- 2026-07-04 14:59:55
AI算力軍備競賽狂潮從紐約跨太平洋到廣島 美光(MU.US)日本工廠存儲擴產瞄準2028年供給
智通財經APP獲悉，美國存儲芯片巨頭美光科技(MU.US)週六在日本西部工廠的存儲芯片產能擴建項目上破土動工，這是一項耗資1.5萬億日元(大約93億美元)的超級產能擴張工程，旨在生產最先進製程與先進封裝體系打造出的HBM/DRAM/NAND存儲芯片。美光在日本擴建先進存儲產能，對於AI算力投資主題的核心影響並不在於“短期供給寬鬆”，而是AI算力超級週期已經從英偉達/AMD GPU或者谷歌TPU這類AI芯片單點敍事，全面擴散為HBM以及DRAM、NAND存儲芯片、2.5D/3D先進封裝、數據中心CPU與光互連繫統、半導體原材料與設備、數據中心電力系統等多個AI算力基建環節共同參與的系統性AI資本開支週期。在華爾街金融巨頭高盛看來，圍繞AI算力鏈的全球牛市遠未完結，市場主線已經從2008年長期以來的“編程/代碼驅動的軟件輕資產軟件估值擴張”升級為“圍繞一系列實體資產的AI算力基礎設施再定價”。另一金融巨頭摩根士丹利表示，AI算力軍備競賽進入系統級擴張階段，該機構對於2026年美國大型科技巨頭們資本開支預期從一年前的4330億美元大幅上修至8050億美元，2027年資本開支則有望達到1.1萬億美元較此前預測的9500億美元再度上調。大摩的最新預期可謂凸顯出AI算力基礎設施層面的供應鏈瓶頸已經從“大規模購買GPU/ASIC”擴展到“力爭同時解決數據中心電力設備、液冷散熱、數據中心CPU、DRAM/NAND/HBM、光通信/光互連、高性能網絡互連、變壓器、燃氣輪機等整套完整鏈條的AI數據中心交付流程”。AI算力基建引爆存儲軍備競賽! 美光1.5萬億日元擴建廣島大型芯片工廠這家總部位於愛達荷州博伊西的美國存儲芯片巨頭正在廣島建設該設施，用於生產高帶寬內存(HBM)等存儲芯片;這類存儲芯片組件對英偉達等AI芯片領軍者們打造出的數據中心AI算力集羣至關重要;美光管理層此前預計大規模批量出貨將於2028年夏季前後開始。日本經濟產業省已撥款最高5000億日元補貼，以幫助覆蓋成本。與SK海力士以及三星電子定位類似，美光也是向英偉達等AI芯片領軍者們供應高帶寬內存，即HBM存儲系統的最核心供應商。這一舉措是這家美國芯片巨頭為滿足AI算力相關的近乎無止境存儲需求而在全球範圍擴大產能的重要部分。美光正在博伊西建設兩座前沿晶圓廠，並於1月為紐約州錫拉丘茲郊外一個價值高達1000億美元生產基地舉行了破土動工儀式，這是其提高美國本土DRAM/NAND產量承諾的一部分。“美光第一片HBM生產晶圓——用於處於AI訓練/推理中心核心地位的存儲技術，正是在廣島這裏製造出來的，”美光首席執行官Sanjay Mehrotra在中央和地方政府官員出席的儀式上表示。“當美國的大膽精神遇上日本的工匠技藝與頂級原材料、半導體設備供給，你得到的不是妥協。你得到的是世界最佳。”日本工廠擴建將幫助美光提高AI數據中心和自動駕駛車輛等前沿科技領域所需存儲芯片的功率效率和最終芯片製造、封裝測試效率。加上用於支持研發的資金，日本政府迄今已為這家美國芯片公司劃撥約7750億日元。自2021年以來，這個亞洲國家已為半導體和AI大型建設項目預留數百億美元支持資金，力求在一個被視為國家安全核心的領域取得領導地位。上個月，日本首相高市早苗發佈了一份投資路線圖，目標是到2041年3月，將半導體和AI基建領域的私人及公共投資規模提高至101.6萬億日元，但沒有説明其中有多少將來自政府財政資金。“美光廣島工廠的優勢在於供應鏈效率，以及能夠迅速向客户交付尖端和高性能產品，”美光日本部門代表董事Kota Nosaka表示。“在這裏創造下一代存儲芯片，直接關係到美光的未來增長戰略。”美光早在2013年收購陷入破產危機的日本DRAM製造巨頭Elpida Memory Inc.存儲公司時，接手了廣島工廠。日本擁有許多先進芯片材料和半導體設備領域的最為關鍵企業，但在成品半導體領域已基本讓出領導地位。Nosaka表示，廣島工廠目前所需芯片製造原材料約80%來自日本。供不應求或延續至2028年，三大存儲芯片巨頭繼續奏響存儲牛市狂想曲無論是谷歌無比龐大的TPU AI算力集羣，抑或天量級別英偉達AI GPU算力集羣，均離不開需要全面集成搭載AI芯片的HBM存儲系統，疊加當前科技巨頭們加速新建或擴建AI數據中心必須大規模購置服務器級別DDR5存儲以及企業級高性能SSD/HDD;而三星電子、SK海力士以及美光科技正好同時卡在這三塊最核心存儲領域：HBM、服務器高性能DRAM(包括 DDR5/LPDDR5X)、以及高端數據中心級別SSD，是“AI內存+存儲堆棧”裏最直接的受益勢力，可謂吃到AI基建浪潮的“超級紅利”。GPU負責生成智能，HBM/DRAM負責高速喂數，企業級NAND/eSSD負責熱數據與緩存，而HDD負責天量級別的冷/温數據的長期留存，因此高盛等華爾街金融巨頭們認為雲計算巨頭們主導的AI算力軍備競賽正在把存儲芯片從週期品推成稀缺戰略資產，2026年DRAM/NAND漲價不是尾聲，而可能是超級週期的初步階段。