- 2025-12-16 21:18:17
輝瑞(PFE.US)艱難求增長：預測明年營收將持平，頻尋收購熱門藥物
智通財經APP獲悉，輝瑞(PFE.US)預測，隨着該公司正努力通過一系列昂貴的收購來更新其熱門藥物產品線，明年的銷售增長將微乎其微甚至沒有增長。輝瑞公司週二在一份聲明中表示，預計2026年營收將在595億美元至625億美元之間，與華爾街的預期大致相符。今年銷售額預計爲620億美元，與該公司11月初的指引範圍一致。該公司預計明年調整後每股收益將位於2.80美元至3美元之間。輝瑞首席執行官Albert Bourla正面臨着重振輝瑞的關鍵時刻，因爲幾年前推動公司銷售額激增的新冠疫苗和治療藥物的需求正在消退。輝瑞股價已從疫情期間的高點下跌超過50%。新冠相關產品的收入仍在下降;輝瑞預測，明年這些產品的銷售額將減少約15億美元，至50億美元。種種形勢迫使這家制藥公司採取大規模的成本削減措施。該公司計劃到2027年節省超過70億美元，其中大部分預計將在明年完成。儘管輝瑞近期取得了一些進展，包括與特朗普政府達成了一項具有里程碑意義的藥品定價協議，但據報道，輝瑞是預計到2030年代銷售額將出現下滑的兩家制藥公司之一。截至週一收盤，該股今年以來基本持平。此外，輝瑞公司最暢銷的血液稀釋劑Eliquis的價格下調將於明年生效，此前該藥被列入拜登時代的《通脹削減法案》談判名單。與此同時，輝瑞的關鍵藥物，如肺炎疫苗Prevnar和心臟病治療藥物Vyndaqel，正面臨來自競爭對手的日益激烈的競爭。這促使Bourla開始尋求收購機會，以幫助輝瑞公司拓展其藥物研發管線。該公司最近在與諾和諾德(NVO.US)的激烈競購戰中勝出，成功收購了肥胖症藥物生產商Metsera。輝瑞斥資100億美元收購Metsera，使其在這個快速增長的領域獲得了一系列極具潛力的新型肥胖症藥物，而此前輝瑞一直難以打入該領域。然而，Metsera的藥物仍處於早期研發階段，這意味着它們可能還需要數年時間才能上市。BMO資本市場分析師Evan Seigerman在新業績指引發布前的一份報告中指出，鑑於這項交易，對研發的投資“對於評估輝瑞未來一年的業績至關重要”。該公司週二發佈的一份演示文稿顯示，計劃將節省下來的5億美元成本再投資於研發。輝瑞表示，明年調整後的研發支出將在105億美元至115億美元之間。Bourla已進行了一系列交易，試圖補充輝瑞的產品線，其中包括在2023年底以430億美元收購抗癌藥物生產商Seagen。但迄今爲止，這些舉措尚未取得足夠成功。截至11月初，華爾街分析師預測，輝瑞的銷售額至少在2031年之前將持平或下降。
- 2025-12-16 21:17:13
禮來(LLY.US)胰澱素受體激動劑啓動III期臨牀
智通財經APP獲悉，12月15日，美國臨牀試驗收錄網站顯示，禮來(LLY.US)啓動了Eloralintide(LY3841136)的首個III期臨牀試驗(ENLIGHTEN-2)。該III期研究旨在評估Eloralintide(四個劑量，皮下注射)對比安慰劑治療伴2型糖尿病的肥胖或超重受試者的有效性和安全性。研究的主要終點是第64周體重較基線的百分比變化。Eloralintide是禮來開發的一款胰澱素受體(AMYR)激動劑，可能通過影響食慾或增加飽腹感來減少熱量攝入。
- 2025-12-16 20:59:48
天災人禍夾擊!CoreWeave(CRWV.US)AI數據中心項目延期 算力產能交付遇阻暴露運營漏洞
