- 2025-11-26 16:00:28
優步(UBER.US)與文遠知行(WRD.US)合作升級，將在阿布扎比推出無人自動駕駛出租車服務
智通財經APP獲悉，優步(UBER.US)將在阿布扎比部分地區開始提供文遠知行(WRD.US)的純無人(不配備隨車安全員)駕駛乘車服務，這是繼近一年前兩家公司首次推出配備安全員的乘車服務後的一個重要里程碑。兩家公司週三在一份聲明中表示，在亞斯島12平方英里的選定區域內，呼叫UberX或Uber Comfort的乘客可能會匹配到無人駕駛車輛。選擇Uber應用程序中新推出的"自動駕駛"乘車類型(價格與Uber Comfort大致相當)的乘客，可以增加匹配到機器人出租車的機會。目前，從阿布扎比機場出發的高速公路行程以及跨越阿聯酋首都其他島嶼的路線仍將配備安全員，服務範圍約30平方英里。優步和文遠知行於2024年12月開始提供配備安全員的乘車服務。兩家公司計劃在阿布扎比擴大無人駕駛車輛的運營區域，並很快將合作擴展至迪拜。今年5月，兩家公司同意在未來幾年內在美國以外的15個城市以及文遠知行的本土市場中國推出服務。這包括最近在沙特阿拉伯利雅得推出的配備安全員的服務。在美國，優步在鳳凰城、奧斯汀和亞特蘭大提供與Alphabet公司旗下Waymo的無人駕駛乘車服務。優步在2020年出售了其自動駕駛部門，在與開發無人駕駛技術的公司達成20多項合作後，正準備在全球更多市場提供自動駕駛乘車服務。這家網約車公司已對包括文遠知行在內的自動駕駛開發商進行了價值數億美元的投資，旨在將自身定位爲一個既能提供人工駕駛車輛又能提供自動駕駛車輛的平臺。優步曾警告稱，這些投資需要數年時間才能產生回報，部分原因是自動駕駛車輛的規模尚未接近其在運營多年的市場上的出租車和網約車數量。該公司表示，在阿布扎比有"數十輛"由優步管理的文遠知行車輛，並計劃未來擴大車隊。在美國和香港上市的文遠知行本週公佈第三季度淨虧損3.07億元人民幣(合4300萬美元)，較上年同期的10.4億元虧損有所收窄。該公司已在全球8個國家獲得自動駕駛許可。
- 2025-11-26 15:20:46
中期將迎來多項增長點 Evercore ISI重申IBM(IBM.US)“跑贏大盤”評級
智通財經APP獲悉，投行Evercore ISI重申了對IBM(IBM.US)的“跑贏大盤”評級，目標價爲315美元。該行此前與IBM首席執行官Arvind Krishna和全球投資者關係主管Olympia McNerney討論了公司戰略、管理層對宏觀經濟形勢的看法、企業人工智能願景、併購理念以及類似的熱門話題。分析師認爲，IBM 是一家“能夠抵禦宏觀經濟衝擊的混合型 IT/AI 領導者，它已做好充分準備，從多項利好因素中受益，包括企業人工智能的普及、對提高生產力計劃的關注、對數據主權的重視以及量子差異化……”。他們指出，在宏觀經濟環境良好的情況下，企業IT支出增速應高於GDP中個位數增速。這有望推動整體技術支出實現高個位數增長。總體而言，該公司認爲 IBM 的業務轉型使其成爲“一家持續增長的公司，擁有強勁的自由現金流、利潤率擴張和令人羨慕的收入可見性”。總而言之，該行認爲IBM中期內有多個增長點，維持315美元的目標價。
- 2025-11-26 15:13:49
馬斯克：特斯拉(TSLA.US)奧斯汀Robotaxi車隊規模下月將翻倍