知名半導體產業鏈研究機構SemiAnalysis最新發布的一項研究顯示，儘管中國DRAM存儲巨頭長鑫存儲未來幾年將維持全球最快的擴產節奏之一，但SemiAnalysis並不認為這會改變DRAM市場供給偏緊的大趨勢。相反，該機構認為，AI服務器、高性能計算以及雲計算基礎設施建設正在持續推高存儲需求，而新增產能釋放速度仍難以追上需求增長。根據SemiAnalysis測算，即便將長鑫存儲、三星、SK海力士和美光等主要廠商的擴產計劃全部納入模型，2026年全球DRAM市場仍將面臨高個位數比例的供應缺口;到2027年，供需缺口甚至可能進一步擴大至低至中雙位數水平。基於這一判斷，該研究機構預計DRAM供給緊張格局有望延續至2028年前後——即美光日本廣島工廠大規模出貨前後。換句話説，即便長鑫存儲快速崛起並持續擴產，也難以從根本上扭轉行業供不應求的局面，這也是SemiAnalysis持續看多DRAM價格以及整個HBM/DRAM/NAND存儲行業景氣週期的重要邏輯基礎。華爾街知名投資機構野村本週發佈最新研報，反駁“半導體見頂論”。野村反駁“半導體見頂論”的關鍵，不是簡單説AI芯片還會漲，而是指出AI雲基礎設施需求正在從單點GPU短缺擴散為系統性零部件錯配。按照野村研究框架，2026年和2027年AI服務器營收預計分別增長78%和76%，全球數據中心項目從240個增至280個，其中吉瓦級項目約50個，2027年新增算力部署預計達32GW，2028年也已有23GW可見度;但真正瓶頸正在從GPU產能、台積電CoWoS先進封裝向存儲芯片、晶圓級基板、AI PCB、覆銅板(CCL)、電子布、MLCC、玻璃基板/ABF基板、IC載板、高端電容、電源管理芯片和數據中心光學類高速光互連元件外溢。華爾街目前對於美光的最樂觀目標股價是來自知名資管機構DA Davidson的高級分析師Gil Luria給出的每股2000美元，評級維持“買入”，目標價由,500美元大幅上調至2000美元。按美光最新約975.56美元股價計算，這一目標價對應約105%潛在上行空間;若股價達到2,000美元，對應潛在市值約2.29萬億美元，也就是接近2.3萬億美元級別。Gil Luria的核心看漲邏輯基本上可以概括為：AI算力基礎設施擴張正在拉長本輪存儲上行週期，美光不再只是傳統強週期DRAM內存條公司，而是在HBM、服務器DRAM/NAND和長期供貨協議重塑下，獲得更強盈利可見度與更高估值倍數的AI算力瓶頸資產。 他此前強調，本輪存儲週期不同於以往“擴產—過剩—價格崩盤”的舊範式，AI算力建設可能無限期延長需求景氣;同時，美光簽署多年期HBM/存儲銷售協議，提升未來收入和EPS清晰可見度。
- 2026-07-03 21:43:14
PS6邁向“無光驅時代”! 大摩押注索尼(SONY.US)PS生態從硬件週期躍升至數字平台超級複利
智通財經APP獲悉，華爾街金融巨頭摩根士丹利近日發佈研報稱，日本科技巨頭索尼(SONY.US)下一代主機平台，也就是其預期在2028年或之後推出的PS6，成為無光驅設計的概率明顯上升。大摩分析師團隊維持對於索尼股票的“增持”(Overweight)評級，目標價則定為4700日元，較7月2日日本股市收盤時的索尼股價3330日元隱含約41%上行空間;大摩看好索尼的核心邏輯不是短期硬件銷量，而是PlayStation(即PS系列遊戲主機)生態正在從“主機銷售驅動”升級為“數字內容、網絡服務、訂閲與高生命週期用户價值驅動”。摩根士丹利分析師團隊在估值方法採用分部加總估值，基於FY3/28(即截至2028年3月的索尼財年)盈利預測而給予整體公允EV/EBITDA約10.0倍，對應FY3/28 EPS約19倍市盈率。摩根士丹利預計FY3/27e至FY3/29e索尼營業利潤分別為1.70萬億、1.839萬億、1.868萬億日元，EPS分別為220.9、241.7、245.6日元，其中游戲與網絡服務(G&NS)被給予13.0倍EV/EBITDA，是各核心業務中最高的估值倍數，反映大摩對PlayStation平台化利潤質量的重視。索尼PS6或告別光驅大摩這份研究報告最關鍵的增量判斷，在於索尼互動娛樂宣佈自2028年1月起停止生產新PlayStation遊戲實體光盤後，大摩認為下一代主機平台，也就是其預期在2028年或之後推出的PS6，成為無光驅設計的概率明顯上升。大摩分析師團隊認為，這不是簡單的渠道變化，而是下一代主機商業模式的結構性信號：一方面，索尼旗下的新遊戲產品線將只以數字下載形式通過PlayStation Store和零售商銷售，實體包裝可能更多轉向下載碼;另一方面，取消光驅有助於降低物料清單成本(BOM)，尤其是在內存和先進圖形處理器採購成本上升的背景下，對主機毛利率形成緩衝。