- 2025-05-13 11:14:36
招銀國際：降鴻騰精密(06088)目標價至3.48港元 維持“買入”評級
招銀國際發布研報稱，鴻騰精密(06088)2025年第一季收入同比增14%，淨利同比減38%，低于該行的預期，且僅爲該行對2025財年預測的22%及3%。業績低于預期主要是由于第一季毛利率下降和外彙不利因素。該行認爲，該股的交易價格具有吸引力。基于不變的14.1倍2025財年預測市盈率，維持“買入”評級，將目標價從3.86港元下調10%至3.48港元。該行將鴻騰精密2025-26財年預測每股盈利預測下調10-18%，以反映2025年第一季業績。該行預計由于關稅及宏觀疲軟和服務器升級放緩，短期內將出現阻力，但該行對人工智能服務器産品需求、印度AirPods産能提升及2025年汽車並購進展保持樂觀。
- 2025-05-13 11:00:27
交銀國際：4月內地新能源車表現亮眼 料5月車市增速平穩
交銀國際發布報告指，4月內地車市表現良好，其中新能源車表現亮眼，其增速優于行業整體，滲透率達51.5%。考慮到上海車展中新車發布力度溫和及5月較高基數，該行預計5月內地車市增長相對平穩，新能源車出口亦將維持高增速。交銀國際指，出口方面，雖乘用車出口有所放緩，但新能源車出口優于同業。該行認爲，燃油車出口表現偏弱或受俄羅斯車市銷量下滑，以及國內品牌于俄羅斯份額有所下滑所影響。該行建議關注比亞迪控股(01211)的智能駕駛及出口、小鵬汽車(09868)G7及M03MAX的上市和交付，以及吉利汽車(00175)私有化極氪後的內部資源整合。
- 2025-05-13 10:57:48
港股概念追蹤|光伏廠家減産挺價 市場關注産能出清及上遊去庫進度（附概念股）
據《人民財訊》記者注意到，當日有傳聞稱，業內正計劃由矽料行業排名前六廠商來收購剩余所有矽料産能，且某頭部廠商提議減産挺價，並設置了挺價的目標區間。記者從業內人士處了解到，確有頭部矽料廠商提出了減産挺價的方案，且該廠商與部分矽料廠商進行了事先溝通，但方案能否成行尚是未知數；另外一位人士也間接向記者確認有頭部廠商提出了挺價方案，且樂見其成。此外，有業內人士在談到相關傳聞時向記者表示，現階段靜觀其變，希望行業真的有能夠落地的變革舉措出來。當然，也有業內人士提出解決當前矽料低價虧損困局的另一種方案，即企業宣布停産一兩個月，優先消化庫存再重新啓動生産，從而使矽料企業重新回到微利或者不至于虧損的境況。中信建投發布研報稱，從2024年年報及2025年一季報情況來看，光伏行業盈利能力明顯回落。但當前光伏行業報表端底部已經出現，四季度大量固定資産減值以及一季度東南亞雙反影響已體現至報表，預計盈利能力進一步惡化概率較小。從産能端來看，行業擴産意願受低盈利影響已明顯下降，固定資産增速預計未來一年將大幅回落，但存量産能仍明顯高于需求。行業後續需要重點關注上遊去庫以及産能出清進度。光伏矽料相關企業港股：協鑫科技（03800）、新特能源（01799）
- 2025-05-13 10:30:55
招銀國際：升華虹半導體(01347)目標價至37.5港元 維持“買入”評級
招銀國際發布研報稱，華虹半導體(01347)首季業績基本符合預期，毛利率持續承壓。基于2025年1.35倍的預測市淨率，上調集團目標價56%，由24港元升至37.5港元，維持“買入”評級。半導體國産代替進程加速將推動行業重估，該行認爲華虹半導體將從地緣政治及政策不確定性加劇趨勢中受益，因此預計集團2026年將實現更強勁的收入，即同比增27.1%。報告表示，雖集團第二座12英寸的工廠産能正逐步提升，但或減緩産品價格的複蘇勢頭。該行預計，集團産品價格或在未來幾個季度有所改善。同時受價格承壓及新工廠産能上升帶來的折舊成本增加，集團毛利率恢複速度或慢于預期。總體而言，該行預計華虹半導體今明兩年毛利率分別爲10.6%及16.8%，並料今年收入同比增15.6%。