智通財經APP獲悉，特斯拉(TSLA.US)首席執行官埃隆・馬斯克週二表示，繼今年6月在得克薩斯州奧斯汀市推出自動駕駛出行服務後，該市的特斯拉Robotaxi數量將於12月實現翻倍。“特斯拉在奧斯汀的自動駕駛出租車車隊規模下月將大致翻倍，”馬斯克在其旗下社交平臺 X上發文稱。目前特斯拉尚未披露其自動駕駛出租車的具體運營數量。據瞭解，特斯拉的自動駕駛出租車服務當前已在奧斯汀和舊金山灣區兩個城市落地，車輛仍需配備安全監控人員。該公司上週還獲得了亞利桑那州的網約車運營許可。馬斯克曾在10月表示，預計今年奧斯汀大部分區域的自動駕駛出租車將實現無安全員運營，且到年底前該服務將覆蓋8至10個大都市區。今年7月，他還曾預測，到年底特斯拉自動駕駛出租車服務將覆蓋近半數美國人口。歷經多年承諾落空，加之高成本、嚴格監管及聯邦調查導致多家企業倒閉後，自動駕駛出租車行業目前已迎來複蘇。特斯拉、谷歌(GOOGL.US)旗下的Waymo以及亞馬遜(AMZN.US)旗下的Zoox等企業正加速推進業務擴張。
- 2025-11-26 14:59:09
目標價直指352美元!Evercore力挺英偉達(NVDA.US)：營收增速將躍升至79%
智通財經APP獲悉，11月20日，Evercore ISI宣佈將英偉達(NVDA.US)的目標價從261美元上調至352美元，並維持“跑贏大盤”的評級。在英偉達發佈第三季度財報後，該機構依然將其列爲“首選股”，理由是英偉達營收增長重新提速，且產品供應情況顯著改善。Evercore ISI還指出，英偉達仍是“AI生態領域的首選標的”，其GB200與GB300產品的供應狀況已大幅好轉。據估算，Blackwell計算平臺的營收環比增幅有望達到48%，相較於7月所在季度，新增營收超過130億美元。“營收正重新步入加速增長軌道，基於此，我們再次給出‘跑贏大盤’的評級，上調盈利預測，並將目標價從261美元提升至352美元。這一目標價，是以2030自然年基準每股收益(EPS)14.74美元爲基準，按35倍市盈率折現回2026年計算得出的。此次業績表現與我們從渠道獲取的信息相互印證：英偉達依舊是AI生態領域的首選標的，GB200/GB300的供應狀況顯著改善，Blackwell平臺營收環比增長近50%(新增超130億美元)。”儘管當前供應形勢依舊緊張，但該行分析指出，英偉達的庫存量環比實現了32%的增長，供應承諾金額環比更是大幅增長63%，這樣的增長態勢足以有力支撐其2025 - 2026年高達5000億美元的數據中心計算訂單需求。“至關重要的一點在於，我們的模型預測顯示，英偉達的營收增速將從2025年7月所在季度的56%顯著提升至2026年7月所在季度的79%，如此強勁的增長預期足以支撐其35倍的溢價市盈率。就當前盤後股價來看，英偉達的市盈率僅爲25倍，相較於其9年曆史中位數35倍，折價幅度接近30%。綜合考量，其風險收益比依然頗具吸引力，因此，英偉達依舊是我們最爲看好的首選股。”該行分析師進一步補充道，依照當下的發展趨勢來推斷，Evercore先前所做出的關於英偉達2025年與2026年兩年合計收入達4930億美元的預測，“或許過於保守” 。
- 2025-11-26 14:58:18
“AI+跑步機”難救場! 新一代跑步機與動感單車遇冷 Peloton(PTON.US)AI雄心壯志遭打擊
智通財經APP獲悉，最新統計數據顯示，聚焦於健身型動感單車與跑步機產品的Peloton Interactive Inc.(PTON.US)今年以來重點聚焦的“AI+智能化健身產品”終端戰略——即圍繞“AI+動感單車”以及“AI+跑步機”爲核心的戰略未能取得積極成效。自從這些新型的智能化產品推出迄今爲止，Peloton 新款人工智能技術所驅動的健身設備銷售情況表現出疲軟態勢，而該公司自今年以來將這種AI驅動的健身設備宣傳爲兌現長期增長承諾以及業務全面扭轉的核心“催化劑”。根據媒體最新披露，據遍佈全美數十家 Dick’s Sporting Goods以及Johnson Fitness & Wellness 門店的多位負責人所透露的數據統計——這兩家是Peloton設備的兩大實體線下零售商，這家公司名爲 Cross Training Series 的新AI產品線在上市八週之後，在零售門店僅獲得溫和增長的市場吸引力。