- 2026-05-26 10:45:39
過去五年七成大型IPO跑輸大盤：SpaceX攜1.75萬億美元天價估值來襲，散户需警惕“接盤”風險
智通財經APP注意到，華爾街正因馬斯克的火箭與衞星製造公司 SpaceX 預計於下月進行的重磅上市而興奮不已，但在近年來最大的幾宗 IPO 中，很少有讓在新股上市時買入的投資者賺到錢的。對過去五年中估值最高的50只IPO進行的分析顯示，在約四分之三的情況下，投資者如果購買標普500指數基金，收益會更好。這一數據凸顯了在那些估值往往在股票上市前就已經大幅飆升的公司中尋找便宜貨的難度。數據顯示，如果投資者買入其中每一隻IPO股票，截至5月21日，平均收益率為27%。相比之下，在相同歷史時期內，標普500指數的平均漲幅為53%。該分析假設買家能夠以IPO發行價購買股票(這對於散户投資者來説通常是無法實現的)，或者只是購買大盤標普指數。分析還顯示，對於那些在股票交易首日狂熱期買入的投資者來説，其歷史回報率甚至更差。自營交易公司 Triple D Trading 的交易員丹尼斯·迪克表示，“除非你處於這些項目的早期階段，並在IPO之前就買入這些資產，否則很難賺到錢。”警惕高估值SpaceX 的上市之後，預計 OpenAI 和 Anthropic 也將緊隨其後，從而迎合對 AI 相關公司的需求，這種需求此前已將美國股市推至歷史新高。SpaceX 計劃以股票代碼“SPCX”進行交易，並於週三提交了招股説明書，股票發售最快可能在6月11日進行。創始人埃隆·馬斯克正通過 Robinhood、SoFi 以及其他交易平台向散户投資者提供部分股票，使他們能夠以更低的價格入場。這家空間探索公司預計將把估值目標定為1.75萬億美元，這將使此前所有華爾街上市股票的規模都相形見絀，但分析表明，這種“之最”並不能保證投資者能賺到錢。研究 IPO 的佛羅里達大學教授傑伊·裏特表示，雖然從長遠來看，大多數上市公司表現都遜於標普500指數，但以市銷率(P/S)衡量估值特別高的公司，其表現往往最差。在1.75萬億美元的估值下，SpaceX 的市銷率將接近100倍，而 AI 巨頭英偉達的市銷率則為24倍。SpaceX 去年虧損了近50億美元。裏特表示，“在每一個投資者願意支付極高市銷率的公司身上，都有一個引人入勝的故事，解釋為什麼未來可能會非常光明，”“但是，你要知道，事情也可能會出差錯。”AI光環並非“萬能鎖”在接受分析的 IPO 中，與 AI 相關的芯片設計商 Astera Labs 和 Arm Holdings 是最大的贏家。自2024年 IPO 以來，Astera 已經飆升了700%以上，而 Arm 自2023年上市以來已飆升了約400%。這兩者的表現都超越了標普指數。另一家 AI 芯片設計商 Cerebras Systems 自5月14日 IPO 發行價以來飆升了52%；但相比其首個交易日內的最高點，目前已下跌了約27%。電動汽車製造商 Rivian Automotive 自2021年 IPO 以來已經暴跌了82%，當時的上市曾讓它短暫成為美國市值第二高的汽車製造商。該公司每生產一輛車就繼續虧損一筆錢，並且每季度大約燒掉10億美元現金。設計軟件公司 Figma 的股票在去年7月的首個交易日中幾乎翻了兩番。但由於投資者擔心生成式 AI 可能會使 Figma 的技術商品化(同質化/低價值化)，其股價已較33美元的 IPO 發行價下跌了35%。即使是最炙手可熱的上市新股也可能落後。未納入分析範圍的中國電商公司阿里巴巴，保持着按估值計算的最大美股 IPO 紀錄。自2014年在華爾街上市以來，其股價已經翻了一番，而在此期間，標普500指數的回報率超過了300%。
- 2026-05-26 07:15:19
定價55萬歐元：法拉利(RACE.US)推出首款純電Luce，豪賭“稀缺模式”能否玩轉電動時代？