- 2025-05-13 10:13:54
交銀國際：升華虹半導體(01347)目標價至37港元 維持“買入”評級
交銀國際發布研報稱，華虹半導體(01347)作爲國産特色工藝的龍頭之一，考慮到公司與可比同業公司的估值差距，將H股目標價從32港元上調16%至37港元，相對于1.3倍2025年市淨率，維持“買入”評級。該行微調2025/26年預測收入至22.9億及27.7億美元，同時下調毛利率預測至9.2%及14.9%。報告指，管理層指引2025年第二季收入爲5.5至5.7億美元，符合該行預期。指引毛利率7%-9%，中位數8%按季下降，低于該行預期。PMIC等AI相關産品需求旺盛，總體需求存在不確定性。該行觀察到功率器件同比增長14%，打破之前連續五個季度同比下跌趨勢，該行認爲功率電子領域供需關系或在向更加平衡的方向發展。該行預測2025年第二季綜合ASP按季降1%，2025年第二季收入5.62億美元，毛利率7.9%。
- 2025-05-13 09:51:08
光大證券：丘钛科技(01478)收購TDK微型馬達資産業務 維持“買入”評級
光大證券發布研報稱，鑒于攝像模組：1)産品結構持續優化;2)全鏈條整合能力進一步加強，上調丘钛科技(01478)25/26年淨利潤預測24%/17%至6.02/7.13億元人民幣，新增27年淨利潤預測8.40億元人民幣，維持“買入”評級。光大證券主要觀點如下：控股股東與日本TDK簽署框架協議，收購微型馬達資産業務4月28日公司發布控股股東框架協議公告，控股股東丘钛投資有限公司與日本TDK簽署框架協議，以收購TDK旗下微型馬達資産業務。據公司證券部，本次收購包括TDK馬達業務2000+項專利、2000+名員工、過百專業及經驗豐富的研發團隊、及用于微型馬達生産的專業設備、菲利賓廠房等。預計最終交割預計將在2026年初完成，交割前具體業務運營仍然由TDK負責。微型馬達是攝像模組核心元器件，本次收購將補齊控股股東高端微型驅動馬達産品線微型驅動馬達是決定攝像模組自動對焦、光學變焦等光學性能、及模組尺寸的核心元器件。此前，控股股東已投資控股河源友華和廈門衆惠兩家微型驅動馬達公司，均以中低端産品爲主。當前高端微型驅動馬達的供應商仍以TDK、阿爾卑斯等海外廠商爲主。通過本次收購，控股股東有望成爲覆蓋高中低端全産品線的全球領先微型驅動馬達供應商。公司攝像模組全鏈條垂直整合能力進一步加強，打開攝像模組長期盈利能力提升空間公司和控股股東長期重視攝像模組全鏈條垂直整合，涵蓋上遊光學元器件、算法、設備，中遊光學模組，再到下遊模塊、整機。部分收購會先由控股股東推進，在合規及合適的條件下，控股股東可能會將收購整合的資産注入到公司，目前尚未有將TDK微型馬達資産業務注入公司的時間表。公司在21年初就提出“阿波羅”計劃，通過聯營公司新钜科技和控股股東關聯方資源和能力，推進攝像模組核心元器件一體化垂直整合。該行認爲，通過關鍵元器件公司內部自供或控股股東關聯方供應，將有助于改善成本結構、更好發揮技術協同效應，打開攝像模組長期盈利能力提升空間。1-4月攝像模組出貨量産品結構同比大幅優化，指紋識別模組出貨量高速增長攝像模組方面，1-4月出貨量同比下降16.5%，其中32MP及以上攝像頭模組出貨量占比同比上升9.1pct至56.5%，産品結構同比大幅優化。受益于手機光學延續規格升級趨勢：1)潛望式模組下沉至中高端機型;2)OIS高端防抖模組滲透率提升，公司高端産品出貨量占比有望進一步提升，有望驅動盈利能力持續改善。指紋識別模組方面，1-4月出貨量同比上升83.1%，受益于行業供需格局改善、産品結構優化，該行預計盈利能力將持續改善。風險提示：安卓手機需求回暖不及預期;攝像頭模組行業競爭加劇;IoT、車載攝像頭模組業務增長不及預期;關稅政策變動風險。
