- 2026-04-03 21:32:30
小摩：AI需求“擠爆”先進製程 台積電(TSM.US)Q1毛利率或超預期上行
智通財經APP獲悉，摩根大通近期發佈有關台積電(TSM.US)的研報，前瞻2026年一季度業績，預計Q1毛利率強勁上行，AI需求上行驅動資本開支進一步上調，目標價上調至新台幣2400元。進入2026年一季度財報期，該行認為台積電在2026年一、二季度毛利率將顯著超預期，主要得益於3nm產能持續緊張、產能利用率高企、加急晶圓需求提升以及新台幣貶值。該行預計公司2026年二季度營收環比增長6%–8%，增長上限主要受3nm產能制約。該行目前預計2026年全年營收按美元計增速將達到35%，2027年有望再度實現30%的增長。過去2–3個月AI算力需求大幅增長(台積電上調資本開支展望後)，該行認為2027/2028年資本開支或將更為激進，2026–2028年累計資本開支將達到1900億美元水平。儘管2026年全年營收指引上調可能要等到二季度財報電話會議，但該行預計管理層關於AI與iPhone需求趨勢的定性表述將十分積極，足以抵消客户端PC與安卓手機需求的疲軟。該行將2026/2027年盈利預測分別上調4%/6%，以反映更強的增長與更優的毛利率，並將2026年底目標價上調至新台幣2400元(對應12個月遠期市盈率20倍)。近2–3個月AI算力需求大幅增強，先進製程需求空前緊張受自主智能體AI任務量強勁增長推動(ClaudeCode、OpenClaw及其他AI實驗室相關產品發佈後)，過去3個月AI算力需求顯著走強。該行調研顯示，當前先進製程晶圓需求更為緊張，多數高性能計算(HPC)客户已將2027年的3nm(N3)與2nm(N2)產能提前鎖定。除AI加速器與網絡芯片需求旺盛外，近期CPU需求回暖也進一步加劇先進製程產能壓力。儘管台積電計劃在2026年底新增供應，該行仍預計3nm製程在2026/2027年利用率將分別達到120%以上、110%以上。該行預計3nm業務收入在2026年將增長2倍，佔總營收比重超30%，其中高性能計算(HPC)需求約佔3nm總需求的三分之二。2026與2027年收入增速均預計超30%，2026年增長主要受供給限制在需求強勁、台積電加速擴產的背景下，該行預計2026/2027年按美元計收入增速分別為35%/30%，增長動力來自3nm需求提升、先進封裝需求增長，以及2027年2nm更快導入。小摩稱，2026年整體需求仍大於供給，台積電正通過創新方案擴充3nm/4nm產能：如利用7nm廠協助3nm後端金屬層製程;利用28nm廠協助5nm後端金屬層製程;提前啓用18廠P9期的部分3nm產能(2025年四季度)。因此，該行預計2026/2027年晶圓出貨量同比增長8%，快於過去兩年。受益於3nm/2nm結構提升、3nm內部HPC佔比提高，以及6%–10%的同規格漲價，綜合晶圓均價(ASP)將繼續保持約20%的同比增速。展望2027年，若台灣電價因能源成本上漲再度上調，先進製程有望再實施4%–5%的同規格漲價。
- 2026-04-03 21:27:58
德銀前瞻美股銀行股Q1財報季：整體業績表現料穩健 淨利息收入有望直衝指引上沿