店長們稱，儘管被新推出的AI技術驅動的高端跑步機和健身動感單車吸引，前來試用的顧客人流有所增加，但這尚未轉化爲可觀的店內實際銷售額。儘管如此，據其中一位內部知情人士透露，Peloton管理層仍預計，隨着美國年末的假日購物狂歡季的到來，銷量將逐步提升。該公司已經在開展“黑色星期五”大型促銷活動，包括對高端跑步機加配件套裝提供最高達1500美元的折扣。根據貿易數據庫 ImportGenius 的數據，爲了應對預期中的假日購物季需求，該公司近期已將其倉庫的海運進口量較往年有所提高。Peloton的一位發言人拒絕置評。該公司股價週二美股盤中一度下跌多達2.3%，觸及當日低點，隨後有所反彈，收於6.74美元，上漲2.1%。該股今年迄今已下跌約23%。跌落神壇的“健身界蘋果”Peloton轉向“AI+戰略”如下圖所示，按財年劃分的銷售額和以及產品線付費訂閱情況基準來看，隨着2020年-2022年期間的“疫情紅利”全面退潮，Peloton曾經“流星般”的強勁增長步伐難以復刻。在新冠疫情期間，Peloton智能化健身設備需求持續上演大爆發，曾經被一些華爾街分析師譽爲“全球健身界蘋果公司”。自新冠疫情封鎖全面結束，人們走出家門重新回到戶外和健身房鍛鍊與塑身以來，Peloton一直陷於持續多年的銷售額低迷態勢之中。在新管理層領導下於上月發佈的AI技術所驅動的升級設備，包括重新設計的Bike、Bike+、Tread以及Tread+，以及替代此前健身型划船機的Row+。所有這些智能化的新健身機器都配備了Peloton IQ，這是一款提供個性化指導、獨家洞察以及科學訓練計劃的AI平臺。Peloton管理層近期全面聚焦的“新款 AI 驅動設備”主要就是Peloton新發布的 Cross Training Series系列五款新型健身機器，它們在硬件上加了攝像頭、麥克風等升級化的傳感器系統，在軟件系統上則統一搭載Peloton IQ這一整套AI所驅動的私教系統，是對舊款 Original Series 的一次全面升級。Peloton IQ致力於提供 個性化周訓練計劃、課程推薦、表現分析與總結，會根據用戶們的目標和歷史訓練自動進行調整。新型Cross Training 系列在硬件上也做了明顯“AI 時代”升級，可旋轉大屏(swivel screen)方便從有氧切到地面力量訓練，前置揚聲器、Sonos調音則意味着更加更強調沉浸式課程體驗，以及更快的Wi-Fi、更穩的藍牙連接，加上適配更多穿戴設備(Apple Health、Fitbit、Garmin 等)。對於Bike+ / Tread+ / Row+ 等Plus健身設備型號，還能夠通過機身上的運動追蹤型無死角攝像頭 + 電腦視覺來實現實時動作糾正、自動計數、智能配重建議、自由節奏力量訓練，以及AI生成智能化系統訓練、高級力量跟蹤、自適應有氧訓練等高級功能。價格標籤衝擊其中的一個關鍵阻力可能是“價格標籤衝擊(sticker shock)”。Peloton上調了整個產品組合的銷售價格——意味着設備成本平均提高了11%，訂閱費用提高了約19%。華爾街分析師們在Peloton宣佈漲價時就曾表示擔憂，認爲這會削弱Peloton在當前美國低增長經濟環境下吸引新會員的雄心壯志。截至11月第二週，電商平臺亞馬遜網站上“Bike+ ”Cross Training Series 的產品頁面顯示，在過去一個月內僅約有50人購買了該款Peloton新推出的“AI+動感單車”產品。據一位知情人士透露，差不多同一時間段內，Peloton倉庫的發貨流轉仍然非常緩慢。但也出現了一些積極信號：自該公司啓動“黑色星期五”促銷以來，亞馬遜電商平臺上該產品粗略的預期銷售數量已增加至100多臺。根據瑞銀集團(UBS)的統計數據，10月訪問Peloton官網的人次與上年同期基本持平——而9月網站流量曾同比下降18%，這已是一種積極的改善。