- 2025-05-13 09:40:08
港股概念追蹤|市場更多增量資金 機構看好券商板塊盈利能力（附概念股）
中國人民銀行行長潘功勝5月7日在國新辦發布會上宣布，降准0.5個百分點，並降低政策利率0.1個百分點。此外，央行宣布將優化兩項支持資本市場貨幣政策工具，將5000億元證券基金保險公司互換便利，和3000億元股票增持回購再貸款兩個工具的額度合並，總額度變爲8000億元。國家金融監管總局局長李雲澤表示，進一步擴大保險資金長期投資試點範圍，爲市場引入更多增量資金。機構展望下一階段，維持對中國股市的樂觀看法，中國股市風險溢價有望系統性下移，而無風險利率下降與資本市場制度改革將成爲增量入市的關鍵力量，把握做多窗口期。首先，經曆沖擊後，投資人對經濟形勢的認識已然充分，包括交易結構的出清，是股市好轉的重要前提。其次，盡管仍有不確定性，但海外擾動第一階段的激烈摩擦已告一段落，形成有利的做多窗口。再次，股市預期的關鍵“在內不在外”。政治局會議與國常會均釋放了以內部確定性應對外部不確定性的積極信號，存量政策加快部署，增量政策箭在弦上。華泰證券指出，2025年一季度大券商歸母淨利潤合計同比大幅增長92%，扣非淨利潤同比+51%，關注叁大主線：1）擴表趨勢延續，金融投資規模驅動總資産進一步擴張，但杠杆率分化；2）投資貢獻增長，大券商投資類收入普遍增長，體現較強彈性；3）輕資本業務修複，一季度全市場日均股票基金成交額同比+71%，經紀淨收入同比提升、投行淨收入普遍改善、資管淨收入相對穩健。展望行業未來發展，政治局會議定調持續穩定和活躍資本市場，中央彙金進一步發揮類“平准基金”的作用，後續資本市場支持性政策有望持續落地，關注資産負債表運用能力強、業績增長穩健的頭部券商，把握並購主題的結構性機會。券商板塊相關港股：港交所（00388）、中金公司(03908)、中信證券(06030)、光大證券(06178)、中信建投證券(06066)等。
- 2025-05-13 09:32:33
光大證券：維持華虹半導體(01347)“買入”評級 華虹制造新廠加速擴産
光大證券發布研報稱，下遊需求有望逐步恢複，但考慮到擴産加速帶來更大折舊壓力，下調華虹半導體(01347)25~27年歸母淨利潤預測至0.8/1.8/2.7億美元(較上次預測-47%/-15%/-14%)，對應同比+32%/+131%/+51%。當前股價對應25/26年94/41xPE、1.1/1.1xPB，看好中美關稅摩擦帶動自主可控+晶圓制造在地化趨勢增強，擴産支撐業績長期成長性，維持華虹半導體(H)“買入”評級。光大證券主要觀點如下：事件：1Q25實現收入5.41億美元，同比增長17.6%，環比增長0.3%，符合此前公司5.3~5.5億美元的營收指引區間，主要系晶圓出貨量提升。按晶圓尺寸分類，8英寸收入2.3億美元，同比下降4%，環比下降8%，占比42.7%，環比下降4.1pct;12英寸收入3.1億美元，同比增長41%，環比增長8%，占比57.3%。盈利方面，1Q25毛利率9.2%，略高于公司9%~11%指引區間的下限，同比上升2.8pct，環比下降2.2pct，同比提升系稼動率增長，環比下降系折舊增長。