智通財經APP獲悉，法拉利(RACE.US)推出了其首款全電動汽車，這款售價55萬歐元(約合64萬美元)的五座車型標誌着這家跑車製造商與其燃油傳統的決裂。週日在羅馬舉行的一場發佈會，是這款名為“法拉利 Luce”的純電動汽車(EV)三階段揭幕儀式的最後一環。該車型的揭幕始於去年對核心技術的展示，隨後展示了其內飾。Luce 可提供相當於1000多馬力的動力，0至100公里/小時(62英里/小時)的加速時間僅為2.5秒，比法拉利搭載 V12 引擎的 Purosangue SUV 還要快。它的最高時速超過310公里。該車發佈前，法拉利在去年交付了令投資者失望的長期目標，並引發了對於它將如何平衡電動技術與仍處於品牌核心地位的內燃機車型的質疑。法拉利2030年的計劃將全電動汽車的預期份額減半，至產品線陣容的20%，同時將燃油車型的目標設定為該水平的兩倍。Luce 代表了一個重要的測試案例：法拉利必須證明，一款電動汽車既能符合其有限供應、高定價和情感吸引力的模式，同時又能將產品線擴展到傳統的兩座和四座跑車之外。該車型的定價表明，首席執行官貝內德託·維尼亞無意為了提升銷量而犧牲品牌的獨特性。Luce 將檢驗這家意大利汽車製造商的方程式在沒有內燃機轟鳴聲的情況下是否依然奏效，尤其是在尋求讓超級跑車保值甚至隨時間增值的富裕買家當中，電動汽車的殘值(二手價值)仍是一個令人擔憂的問題。蘭博基尼已經推遲了其首款電動汽車的推出，這凸顯了奢侈車企要説服客户放棄內燃機的轟鳴聲和機械質感是多麼困難。法拉利曾多次表示，它將繼續為客户提供內燃機、混合動力和純電動動力總成的多樣化選擇。其策略仍聚焦於產品組合、個性化定製和自律的配額分配，而非銷售更多數量的汽車。這種自律是法拉利模式的核心。與愛馬仕和勞力士等成功的奢侈品同行一樣，這家公司長期以來一直依賴候補名單和精心管理的供應來捍衞其獨特性。稀缺性並不是商業發展的副作用，而是法拉利用來維持需求和定價的工具。這種模式讓法拉利免受銷量更高的歐洲汽車製造商所面臨的挑戰，後者正努力應對大批更便宜的中國電動汽車的競爭。這家意大利公司的市值在所有歐洲汽車製造商中高居榜首，儘管其年產量不足14000輛——遠低於大眾汽車集團近900萬輛的總產量。儘管如此，由於對全球奢侈品需求強度的擔憂，其股價在過去12個月裏還是下跌了27%。法拉利並未將 Luce 視為對規則或對手的妥協，而是試圖證明電動技術能夠提供該品牌擁躉所要求的性能與個性。該公司傳達的信息是，電動化應該提供全新的設計和駕駛可能性，而不是簡單地用電池取代發動機。“法拉利 Luce 不是對變化的某種迴應，”執行董事長約翰·埃爾坎在週日的發佈會上對記者表示，“這是一個去引領未來的深思熟慮的決定。”電動平台讓法拉利得以首次容納下五個座位，這在其傳統的變速驅動橋佈局(前中置發動機與後置變速箱搭配)中是不可能實現的。Luce 還將擁有600升(約合21立方英尺)的行李箱容積，其空間足以容納兩個高爾夫球包或三個大行李箱。該車的車型定位更接近於保時捷 Taycan 等高性能電動 GT，而非兩座電動超級跑車，不過法拉利的奢侈品定位和稀缺性模式使得這種對比並不完美。大多數版本的 Taycan 售價都遠低於 Luce 的預期價格。聲音是另一個關鍵挑戰。法拉利表示，它花費了五年的時間和4萬公里的賽道測試來開發這款車的聲學特性。該公司並沒有人工合成並去模擬內燃機的轟鳴聲，而是通過後軸上的傳感器採集電動機的嗡嗡聲，然後對其進行處理和放大。這種方法旨在迴應圍繞法拉利電動化車型的主要疑慮之一：一個歷史上以發動機咆哮聲而聞名的品牌，在沒有內燃機聲音的情況下，能否依然保持與用户之間的情感紐帶。
- 2026-05-26 07:01:37
歡聚 (JOYY.US)Q1營收創近年最高同比增速 未來3年回饋股東15億美元