有媒體援引知情人士透露的消息報道稱，索尼計劃自2028年1月起停止生產PlayStation新遊戲實體光盤，且約80%*的PlayStation遊戲銷售已經是數字形式，這與大摩“數字化遷移生態平台已經足夠成熟”的判斷相互印證。從基本面增長框架看，索尼的優勢在於其PlayStation已經不是單一硬件生意，而是擁有大規模活躍賬户、內容消費、訂閲服務和數字商店抽成的複合平台。索尼互動娛樂官方數據顯示，截至2026年3月31日，PS5累計全球出貨量超過9300萬台，PS4和PS5軟件累計銷量超過16.40億份，FY2025軟件銷量為3.179億份，PlayStation月活躍用户為1.25億。索尼FY2025三季度官方材料還顯示，2025年12月PlayStation月活躍用户達到創紀錄的1.32億，季度總遊戲時長同比增加，PlayStation Store軟件收入創季度新高，PlayStation Plus也因高階訂閲佔比提升而顯著貢獻利潤。這正是大摩維持看多立場的核心觀點：硬件銷量進入週期後半段並不可怕，只要用户基盤、商店收入、訂閲服務和第三方內容分發保持擴張，利潤池會從低毛利硬件遷移到更高毛利、更可預測的數字經常性收入。下一代主機平台的戰略含義，還在於索尼可能通過更小形態、更低硬件複雜度、更強數字賬號綁定，推動PlayStation使用場景“走出客廳”。大摩在研究報告中指出，取消光驅可帶來更小機身形態，並支持CEO西野秀明希望擴大PlayStation使用場景、突破傳統客廳邊界的目標;這與索尼官方G&NS業務説明中“PlayStation主機是通往玩家長期參與和終身價值的入口”高度一致。索尼G&NS業務資料顯示，截至2025年3月31日，PlayStation擁有1.24億MAU、超過4000名創作者和超過1.2萬款遊戲，同時FY22至FY24期間內容與服務收入佔比持續提高，服務、內容和外設構成更耐久、更可預測的收入底座。大摩分析師團隊表示，這些都意味着PS6如果走向無光驅與更數字化形態，索尼真正追求的不是少賣一塊光驅，而是強化賬號體系、商店流量、訂閲轉化、內容分發和跨設備使用場景，進而提高每個活躍用户的生命週期收入。AI浪潮或重塑日本科技巨頭估值天花板在摩根士丹利等華爾街金融巨頭們看來，全球AI投資熱潮反而強化了索尼長期增長的兩面性：短期看，AI數據中心對內存/硬盤等存儲組件、GPU和先進芯片的爭奪推高了遊戲主機硬件成本，大摩也承認內存價格上升會壓制遊戲硬件盈利;但長期看，AI智能體引領的最前沿AAI技術會提升索尼在遊戲開發、內容生產、推薦分發、圖像傳感器和創作者工具鏈中的效率與變現能力。據瞭解，索尼2026年企業戰略明確提出，要以娛樂業務為增長核心，並通過AI智能體/AI應用平台來擴展創造力;該公司稱將把自有技術與生成式AI結合，建立以創作者為中心的生產環境，並在與萬代南夢宮的協作試點中驗證視頻製作速度和人均生產率提升。索尼近期發佈的一份戰略材料則強調，PlayStation視最前沿AI技術為增強遊戲體驗的重要工具，索尼AI也在用深度強化學習推進遊戲AI研究。 大摩強調，索尼的投資敍事正在不斷擴張，當前基本上能夠概括為：PS6無光驅化降低硬件複雜度，數字商店與訂閲提升利潤質量，AI工具提升內容生產效率，而龐大的PlayStation用户網絡則讓索尼在日本科技股中兼具“消費電子硬件升級”和“數字娛樂平台正在複利”兩種估值屬性。
- 2026-07-03 21:32:00
Evercore ISI提前給百事(PEP.US)二季報“潑冷水”：消費疲軟與通脹逆風恐令盈利承壓， 維持“與大盤持平”評級
智通財經APP注意到，全球食品飲料巨頭百事公司(PEP.US)即將於7月9日公佈2026年第二季度財報，但投行 Evercore ISI 提前發佈預警：在消費者支出放緩、成本通脹及市場競爭加劇的多重壓力下，百事二季度表現將低於市場預期。該行維持其“與大盤持平”評級，最新目標價170美元。Evercore分析師團隊預測，百事二季度有機銷售額同比增長2.3%，低於市場普遍預期的2.8%；每股收益預計為2.18美元，略低於市場預期的2.20美元。這一判斷主要基於4月中旬以來汽油價格上漲、宏觀經濟不確定性增加導致的消費疲軟，以及北美地區異常天氣對零售的衝擊。儘管法官近期駁回了限制SNAP(補充營養援助計劃)資金購買不健康食品的試點提案，短期內緩解了政策壓力，但23個州的相關豁免申請仍需數月才能最終落地，長期需求仍存變數。分業務板塊看，百事正面臨結構性挑戰。北美飲料業務(PBNA)中，傳統全卡路里碳酸飲料持續承壓，但風味創新和零糖產品線表現亮眼——Gatorade通過簡化包裝、強化補水功能宣傳，截至6月14日的季度掃描銷量同比增長9%；Mtn Dew風味延伸產品也部分抵消了核心SKU的下滑。不過，北美食品業務(PFNA)復甦慢於預期，儘管推出了Doritos NKD、Lay's新包裝等創新產品，但截至6月14日的季度掃描數據仍同比下滑0.7%，消費者對價格敏感度上升，促使百事縮小與自有品牌的價格差距，主要針對大包裝產品調整定價。國際市場成為少數亮點。