智通財經APP獲悉，美股銀行股財報季將於美東時間4月13日(週一)拉開帷幕，高盛(GS.US)將在當天美股盤前率先公佈2026年第一季度業績。德意志銀行近日發佈報告稱，預計銀行股整體業績將表現穩健/強勁，多數銀行的淨利息收入(NII)將處於指引區間上沿(或更高水平)，資本市場業務趨勢強勁(投行業務+交易業務)，經營槓桿良好，資產質量保持穩定。德銀表示，在業績發佈前最看好的銀行包括亨廷頓銀行(HBAN.US)、PNC金融服務集團(PNC.US)以及美國合眾銀行(USB.US)。德銀指出，鑑於目前僅為全年第一季度、且宏觀不確定性有所上升，預計多數銀行不會對2026財年指引進行大幅調整。不過，在其覆蓋範圍內，摩根大通(JPM.US)可能再次上調全年淨利息收入指引，原因是貸款增長強勁以及利率預期上升;美國銀行(BAC.US)也可能上調，或者至少將指引區間收緊至中高區間。其他銀行可能維持淨利息收入指引不變，因為貸款增長的可持續性仍不明確，同時利率環境與前景波動加劇。相反，Truist Financial(TFC.US)可能暗示全年指引存在下行傾向，因為其淨息差(NIM)擴張更依賴降息，而管理層此前假設降息節奏將早於市場普遍預期。1、2026年一季度業績表現最佳/最弱的銀行德銀稱，其對所覆蓋的15只大型銀行股的一季度每股收益(EPS)預測平均較市場一致預期高出約1%。其中，對高盛、亨廷頓銀行、KeyCorp(KEY.US)的預測最為高於市場一致預期，對美國製商銀行(MTB.US)則最為低於一致預期。在財報發佈前，德銀最看好的銀行為亨廷頓銀行、PNC金融服務集團以及美國合眾銀行，具體原因如下：1)亨廷頓銀行：該股此前因成本擔憂、併購交易估值問題的不確定性以及市場擔憂其可能再次進行大型銀行併購而表現落後。然而，考慮到其強勁的獨立增長前景、合理的併購假設、優於市場認知的信貸審核質量，以及對管理層不會在低估值時期進行大型併購的信心，德銀仍將亨廷頓銀行列為首選標的。目前該股股價(基於2026–2027年一致預期水平)較同業折價12%–13%，悲觀預期已基本計入價格，這創造了投資機會。2)PNC金融服務集團：PNC金融服務集團對工商業貸款(C&I)增長(佔貸款55%–60%)以及資本市場業務(佔收入6%–7%)具有較高槓杆。同時，該行一直是信貸風險管理表現最佳的銀行之一，其資產質量自全球金融危機以來始終處於同業領先水平。3)美國合眾銀行：美國合眾銀行已連續三個季度實現達到或超越指引，預計這一趨勢將在2026年一季度延續。此外，在德銀覆蓋的銀行中，美國合眾銀行屬於信貸防禦屬性較強的銀行股，在當前信貸擔憂上升背景下具有優勢。儘管如此，美國合眾銀行當前股價較2026財年一致預期折價約6%，2027年則基本持平。2、關鍵主題德銀表示，收入趨勢預計將反映淨利息收入環比基本穩定，強勁的工商業貸款增長將抵消季度天數減少兩天以及信用卡業務的季節性下降影響。資本市場業務表現強勁，其中行業投行業務收入預計增長20%，交易業務預計增長15%，其他手續費收入基本符合預期。其他趨勢預計包括：資產質量總體穩定(儘管部分銀行存在波動性損失)、成本控制良好，以及股份回購略有提升(受季度內股價下跌影響)。德銀預計，淨利息收入將處於指引上沿或更高水平，主要受貸款增長超預期推動。淨利息收入預計環比基本持平，貸款增長抵消季度天數減少影響。淨息差預計環比上升2個基點。從同比來看，德銀預計其所覆蓋的銀行整體淨利息收入同比增長8%，將為自2023年第二季度以來最強增長。3、全年EPS預測調整德銀指出，3月中旬，多家銀行就宏觀環境發表看法，披露季度內趨勢並更新指引。在隨後與各銀行的溝通基礎上，德銀更新了盈利預測。總體而言，德銀對2026財年的預測基本維持不變。同時，該行首次發佈了多數覆蓋銀行的2027–2028財年預測。整體來看，該行對2027財年預測與市場一致，對2028財年預測高出約1%。
- 2026-04-03 20:59:00
羅氏(RHHBY.US)“奧妥珠單抗”在國內遞交首個非腫瘤適應症上市申請