10月的上市時間恰逢健身器材銷售通常較爲清淡的時期，因爲相關消費一般會在12月上旬至中旬的聖誕購物狂歡季前期開始迅速回暖。受消費者們新年瘦身與健康減肥決心推動，健身系列產品的需求通常會在2月中旬前保持強勁增長。Peloton表示，今年假日購物季營收將達到6.65億美元至6.85億美元，與上年同期相比按區間中點計算大致持平。“許多美國家庭的預算都十分緊張，很多人都在關注折扣和優惠。”GlobalData董事總經理Neil Saunders表示。“Peloton面臨的問題依舊如故：那就是它的產品太貴，因此很多消費者會選擇價格更低的品牌。我懷疑嵌入健身設備的AI技術在主流消費者羣體中未必會帶來多大差異化體驗。”Peloton首席財務官Liz Coddington表示，購物者們往往會經歷一個“考慮期或者猶豫不決時期”，在此期間，他們會研究、評估，然後才決定是否購買這些昂貴的健身設備。她在9月的一場花旗集團(Citigroup Inc.)內部投資者會議上表示：“在有人決定投資我們的高價位產品之前，這個考慮期可能會相當長。”與此同時，首席執行官Peter Stern——這位前蘋果公司高管於今年早些時候加入Peloton負責領導業務全面扭轉以及掌舵該公司的“AI雄心壯志”產品線戰略，在本月一次業績電話會議上表示，該公司計劃加大營銷投入，以便向更大範圍美國消費者們普及 Peloton IQ 的相關“AI+健身”知識，該平臺已被定位爲Peloton高端智能化健身產品線一大核心賣點。產品安全問題也可能是一些購物者心中的首要顧慮。本月早些時候，Peloton在美國和加拿大對約877,800臺高端智能化Bike+ 健身車型實施自願召回，此前有報告稱部分產品坐管斷裂，導致騎行者摔落。儘管此次召回不涉及新近推出的硬件系列，但不禁讓人聯想到2023年的一幕——當時Peloton曾對其 Original Bike產品系列的超過200萬個健身坐墊實施召回。
- 2025-11-26 14:48:35
花旗：成本與客羣雙改善 上調布林克國際(EAT.US)評級至“買入”
智通財經APP獲悉，花旗研究發表研報，將布林克國際(EAT.US)評級從“中性”上調至“買入”，同時將目標價上調22%至176美元。該行指出，這家餐飲集團旗下核心品牌Chili’s表現強勁、巴西進口牛肉的成本前景改善，以及吸引年輕顧客的舉措成效顯著，是支撐評級上調的核心因素。花旗分析師Jon Tower表示：“誠然，我們對布林克國際轉向積極立場稍晚，但基於成本環境持續向好且銷售額保持強勁的基本面，我們認爲其增長故事仍具延續性。”Tower補充道，此次評級上調主要基於三大關鍵積極因素：首先，美國取消對巴西進口牛肉徵收的40%關稅，消除了Chili's食品通脹的“核心壓力點”，預計將提升公司2026財年的利潤率。其次，Chili's的客羣轉化策略成效顯著，年輕消費者紛紛涌入。儘管這一成果伴隨着150%的媒體營銷支出激增，但客羣轉化數據顯示，這些新增客流具備“高粘性”，印證品牌在年輕羣體中的長期相關性，也讓市場對2026財年及以後的客流增長更具信心。最後，該分析師認爲公司完全有能力承接持續增長的客流量——即便考慮到近期客流的回升，目前單店年均服務客餐量仍較2007財年低約17%，存在充足增長空間。儘管布林克國際在發佈第三季度財報後，股價已收復此前全部失地，但Tower仍看好其後續上漲潛力。他表示：“核心客戶滿意度與價值關鍵績效指標(KPI)的改善，加之客羣忠誠度的提升，已爲品牌奠定基礎，使其有望持續跑贏行業平均水平及自身歷史表現。”截至週二收盤，布林克國際股價延續漲勢，在過去三個交易日累計上漲11%的基礎上，再漲約7%。
- 2025-11-26 14:40:08
Meta被曝考慮採用谷歌TPU，美銀：英偉達(NVDA.US)商用GPU優勢仍難撼動 重申“買入”評級