歐洲、中東及非洲(EMEA)市場保持穩定，印度和中國需求韌性較強;國際飲料業務利潤率高達37%，顯著高於北美飲料的12%。但拉美市場面臨去年同期5000萬美元收益的基數壓力，三季度利潤率或受拖累。為應對挑戰，百事已啓動成本削減計劃：裁員、關閉3家工廠、合併生產線、削減近20%的美國SKU，並通過供應鏈優化提升效率。公司預計2026年資本支出低於淨銷售額的5%，並重申100億美元股票回購計劃(2026年擬回購10億美元)，同時尋求健康零食等領域的補強併購。然而，這些舉措短期內恐難見效。Evercore ISI 已將百事 2026 全年的 EPS 預期從 8.63 美元下調至 8.60 美元。目前，百事公司的市盈率已滑落至約 16 倍，遠低於其約 21.5 倍的十年曆史平均水平。雖然估值跌至歷史低位，但在高通脹、大消費降級以及 GLP-1 減肥藥等長期健康趨勢的重圍下，這家飲料巨頭的復甦之路顯然比想象中更為漫長。對於百事而言，即將到來的 7 月 9 日，不僅是一份二季報的發佈，更是市場對其管理層能否駕馭“後通脹時代”消費鉅變的一次嚴苛大考。
- 2026-07-03 21:02:07
高盛(GS.US)領跑EMEA併購諮詢市場 AI熱潮推動上半年併購規模創19年新高
智通財經APP獲悉，倫敦證券交易所集團(LSEG)彙編的統計數據顯示，2026年上半年，華爾街金融巨頭高盛(GS.US)擴大了其在涉及歐洲、中東和非洲地區(即EMEA地區)的併購諮詢業務中的市場份額，奪得近十年來同期最大規模市場份額。統計數據顯示，2026年上半年，EMEA地區交易總額達到6760億美元，是2025年水平的兩倍多，並創下19年來的該地區階段性新高規模，反映出史無前例AI熱潮帶來的科技領域併購潮以及監管約束更加寬鬆的背景之下併購規模激增。高盛同時也是全球併購市場以及投行與金融交易業務絕對領先者，並且長期以來一直在EMEA地區諮詢領域居於遙遙領先地位，不過對LSEG數據的分析報告顯示，今年上半年，EMEA地區第二大商業銀行巨頭摩根大通成功略微縮小了與其之間的差距。統計數據顯示，2026年前六個月，高盛為111宗併購交易提供諮詢服務，按實際價值計算，佔EMEA併購總額的44%，高於一年前同期的42%。高盛的最新EMEA地區併購市場統計份額是自2018年以來1月至6月期間的最高水平，當時其份額達到46%。與競爭對手相比，高盛領先摩根大通9個百分點，後者為99宗已宣佈併購市場交易提供諮詢，按照價值測算的市場份額為35%。根據對歷史排行榜數據的分析，這低於2025年上半年高盛領先摩根大通11個百分點的幅度。在全球範圍內，高盛擁有38%的市場份額，並且是所有金融/財務顧問中交易數量最多的。高盛為那些最大規模併購交易提供諮詢按併購交易數量計算，獨立諮詢精品投行羅斯柴爾德(Rothschild)為163宗交易提供諮詢，超過了高盛;而高盛的總體領先地位建立在其為20宗最大規模併購交易中的15宗提供併購諮詢服務的基礎上。其中包括為消費巨頭聯合利華公司(Unilever)提供諮詢，該公司將其食品業務以約450億美元出售給McCormick，摩根士丹利也參與並提供了相關諮詢業務;這是EMEA地區該期間最大規模的一宗併購交易。高盛還為TK Elevators與Kone價值340億美元的合併提供諮詢。高盛在該地區市場規模最接近的競爭對手摩根大通參與了13宗最大規模交易，但未參與McCormick與聯合利華的合併。去年，在美國總統唐納德·特朗普去年年初重返白宮所帶來的初始不確定性之下，全球併購活動一度陷入停滯。當前併購市場仍然高度波動，銀行家們表示，如果交易未能完成並從排名中剔除，今年的排行榜可能發生重大變化。例如，高盛曾為德國商業銀行提供諮詢服務，該行一直試圖抵禦裕信銀行280億美元的收購要約。不過，銀行家們也表示，全球企業已經主動決定放眼市場動盪之外。“企業們正在採取長期戰略視角，併為未來幾十年它們希望達到的位置進行投資，而不僅僅是未來幾個季度，”高盛EMEA併購聯席主管Carsten Woehrn表示。Bayes商學院金融學副教授Valeria Vitkova表示，高盛在交易撮合領域的主導地位凸顯出自全球金融危機以來競爭格局的顯著變化態勢，在遭遇金融危機帶來的重創之後，該領域參與者範圍變得越來越狹窄。“該公司持續的領先地位所反映的，不僅僅是連續幾個有利年份。它似乎代表着一種持續的併購諮詢競爭優勢，並且這種優勢在後危機時期一直延續下來，”Vitkova表示。她補充稱，在這一時期，尤其是在AI時代，交易撮合實際上已變得更加複雜。AI正在重塑全球產業版圖EMEA地區併購規模創19年新高，既受益於監管鬆綁和融資環境改善，也受益於AI浪潮推動企業重新配置資產、爭奪技術能力與規模優勢。LSEG數據顯示，2026年上半年全球M&A(即併購市場規模)達到約2.8萬億美元、同比增長48%，47宗超100億美元巨型交易貢獻了接近一半交易額，其中科技交易規模達到約6490億美元，AI應用相關公司以及AI算力基礎設施密集型細分領域是最重要驅動力。