智通財經獲悉，北京時間5月26日早間，歡聚 (JOYY.US)發佈2026年第一季度財報。本季度，歡聚營收達5.557億美元，同比增長12.4%，創近年來最高同比增速。此次財報，歡聚集團首次按照社交娛樂、廣告技術BIGO Ads和電商SHOPLINE三大業務板塊披露業績，三項業務均實現同比增長。作為戰略基石的社交娛樂業務收入達4.004億美元，同比增長3.2%，持續為集團提供穩定的現金流基礎。作為第二增長曲線的廣告技術業務BIGO Ads和電商業務SHOPLINE，均保持強勁增長勢頭：BIGO Ads收入達1.248億美元，同比增長55.6%；SHOPLINE收入達3050萬美元，同比增速達16.1%。歡聚第一季度的non-GAAP經營利潤和EBITDA分別達3800萬美元及4570萬美元，同比增長22.5%及13.2%。歡聚本季度經營性現金流達4600萬美元；截至3月31日，淨現金達31.8億美元。同時，歡聚集團升級了股東回報計劃，2026至2028年，集團可回購6億美元的股票，分紅9億美元，3年合計金額高達15億美元。
- 2026-05-25 21:32:16
AI大潮中網站開發公司Wix(WIX.US)難立足！財報暴雷後“揮刀”裁員20%
智通財經APP獲悉，網站開發公司Wix.com(WIX.US)正準備在未來幾個月裁減約1000個崗位，約佔其員工總數的20%。這將成為該公司歷史上規模最大的一輪裁員。在這則報道公佈的一週前，Wix公佈的第一季度財報遠遜於市場預期，導致其股價在隨後一個交易日暴跌約三分之一。財報顯示，Wix 2026財年第一財季營收同比增長14%至5.41億美元，較分析師普遍預期低287萬美元;調整後每股收益為0.68美元，較分析師普遍預期低0.54美元。這也是Wix近期接連遭遇負面消息中的最新一例。在市場對“人工智能(AI)顛覆”風險的擔憂日益加劇的背景下，該公司股價自今年年初以來已累計下跌近50%。分析師Ten Cent Capital表示：“關於AI，有些事情幾乎可以確定，基礎網頁設計顯然是最容易被顛覆的領域之一。只需花20美元訂閲一次Claude，你就能創建一個功能完整的定製網站，而這在過去往往需要花費數千美元，以及數週甚至數月時間。”該分析師還指出：“被Wix以8000萬美元收購的‘氛圍編程(vibecoding)’工具Base44，其年度經常性收入(ARR)表現極其強勁，2025年底ARR已從5900萬美元飆升至1.5億美元。這樣的爆發式增長確實存在，但問題在於，Wix扭曲了現實，把Base44包裝成自身護城河，而事實是，它也只是另一個AI競爭對手而已。”事實上，早在去年，美國銀行策略師就曾列出26家受AI影響風險最大的公司，Wix正是其中之一。該公司股價在2025年就已下跌了超51%。除了Wix，税務與財務軟件製造商財捷(INTU.US)是另一家在AI熱潮中宣佈大規模裁員的科技公司。該公司在上週三宣佈，將裁減17%的全職員工。根據財捷上次報告的員工總數18,200人計算，此次裁員將影響超過3,000人。生產QuickBooks和TurboTax的財捷今年股價遭受重挫，與軟件板塊整體下行趨勢一致。數據顯示，財捷今年迄今股價跌超50%，而同期標普500指數漲超9%。此外，ZoomInfo(GTM.US)和內容分發網絡提供商Cloudflare(NET.US)本月初宣佈各自將裁員20%。思科(CSCO.US)本月表示，本季度將削減近4,000個崗位，佔員工總數不到5%。大型科技公司同樣在推進裁員，儘管更大的原因是為了精簡成本以把更多自資金投向AI領域。Meta(META.US)在上週正式開啓了其在全球範圍內裁員8000人的計劃，佔其全球員工總數的10%。早在當地時間4月23日發給員工的備忘錄中，Meta就表示計劃裁員10%以提升效率，並彌補公司在人工智能方面的高額支出。Meta並非孤例。微軟(MSFT.US)在同一時期推出公司成立51年來的首個員工自願離職方案，鎖定年齡與年資總和達到70年以上的美國員工，約7%的美國員工符合條件，潛在離職人數約9000人。此前，微軟在2025年已裁員超過1.5萬人。與此同時，其旗下LinkedIn再度宣佈裁員約5%、近900人，波及工程、產品與營銷團隊，即便該公司最新季度營收仍錄得12%的同比增幅。亞馬遜(AMZN.US)的AI轉型步伐更為激進。自2025年初以來，亞馬遜已累計裁員逾3萬名企業員工，裁員範圍主要集中於非核心業務部門，電商配送及AWS雲服務等一線崗位未受波及。在裁員的同時，亞馬遜要求員工在寫代碼、產品設計、供應鏈分析等幾乎所有工作流程中遵循“AI優先”原則，並計劃在2026年投入約2000億美元建設AI基礎設施。然而，這一強推節奏在內部引發反響——據內部員工反映，尚不成熟的AI工具反而增加了人工修復錯誤的工作量。據Layoffs.fyi統計，2026年至今，全球科技業裁員人數已超過10.3萬人，逼近2025年全年約12.4萬人的水平。2026年第一季度的科技業裁員潮中，受生產力工具衝擊及華爾街壓力影響，企業加速從人力勞動轉向AI自動化運作已成為不可逆轉的結構性趨勢。