智通財經APP獲悉，4 月 2 日，CDE 官網公示，羅氏(RHHBY.US)奧妥珠單抗注射液的一項新適應症上市申請獲得受理。根據該藥的研究進度和註冊分類，Insight 數據庫推測本次申報的適應症為用於 2 歲及以上原發性腎病綜合徵患者的治療。今年 2 月，該適應症已被 CDE 納入優先審評。截圖來源：CDE 官網奧妥珠單抗(Obinutuzumab)是一種靶向 CD20 的人源化單抗。在海外，該藥已獲批用於治療慢性淋巴細胞白血病/小淋巴細胞淋巴瘤、濾泡性淋巴瘤、狼瘡腎炎。在國內，奧妥珠單抗於 2021 年 6 月首次獲批上市，與化療聯合用於濾泡性淋巴瘤成人患者。2025 年，奧妥珠單抗的全球銷售額為 11.9 億美元。
- 2026-04-03 20:57:25
阿斯利康(AZN.US)自研ADC新藥在國內啓動首個III期臨牀
智通財經APP獲悉，4月3日，藥物臨牀試驗登記與信息公示平台官網顯示，阿斯利康(AZN.US)登記了一項AZD5335用於葉酸受體α(FRα)陽性(高表達及低表達)的經 1-3 線治療後鉑耐藥高級別卵巢上皮癌患者治療的 III 期臨牀(登記號：CTR20261196)。來源：藥物臨牀試驗登記與信息公示平台官網本次啓動的是TREVI-OC-01研究的國內臨牀部分，TREVI-OC-01是一項隨機、開放性、III期研究，旨在既往接受過1-3線全身治療方案的FRα高表達和FRα低表達的鉑耐藥複發性卵巢癌受試者中評價 AZD5335相較於標準治療(SoC)的有效性和安全性。其中在 FRα 高表達隊列中，AZD5335 比較的對象是索米妥昔單抗，在FRα低表達隊列是與研究者選擇的化療方案進行比較。Insight數據庫顯示，目前全球範圍內僅有1款FRα ADC獲批上市，即艾伯維的索米妥昔單抗，但僅用於FRα 陽性的鉑類耐藥上皮性卵巢癌、輸卵管癌或原發性腹膜癌成年患者。除此之外，還有4款FRα ADC推進至臨牀III期，來自禮來、阿斯利康、百奧泰、Genmab。
- 2026-04-03 20:12:12
油價衝擊下美股餐飲板塊拋售過度？瑞穗稱增長放緩尚無確證
智通財經APP獲悉，自汽油價格飆升引發市場擔憂消費者會在某些類別上削減可自由支配開支以來，餐飲業股票已大幅下滑。過去一個月股價下跌的公司包括：Wingstop (WING.US)跌33%，Jack in the Box (JACK.US)、Venu Holding (VENU.US)跌32%，Dine Brands(DIN.US)跌18%，Bloomin' Brands (BLMN.US)跌16%，芝樂坊餐館(CAKE.US)跌13%，墨式燒烤(CMG.US)、德州公路酒吧(TXRH.US)跌9%，麥當勞(MCD.US)、星巴克(SBUX.US)跌7%。然而，瑞穗證券分析師Nick Setyan表示，目前尚無明確證據表明油價上漲會導致餐飲業增長放緩。Setyan及其團隊認為咖啡行業最具吸引力，Dutch Bros (BROS.US)仍然是該公司的首選。瑞穗證券也繼續認為休閒餐飲公司處於相對有利的地位，首選公司包括芝樂坊餐館和餐飲品牌國際(QSR.US)。與此同時，墨式燒烤是快餐休閒餐飲領域的首選。如果高油價持續給消費者帶來壓力，瑞穗證券認為，快餐連鎖店温蒂漢堡(WEN.US)和Jack in the Box面臨的風險最大。Baird也發佈了類似的評估，指出低收入人羣在燃油上的支出佔收入的比例過高，這意味着近期油價飆升相當於對消費者在外就餐的可支配支出徵收了直接税，儘管兩位數的股價下跌可能誇大了這種影響。
- 2026-04-03 16:55:38
精準卡位加息窗口！傳伯克希爾(BRK.A.US)擬發行多期限日元債 最早下週定價