智通財經APP獲悉，在市場傳聞Meta(META.US)正考慮使用谷歌(GOOGL.US)的TPU（線程處理單元）來補充其現有的英偉達GPU供應後，美國銀行重申了對英偉達(NVDA.US)、AMD(AMD.US)和博通(AVGO.US)的"買入"評級。美國銀行分析師維韋克·阿利亞在給客戶的一份報告中寫道："昨日晚些時候，市場消息稱谷歌可能在明年將其TPU出租給Meta，隨後可能在2027年進行本地化部署。兩家公司均未對此類交易發表任何官方評論，但如果屬實，這可能會加劇Meta當前GPU供應商英偉達和AMD面臨的競爭格局。"博通是谷歌TPU的聯合制造商，負責設計工作並協助供應鏈。芯片的物理製造由臺積電完成。英偉達發佈聲明稱，"對谷歌的成功感到高興"並將繼續向其供貨，但同時強調英偉達仍是市場領導者。該公司在社交媒體上發文表示："英偉達領先行業一代——是唯一能在所有計算場景下運行所有AI模型的平臺。與爲特定AI框架或功能設計的ASIC相比，英偉達提供更卓越的性能、多功能性和可替代性。"儘管如此，阿利亞認爲AI加速器領域的競爭是水漲船高。他預計到本十年末，AI數據中心的總可尋址市場將增長約五倍，達到約1.2萬億美元，而今年爲2420億美元。阿利亞解釋說，屆時英偉達仍將主導市場，但其市場份額可能從目前估計的85%降至75%。阿利亞補充道："商用GPU芯片具有諸多優勢：現成可用、多雲可移植性、英偉達的全棧軟件和開發者生態，以及面向不具備定製芯片專業知識的政府和企業本地客戶的更大可尋址市場。此外，緊張的供應鏈和英偉達的規模優勢使得搶佔過多份額變得更加困難，因爲近中期內零部件供應不足，因此份額變化本質上是漸進的。對於特定範圍的內部工作負載，定製芯片可能成本更低，這可能適合像谷歌和Meta這樣擁有大量內部工作負載的客戶。然而，它們在微軟Azure或亞馬遜AWS等公有云或100多個需要高度靈活性的新雲中用途較小，這就是爲什麼即使谷歌也在其公有云中使用GPU。"
- 2025-11-26 14:36:11
諾華製藥(NVS.US)BTK抑制劑在中國獲批 適用於慢性自發性蕁麻疹
智通財經APP獲悉，11月25日，諾華製藥(NVS.US)宣佈，其創新藥物瑞米布替尼片獲得中國國家藥品監督管理局批准，適用於H1抗組胺藥控制不充分的成人慢性自發性蕁麻疹(CSU)患者。諾華表示，瑞米布替尼片的獲批有望構建CSU治療新格局，開啓口服小分子靶向治療新篇章。此外，瑞米布替尼片的獲批也代表了布魯頓酪氨酸激酶(BTK)靶點在自身免疫和過敏性疾病中的重要拓展。據瞭解，慢性蕁麻疹是指風團、瘙癢或血管性水腫(或以上症狀同時存在)每天發作或間歇發作，持續時間超過6周。CSU是慢性蕁麻疹中最常見的類型，在中國有超1000萬名患者。公開資料顯示，目前臨牀上主要採用抗組胺藥治療CSU。然而，超過50%的CSU患者在僅使用標準劑量H1抗組胺藥的情況下仍然無法有效控制症狀。瑞米布替尼是一種新型、口服共價不可逆BTK抑制劑，具有非常高的選擇性，可快速結合無活性的BTK構象，從而阻止引起瘙癢、蕁麻疹/皮疹和腫脹的組胺釋放，沒有結合的藥物則會從體內清除，減少全身暴露，降低毒副作用。其在臨牀研究中表現出的快速起效，以及長期的療效和安全性，使得瑞米布替尼片有望成爲新一代CSU治療選擇之一。此外，作爲一款口服靶向藥，瑞米布替尼片便於使用，有利於提升患者治療依從性和疾病管理。瑞米布替尼片的獲批是基於 REMIX-1、REMIX-2 兩項關鍵III期全球多中心臨牀試驗結果。研究表明，使用二代抗組胺藥物治療後仍有症狀的CSU患者使用瑞米布替尼片治療後最快一週即可達到顯著的具有臨牀意義的改善，且作用持續至第52周，並在長期治療中保持良好的耐受性和安全性。諾華表示，今年2月，瑞米布替尼片治療CSU的上市申請被國家藥品監督管理局受理，隨後被納入優先審評，遞交僅9個月便迎來了正式獲批。此次快速獲批不僅體現了瑞米布替尼片在療效和安全性上的優勢，更驗證了其獨特的作用機制及靶點設計，成功彌補了現有治療領域的空白。