智通財經APP獲悉，據知情人士透露，今年早些時候德克薩斯州的暴雨天氣延誤了雲端AI算力租賃領軍者CoreWeave(CRWV.US)一處關鍵人工智能數據中心的建設進度，導致其完工日期推遲數月。據悉，暴雨和大風導致德克薩斯州丹頓市一處施工現場延誤約60天，承包商因此無法爲該建築羣澆築混凝土。該數據中心集羣將提供約260兆瓦的算力，CoreWeave計劃將其租賃給OpenAI。此外，合作方在德克薩斯州及其他地區爲CoreWeave建造的部分數據中心設計圖紙修改還導致了其他延期。在上月的財報電話會議上，CoreWeave首席執行官邁克爾·因特拉託提及“因第三方數據中心開發商進度延誤造成的暫時性延遲”。他隨後談到“一處數據中心出現問題”對公司造成影響，但強調“我們擁有32個數據中心項目，所有項目都在不同程度上持續推進”。CoreWeave首席財務官尼廷·阿格拉瓦爾隨後澄清，延遲僅與單一數據中心供應商合作伙伴有關。CoreWeave第三季度營收表現超預期，但全年業績指引不及市場預期。數據顯示，這家AI基礎設施服務商在第三季度實現營收13.6億美元，同比大幅增長134%，高於市場普遍預期的12.9億美元。儘管季度業績強勁，該公司管理層將全年營收預期區間定爲50.5億至51.5億美元，未能達到分析師預測的52.9億美元。業績指引不及預期的原因便是第三方數據中心開發商的建設延遲。因一家數據中心供應商的問題，產能建設延遲，導致原定第三季度確認的收入被推遲至明年第一季度，公司GPU上線容量目標則從“超900兆瓦”下調至850兆瓦。不過，有分析師認爲，根本原因在於CoreWeave管理層過度聚焦於收購CoreScientific，導致對客戶承諾的交付執行失焦。此次收購在第三季度初宣佈，卻在季度末遭股東否決。這一過程產生的運營風險最終導致產能建設延誤，造成今年約2億美元的營收缺口。盈利層面，CoreWeave的淨虧損從上年同期的3.6億美元收窄至1.1億美元。管理層預計，多數建設延遲問題將在2026年第一季度前解決。爲降低對外部開發商的依賴，CoreWeave正在賓夕法尼亞州自建數據中心，以加強對項目進度的直接掌控。首席財務官尼廷·阿格拉瓦爾表示，2026年公司資本支出將輕鬆超過今年(120億至140億美元)的兩倍。同時，CoreWeave持續擴大電力產能，目前合同電力容量已達2.9吉瓦，較三個月前的2.2吉瓦實現顯著增長。CoreWeave的核心業務是向AI研發企業出租英偉達芯片，客戶涵蓋谷歌(GOOGL.US)、微軟(MSFT.US)等大型雲服務提供商。這一商業模式已被證明極具成效，公司在第三季度斬獲多項重磅合同：OpenAI將其合作規模擴大了65億美元，Meta(META.US)則簽署了一份爲期六年、潛在價值142億美元的協議。然而，CoreWeave剛剛經歷了一個噩夢般的季度，市場對人工智能泡沫的擔憂及公司自身運營問題集中爆發，導致該股股價在第三季度下跌逾47%。其第二大客戶OpenAI的生存危機更給這家全球最大新型雲服務商帶來了“紅色預警”級別的壓力。CoreWeave的盈利能力是投資者的關注重點。該公司毛利率穩定在74%左右，但GAAP運營利潤率已降至4.3%。利潤率預計仍將承壓，但重點在於不出現重大虧損。該公司需通過展示積壓訂單增長、營收擴張和穩定毛利來重建市場信心。此外，CoreWeave還承擔着顯著增加的債務水平——高達188億美元，這帶來了實質性風險。該公司管理層意識到了其債務所帶來的風險以及當前“紅色警報”時刻的後果。以當前速度建設數據中心容量是資本密集型的，將需要額外的資金。例如，如果CoreWeave按照他們最近的計劃發行額外的20億美元可轉債，他們將在第四季度累積超過200億美元的債務。該公司管理層必須引導公司走向盈利，但實現這一目標的第一步是交付先前承諾的容量並實現營收增長。