- 2026-05-25 21:20:12
核心品類穩健+新興業務爆發 瑞銀績前唱多百思買(BBY.US)
智通財經APP獲悉，美國電子零售商百思買(BBY.US)將於本週四公佈2026財年第一季度業績。瑞銀髮布報告稱，百思買近期在波動環境中展現了良好的經營韌性，Q1財報有望緩解市場擔憂。該行予百思買“買入”評級，目標價為85美元。瑞銀表示，管理層意外更迭、存儲成本上漲一直是壓制百思買股價的兩大因素。若一季度業績符合預期，將增強市場對其業務穩定性的信心。瑞銀認為，此次財報將印證：公司改善盈利結構的戰略正逐步見效，第三方平台與廣告業務持續發力、增長動能不斷增強。此外，瑞銀預計一季度銷售額將受益於新興品類的增長，如 AI 眼鏡、收藏品等。這一點至關重要，新興業務的增長將證明百思買具備把握創新趨勢、維持行業競爭力的能力。雖然一季度業績難以完全消除市場對百思買長期戰略的憂慮，但考慮到該股基於未來12個月業績的市盈率約9 倍、股息率達6%，瑞銀認為風險回報比具有吸引力。一季度整體業績前瞻市場預期百思買Q1同店銷售額持平至增長1%，共識預測為增長0.8%。因此，市場預期並不苛刻。如果百思買的同店銷售額實現正增長、業務推進進展良好，並重申全年業績指引，有望大幅提振市場信心。但投資者也擔憂一季度業績落地後，股價反而面臨回調壓力。理由包括：任天堂 Switch發佈一週年帶來的高基數對比;英偉達、三星等頭部廠商預警，下半年或出現存儲芯片短缺的問題;消費需求疲軟的潛在風險。此外，管理層更迭成為關注焦點。首席執行官Corie Barry將於2026 年底卸任，由Jason Bonfig接任。Bonfig是第三方平台、廣告業務的核心締造者，其上任有望延續並強化兩大增長引擎業務。瑞銀認為，百思買長期面臨電商競爭壓力，本次管理層調整是否改變公司戰略，將直接影響未來12個月估值走向。新產品密集發佈，支撐營收增長百思買核心品類中有多款旗艦新品，有望支撐整體營收增長：遊戲方面，去年6月發佈的任天堂Switch 2持續貢獻增長，儘管環比增速有所放緩;手機方面，蘋果iPhone 17系列持續熱銷，三星Galaxy S26為消費者帶來新鮮感;電腦方面，百思買受益於蘋果搭載M5 芯片的 MacBook Air。值得關注的是，百思買的新興品類強勢崛起：AI眼鏡方面，Meta Ray-Ban 智能眼鏡銷售額持續增長;蘋果AirPods Pro 3、Apple Watch Series 11 持續熱銷，助力百思買把握健康科技的趨勢;寶可夢卡牌、樂高寶可夢繫列、迪士尼收藏卡等收藏品，以及Bambu Lab P1s等3D 打印機品類，為百思買增長注入新動力。兩大增長引擎：平台與廣告業務2025財年四季度，第三方平台交易總額(GMV)達3億美元，入駐賣家超1100家。瑞銀預計，該業務將拉動公司2027 財年整體毛利率提升15-20個基點。廣告業務方面，在2026年第四季度，Best Buy Ads的GMV超過9億美元，擁有750個廣告合作伙伴，高於2025財年的約375個。瑞銀認為，市場平台業務擴張將繼續支撐廣告業務增長。百思買預計其廣告業務增長率將在2027財年加速至10%，這將使其GMV達到9.9億美元。
- 2026-05-25 21:13:47
羅氏(RHHBY.US)MASH新藥擬納入突破性療法