1Q25歸母淨利潤375萬美元，不及2500萬美元的市場預期，1Q24和4Q24分別盈利3182萬美元和虧損2520萬美元。公司預計整體需求緩慢複蘇，中美關稅政策帶動模擬等産品需求結構性增長1)雖宏觀環境複雜，公司看好需求逐步複蘇，部分産品景氣度有望上升：雖關稅政策和經濟存在不確定性，公司評估在關稅未嚴重破壞需求下，2025年下遊需求將逐步恢複。①下遊方面，1Q25電子消費品收入占比爲64.3%，相關收入同比增長20.9%;工業及汽車收入占比爲22.2%，收入同比增長16.7%。②産品方面，1Q模擬與電源管理同比增長35%、環比增長12%，系中美關稅摩擦幫助國産廠商獲得更多份額、進而帶動華虹訂單，疊加AI需求帶動海外客戶的電源管理芯片需求，幫助1Q北美收入同比增長22%、環比增長17%，營收占比升至10.4%;1Q嵌入式非易失性存儲器收入同比增長9%、環比下滑5%，但考慮到MCU和智能卡芯片將從90nm向55nm/40nm遷移，技術進步有望帶動後續收入。2)稼動率維持較高水平，12英寸ASP出現漲價迹象：1Q25綜合稼動率102.7%，同比增長11pct，環比下降0.5pct;帶動1Q晶圓出貨123.1萬片，同比增長20%，環比增長1.5%;1Q平均ASP同比下降1.7%，環比下降0.9%。目前8英寸晶圓ASP逐漸企穩、但缺乏漲價動力;12英寸晶圓ASP出現漲價趨勢、但幅度和節奏相對緩慢。華虹制造新廠加速擴産，預計25年底月産能將達4萬片1)華虹制造建設積極推進，25全年12英寸月産能預計釋放4萬片/月，較4Q24預計的25全年釋放2~3萬片/月，擴産提速;2026年中之前完成全部8.3萬片産能對應設備的入場安裝。2)1Q25資本支出5.109億美元，其中華虹制造(12英寸)4.782億美元、華虹無錫(12英寸)0.184億美元、8英寸廠0.143億美元。2Q25指引毛利率環比下滑，系擴産加速帶動更高折舊。公司指引2Q25營收約5.5~5.7億美元，中值對應同比增長17%，環比增長3.5%;指引毛利率7%~9%，中值環比下滑1.2pct，主要系新産能釋放帶動折舊提升。該行預計1)2025年公司營收增速有望加快，系更多産能釋放，可以承接因中美關稅摩擦帶來的國産廠商訂單增強和海外廠商提前拉貨;2)2025年盈利水平相對承壓，該行認爲一方面更多産能釋放或使折舊壓力增強，另一方面ASP漲價幅度和節奏或放緩，但未來隨着産能釋放，公司營收和盈利更有提升潛力。風險提示：中美關稅政策不確定性;半導體周期下行;行業競爭加劇。
- 2025-05-13 09:17:40
港股概念追蹤|中國稀土出口管制還在繼續 海外稀土價格大幅飙升（附概念股）
近日，中國開展了打擊戰略礦産走私出口專項行動，近期還將組織一系列行動，而此前實施出口管制的中重稀土就包含在其中。此前美國研究機構就發出過擔憂，中國的稀土管制使美國無力填補稀土缺口，畢竟當下超九成的稀土都要由中國進行冶煉加工。海關總署：中國1-4月稀土出口爲18962.3噸。有研究機構稱，以歐洲爲代表的海外稀土價格大幅上漲，貿易商惜售情緒濃厚。國際能源及大宗商品價格評估機構阿格斯5月6日發布的數據顯示，阿格斯99.5%含量氧化镝的歐洲月度評估價從一個月前的250美元/公斤—310美元/公斤躍升至700美元/公斤—1000美元/公斤。99.99%含量的氧化铽歐洲到岸價格從4月初的930美元/千克—1000美元/千克上漲到2000美元/千克—4000美元/千克。