PwC(普華永道)近期的一份研究報告也指出，2026年全球交易額有望達到4萬億美元，並強調AI超級大浪潮正在放大“K型”交易格局：電力、數據中心等AI基礎設施資產火熱，而傳統軟件資產因AI顛覆風險被重新估值也引來一起大型企業收購目光。毋庸置疑的是，前所未有的AI超級大浪潮正在成為併購復甦的重要結構性引擎，而監管約束放鬆、巨型交易迴歸、企業戰略重組和跨境資本重新活躍，則共同把EMEA上半年併購規模推升至19年高位。“AI重塑產業版圖+監管環境轉鬆+鉅額交易迴歸+企業長期戰略重組”這一系列積極因素共同推動的併購交易復甦狂潮可能不僅在EMEA地區演繹，也許正在全球市場火熱上演。摩根士丹利預測到2028年，接近3萬億美元AI相關基礎設施投資將流經全球經濟，而且超過80%的支出仍在前方。大摩還預測，AI算力基礎設施層面的供應鏈瓶頸已經從“大規模購買GPU/ASIC”擴展到“力爭同時解決數據中心電力設備、液冷散熱、數據中心CPU、DRAM/NAND/HBM、數據中心光通信/光互連、高性能以太網網絡基礎設施、變壓器、燃氣輪機等整套完整鏈條的AI數據中心交付流程”。
- 2026-07-03 20:20:34
“大空頭”半導體板塊看空名單再添一員！伯裏做空美光(MU.US)，警告週期性高點已超互聯網泡沫時期
智通財經APP獲悉，知名投資人“大空頭”邁克爾·伯裏已開立美光科技(MU.US)的空頭頭寸，同時增持了五隻現有的多頭倉位。貝里在其Substack帖子中表示，他在每股1051.87美元的價格做空了美光，稱這隻芯片股近期的漲勢是由“錯失恐懼症(FOMO)、博傻理論（greater fool theory）以及公開承諾偏見”所驅動的。貝里指出：“美光對‘週期性’的詮釋無人能及。”他補充道，在過去42年裏，該股經歷了34次跌幅超過30%的回撤。他表示，目前該公司股價高於其200日移動平均線的程度，是自1984年以來任何時期都未曾有過的，“即便是互聯網泡沫巔峯時期也未曾達到這一水平”。這位投資者提到，美光的“看跌期權(puts)似乎很昂貴”，並表示“若該股走勢趨穩並導致波動率下降，我將尋求增持看跌期權”。自2026年初以來，美光股價已飆升逾240%，但在過去一個月中下跌了約10%。在同一篇Substack帖子中，貝里表示已增持PayPal(PYPL.US)、Sprouts Farmers Market(SFM.US)、碩騰(ZTS.US)、房利美(FNMA.US)和房地美(FMCC.US)的頭寸。“大空頭”做空半導體板塊本週早些時候，貝里還披露了對其他半導體股的空頭頭寸，包括英偉達(NVDA.US)、應用材料公司(AMAT.US)以及iShares半導體ETF(SOXX)，預計AI相關的芯片股將迎來回調。今年以來，在AI算力需求持續爆發帶動下，半導體板塊成為美股表現最強勁的板塊之一。費城半導體指數第二季度累計上漲88%，上半年漲幅更達到101%，有望創下歷史最佳年度表現。伯裏當時認為，目前半導體板塊估值已處於極端水平。他表示，SOXX是“極少見且極易識別的高估值指數”，其相對於200日均線的偏離程度已達到2000年以來最高水平。事實上，伯裏早在今年4月便首次買入SOXX看跌期權，如今進一步擴大了做空AI產業鏈的佈局。分析人士認為，隨着AI概念股經歷大幅上漲，越來越多投資者開始關注估值是否已經透支未來增長預期。伯裏此次集中做空AI產業鏈龍頭，也再次引發市場對於AI行情能否持續的討論。
- 2026-07-03 17:00:49
從“燒錢黑洞“到“變現引擎“：Meta(META.US)算力變現打開估值天花板，德銀大摩齊唱多
智通財經APP注意到，Meta(META.US)正籌劃進軍雲基礎設施市場，擬向外部開發者開放AI算力及模型訪問服務。消息傳出後，德銀與大摩雙雙上調對Meta雲業務前景的評估，認為利用過剩算力“變現”是一座短期內極具吸引力的EPS金礦，這不僅能有效降低高昂資本支出的風險敞口，更為市場打開了全新的想象空間。兩家投行均維持對Meta的“增持”評級，但對這項潛在新業務的戰略定位與業績貢獻預期存在明顯分歧，體現在目標價上，大摩與德銀給出的目標價分別為775美元與810美元，較當前股價存在38%至44%的上行空間。大摩：新雲是“錦上添花”，全棧雲挑戰重重分析師Brian Nowak團隊指出，Meta若要打造具備完整生態的超大規模雲服務，面臨極高的技術與執行壁壘。大摩指出，Meta旗下的Muse系列模型在代碼能力與第三方適用性相關的TerminalBench及SWE-bench Verified基準測試中得分不佳，產品力尚需迭代才能與Gemini等前沿模型抗衡。此外，Meta缺乏企業級銷售團隊與成熟的軟件服務體系，難以在短期內與AWS、Azure及Google Cloud等巨頭正面競爭。因此，大摩將Meta的潛在雲服務定義為“新雲(Neocloud)”模式，即主要出租閒置的原始算力，而非提供全套API服務。這種模式無需大規模招聘新員工或構建複雜軟件棧，執行風險較低。