智通財經APP獲悉，5月25日，CDE網站顯示，羅氏(RHHBY.US)的Pegozafermin擬納入突破性療法，用於治療代謝功能障礙相關脂肪性肝炎(MASH)。Pegozafermin是89bio開發的一款FGF21類似物，兼具抗纖維化與抗炎作用。2025年9月，羅氏以35億美元的總交易額併購89bio，獲得該藥物的所有權益。II期ENLIVEN研究結果顯示，在伴2期或3期纖維化的MASH人羣中，Pegozafermin組達到纖維化至少改善1期且無MASH惡化的患者比例高於安慰劑組。具體而言，15mg組、30mg組、44mg組和安慰劑組達到該指標的比例分別為22%、26%、27%和7%。此外，15mg組、30mg組、44mg組和安慰劑組達到MASH緩解的患者比例分別為37%、23%、26%和2%。
- 2026-05-25 20:38:34
必和必拓(BHP.US)悄然撤回西澳鐵礦石業務脱碳項目，氣候戰略遭遇“現實檢驗”
智通財經APP獲悉，據《衞報》及澳大利亞廣播公司(ABC)《四角方圓》節目援引泄露的內部文件報道，全球最大礦業巨頭必和必拓(BHP.US)正在大幅撤回其在西澳大利亞鐵礦石業務中的關鍵脱碳項目，放緩了曾被視為長期增長核心的氣候戰略。文件顯示，必和必拓已擱置了其Jimblebar鐵礦石礦場一個獲董事會批准的太陽能及電池儲能項目，並推遲了一個包含500兆瓦太陽能、風能及電池儲能的綜合系統。報道還稱，公司放棄了建設一座低排放鐵礦石加工設施的計劃，該設施原可每年減少170萬噸碳排放。針對上述媒體的查詢，必和必拓迴應稱，公司已較2020年基準水平減少36%的排放，但同時警告稱，綠色轉型所需的關鍵技術尚不具備部署條件。此次戰略回調預計將加劇投資者與環保組織的審視。他們指出，必和必拓的支出決策可能會直接影響澳大利亞全國脱碳進程的節奏。壓力下的“綠色退潮”必和必拓此舉並非孤例。從銀行業到航空公司、能源生產商，近期多個行業的企業均在成本上升、關鍵技術尚未成熟、以及政治壓力的共同作用下，紛紛稀釋其減排承諾。礦業同行的步調相對一致。必和必拓最大的競爭對手力拓集團(RIO.US)去年12月已將其到2030年的脱碳支出預估從之前高達60億美元的水平，下調至10億至20億美元，降幅超過三分之二。兩家巨頭的同步“減速”，標誌着整個資源行業對“激進脱碳”路徑的集體重估。航空業同樣在“綠色承諾”與“商業現實”之間掙扎。多家歐洲航空公司原定通過大規模採購可持續航空燃料(SAF)來降低碳強度，但SAF價格目前仍是傳統航空煤油的3-5倍，且產能嚴重不足。銀行業的“退潮”則更為隱蔽。2021-2022年間，多家全球大型銀行曾高調加入“淨零銀行業聯盟”(NZBA)，承諾逐步削減對化石燃料項目的融資。但過去一年，摩根大通、富國銀行、巴克萊等機構均被曝出仍在為新的煤炭、油氣項目提供數十億美元融資。能源生產商本身也不例外。歐洲多家石油巨頭(如殼牌、BP)此前制定了雄心勃勃的油氣產量削減計劃，並大舉投資可再生能源。然而，在俄烏衝突、中東戰爭導致全球能源供應緊張的背景下，這些公司已悄然上調了油氣產量目標，並推遲了部分風電、綠氫項目的最終投資決定。
- 2026-05-25 20:33:53
鉅額虧損壓頂+在美遭起訴 VinFast(VFS.US)創始人之子臨危受命出任董事長
智通財經APP獲悉，越南電動車製造商VinFast(VFS.US)任命創始人億萬富翁Pham Nhat Vuong之子擔任董事長。根據公司聲明，其董事會已任命Pham Nhat Quan Anh接替Le Thi Thu Thuy出任董事長。後者將繼續擔任母公司Vingroup副董事長，以專注於集團更廣泛的業務。Pham Nhat Quan Anh此前曾擔任VinFast Trading and Production JSC副董事長兼常務副總經理。聲明稱，此次任命自5月23日起生效，旨在支持VinFast的全球擴張。VinFast此次管理層變動正值該汽車製造商努力遏制虧損之際。由於大舉投入海外擴張，該公司去年虧損接近40億美元。該公司本月早些時候宣佈，將出售位於越南的兩座工廠，以作為削減約182萬億越南盾(約合69億美元)債務和負債計劃的一部分，並可能加快實現盈利的步伐。與此同時，VinFast在美國市場也面臨越來越多挑戰。上週，北卡羅來納州州政府起訴VinFast，指控該公司違反了與其計劃中的電動車及電池製造工廠相關協議。VinFast表示，公司正在審查訴訟內容，並將在收到“州政府提供的所有相關材料”後作出迴應。根據與北卡羅來納州達成的協議，VinFast必須達到建設進度目標，在2026年7月前讓工廠投入運營，並在2026年底前創造1750個就業崗位。協議還規定，如果公司未能滿足相關履約要求，州政府有權重新收回該項目用地。