- 2025-11-26 13:53:46
美股新股前瞻|營收高增利潤減虧，客路旅行（KLK.US）爲何能讓紅杉、軟銀“站臺”？
亞太地區最大的泛區域體驗平臺客路旅行已啓動赴美上市征程。智通財經APP瞭解到，在7月18日祕密遞表之後，客路旅行已於11月10日首次向SEC遞交了IPO申請(F-1文件)，其計劃以“KLK”爲股票代碼在紐約證券交易所掛牌上市，高盛、摩根大通及摩根士丹利爲其主承銷商。作爲行業內領先的專注於目的地體驗的旅遊平臺，客路旅行先後完成了9輪融資，在2025年2月完成由維恩資本(Vitruvian Partners)領投的1億美元融資之後，客路旅行的累計融資金額已超10億美元。截至IPO前，客路機構股東陣容涵蓋多家一線投資機構，其中紅杉資本、經緯創投與軟銀分別持有其約15.5%、12.3%及11.1%的A類普通股。在獲多家知名投資機構青睞的同時，客路旅行實現了持續高成長。據招股書顯示，2022至2024年，客路旅行的收入分別爲1.29億美元、3.35億美元、4.17億美元，年複合增速高達79.72%。而至2025年前9個月，客路旅行的收入同比增長43.5%至4.07億美元，繼續保持高增長趨勢。且公司調整後的EBITDA持續減虧，並在2025年前三季度扭虧爲盈錄得628萬美元。既有知名投資機構背書，又有亮眼業績“傍身”，此前市場傳聞估值已達30億美元的客路旅行上市之後能否再度迎來價值躍遷?通過公司招股書，便可一探究竟。規模效應帶動盈利能力提升，調整後的EBITDA持續減虧雖然同爲旅遊平臺，但客路旅行的商業模式與一站式在線旅行社(OTA)有着明顯區別。若說OTA是通過整合龐大的標準化旅行產品庫，通過規模效應和強大的品牌號召力吸引用戶。那麼客路旅行的整個業務邏輯都是圍繞“用戶到達目的地後需要玩什麼”這一核心需求所展開。客路旅行通過本地化運營整合那些非標準化、信息化程度低、品類極其龐雜的目的地服務資源，然後基於獨創的“旅行體驗師”機制(事先體驗並篩選產品)來保證服務質量和獨特性，從而滿足自由行遊客在當地的即時性、個性化需求。爲保證平臺服務的多樣性，客路旅行已將全球各地、背景各異的衆多商家連接起來，其中就包括了從主題公園和博物館等旅遊景點運營商到專門從事活動、觀光遊和其他旅行服務的中小微企業，其中大部分位於亞太地區。截至2025年9月30日，客路旅行在大約4200個目的地與商家建立了合作關係，涉及的體驗項目高達約31萬種。同時，爲向全球旅行者提供高品質的旅遊體驗，截至2025年9月30日，客路旅行組建了超過3萬名創作者組成的活躍社羣，創作真實的社交媒體內容，激發旅行者的靈感。且平臺上約1300萬條經過驗證的評價爲精選的體驗項目提供了有力背書，讓用戶能夠放心即時預定。值得注意的是，2024 年，客路旅行平臺上超過70%的流量來自自然來源，這反映了公司品牌的強大影響力和用戶重複參與的深度。而客路旅行自2022年以來收入的持續高成長主要得益於三個方面，其一是強勁的旅行需求推動，其二是客路旅行覆蓋更多旅行場景而增加了體驗產品供給，其三是客路旅行持續優化了交叉銷售策略。在多維度因素的共同作用下，客路旅行保持了持續高增長態勢，但公司2024年的體驗產品銷售收入佔比高達98.4%，而廣告收入佔比僅1.6%，由此可見公司的變現模式仍相對單一。而利潤端的持續減虧則是因爲公司盈利能力的大幅上升。得益於公司交叉銷售策略的落實以及規模效應的逐步體現，2022年至2024年，客路旅行的毛利潤佔GTV的比值分別爲6.9%、8.5%、10.3%，並在2025年前三季度提升至11.1%，呈現穩步增長態勢，這帶動了客路旅行毛利率從2022年的35.53%大幅提升到了2024年的61.8%。在毛利率大幅提升之後，客路旅行調整後的EBITDA虧損持續縮窄。