- 2025-12-16 19:53:12
美股前瞻 | 三大股指期貨齊跌 市場靜待非農及零售銷售數據
盤前市場動向1. 12月16日(週二)美股盤前，美股三大股指期貨齊跌。截至發稿，道指期貨跌0.03%，標普500指數期貨跌0.13%，納指期貨跌0.23%。2. 截至發稿，德國DAX指數跌0.43%，英國富時100指數跌0.45%，法國CAC40指數跌0.11%，歐洲斯托克50指數跌0.28%。3. 截至發稿，WTI原油跌1.69%，報55.71美元/桶。布倫特原油跌1.63%，報59.57美元/桶。市場消息今夜揭曉!“異常”非農成美聯儲風向標，任何偏離預期都將放大市場衝擊。今晚即將公佈的非農就業報告將成爲投資者關注的焦點。根據一項對經濟學家調查的中值預測顯示，11月非農就業人數預計增加5萬人;失業率則可能達到4.5%，延續數月來的攀升趨勢，升至2021年以來的最高水平。這份報告不僅讓人們得以審視期待已久的美國勞動力市場真實狀況，還將爲明年利率路徑奠定基調。不過，由於政府停擺的影響，數據的不確定性和異常因素都比往常更爲顯著。此外，美國商務部還將同步發佈10月零售銷售數據。在剔除汽車和汽油銷售後，經濟學家預計消費支出增速將有所加快，這表明四季度初消費者需求保持穩健態勢;而未經通脹調整的整體零售銷售預計僅呈現“溫吞”的0.1%增長。美股本週“逆風”開局：科技股拋售蔓延，關鍵數據潮前市場再陷震盪。本週伊始，科技股延續上週頹勢，原因是對人工智能的擔憂再次浮現。甲骨文和博通令人失望的財報加劇了這種擔憂，抵消了美聯儲降息帶來的樂觀情緒。RGA Investments首席投資官 Rick Gardner 認爲，投資者是否會繼續接受大型科技股和人工智能股票的高估值是 2026 年的“一個大問題”。他指出，雖然該技術展現了“巨大的前景”，但許多股票的估值“交易得好像所有人工智能生產力都已在當前實現一樣”。與此同時，交易員正爲即將發佈的大量經濟數據做準備。對於交易員來說，本週的經濟數據將有助於填補因政府停擺而造成的數據空白。經濟韌、利率降、AI火!瑞銀繼續看好美股：標普500明年衝上7700點。瑞銀近日在一份報告中指出，受經濟韌性凸顯、利率下行以及人工智能(AI)領域投資持續火熱等因素支撐，美國股市前景依然樂觀。瑞銀預測，標普500指數將於2026年6月達到7300點，並在2026年12月進一步攀升至7700點。同時，該行預計，標普500指數成分股公司每股收益將在2025年達到277美元，同比增長11%;2026年將進一步提升至305美元，增幅爲10%。瑞銀表示，其樂觀預期源於盈利增長、貨幣政策寬鬆以及AI持續變現三者的共振效應。高盛：上調明年銅價預期，關稅風險仍然高企。高盛上調了其對2026年銅價的預測，理由是美國徵收銅進口關稅的風險仍然高企，這將持續支撐銅價。報告中，高盛將2026年銅的平均價格預測從每噸10650美元上調至11400美元，並預計，市場始終擔憂的銅進口關稅政策可能會在2027年落地實施。另外，高盛估計，特朗普政府在2026年上半年宣佈對銅進口徵收15%關稅的可能性爲55%，該政策預計將於2027年生效，並可能在2028年關稅會提高至30%。高盛表示，對未來關稅的預期很可能會使美國銅價高於倫敦金屬交易所基準價，從而鼓勵更多囤貨以及在非美國市場的供應收緊。惠譽警告：美國銀行對非銀機構貸款激增26%，風險敞口潛藏系統性隱患。