- 2026-05-25 20:24:35
AMC院線(AMC.US)將在美國影院直播世界盃 深化“活動影院”戰略
智通財經APP獲悉，AMC院線(AMC.US)與Telemundo達成協議，將在美國境內的影院直播2026年國際足聯世界盃(FIFA World Cup)的比賽。這項以西班牙語受眾為目標、聚焦“活動影院”(event cinema)模式的舉措，旨在最大限度地利用影院在日間時段閒置的銀幕資源;該模式未來甚至有望拓展至拉丁美洲地區。AMC首席執行官Adam Aron在社交媒體平台X上指出，潛在的拉美裔觀影羣體對“足球運動抱有極大的熱情”。根據這項合作安排，AMC將面向西班牙語球迷羣體，精選並直播包括墨西哥隊、巴西隊以及其他備受矚目的球隊所參與的比賽。這些直播場次將像其他特別活動一樣實行售票制;球迷可通過AMC的常規購票渠道預訂座位，並在影院內享受影院級的高品質投影與音響效果，身臨其境地觀看比賽直播。此次世界盃直播是AMC深化佈局“活動影院”業務戰略的一部分。除世界盃外，該戰略還涵蓋音樂會、格鬥賽事以及其他各類直播節目;此類內容不僅具有較低的內容製作風險，還能有效拉動影院內的餐飲消費增長。通過依託Telemundo所持有的賽事轉播權，AMC得以免去直接與國際足聯(FIFA)進行版權談判的繁瑣流程，轉而成為該廣播公司新增的一個內容分發渠道。如果2026年的世界盃影院直播項目能夠取得理想的市場反響，將有力地印證“將影院作為直播體育賽事的常態化舉辦場所”這一商業模式的可行性，並有望推動該模式在美洲大陸的兩端(北美與拉美)得到更廣泛的推廣與應用。Telemundo隸屬於NBCUniversal Telemundo Enterprises公司;而後者則是NBCUniversal旗下的一家部門，NBCUniversal本身又是康卡斯特公司(CMCSA.US)的全資子公司。2026年國際足聯世界盃將於6月11日至7月19日期間，在美國、墨西哥和加拿大三國聯合舉辦。
- 2026-05-25 17:22:16
優步(UBER.US)收購遇阻！Delivery Hero拒絕要約，股價飆升10%反超報價
智通財經APP獲悉，5月25日，德國外賣巨頭Delivery Hero的股價在法蘭克福交易所盤中一度攀升至37.85歐元，創下18個月以來的最高水平。這一價格不僅大幅超越優步(UBER.US)上週六公佈的每股33歐元指示性收購報價，甚至逼近了優步最新拋出的每股38歐元"加價"方案。市場正在用真金白銀傳遞一個清晰信號：任何低於每股40歐元的報價，恐怕都無法敲開Delivery Hero的大門。隨着競爭對手DoorDash(DASH.US)強勢介入、激進股東持續施壓、反壟斷陰影若隱若現，一場圍繞全球外賣版圖重構的多方博弈正全面升級。報價博弈：從33到40+5月23日(週六)，Delivery Hero在一份監管文件中正式確認，優步已向公司全體股東提出初步收購意向，報價為每股33歐元，對應企業整體估值約100億歐元(約116億美元)。這一價格甚至略低於Delivery Hero上週五33.59歐元的收盤價——也就是説，優步的第一份要約實質上對前一個交易日的收盤價未給予任何溢價。據知情人士透露，優步CEO達拉·科斯羅薩西(Dara Khosrowshahi)在本週早些時候專程飛往挪威奧斯陸，與Delivery Hero監事會主席克里斯汀·斯科根·隆德(Kristin Skogen Lund)會面，當面提出每股33歐元的收購方案。