據招股書顯示，2022至2024年，客路旅行經調整後的EBITDA(主要是剔除折舊和攤銷、以及股份支付費用的影響)分別爲-8640.9萬美元、-5347萬美元、-2293.2萬美元，呈現持續減虧態勢，且在2025年前三季度該指標成功扭虧，錄得盈利628萬美元。這意味着客路科技距離實現年度上的盈虧平衡或已越來越近。有望持續受益行業成長，OTA競爭仍是一大挑戰在過去二十年間，在住宿和航班預訂方式的創新推動下，旅遊業經歷了顯著的數字化轉型，催生出了多個將供需雙方連接起來並推動在線交易的大型OTA平臺，這使得線上滲透率迅速提升。數據顯示，2024年全球住宿和航班的在線滲透率分別爲66.2%、80.9%，已進入了相對較高的水平。但目的地旅遊體驗由於期非標準化、零散等特點，2024年的在線滲透率僅34.2%，遠低於住宿、航班的在線滲透率，這爲目的地旅遊體驗市場的快速成長奠定了基礎。而隨着近年來需求端消費者更加重視旅遊體驗服務，以及供給端人工智能技術幫助中小長尾商家獲得了更高的可見度等多個因素的共同作用，目的地旅遊體驗市場實現了持續的快速成長。據歐睿國際的數據顯示，2024年全球目的地旅遊體驗市場的規模估計爲3181億美元，預計到2029年將達到5128億美元，年複合增速10%，這使得目的地旅遊體驗成爲了增長最快的旅行垂直領域，超過了同期住宿和航班分別6.1%、8.5%的增速。而亞太地區則是全球目的地旅遊體驗市場的核心增長引擎。歐睿國際表示，2024年亞太地區的市場規模爲1025億美元，佔全球體驗市場的32.2%，預計到2029年，將增長到1979億美元，年複合增速14.1%，增速遠超過了其他主要地區。作爲亞太地區的行業領先者，客路旅行將持續受益於行業發展。據歐睿國際的數據顯示，按2024年的GTV計算，客路旅行在亞太地區的市場份額排名第一位，公司的總GTV中，有87%的用戶來自於亞太地區。基於亞太地區市場的高成長，客路旅行有望憑藉規模及先發優勢進一步夯實公司的領先優勢。值得注意的是，在深耕亞太地區的同時，客路旅行亦加速了全球化擴張。2024年，客路旅行由非亞太地區的用戶貢獻的GTV爲3.372億美元，這是2022年2970萬美元的11.3倍。截至2025年前三季度，這一數字進一步增長至4億美元，可見客路旅行全球化擴張已開始顯現成效。對於客路旅行而言，公司未來的成長邏輯十分清晰，即在深耕亞太地區的同時，加速全球化擴張，在平臺用戶積累到更大規模的體量之時，再探尋多元化變現渠道，深挖用戶價值。因此在中長期維度上，客路旅行營收端持續增長具有高確定性。但客路旅行所面臨的挑戰亦十分明顯。首先是全球化擴張需要大額資本開支。目的地旅遊體驗市場需要強大的本地化能力才能向遊客提供有品質的服務，而全球化便需要客路旅行不斷地在各個國家和區域組建本地化運營團隊，這就需要客路旅行在全球化擴張與當期利潤表現之間做選擇，不排除未來客路旅行以搶佔市場份額爲優先目標而犧牲當期利潤的可能性。其次，主要的在線旅遊平臺(OTA)已開始加速進軍目的地旅遊體驗市場。一邊是傳統的機票酒店預訂業務增長見頂，一邊是年輕自由行遊客，對個性化、碎片化、沉浸式的目的地活動需求日益旺盛，這使得OTA對目的地旅遊體驗市場的態度已經從不溫不火的嘗試，轉變爲明確的戰略核心，欲深耕這一領域以尋找新的增長點，因此客路旅行未來要直面OTA的競爭。同時，能否持續完善品牌建設、提升客戶服務與用戶體驗對於客路旅行至關重要。由於客路旅行的核心產品是對目的地的碎片化服務，因此對供應鏈管理與品控、以及售後都有着較高的要求，一旦公司對客戶服務與用戶體驗風險處理不當，或會影響公司品牌建設，從而影響業務經營。優質的客戶服務與用戶體驗，是客路旅行打造核心競爭力的關鍵維度。綜合來看，基於全球目的地旅遊體驗市場的持續快速發展，已在亞太地區取得領先市場地位的客路旅行有望在短中期內繼續保持高成長，且經調整EBITDA的持續減虧亦是亮眼加分項。若IPO估值定價合理，客路旅行上市後獲資金青睞的可能性相對較高，但公司也面臨着如何平衡全球化擴張、OTA競爭、客戶服務完善等潛在經營挑戰。