氧化镝、氧化铽的漲幅和價位均爲阿格斯2015年啓動兩款産品價格評估以來的曆史最高值。阿格斯有色金屬分析團隊負責人表示，本次上漲主要是因爲上月初中國對中重稀土開始實施出口管制，海外買家沒有辦法買到稀土産品，庫存見底，恐慌性報價，但真正成交的並不多。中信建投研報稱，自4月4日我國對部分中重稀土出口管制以來，海外稀土供給偏緊，部分産品大幅上漲。參考此前我國對鍺、镓、銻、鎢等産品出口管制之後，國內價格短暫下跌後均出現大幅上漲，因此國內稀土價格後續有望止跌反彈，大幅補漲海外。建議持續關注稀土板塊。國泰君安證券認爲，2025年或再度開啓稀土磁材成長大年。稀土相關企業港股：金力永磁(06680)：2025年第一季度，公司新建産能進一步釋放，産能利用率超過90%，磁材毛坯産量約8770噸，磁材成品産量約6600噸，磁材成品銷量約6024噸，較上年同期均增長超40%。金力永磁在機構調研中表示，公司在人形機器人領域正積極配合世界知名科技公司的人形機器人磁組件研發和産能建設，並有小批量的交付；低空飛行器領域亦有小批量交付。
- 2025-05-13 09:13:42
中金：維持理想汽車-W(02015)跑贏行業評級 目標價155港元
中金發布研報稱，維持理想汽車(02015,LI.US)跑贏行業評級，Non-GAAP口徑下，維持2025/26年盈利預測。當前港美股分別對應21/17x25EP/E，維持港美股目標價155港幣/40美元，分別對應31/26x25EP/E，有49%/50%上行空間。近日，公司召開L系列智能煥新版發布會，並開啓全國交付。中金主要觀點如下：L系列智能煥新版發布，有望穩定L系列月銷本次煥新以智能駕駛系統爲核心升級方向，車型價格較老款不變，煥新版全系標配激光雷達，並針對芯片、主動安全能力及用戶體驗進行優化。其中，ADMax版本車型從英偉達雙Orin-X芯片升級爲單Thor-U芯片，算力提升至700TOPS，支持端到端+VLM大模型，並新增VLA大模型。ADPro車型則從地平線J5芯片升級至J6M芯片，首次增加激光雷達配置。進入5月，受益于新款車型預期穩定及終端促銷政策，公司單周交付重新回到萬輛以上;整體來看，該行認爲煥新版車型配置上升級較多，並且購車權益豐厚，有望穩定L系列月銷表現。管理體系調整聚焦AI，關注技術及生態優勢從規則算法到端到端+VLM再到VLA，公司智駕技術持續迭代。一方面，源于業務需求具有獨特性，車上對話、多模態交互及VLA模型訓練，都需要特定領域的語義語料，如車領域、交通領域和家庭用戶領域等，公司持續加大對基座模型投入，並針對不同應用場景開發不同模型，如理想同學的300B大模型，輔助駕駛裏VL部分的32B模型等，整體看，VLA更接近真人開車，能根據場景迅速思考作出判斷進而執行，該行看好公司在泛AI領域能力和估值提升機會。理想i8正式亮相，25年迎來純電新周期公司純電SUV理想i8正式亮相工信部公告，並計劃7月正式發布。參數上看，i8定位純電中大型六座豪華SUV，尺寸達5085×1960×1740mm，軸距達3050mm。動力方面，i8全系標配雙電機智能四驅系統，並首次搭載理想自研的碳化矽驅動電機，總功率400千瓦(前後電驅分別爲150/250千瓦)。電池方面，i8全系標配了叁元锂電池和5C超充，目前公司全國布局超過2000座的5C超充站，該行預計有望賦能純電産品熱銷。展望2025年，公司産品周期強勁，該行認爲公司有望通過煥新版的L系列穩定住增程車型的銷量，此外也有望在完善的補能網絡支持下，將重新思考後推出的多款純電車型重新帶上熱銷的軌道上。風險提示：純電車型不及預期;智能駕駛不及預期;市場競爭加劇。
