有爆款車型進行改進，並在此基礎上推出更具性價比的車型，從而在已有的市場龍頭口中獲取市場份額，比如吉利汽車、小鵬汽車、零跑汽車等;3)品牌力策略：其品牌效應得到市場充分認可，消費者通常不會考慮其他車企的車型，因此車企只需要保障在産品力角度沒有巨大決策失誤即可成爲市場爆款。如何看待下一個整車爆款：站在當前時間點，市場最需要的仍是性價比根據該行的歸類，比亞迪、吉利、零跑、小鵬均屬于主打産品性價比的公司，理想屬于追求新興市場的公司，華爲和小米則屬于品牌力極其卓越的公司。總體看，産品力戰略作爲一種較爲便利的爆款打造模式，采用該方案的車企數量更多，同時車企成功率更高。站在當前時間點：市場仍處價格戰中，市場價格戰短期內仍將持續、車市通縮短期內不會結束。因而在市場價格戰角度看，消費者在價格戰中對價格敏感性被大大提高了，該行認爲，短期市場産品競爭仍將博弈産品性價比;博弈的是在性價比之下公司産品的打造能力、差異化效果。而智能駕駛板塊，雖然目前市場對智駕認知程度較弱，但該行認爲：智駕是市場發展的必然趨勢和道路選擇，只需靜待智駕認知奇點到來。性價比策略下，看好低成本路線、爆款打造能力強勁的公司對于品牌力不足的公司，性價比路線是當前勝率相對較高的博弈模式。而對于性價比路線的公司，其核心要求在于降本，而不適應市場降本的公司將無法適應當前價格戰加劇的市場環境，強大的降本能力是參與現今市場價格競爭的基礎。事實上，此前如吉利、小鵬、零跑等公司，均爲成本降低後形成的超預期：車企在降低成本的過程中會形成“降本超預期——定價超預期——銷量超預期——盈利超預期”的正向循環，在低成本下事實上車企的毛利率變得更高了，同時在銷量超預期的情形下，其規模效應也在不斷放大，最終盈利表現也是超預期的。因而綜合來看，該行認爲，市場競爭中低成本路線公司勝率更高。風險提示行業競爭加劇，汽車與電動車産銷量不及預期，地緣政治風險。
- 2025-05-08 09:58:54
港股概念追蹤|腦機接口新科技湧現 醫療應用場景廣闊（附概念股）
4月28日，據中國科學院自動化研究所消息，該所科研團隊成功研發腦機接口柔性微電極植入機器人——CyberSense。這台機器人能像縫紉機穿針引線一樣，將比頭發絲還細的柔性電極精准植入動物大腦，爲腦機接口與腦科學研究提供關鍵支撐。中國科學院自動化研究所研究員余山表示，目前，CyberSense已成功支持了中國科學院半導體研究所和微靈腦機等研制的多種規格的柔性微電極植入，服務于腦機接口和神經電生理研究。下一步，科研團隊將繼續開發柔性電極植入機器人系列産品，爲促進國內腦機接口與腦科學的發展貢獻力量。5月9日-11日，第七屆神經科技國際創新論壇在上海舉辦，此次論壇聚焦神經調控前沿技術，將探討自適應腦刺激技術等前沿突破，該技術爲癫痫、帕金森病等複雜腦疾病提供了全新治療手段。此前報道稱，埃隆·馬斯克旗下Neuralink公司腦機接口設備Link近日獲得美國食品藥品監督管理局（FDA）“突破性設備”認證，將爲嚴重語言障礙患者帶來革命性的溝通解決方案。這一認證標志着人類認知與技術融合邁入新階段。海通證券發布研報稱，3月31日，湖北省在全國率先落實“侵入式腦機接口植入費”“侵入式腦機接口取出費”“非侵入式腦機接口適配費”價格項目並制定政府指導價，分別爲6552元/次、3139元/次、966元/次，項目價格爲全省最高限價，不得上浮。相比于海外市場，我國腦機接口發展以非侵入式方向爲主。截至2025年初，通過藥監局審批上市的腦機接口産品大多爲非植入式腦機接口，例如腦電圖機、腦電監測傳感器、近紅外腦功能成像裝臵等，2024年非植入式腦機接口占整體市場規模的比重爲82%，市場規模達26.3億元。中信證券此前指出，腦機接口是新質生産力最具潛力的發展方向之一，國內外腦機企業都在積極推動腦機接口在醫療、工業、娛樂等多領域商業化。