惠譽評級數據顯示，美國銀行業正加大對私募信貸公司、私募股權機構及對衝基金的信貸投放，截至11月，對這些非銀行金融機構的貸款規模同比增長26%。惠譽分析師在週一發佈的報告中援引美聯儲數據指出，截至11月26日，美國國內銀行新增非銀行機構貸款約3630億美元，而其他各類貸款新增規模爲2910億美元。惠譽表示，監管資本要求及借款人的強勁需求是推動銀行增加非銀行機構放貸的主要原因。但這種風險敞口的擴大也給銀行帶來了潛在隱患，使其與私募信貸和私募股權行業的關聯日益緊密。個股消息英偉達(NVDA.US)收購SchedMD，以開源戰略加固AI生態護城河。SchedMD的核心業務是提供大規模計算任務調度軟件，這類任務往往需要佔據數據中心服務器的巨量資源。該公司的開源技術Slurm允許開發者與企業免費使用其基礎軟件，公司主要營收來源於工程實施與維護支持服務。本次交易財務條款尚未披露，英偉達承諾將繼續以開源形式分發SchedMD的軟件產品。英偉達表示：“支持最新英偉達硬件的Slurm系統已成爲生成式AI關鍵基礎設施的重要組成部分，被基礎模型開發者與AI構建者廣泛用於管理模型訓練和推理需求。”這家芯片巨頭正通過加大開源技術投入、強化AI生態佈局，以應對日益激烈的行業競爭。爲AI戰略調整騰挪資源?亞馬遜(AMZN.US)盧森堡總部創紀錄裁員。亞馬遜今年早些時候在全球範圍內裁減1.4萬名員工的決定，如今正在其位於盧森堡的歐洲總部引發餘震。未來幾周內，亞馬遜預計將在當地裁員370人，約佔其4370名員工的8.5%。此次裁員是這個小國至少二十年來規模最大的一次，也成爲亞馬遜與盧森堡互利關係中的一道減速帶。今年10月，亞馬遜表示其全球裁員旨在“減少官僚層級、優化組織結構並調整資源配置，以確保投資聚焦於最重要的戰略領域”，包括人工智能。該公司透露2026年還將有更多裁員計劃，並預計將招聘限制在關鍵增長領域。歷史性轉向!福特(F.US)從All-in到撤退：計提195億美元費用放棄純電車，戰略加碼混動與儲能。福特汽車宣佈，將對電動汽車投資計提195億美元的費用，這是迄今爲止汽車行業放棄電動汽車技術的最明顯跡象，而汽車製造商在本世紀初曾全心全意地擁抱了這項技術。這筆款項的大部分用於支付取消耗時數年研發的全電動車型的相關費用。約85億美元與取消多款未來電動汽車項目相關的成本有關，其中包括一款原計劃在田納西州生產的大型皮卡。福特正將重心轉向擴大傳統燃油車型和混合動力車型的市場，以更好地滿足美國購車者的偏好。截止發稿，福特汽車週二美股盤前漲逾2%。沃爾沃“斷供”成致命一擊!激光雷達巨頭Luminar(LAZR.US)破產，欠債高達10億美元。爲汽車生產激光傳感器的Luminar在與瑞典汽車製造商沃爾沃汽車公司的合同終止後不久便申請了破產保護。該公司週一在德克薩斯州南區法院提交了第11章破產保護申請。在其破產申請文件中，列出的資產在1億至5億美元之間，負債則在5億至10億美元之間。重要經濟數據和事件預告北京時間21：30 美國10-11月非農就業報告北京時間21：30 美國10月零售銷售月率北京時間22：45 美國12月SPGI製造業PMI初值
- 2025-12-16 19:50:00
特斯拉(TSLA.US)董事獲逾30億美元股票獎勵 遠超其他科技巨頭