但市場對此反應冷淡。面對最初的冷淡迴應，優步迅速升級了籌碼。據三名知情人士透露，優步近日已向Delivery Hero一家主要股東提出每股38歐元的新報價，使交易總估值超過115億歐元(約合133.9億美元)，較Delivery Hero上週五收盤價溢價約15.3%。然而，這一加價方案同樣遭到拒絕。優步董事會已於週六召開會議評估收購進展，知情人士稱該公司目前正"考量再度抬高出價"。Delivery Hero股東在這場博弈中表現出罕見的團結。據報道，多名投資者明確表示，他們期望的收購價格必須高於每股40歐元。按此價格計算，Delivery Hero的企業整體估值將達到約130億歐元。傑富瑞分析師Giles Thorne在報告中指出，諸多利益相關方仍在堅持每股40歐元以上的報價水平，"預測下一步走勢極為困難，尤其是考慮到'大量反壟斷問題'的存在"。巴克萊銀行分析師Andrew Ross則給出了更為激進的評估，認為Delivery Hero的"公允價值遠高於40歐元"，可以通過全面收購或公司分拆來實現。傑富瑞維持對Delivery Hero的"買入"評級，目標價設定為42.50歐元。Delivery Hero股價週一繼續狂飆，上漲約10%，創下連續第11個交易日收漲的紀錄，兩週累計漲幅高達89%。5月至今，該股已累計上漲逾80%，正朝着有史以來最大單月漲幅邁進。DoorDash入局：從"獨角戲"到"雙雄爭奪"競爭對手悄然出手如果説優步33歐元的初始報價暴露了收購方的"吝嗇"，那麼DoorDash的強勢入局則徹底改變了博弈格局。據媒體5月23日報道，優步與DoorDash已就潛在收購事宜，分別與Delivery Hero的投資者展開試探性接觸。DoorDash目前尚未購入Delivery Hero任何股份，但其意圖已十分明確——主要是針對Delivery Hero的中東業務，包括旗下平台Talabat及HungerStation。DoorDash的出現使Delivery Hero董事會有了更多選擇。據悉，董事會正在權衡兩種方案：全面出售公司，或分拆旗下中東及韓國業務。全球外賣競爭格局這場收購戰的背景，是全球外賣行業進入"存量博弈"時代的深層整合邏輯。分析師普遍認為，優步此次激進出手的首要驅動力，來自其最大競爭對手DoorDash的步步緊逼。目前，DoorDash在美國本土外賣市場已佔據67%的份額，將優步的25%遠遠甩在身後。更令優步警覺的是，DoorDash正通過收購芬蘭Wolt和英國Deliveroo，將其觸角延伸至超過40個海外市場，在歐洲建立起堅固的橋頭堡。Delivery Hero的價值恰恰在於其無與倫比的全球覆蓋能力。這家總部位於柏林的外賣平台在約65個國家和地區開展業務，橫跨亞洲、歐洲、拉丁美洲、中東及北非，旗下擁有Foodpanda、Talabat、PedidosYa等品牌矩陣。傑富瑞在分析中指出，"優步和DoorDash收購與分拆Delivery Hero的傳聞，凸顯了這些資產的戰略價值，也暴露了此類收購的複雜性"。事實上，優步在全球22個市場與Delivery Hero直接競爭，其中9個在歐洲;DoorDash則在18個市場與Delivery Hero重疊，包括14個歐洲市場。傑富瑞提出，兩家競購方"聯合競購，拆分業務各取所需，或許能繞過部分反壟斷障礙，但交易的複雜性和失敗風險依然極高"。收購 Delivery Hero 能為優步帶來什麼?歐洲外賣行業正在經歷前所未有的整合浪潮。歐洲在線食品配送市場預計2025年至2030年以8%的年複合增長率增長。儘管增速較疫情期間有所放緩，但市場規模仍在持續擴大。隨着全球外賣行業進入紅利消退後的“存量博弈”時代，行業整合已是大勢所趨。對抗DoorDash全球擴張的"戰略防禦"分析師普遍認為，優步此次激進出手，首要驅動力來自其最大競爭對手DoorDash(DASH.US)的步步緊逼。當前DoorDash在美國本土外賣市場已佔據67%的份額，將優步的25%遠遠甩在身後。