腦機接口相關概念港股：南京熊貓電子股份(00553)：由南京熊貓規劃科技部牽頭組織申報的“基于腦機接口技術的多模態人機交互系統集成關鍵技術研發”此前成功入選2022年江蘇省重點研發計劃産業前瞻與關鍵核心技術項目。微創腦科學(02172)：公司是神經介入領域領軍企業，産品和技術優勢顯著，有望充分享受行業快速發展和進口替代紅利，目前已實現盈利，業績端有望保持快速增長趨勢。宣布其全資附屬公司微創神通醫療科技（上海）與多個投資方于2024年12月16日簽署了合夥協議，成立名爲“深圳市中金腦科學與類腦智能産業私募股權投資基金合夥企業（有限合夥）”的投資基金。該基金的總資本承諾爲10億元，其中微創神通醫療科技（上海）將出資2億元，占基金20%的權益。
- 2025-05-08 09:37:23
大摩：房貸政策進一步放寬助力地産板塊 優質國企有望受益 推薦華潤置地(01109)等
大摩發布研報稱，房貸利率下調符合該行及市場預期，但鑒于貿易關稅壓力的影響，房屋銷售的提振作用可能需要謹慎評估。大摩表示，維持行業謹慎態度，建議采取防禦性策略，選擇具有良好發展前景的優質國企。具體推薦：一是消費受益股，如華潤置地(CRLand)和華潤萬象生活(CRMixc);二是高股息率股，如建發國際投資集團(C&D)和綠城管理控股(GreentownManagement)。華潤置地(01109)：預計2025年每股淨資産價值(NAV)爲47.96港元，其中包括17.40港元的開發物業(現金流折現法，加權平均資本成本9.0%)、32.72港元的投資物業(資本化率6-9%)以及2.25港元的淨債務。根據開發商評分卡(包括土地儲備評分7/10、執行力、規模、增長、盈利能力、融資能力和杠杆率)，該行對其給予30%的折讓。在該行覆蓋的公司中，通常使用25-55%的折讓幅度。華潤萬象生活(01209)：基于20倍2026年預期市盈率(P/E)進行估值。目標市盈率來自行業評分卡，該評分卡基于七個指標：總建築面積(GFA)增長前景、母公司開發商實力、財務狀況和現金流、收入質量、服務質量、盈利能力和激勵機制。公司得分越高，給予的目標市盈率倍數越高。建發國際集團(01908)：預計2025年每股NAV爲32.55港元，其中包括31.69港元的開發物業(現金流折現法，加權平均資本成本9.6%)、1.01港元的其他業務價值以及0.15港元的淨債務。根據該行的開發商評分卡(土地儲備評分7/10、執行力、規模、增長、盈利能力、融資能力和杠杆率)，該行對其給予40%的折讓。在大摩覆蓋的公司中，折讓幅度通常在25-55%之間。綠城管理控股(09979)：基本情形下，對預估的2025年每股收益(EPS)應用9倍的目標市盈率。大摩的目標市盈率倍數來自叁組可比公司：一是房地産開發商和管理商;二是其他上市房地産項目管理公司，如中原建業(CentralChinaManagement);叁是建築咨詢公司。這些均基于對房地産行業覆蓋公司的預估。
- 2025-05-08 09:30:25
4月中國電動車賣爆了!90萬輛、33%增長、51%滲透率…麥格理推薦關注這些股票
麥格理發布研報稱，中國插電式電動車市場4月銷量達90萬輛(同比+33%)，整體車市同比增長14%。低價車型(小鵬/零跑)及出口(比亞迪創紀錄的7.9萬輛出口量)驅動增長，高端電動汽車表現滯後。上海車展新車型或推動5月銷量回升。該行予比亞迪、吉利汽車、極氪及小米“跑贏大盤”評級，理想、小鵬則爲“中性”。麥格理主要觀點如下：4月插電式電動汽車銷量達90萬輛，同比增長33%，而整體汽車市場同比增長14%;電動汽車滲透率維持在51%。低價新能源汽車初創企業(小鵬、零跑)保持增長勢頭，而高端電動汽車表現滯後;比亞迪出口強勁，但插電式混合動力汽車(PHEV)需求放緩。受上海車展新車型推出的推動，5月銷量可能會環比略有回升，符合曆史趨勢。