智通財經APP獲悉，特斯拉(TSLA)董事會成員通過授予的股票獎勵獲得了超過30億美元的收益，其薪酬水平遠超同行。薪酬與公司治理專業機構Equilar的數據指出，在2018年至2020年間，特斯拉董事平均每年獲得的現金與股票薪酬總額約爲1200萬美元。在由這些科技股推動的牛市中，特斯拉董事的薪酬約爲同期谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)平均水平的八倍，也超過了英偉達(NVDA.US)、Meta(META.US)、蘋果(AAPL.US)、微軟(MSFT.US)和亞馬遜(AMZN.US)等公司。據悉，特斯拉超過30億美元的總薪酬僅授予了其八位現任非執行董事中的五位。另外三位，傑弗裏·斯特勞貝爾、傑克·哈特恩和喬·格比亞，是在董事會暫停薪酬授予後加入的。儘管自2020年股東訴訟和解後未再授予新的獎勵，但由於特斯拉股價飆升，這些股票獎勵的價值已大幅膨脹。
- 2025-12-16 18:50:13
爲AI戰略調整騰挪資源？亞馬遜(AMZN.US)盧森堡總部創紀錄裁員
智通財經APP獲悉，亞馬遜(AMZN.US)今年早些時候在全球範圍內裁減1.4萬名員工的決定，如今正在其位於盧森堡的歐洲總部引發餘震。未來幾周內，亞馬遜預計將在當地裁員370人，約佔其4370名員工的8.5%。此次裁員是這個小國至少二十年來規模最大的一次，也成爲亞馬遜與盧森堡互利關係中的一道減速帶。這個人口68萬、領土面積小於美國羅德島州的大公國，素以稅率窪地和金融中心聞名，其薪資水平相對較高而所得稅較低。與許多外國企業一樣，亞馬遜一直受益於優惠的稅收待遇，自2003年以來在當地持續擴大業務規模。即使此次裁員後，亞馬遜仍將是盧森堡第五大僱主。根據歐盟勞動法，企業必須與員工代表(有時還需與政府)協商裁員事宜。經過兩週談判，裁員人數已從最初的470人降至370人。亞馬遜員工代表團成員普拉什·錢德拉塞卡表示，大多數受影響員工將在明年二月收到通知。亞馬遜在12月12日致員工的備忘錄中稱，此次裁員是“基於業務需求和本地戰略的調整”。該公司表示裁員補償方案“遠超行業標準”。盧森堡勞工部長辦公室則未就裁員事宜置評。對於爲亞馬遜工作而移居盧森堡的外籍員工而言，裁員尤爲艱難。來自印度、美國、澳大利亞、埃及、突尼斯等地的被裁人員若想繼續留在這個大公國，必須在三個月內找到新工作。錢德拉塞卡表示：“我幾乎可以肯定部分員工將不得不離開。盧森堡就業市場有限，370人同時涌入求職市場並不容易。”他補充稱，對於那些希望就職大型科技公司的人來說，當地並沒有能真正替代亞馬遜的選擇。今年10月，亞馬遜表示其全球裁員旨在“減少官僚層級、優化組織結構並調整資源配置，以確保投資聚焦於最重要的戰略領域”，包括人工智能。該公司透露2026年還將有更多裁員計劃，並預計將招聘限制在關鍵增長領域。一位匿名的亞馬遜盧森堡總部員工表示，預計裁員將主要集中在軟件開發人員羣體，因爲科技公司正越來越多地將編碼任務交給人工智能處理。該員工還指出，亞馬遜在疫情期間電子商務繁榮期大規模擴招後，現在正進行人員精簡。盧森堡總工會發言人伊莎貝爾·斯科特表示：“這些裁員本可避免，但這就是大型科技公司的運作方式。政府努力吸引國際人才，可我們看到這些公司並不尊重我們注重對話的社會模式，它們只是照搬美國的‘招聘即解僱’模式。”盧森堡總工會與其他工會均指出，盧森堡給予了亞馬遜超額的稅收優惠。與其他外國企業類似，亞馬遜在盧森堡設立了控股公司，通過其統籌歐洲業務運營。利用2023年歐洲法院認定合法的會計準則，亞馬遜長期申報其歐洲大陸業務虧損，從而最大限度地減輕了稅負。公開記錄顯示，去年註冊於盧森堡的亞馬遜歐盟控股公司申報了704億歐元(約合828億美元)的歐盟電子商務銷售額，以及幾乎等額的成本支出(包含員工成本)，最終該公司僅繳納了1.8億歐元的利潤稅。亞馬遜發言人則表示：“我們在歐洲各國繳納了數億歐元的企業稅，且在所有運營地區都完全遵守當地稅法。