在容量測算方面，大摩預計Meta將在2026年和2027年分別新增約2GW和3.5GW的自有IT容量。基於每250MW算力以40美元/Watt的價格出租一年的假設，該業務有望為Meta 2028年每股收益增厚約3美元，相當於8%的漲幅。不過，大摩強調，其對Meta的“增持”評級核心邏輯並非基於雲服務，而是看好Meta主業的經營效率提升、Reels貨幣化進程以及AI對廣告業務的賦能。研報認為，算力租賃更多是一個“暫時的EPS橋樑”，若Meta為此大幅增加資本開支，2027-2028年資本支出存在上行風險。德銀：算力變現改善資本開支敍事相較於大摩的審慎，德意志銀行Benjamin Black團隊的態度更為樂觀。德銀認為，Meta佈局雲基礎設施並非放棄前沿AI模型研發，而是一種“戰術性”的產能變現。德銀分析稱，Meta很可能將最新的芯片集羣保留用於內部超級智能訓練，而將舊款或非核心的閒置算力投放市場。這種策略既能保留技術護城河，又能通過直接收入流改善市場對AI資本開支的擔憂。特別是在Meta與Blue Owl合作的合資數據中心項目中，算力出租帶來的現金流有助於優化資產負債表結構。在財務測算上，德銀給出了更為激進的預期。假設Meta在2027年擁有1.2GW至2.65GW的可售算力，且利用率為75%，單價為每GW 10億至15億美元，該業務有望帶來90億至300億美元的增量收入，佔市場預期約3%至10%。這將推動Meta 2027年GAAP每股收益提升1.40至7.50美元，較市場一致預期高出4%至21%。德銀特別指出，相比單純的裸GPU租賃，類似AWS Bedrock的模型API服務具有更高的戰略價值。這類業務具備經常性、基於用量計費的特徵，且更接近軟件屬性，有助於提升Meta的整體估值倍數。當然，德銀也承認，Meta目前缺乏AWS級別的企業分銷渠道，若要規模化發展仍需補齊服務等級協議(SLA)、計費系統及合規支持等基礎設施。從"燒錢"到"變現"兩家投行的共識在於：Meta的AI投資正從純成本中心向可變現資產遷移。過去兩年，市場對Meta AI資本開支的核心質疑在於"高投入、低可見回報"。廣告與推薦的間接收益難以量化，而云化計劃提供了直接的第三方收入流——這意味着市場無需再將全部基建投資僅與內部業務掛鈎。德銀與大摩的分歧體現在收入質量與估值錨點。德銀更看重API模式帶來的"穩定、高質量收入流"，目標價隱含雲業務溢價；大摩則以"新雲"的輕資產屬性為賣點，強調"無需重兵投入即可變現"。從估值框架看，雲收入通常享受較廣告更高的市盈率倍數。即使部分收入來自裸算力租賃——本質上是"二手GPU生意"——其仍可將Meta的估值錨點從"社交廣告公司"向"AI基礎設施平台"遷移。
- 2026-07-03 16:29:02
傳Meta(META.US)擬向三星拋出65億美元AI芯片大單 台積電獨家代工格局或生變
智通財經APP獲悉，在經歷了一個月的“合作降温”傳言後，Meta(META.US)與三星電子在定製AI芯片領域的合作迎來了戲劇性的史詩級反轉。據韓國《首爾經濟日報》（Seoul Economic Daily）報道，Meta正與三星電子旗下的晶圓代工部門（Samsung Foundry）進行深入談判，計劃簽署一項價值高達10萬億韓元（約合65.4億美元）的鉅額合同，用於大規模量產Meta的下一代定製AI芯片。告別台積電獨家代工，Meta聯手三星System LSI知情人士透露，此次談判的核心是Meta的第三代自研AI訓練與推理加速器（MTIA）。此前，Meta的第一代和第二代MTIA芯片均由台積電（TSM.US）獨家承製。然而，由於全球先進晶圓代工產能持續極度吃緊，加上Meta內部為自己設定了“每6個月迭代一次”的激進研發週期，龐大的工作負載已讓Meta內部的設計團隊不堪重負。為此，Meta已與三星電子負責邏輯芯片設計的系統LSI部門（System LSI）建立了一個聯合開發框架。雙方將共同設計並由三星晶圓廠代工這款基於ASIC（專用集成電路）架構的下一代AI加速器。歷經“暫停風波”，巨頭多供應商策略初顯值得注意的是，這項合作在過去一個月內經歷了大起大落。今年6月4日，韓國本土媒體曾爆出猛料，稱Meta要求“暫時叫停”與三星系統LSI部門的定製芯片開發項目，幾乎與此同時，OpenAI與三星合作開發推理NPU（網絡處理器）的項目也傳出降温消息。連續兩個大客户的“後撤”一度讓外界對三星的先進工藝代工戰略產生質疑。但從今日釋放的最新進展來看，早期的項目微調並未殺死這筆交易，反而演變成了如今高達65億美元的量產級大單談判。行業觀察：硅谷掀起“去英偉達化”與“去台積電化”浪潮分析人士指出，如果這筆高達65億美元的合同最終落地，將成為三星晶圓代工業務近年來最具里程碑意義的勝利。當前，Meta、OpenAI、Anthropic等硅谷AI巨頭都在不遺餘力地推行“多供應商多元化（Multi-vendor diversification）”策略。一方面，各家都在通過自研ASIC芯片來降低對英偉達通用GPU的絕對依賴；另一方面，巨頭們也迫切需要尋找能夠分流台積電龐大訂單的“B計劃”。日前，科技媒體 The Information 也剛剛爆出AI獨角獸 Anthropic 正在與三星密談、計劃採用三星 2nm (SF2P) 工藝生產其自研芯片。從 OpenAI 聯手博通開發芯片，到 Anthropic 和 Meta 密會三星，2026 年下半年的全球 AI 算力供應鏈，正在從“台積電獨大”向更復雜的巨頭博弈格局演變。