- 2025-11-26 11:52:44
Robinhood(HOOD.US)與Susquehanna收購LedgerX多數股權 將升級預測市場軍備競賽
智通財經APP獲悉，Robinhood Markets Inc.(HOOD.US)與Susquehanna International Group正在接管一家曾與已破產的加密貨幣業務FTX關聯的受監管交易所LedgerX，據悉，兩家公司正在收購LedgerX的多數股權，這爲它們在快速增長的預測市場領域贏得了強大的新立足點。LedgerX是一家曾由FTX擁有、目前由邁阿密國際控股公司運營的美國衍生品交易所。收購方早已與預測市場存在緊密聯繫。Susquehanna曾表示其擔任美國領先預測市場交易所Kalshi的做市商。Robinhood則向其零售投資客戶提供Kalshi的事件合約。這項新交易將使Robinhood和Susquehanna獲得直接控制權，能夠按自身條款上市和清算事件合約所需的基礎設施。此刻，華爾街、體育聯盟和加密公司正競相角逐，試圖塑造受監管投機市場的未來。"Robinhood看到客戶對預測市場存在強勁需求，"Robinhood期貨與國際業務副總裁兼總經理JB Mackenzie在聲明中表示。"我們對基礎設施的投資將使我們能夠爲客戶提供更優質的體驗和更具創新性的產品。"交易財務細節未披露，但MIAX表示將其交易所90%的股份出售給Robinhood牽頭的財團。Robinhood稱其將成爲新合資企業的"控股合夥人"，而Susquehanna將作爲"首日流動性提供者"，以確保客戶交易時有對手方。此舉可能對Kalshi構成挑戰，因爲Kalshi一直通過與Robinhood的合作關係將其合約推送給廣大用戶。根據分析，近幾個月Kalshi超過一半的業務來自Robinhood。在最近的財報中，Robinhood表示其客戶在第三季度交易了23億份事件合約，是前一季度的兩倍多。"我確信Kalshi正在統計我們帶給他們的交易量，這相當可觀，"Robinhood首席財務官Jason Warnick本月在與分析師的電話會議上表示。針對MIAX交易，Kalshi未立即迴應置評請求。Kalshi是首批獲得美國商品期貨交易委員會批准、開設交易所上市與事件結果掛鉤的金融合約的公司之一。自Kalshi利用其交易所開始提供體育賽事交易以來，該業務在今年呈現爆發式增長。該業務仍存在重大法律不確定性。內華達州一名聯邦法官本週裁定，Kalshi須接受博彩監管機構管轄，後者已告知該公司停止在該州提供體育合約。同一法官週二也拒絕向Robinhood頒發臨時限制令，以阻止內華達州博彩監管機構對該經紀商採取執法行動。Robinhood表示將對此判決提起上訴。與此同時，多家對預測市場感興趣的公司已收購受美國監管的衍生品交易所，開始提供與Kalshi競爭的合約。體育博彩公司DraftKings收購了一家交易所並將其納爲自有平臺，而Flutter Entertainment Plc旗下的FanDuel則與芝商所合作創建用於體育及其他賽事投注的新平臺。曾在海外提供預測市場的Polymarket週二表示，已通過其最近收購的受監管交易所QCX獲得進入美國市場的新批准。LedgerX最初是一個加密相關衍生品平臺，在FTX破產時是其少數具有償付能力的業務部門之一。它曾是Sam Bankman-Fried在華盛頓爭取權力和影響力的重要組成部分。2022年FTX崩潰後，MIAX以5000萬美元收購了該平臺，以此擴大其在加密行業的影響力。MIAX週二表示將保留新業務10%的股份，以獲得對預測市場的風險敞口。