比亞迪股份(01211/002594.SZ;跑贏大盤)銷量同比增長21%，得益于創紀錄的7.9萬輛出口量，年初至今同比增長105%。剔除出口量，4月國內銷量同比增長11%，由于插電式混合動力汽車需求放緩，落後于市場表現。吉利汽車(00175;跑贏大盤)4月銷量環比持平，年初至今銷量仍同比增長49%，高于公司25%的年度增長目標。4月新能源汽車銷量達12.6萬輛，同比大幅增長144%。小鵬汽車-W(09868/XPEV.US;中性)4月小鵬銷量持續超過3萬輛，年初至今銷量同比增長313%，在同行中表現最佳。這反映出熱門車型M03、P7t以及煥新版G6和G9的需求持續旺盛。理想汽車-W(02015/LI.US;中性)銷量環比下降8%，年初至今銷量僅同比增長20%，落後于新能源汽車市場36%的增長率。該公司在高端大型SUV市場面臨新的競爭，且車型組合相對老舊。在2025年下半年i8純電動汽車推出之前，銷量可能持續疲軟。蔚來-SW(09866/NIO.US)銷量環比反彈59%，蔚來品牌銷量環比增長90%至1.95萬輛，得益于加大的促銷力度和新推出的ET9車型。隨着大衆市場螢火蟲系列車型開始交付，蔚來在5月有望保持增長勢頭。極氪(ZK.US;跑贏大盤)極氪與領克的總銷量同比增長19%。小米集團-W(01810;跑贏大盤)SU7運動型轎車需求持續旺盛，4月銷量超過2.8萬輛，目前公司已達最大産能。
- 2025-05-08 09:26:53
港股概念追蹤|傳美國或取消人工智能芯片限制 半導體國産替代仍是主流（附概念股）
據知情人士透露，特朗普政府計劃取消拜登時代的人工智能芯片限制，作爲修訂半導體貿易限制的更廣泛努力的一部分，這些限制已引起主要科技公司和外國政府的強烈反對。該政策將國家劃分爲叁大類，以監管英偉達公司等企業的芯片出口。知情人士稱，5月15日所謂的人工智能擴散規則生效時，特朗普政府將不會執行該規則，不過這項廢除決定尚未最終確定。美國商務部發言人表示：“拜登的人工智能規則過于複雜、官僚主義，會阻礙美國的創新。我們將用一個簡單得多的規則來取代它，這個規則將釋放美國的創新能力，並確保美國在人工智能領域的主導地位。”知情人士稱，在制定新規則期間，美國商務部將繼續嚴格執行芯片出口限制。光大證券此前指出，中美持續性高關稅將推動半導體國産替代加速。關稅政策爲模擬、射頻、存儲、CPU等芯片廠商帶來結構性機會。中國關稅反制將擡升美系IDM廠商成本，國産芯片廠商有望獲得更多市場份額；晶圓代工廠國産替代加速，成熟制程需求有望提升，利好華虹半導體和中芯國際。半導體相關産業鏈港股：華虹半導體(01347)、中芯國際(00981)、上海複旦(01385)、貝克微(02149)等。
- 2025-05-08 09:25:23
中金：維持遠大醫藥(00512)“跑贏行業”評級 升目標價至8港元
中金發布研報稱，維持遠大醫藥(00512)2025年/2026年歸母淨利潤預測21.31億元/22.35億元不變。據悉，5月6日，公司公告全球創新産品STC3141中國II期臨床研究成功達到臨床終點。當前股價對應2025年/2026年11.3倍/10.8倍市盈率，考慮到STC3141成功，該行上調目標價11.1%至8港幣，對應2025年/2026年13.3倍/12.7倍市盈率，較當前股價有17.8%的上行空間。中金主要觀點如下：膿毒症藥物理論市場空間廣闊根據公司公告，膿毒症是機體因急性感染引起的宿主反應失調所致的危及生命的器官功能障礙，每年新發膿毒症約4,900萬例，超1/5的患者死亡，約占全球總死亡人數的20%。在中國，重症監護病房的膿毒症發生率爲20.6-50.8%，約1/3的患者發生院內死亡。在高收入國家，膿毒症患者的全院平均治療費用超過3.2萬美元。由于其發病機制複雜，目前膿毒症的治療方法主要包括抗感染、液體複蘇和器官損傷的功能支持，尚無針對性治療手段，存在極大的臨床未滿足需求。