- 2026-07-03 15:06:16
內存價格空前暴漲 英偉達(NVDA.US)也坐不住了？廣發證券：AI服務器“降配”成控成本利器
智通財經APP獲悉，由於內存芯片價格“前所未有”的飆升持續推高AI服務器整機成本，廣發證券認為，英偉達(NVDA.US)或將出台一系列舉措管控成本。廣發證券分析師Jeff Pu在研報中表示：“我們認為供應鏈已採取行動，同時也在努力提振服務器出貨量，具體措施包括：1)根據SemiAnalysis的報告，新一代VR200 CPU配置的SOCAMM(小型壓縮附着內存模組)容量被縮減;2)預計Vera系列 CPU機架將跟進，單顆Vera CPU的SOCAMM降至96GB，意味着每台CPU的LPDDR5X總容量為768GB，低於官方規格書標註的 1.5TB;3)通用服務器同步下調內存配置，RDIMM和/或MRDIMM容量降低約50%。”分析師表示：“因此，我們預計2026年第二季度和第三季度通用服務器的出貨量將環比小幅增長，但第四季度將出現20-30%的強勁環比增長。”Pu補充道，降低LPDDR5X(低功耗雙倍數據速率5X內存)的容量“至關重要”，因為該內存佔 Vera Rubin 200 機架內存和存儲物料成本比重約 61%。Pu測算，通過上述降配操作，英偉達有望在2027年前將AI服務器整機的內存成本佔比穩定控制在20%左右。據市場調研機構SigmaIntell最新報告，由於內存供需嚴重失衡，今年第二季度消費級DRAM價格全面暴漲，其中LPDDR4X 4GB產品季度環比上漲75%，LPDDR5X 12GB產品漲幅更是高達89%。
- 2026-07-03 14:59:53
存儲芯片荒中逆勢加單！傳蘋果(AAPL.US)摺疊屏iPhone備貨目標上調至1000萬台，擬推出5款新機型
智通財經APP獲悉，在全球消費電子行業深陷“存儲芯片荒”的背景下，蘋果公司(AAPL.US)正以近年來最激進的姿態發起一場產品攻勢。據知情人士透露，蘋果計劃於2026年下半年至2027年上半年期間推出至少五款全新iPhone機型，並將首款摺疊屏iPhone的備貨目標從此前的700萬至800萬部大幅上調至約1000萬部。根據供應鏈最新信息，蘋果將採用分階段發佈策略，形成近年來最密集的iPhone發佈節奏之一。2026年秋季將率先推出三款高端產品：iPhone 18 Pro、iPhone 18 Pro Max以及首款摺疊屏機型(暫定名iPhone Ultra)，主攻旗艦市場。而標準版iPhone 18、iPhone 18e以及第二代iPhone Air則推遲至2027年春季發佈。這一調整旨在適配2nm芯片初期產能爬坡節奏，優先保障高毛利的高端機型供應。消息人士稱，計入現有機型和即將發佈的新機後，蘋果2026年全年iPhone產量將遠超2.2億部。蘋果已向供應鏈鎖定了足夠生產約8000萬部新iPhone的零部件，涉及iPhone 18 Pro/Max和首款摺疊屏iPhone。部分供應商收到的下半年新iPhone產量預測最高達到8500萬部。IDC預計蘋果2026年全年iPhone銷量將達到約2.4億部。iPhone Ultra：2nm芯片+鈦合金機身，定價或刷新紀錄根據多方供應鏈消息，蘋果首款摺疊屏iPhone Ultra在設計和配置上展現出十足的誠意：外觀設計方面，採用橫向書本式內折方案，展開後機身厚度僅約4.5毫米，閉合狀態約9.2毫米，整體輕薄度優於當前主流安卓摺疊旗艦。外屏為5.5英寸無靈動島設計，接近常規iPhone尺寸;內屏為7.8英寸4:3比例OLED屏，大小與iPad mini相近，支持1至120Hz LTPO自適應刷新率。核心硬件方面，搭載台積電2nm工藝的滿血版A20 Pro芯片，配備12GB運行內存。採用鈦合金中框以控制整機重量，支持IP68防塵防水。受內部空間結構限制，影像系統採用主攝加超廣角的雙攝方案，取消長焦鏡頭;同時取消Face ID，改為電源鍵集成Touch ID，MagSafe磁吸結構也被移除。定價方面，市場普遍預測海外起售價將超過2000美元，國行起售價預計落在14999元至15999元區間，頂配版本有望突破2萬元，刷新iPhone歷史定價紀錄。IDC預計該機型平均售價可能高達2500美元，更高存儲版本售價或達3000美元。iPhone 18 Pro系列同樣配置強勁：搭載滿血版A20 Pro芯片並配備12GB內存，主攝首次引入f/1.4至f/4.0十檔物理可變光圈，實現真正光學景深控制;部分區域機型搭載自研C2 5G基帶，逐步降低對高通依賴，同時保留星鏈衞星通信功能。