智通財經APP獲悉，據知情人士透露，伯克希爾哈撒韋(BRK.A.US)已開始試探投資者對潛在多期限日元債券發行的興趣。此次潛在債券發行距其披露計劃投資約3000億日元(約合18億美元)入股東京海上控股(Tokio Marine Holdings)僅約一週時間。知情人士表示，伯克希爾計劃發行覆蓋7個期限的債券，從3年至30年不等，並可能最早於4月10日完成定價。而一日前的報道稱，伯克希爾已委託瑞穗證券與美銀證券籌備一筆潛在的基準規模日元債券發行。今年早些時候，格雷格·阿貝爾從其傳奇前任沃倫·巴菲特手中接過帥印。該公司對在亞洲第二大經濟體的擴張變得更加雄心勃勃。今年3月，東京海上控股宣佈與伯克希爾建立戰略合作伙伴關係，伯克希爾旗下核心再保險實體National Indemnity將對東京海上控股進行2.49%的戰略投資。伯克希爾對日本市場的佈局主要通過日元債融資，實施“借日元買日股”的策略。通過發行日元債，伯克希爾既規避了匯率風險，又享受了日本低息融資環境。2025年底，伯克希爾通過發行日元計價債券籌集了約2100億日元的資金。當時，此舉一度被市場解讀為伯克希爾可能在為增持日本五大商社股份備足“彈藥”。伯克希爾在2019年開始對日本貿易公司進行了一系列投資，但當時未公開具體持股比例。2020年8月，巴菲特宣佈購入了日本五大商社的股份(三菱商事、丸紅、三井物產、伊藤忠商事以及住友商事)，並且已持有每家商社超過5%的股份，初始總投資額約62.5億美元，後逐步增至138億美元。2023年4月，巴菲特時隔11年訪日，公開表示看好日本股市，並隨後將在各公司的持股比例提升至7.4%。去年3月，在巴菲特發佈年度致股東信後，伯克希爾再次宣佈增持了這些商社的股份——最新監管文件顯示，伯克希爾對五大商社的持股比例已增至8.53%-9.82%，接近10%的上限。不過，隨着圍繞中東戰爭的不確定性導致日本政府債券收益率波動，投資者要求更高的風險溢價。週五，10年期市政債券與日本國債之間的利差11個月來首次擴大。在此背景下，企業發行人已變得謹慎。截至4月3日，只有12家公司進行了債券發行，比去年同期下降了近60%。伯克希爾此次計劃中的債券發行正值日本央行預計將進一步加息以遏制通脹之際。互換市場顯示，市場預計日本央行在4月28日加息的概率約為70%，並幾乎確定將在7月的政策會議前完成一次加息。
- 2026-04-03 15:58:05
高盛(GS.US)完成對Innovator Capital收購，ETF資產規模升至900億美元
智通財經APP獲悉，高盛(GS.US)週四宣佈，已完成對主動管理型交易所交易基金(ETF)提供商Innovator Capital Management的收購，進一步擴大了這家華爾街投行在快速增長的主動型ETF領域的佈局。主動型ETF是資產管理行業中增長最快的領域之一。在部分被動指數產品回報落後的背景下，主動型ETF憑藉較低的成本和靈活的策略吸引了投資者。高盛去年12月表示，將以約20億美元的價格收購Innovator Capital。後者管理着171只ETF，資產規模約310億美元。高盛首席執行官戴維·所羅門表示：“通過此次收購，我們在為投資者提供貫穿市場週期的成熟投資解決方案方面邁出了轉型性的一步。”他稱，這些方案旨在幫助投資者實現特定投資目標。高盛表示，交易完成後，Innovator聯合創始人布魯斯·邦德和約翰·索薩德將加入高盛，擔任顧問董事;首席投資官格雷厄姆·戴和分銷主管特雷弗·特雷爾將作為合夥人加入。此外，Innovator超過70名員工將加入高盛。高盛稱，目前其資產管理板塊在全球共管理約240只ETF，ETF資產總規模達到900億美元。Innovator採用“確定結果策略”，通過交易所交易期權為投資者提供下行保護，同時限制上行收益以對衝保護成本。Innovator首席投資官格雷厄姆·戴錶示：“我們發現，許多投資顧問的客户處於預退休或已退休階段，他們將資本保值放在比資本增值更優先的位置。”他指出，目前確定結果策略相關ETF的市場規模在700億至800億美元之間，增速高於傳統ETF市場。高盛資產管理首席轉型官拜倫·萊克表示：“傳統的資產相關性正在瓦解，越來越多投資者正尋求不同的方式來獲取市場敞口。”