更令優步警覺的是，DoorDash正通過收購芬蘭Wolt和英國Deliveroo，將其觸角延伸至超過40個海外市場，在歐洲建立起堅固的橋頭堡。相比之下，優步的海外配送版圖存在明顯缺口，尤其在歐洲大陸缺乏具有規模的本地運營網絡。Delivery Hero的價值恰恰在於其無與倫比的全球覆蓋能力。這家總部位於柏林的外賣平台在約65個國家和地區開展業務，橫跨亞洲、歐洲、拉丁美洲、中東及北非。其在中東和北非市場的增長尤為亮眼，第一季度商品交易總額(GMV)同比增長16.1%。貝倫貝格銀行分析師沃爾夫岡·施佩希特指出，一旦優步完成收購，將直接獲得一個"覆蓋範圍遠超DoorDash聯盟的全球外賣網絡"，從而在全球外賣市場形成與DoorDash、美團鼎足而立的第三極。這種戰略卡位意義，遠非財務投資所能衡量。補齊歐洲短板，獲取即時盈利資產從業務協同角度看，Delivery Hero對優步最直觀的補益是補齊其歐洲市場短板。目前DoorDash通過Wolt在歐洲多國佔據優勢地位，而優步在歐洲大陸的外賣業務相對薄弱。收購Delivery Hero將使優步瞬間獲得在歐洲、中東、北非及亞洲部分市場的成熟運營體系、本地商户關係和配送網絡，避免從零開始建設的高昂成本和時間消耗。財務協同效應同樣誘人。參考優步此前以12.5億美元收購Delivery Hero台灣foodpanda業務的先例，該交易預計每年可為優步帶來至少1.5億美元的調整後核心利潤。Delivery Hero整體業務的加入，將顯著擴大優步外賣業務的規模效應。此外，在Delivery Hero的資產組合中，韓國外賣平台Baemin無疑是最吸引收購方目光的核心資產。Delivery Hero已啓動對韓國業務Baemin的戰略評估，包括考慮全面出售。Bernstein Research分析師Robin Zhu給予Delivery Hero"買入"評級，目標價28歐元(不含收購溢價)。Zhu指出，Baemin正從補貼驅動的虧損業務轉型為"具有紀律性貨幣化能力的平台"——韓國外賣市場趨於穩定，快速商務(Quick Commerce)提供額外增長潛力，政府補貼政策對Baemin尤為有利。瑞銀和花旗的分析師均對Baemin的潛在出售估值給予正面評價。花旗分析師Monique Pollard認為，優步大幅增持的舉動"進一步強化了對Baemin出售的關注"。反壟斷：繞不開的達摩克利斯之劍在股權佈局層面，優步和摩根士丹利共同編織了一張極為精密的權益網絡。截至5月18日，優步直接持有Delivery Hero 19.5%的已發行股本，並同步持有5.6%的看漲期權權益，合計權益比例已達25.1%，躍升為公司第一大股東。相關知情人士透露，摩根士丹利藉助衍生品工具，協助優步快速完成股份增持。與此同時，摩根士丹利——據報道一直在協助優步通過衍生品工具快速增持——在5月22日提交的監管文件中披露，該行合計持有Delivery Hero約30%的權益，其中絕大部分通過股權互換等間接金融工具持有。根據德國證券法，一旦股東持股比例突破30%，將觸發強制性公開要約收購義務(mandatory takeover offer)。知情人士稱，優步正計劃通過增持相關衍生品，將間接持股比例提升至30%以上，這一策略既能釋放明確的收購意向，也為正式收購保留操作空間——與意大利裕信銀行此前收購德國商業銀行的策略如出一轍。巴克萊銀行在報告中警告，任何交易都會"引發嚴重的壟斷問題，尤其是在歐盟"，這給收購要約的完成增加了一層不確定性。更大的監管灰色地帶在於：如果DoorDash和優步聯合競購，各自分拆Delivery Hero的不同地區業務，這種安排雖然在商業邏輯上可行，但在反壟斷審查中可能被視為"分割市場"的協同行為。據報道，歐盟委員會此前在審查Prosus收購“歐版餓了麼”Just Eat Takeaway.com時，已明確表達了對歐洲外賣市場競爭格局的深度擔憂。一位接近交易的人士透露，一旦優步持股觸及特定門檻，需先行通過反壟斷審查，"目前相關磋商仍在推進，最終能否達成收購交易尚無定論"。