知名分析師郭明錤預測，2026年摺疊iPhone出貨量將達800萬至1000萬台，2027年有望增長至2000萬至2500萬台。供應鏈博弈：存儲荒中逆勢加單，鉸鏈良率問題已解決此次產品攻勢正值全球存儲芯片持續緊缺之際。AI數據中心對存儲芯片的旺盛需求已推高整個行業的零部件成本。然而，蘋果憑藉其龐大的採購規模和強大的議價能力，所受影響相對有限。據報道，多家中國智能手機制造商下調年度生產目標，而蘋果的採購議價能力使其在獲取存儲芯片供應方面具有明顯優勢。一位同時為蘋果和中國手機產商供貨的供應商高管表示：“與蘋果的議價能力相比，中國智能手機制造商在獲取更多存儲芯片供應或提高價格方面處於弱勢地位”。此前市場曾多次傳聞摺疊屏iPhone可能因鉸鏈良率問題推遲至2027年發佈。但最新供應鏈信息顯示，液態金屬鉸鏈的異響公差問題已基本解決，屏幕摺痕控制達到蘋果內部量產標準，整體工程驗證進入收尾階段。按照當前進度，iPhone Ultra計劃於7月下旬正式啓動大規模量產，由富士康代工。不過受全新結構設計影響，初期生產良率仍處於爬坡階段，秋季發佈後可能僅能啓動小批量出貨，大規模交付預計要到第四季度才能實現。1000萬台的備貨目標將覆蓋2026年底至2027年初的銷售週期。在關鍵零部件供應方面，摺疊iPhone內屏由三星顯示獨家供應，雙方簽訂了三年供貨協議。三星顯示已於今年第二季度啓動可摺疊OLED面板量產，初期出貨量約300萬片，面板良率已突破80%。鉸鏈則由中國台灣新日興與美國安費諾共同供應。市場格局：蘋果首年有望斬獲29%摺疊面板份額，三足鼎立格局成型市場研究機構Counterpoint Research最新報告顯示，2026年全球摺疊屏智能手機面板出貨量預計將達到約2750萬片，同比增長約24%;營收預計達約44億美元，同比增長約48%。反彈主要集中在下半年，第三季度和第四季度合計出貨量佔全年約64%。從品牌採購份額來看，2026年將形成三足鼎立格局：三星預計仍以31%的份額位居首位;蘋果首年預計貢獻約29%的摺疊手機面板採購份額;華為預計採購約24%。Counterpoint指出，蘋果不會立即“吃掉”三星和華為的市場份額，但會推動市場規模擴大，並將競爭重心推向更高單價、更高可靠性和更低摺痕的闊摺疊形態的大摺疊產品。國內市場方面，羣智諮詢數據顯示，2026年中國摺疊屏手機出貨量預計達1200萬至1300萬台，同比增長20%至30%。中國廠商已在各價格段密集佈局，從三千元入門級到萬元旗艦級形成完整價格帶覆蓋。蘋果摺疊屏機型定價直指萬元以上高端市場，短期內不會與國產廠商形成直接價格競爭，但憑藉品牌勢能與生態優勢，有望進一步做大摺疊屏整體市場蛋糕。從更長遠的角度看，蘋果已制定了一份“三年重塑計劃”：2026年秋季推出首款摺疊屏iPhone，2027年秋季推出iPhone 20週年紀念版機型，探索無開孔全面屏、弧形玻璃機身、屏下攝像頭等前沿技術。顯示器分析師Ross Young預計，蘋果有望在2026年下半年進入可摺疊市場，並重振當前因消費者興趣減弱而陷入停滯的可摺疊智能手機市場。
- 2026-07-03 14:57:13
匯豐：市場高估AI設計工具衝擊，上調Adobe(ADBE.US)至“買入”目標價看308美元
智通財經APP獲悉，匯豐銀行(HSBC)週三將Adobe(ADBE.US)評級從“中性”上調至“買入”，並將目標價由282美元上調至308美元，理由是其認為人工智能對該公司業務造成的顛覆效應有限。受此消息提振，Adobe股價週四盤前上漲約2%。由分析師斯蒂芬·貝爾西領銜的匯豐團隊指出，Adobe第二財季營收同比增長12.7%，且公司對2026財年全年營收增速給出了11.8%的指引——在上述數據支撐下，他們尚未觀察到來自AI驅動型競爭對手的任何實質性衝擊。分析師在研報中表示：“儘管AI設計工具是市場上最早出現的一批主流AI應用，市場也一直擔憂這類工具將取代Adobe等傳統軟件產品，但Adobe仍維持了強勁的收入增長。”他們認為，Adobe平台的“用户黏性”已得到驗證——一方面得益於用户對現有工作流程的熟悉度，另一方面則在於Adobe已將新的AI功能(包括自研及第三方工具)深度嵌入平台。“因此，我們認為市場高估了AI設計工具帶來的負面影響，當前風險回報比已偏向有利方向，近期業績表現持續強勁。”分析師進一步指出，Adobe第二財季總剩餘履約義務(RPO)及當前剩餘履約義務(cRPO)均同比增長13.1%。在經歷2021財年疫情後的爆發式增長後，Adobe的營收及cRPO增速已穩定在低雙位數年複合增長率(CAGR)水平，截至目前尚未顯示出任何因AI而受到衝擊的跡象。分析師補充道：“Adobe正在將AI變現，AI相關收入同比增長三倍，但在2026財年第二季度營收中仍僅佔約2%。頗具諷刺意味的是，即便在Adobe的既有用户羣體中，向新AI功能的切換也並未取代用户正常的工作模式。”