- 2026-04-03 15:54:09
AI護城河仍穩固 博通(AVGO.US)漲勢無憂？
智通財經APP獲悉，借近期發佈財報之際，分析師仍建議持有博通(AVGO.US)，因為其人工智能驅動的護城河依然完好無損，但在市場謹慎的情況下，其估值幾乎沒有犯錯的空間。AI收入正在結構性地加速增長，與超大規模企業的合作推動了增長，但客户集中度(尤其是谷歌)構成了重大風險。而且博通基礎設施軟件的利潤率非常高，但客户流失和遷移趨勢威脅着這一高利潤領域的持續發展。技術面顯示存在下行風險，277 美元是關鍵支撐位;在加倉或建倉之前，應保持耐心和謹慎。護城河真實存在博通一財季總收入193億美元，其中半導體解決方案業務佔65%。這一點很重要，因為就在之前的財年，這一比例為58%/42%，而造成這種變化的主要原因是人工智能。人工智能收入持續加速增長，已連續十一個季度實現增長。2023財年收入為38億美元，2024財年為122億美元，2025財年為199億美元，而僅在2026財年第一季度就已達到84億美元。這具有結構性意義，因為需要考慮到超大規模數據中心計算基礎設施理念的轉變。也就是説，採用專為這些公司工作負載設計的XPU，可以實現更可預測的內存訪問模式、固定的網絡拓撲結構，並且最終實現的模型不僅能夠執行數百萬次，還能在千兆瓦級規模下降低40%到65%的總擁有成本。博通與其客户共同設計這些XPU，並與台積電(TSM.US)將架構轉化為可製造的芯片，這樣做的好處是不承擔製造風險。超大規模數據中心運營商預計將投入6000億至7000億美元的資本支出，其中75%將用於人工智能基礎設施建設。此外，博通已預見到2027年人工智能芯片市場規模將超過1000億美元。這足以證明，如果出現負面事件，那也是由於超大規模數據中心運營商自身放緩了增長速度，而不是博通的競爭優勢所致。關於這個板塊，另一個重要的部分是深入分析其與人工智能收入相關的構成。首先來看谷歌(GOOGL.US)的TPU項目，這是核心引擎，尤其是Ironwood的顯著演進，谷歌部署的每一代TPU都意味着更多的訂單，這印證了這種依賴關係在不斷擴大。此外， Anthropic近期公開確認，計劃為其Claude採購多達一百萬顆Ironwood芯片。這意味着谷歌也開始直接向第三方出售芯片容量。Meta Platforms(META.US)也證實，其與博通聯合開發的數十萬顆MTIA芯片已投入Facebook 和Instagram的生產使用。未來兩年內，該公司計劃推出四個新版本，這意味着又一家行業巨頭與博通在架構設計方面緊密合作，這種合作很難輕易被取代。當然，也必須提及不太吸引人的一面，因為並非所有超大規模數據中心都依賴於該公司，例如亞馬遜(AMZN.US)雲服務AWS與邁威爾科技(MRVL.US)和AlChip合作設計Trainium芯片，微軟(MSFT.US)與Maia合作。因此，對於博通來説，XPU最活躍的客户最終只有谷歌、Meta、Anthropic和OpenAI，這表明人工智能收入呈現集中化趨勢，其中谷歌位居榜首。