公司STC3141治療膿毒症的II期試驗成功達臨床終點STC3141爲公司自主開發的創新機制藥物，通過中和胞外遊離組蛋白和中性粒細胞誘捕網來逆轉機體過度免疫反應造成的器官損傷治療多種重症。根據公司公告，STC3141是全球首個以重新構建免疫穩態爲核心的膿毒症治療方案。在本次多中心、隨機、雙盲、安慰劑對照的II期劑量探索臨床研究(CTR20233109)中，入組了180名接受標准治療的膿毒症患者，持續給藥5天，並隨訪至第28天。結果顯示，藥物治療組第7天序貫器官衰竭評估(SOFA)評分較基線均有明顯下降，尤其是高劑量組，降幅明顯大于安慰劑組，差異具有統計學顯著性和臨床意義，達到主要終點;次要終點的趨勢與主要終點一致，且STC3141安全性、耐受性良好。該行建議積極關注後續潛在完整數據讀出和發表情況。該行認爲STC3141有望填補膿毒症治療臨床空白，並與公司重症急救管線形成協同該行認爲由于膿毒症目前缺乏對因治療手段，公司STC3141構建免疫穩態機制具備差異化，展示出具有臨床意義的獲益，有望爲膿毒症帶來新的治療方案。此前公司深耕呼吸及危重症領域，院內重症急救産品線完善，該行認爲若STC3141未來得以商業化，將和公司現有管線形成良好的協同。
- 2025-05-08 09:17:28
中信建投：醫險協同模式推進營收穩步增長 維持平安健康(01833)“買入”評級
中信建投發布研報稱，平安健康(01833)2025Q1實現營收10.6億元，同比增長26%，實現經調整淨利潤0.58億元，收入利潤維持快速增長。公司大力推進戰略轉型，保險+醫養會員、醫療理賠協同等創新業務模式在今年以來快速增長，不斷推進F端以及B端戰略業務發展。隨着公司成爲平安集團並表子公司，平安集團綜合金融業務在場景和産品上的協同和賦能，將充分發揮和兌現公司在醫療養老平台上的優勢。預計公司2025-2027年實現營收53.3、59.2以及66.6億元，同比增速爲11%、11%以及12%。維持“買入”評級。中信建投主要觀點如下：收入利潤快速增長，創新模式逐漸展現潛力公司和集團業務協同持續推進，公司保險+醫養會員、醫療理賠協同等創新業務模式在今年以來快速增長，推動F端業務快速增長;同時B端公司持續推進“商保+健康保障委托+醫療健康服務”産品，25Q1累計服務的企業客戶數超2100家，B端付費用戶數較上一年同期增長超45%，共同推動公司F端+B端企康業務營收增長超過43%。25Q1，公司推出名醫AI助理服務“平安芯醫”，可以爲用戶提供在線咨詢、線下就醫協助、報告與化驗單輔助解讀、用藥提醒等多元化服務，目前已覆蓋20余個真實醫療場景。平安健康並表平安集團，業務協同持續加深在選擇以股代息方案後，公司大股東平安集團對平安健康的所持權益比例上升至52.7%，此次並表有利于進一步強化公司作爲平安集團醫療養老生態圈旗艦的定位。截止24年9月末，使用公司服務的平安集團個人綜合金融客戶，其客均和同數。客均AUM分別爲其他客戶的1.6倍以及3.9倍;24年F端付費用戶3135萬人，在平安集團2.4億個人金融用戶中滲透率約13%。中長期來看，公司仍有較大滲透率提升空間。24年公司B端累計服務企業達2049家，同比增長36%，其中86%的客戶來自平安集團渠道。目前平安集團醫療健康相關付費企業客戶超5.6萬，隨着公司對優質企業客戶的持續開發，産品及服務的交叉覆蓋，公司B端業務有望持續快速成長。25年展望：營收穩步提升，利潤率逐漸改善公司戰略轉型在23年逐漸調整完成，24年開始逐漸步入正軌，重回增長軌道。25年初隨着公司並表平安集團，業務協同有望得到進一步加強。F端業務通過新模式陸續落地以及客戶滲透率逐漸提高，有望加速增長，B端業務通過集團渠道和自主拓展渠道持續成長，疊加信息化技術帶來的效率提升和費用優化。公司收入有望實現雙位數增長，隨着公司運營效率不斷提高，利潤率也有望持續改善。