這一點很重要，這是一個相關的風險：如果該部門40%或50%的收入決定轉向其他供應商或轉向內部設計，這將對財務模型產生影響，使當前的估值完全不成比例。軟件業務高利潤率，但盈利基礎正遭到擠壓博通後VMware時代的轉型正在管理層的預期範圍內順利進行。軟件業務的毛利率已經達到93%，營業利潤率超過77%，並且在上個2025財年創造了270億美元的收入。在最新報告中，該業務板塊創造了68億美元的收入，同比增長1.4%，這與在2025財年全年26%的增長率形成了鮮明對比。如果營業利潤率保持不變，RPO超過450億美元，且本季度訂單額超過92億美元，那麼這一增長背後的原因是什麼?這種情況的出現是因為以前客户可以購買一個組件，並無限期地使用它，但隨着 VMware 新的商業模式，現在必須為完整的軟件包支付年度訂閲費，而該軟件包有時包含客户不需要的功能，這最終會影響賬單，因為賬單的計算不再是按服務器計算的。也就是説，如果一家公司的基礎設施與目前的情況類似，一台服務器可以有 128 到 192 個核心，那麼博通客户端承擔的成本就是基於這些核心，因此結果是公司的收入成倍增長，而無需增加額外的功能。因此，這種“強制”週期實際上已經結束，而我們在2025財年看到的該業務板塊的增長很大程度上是會計處理的結果。所以，本財年我們很可能會看到，目前的增長速度才是該業務的真實水平。此外，按照這種速度，必須考慮到收入基礎的侵蝕，例如，Nutanix在 2025 財年報告了 2700 家 VMware 客户的遷移，Red Hat在兩年內積累了約 5 億美元的 OpenShift 虛擬化合同，更不用説Gartner預測到 2028 年，70%的企業客户將遷移其50%的工作負載。因此，儘管留存客户支付的費用更高(如年度經常性收入增長19%所示)，但盈利基礎卻在逐漸萎縮。面對這種情況，管理層辯稱VCF將成為人工智能不可或缺的組成部分，也就是説，隨着企業擴展人工智能工作負載，他們將需要更多的VMware資源，從而抵消客户流失。這種觀點可以理解，但除了VCF與英偉達(NVDA.US)和AMD(AMD.US)的技術集成之外，還沒有足夠的證據，目前還沒有任何超大規模數據中心或人工智能前沿公司公開評論過使用VCF 作為其訓練集羣的主要基礎設施。這可以推斷，真正的市場應該在於私有云中的企業推理，以及在較小程度上在於前沿集羣。結論是，儘管基礎設施軟件業務佔比僅為35%，但該業務板塊的利潤率使其成為維持公司盈利能力的關鍵槓桿之一。因此，如果客户流失率進一步加速，甚至超過之前描述的水平，那麼博通將失去主要的增長動力。市場是否已經將這種局面反映在了股價中?或者恰恰相反，這僅僅是增長趨勢的暫時調整?技術面反映了風險就博通而言，其價格的技術結構表明，鑑於自去年12月中旬以來高點和低點序列呈下降趨勢，市場已經消化了某種風險。從周線圖來看，200日均線開始趨於平緩，這可能已經預示着主要潛在趨勢的走向。問題主要體現在短期日線圖上，因為30日均線(MA30)正在形成動態阻力，其斜率不斷向下擠壓價格，此外，在320美元至350美元區間，成交量也大幅下降，創下近15個月以來的最大紀錄降幅。這可能導致大量賣方被困，為了獲得流動性，他們會壓制任何反彈。因此，就目前的價格水平而言，除非趨勢發生變化，否則277美元似乎是最有可能的走勢方向。這在整體看漲的市場中屬於正常現象。問題在於，如果價格在成交量失守的情況下跌破該價位，那麼最相關的交易區間可能在250美元左右。目前來看，謹慎是最好的策略。結論博通的短期評級為“持有”，其護城河依然存在，人工智能收入也繼續保持健康增長。其中一個“但是”是谷歌相關業務的集中度，因為在行業放緩的情況下，這可能會帶來風險，但目前還沒有證據表明這一點，也沒有證據表明谷歌會減少對博通的依賴，因此，需要解決的問題更多地與行業的週期性狀況有關，而不是這種特定的關係。另一個“但是”是，基礎設施軟件的利潤率非常高，這意味着，儘管其在收入構成中佔比高達35%，但如果文章中描述的客户流失率持續加速，其影響將遠超銷售額佔比所顯示的水平。這些因素正是當前價格走勢所反映的，也是導致這種熊市結構的原因，而當前的市場環境加劇了這種熊市結構，並可能導致投資者在股價上漲後拋售股票，以應對可能出現的更大幅度的市場惡化，從而增加流動性風險。
- 2026-04-03 15:51:36
葛蘭素史克(GSK.US)超長效單抗新藥新適應症在中國獲批上市
智通財經APP獲悉，4月3日，NMPA官網顯示，葛蘭素史克(GSK.US)“德莫奇單抗”新適應症獲批上市，用於治療慢性鼻竇炎伴鼻息肉病。截圖來源：NMPA官網德莫奇單抗(Depemokimab)是 GSK 開發的新一代抗白介素5(IL-5)單抗，具有長半衰期、高結合親和力和高效力，是全球首款半年一次超長效 IL-5 生物製劑。2025年12月，德莫奇單抗在美國迎來全球首批。用於治療嗜酸性粒細胞哮喘。2026年3月，德莫奇單抗首次登陸中國市場。本次是德莫奇單抗在國內獲批的第 2 項適應症。GSK擁有實力雄厚、行業領先的呼吸產品管線。本次獲批的德莫奇單抗正是每月一次 IL-5 單抗“美泊利珠單抗”(新可來®)的迭代產品，有望接棒這一 2025年度收入26.51億美元的重磅炸彈，成為下一任市場霸主。
- 2026-04-03 15:11:09
星巴克中國“變身”合資公司：博裕資本拿走60%股份，要開2萬家店
智通財經APP獲悉，星巴克(SBUX.US)於當地時間4月2日(週四)對外宣佈，已正式完成與其中國業務合作伙伴博裕資本(Boyu Capital)的股權交易。根據雙方達成的最終協議，博裕資本旗下的投資基全現已持有星巴克中國零售業務60%的股權，而星巴克總部則保留剩餘40%的權益。此舉標誌着星巴克在中國這一全球第二大經濟體的運營模式發生了根本性轉折，其原有的約8000家自營門店將逐步過渡到由合資公司主導的特許經營模式，而星巴克總部將繼續保留品牌所有權及核心知識產權的長期授權。此次交易的戰略構想最早於2025年11月披露，當時市場估值約為40億美元。星巴克選擇在此時引入本土資本，主要是為了應對中國咖啡市場日益白熱化的競爭格局。面對以瑞幸咖啡和庫迪咖啡為代表的本土品牌在價格戰與開店速度上的雙重挑戰，星巴克急需通過更靈活的決策機制來提升市場響應能力。星巴克中國首席執行官劉文娟表示，此次深度本土化的轉型將賦予品牌更強的創新動力，使企業能夠更敏鋭地捕捉中國消費者的偏好變化。隨着交易的塵埃落定，雙方共同披露了宏偉的長期增長藍圖。合資公司計劃在未來數年內將中國境內的門店總數從目前的8000家翻倍增長，最終實現20000家的門店覆蓋目標。在擴張策略上，新主體將不再侷限於一二線城市的寫字樓和核心商圈，而是將戰略重心下沉至三四線城市及更廣泛的縣域市場。通過採用更高效的小型門店模式以及優化的供應鏈管理，星巴克試圖在保持品牌調性的同時，進一步提升盈利效率。從財務表現來看，星巴克中國在重組期間依然保持了穩健的增長勢頭。據2026財年第一季度財報顯示，其中國市場營收同比增長11%，達到約8.23億美元，同店銷售額亦實現了7%的增長。作為此次交易的另一方，博裕資本憑藉其在阿里巴巴(BABA.US)、網易雲及小紅書等本土巨頭身上的豐富投資經驗，被認為能為星巴克提供深厚的數字基礎設施支持和市場洞察。市場普遍分析認為，此次中外合資模式的迴歸，預示着跨國餐飲巨頭在華競爭已進入“本土資源+全球品牌”的新深度整合階段。