企業稅基於利潤而非營收計算。去年我們在歐洲持續進行大規模投資，導致利潤水平較低。”亞馬遜尚未宣佈對其在盧森堡基希貝格現代城區的佈局進行調整——該公司在當地租賃了多棟辦公樓，並醒目地以霓虹燈展示着“顧客至上”的理念。駐該地區的管理人員負責統籌公司在歐洲從電子商務、供應鏈到軟件開發和工程建設的各項業務。亞馬遜通常會將美國高管派往盧森堡學習國際業務經驗，再調回西雅圖總部擔任其他職務。11月，盧森堡首相呂克·弗裏登在西雅圖會見了亞馬遜首席執行官安迪·賈西，並在發文中強調該公司仍是盧森堡“至關重要的合作伙伴”。賈西回覆道：“盧森堡一直是亞馬遜的重要基地，我們在當地的4000多名團隊成員也以此爲家。感謝此次交流與合作。”
- 2025-12-16 16:59:18
《2025胡潤全球高質量企業TOP1000》發佈 英偉達(NVDA.US)成爲全球價值最高的公司
智通財經APP獲悉，胡潤研究院發佈《2025胡潤全球高質量企業TOP1000》。得益於人工智能芯片和數據中心計算需求的激增，英偉達(NVDA.US)超越微軟(MSFT.US)和蘋果(AAPL.US)，成爲全球價值最高的公司，價值32.8萬億元人民幣，增長49%。憑藉對其生態系統的穩定需求和強勁的服務增長，蘋果以28.6萬億元人民幣的價值穩居第二，增長23%。去年排名第一的微軟跌至第三，價值增長13%至26.9萬億元人民幣，反映了其雲業務和企業業務的穩定發展勢頭。Alphabet和亞馬遜(AMZN.US)位居前五，Alphabet價值增加了7.7萬億元人民幣，增長48%，達到23.9萬億元人民幣，亞馬遜價值增加了3.7萬億元人民幣，增長26%，達到18萬億元人民幣。沙特阿美作爲前十名中唯一的國有企業，隨着油價下跌，該公司價值下降8%，以11.8萬億元人民幣排名第六。博通(AVGO.US)和特斯拉(TSLA.US)躋身前十。博通上升四位至第七位，價值上升118%至11.5萬億元人民幣，特斯拉上升三位至第十位，價值上升115%至9.5萬億元人民幣。英偉達是今年價值增長最多的公司，增加了10.8萬億元人民幣，其次是Alphabet(7.7萬億元人民幣)和博通(6.2萬億元人民幣)。價值超過1000億美元的公司從五年前的115家增加到今天的226家，翻了一倍。美國以410家公司上榜排名第一，中國以158家排名第二，日本以63家排名第三。沃爾瑪(WMT.US)的年收入最高，達4.8萬億元人民幣，其次是亞馬遜(4.5萬億元人民幣)和中國國家電網(3.9萬億元人民幣)。Alphabet的利潤最高，達7900億元人民幣，其次是沙特阿美(7400億元人民幣)和蘋果(6800億元人民幣)。
- 2025-12-16 16:26:49
“驚魂暴跌”後迎反擊？瑞銀力挺博通(AVGO.US)：2026財年AI收入或超600億，回調屬過度反應
智通財經APP獲悉，上週，博通(AVGO.US)和甲骨文(ORCL.US)發佈財報後遭遇股價驚魂一日，博通接連暴跌，兩日內失血17%。上週五，瑞銀與博通(AVGO.US)管理團隊舉行了線下投資者會議，結合會議溝通內容，該行認爲上週五的市場反應屬於過度反應。基於管理層對2026財年AI半導體業務收入的相關表述，該行上調了業績預期，預計2026財年AI半導體收入將超600億美元，同比增長近3倍，並將目標價由472美元上調至475美元。鑑於當日公司股價大幅回調，且本季度業績公佈後投資者疑問集中爆發，該行認爲該股已成爲市場普遍看好的多頭標的。會議核心要點如下：1、財報電話會議中，公司披露AI業務訂單積壓達730億美元，覆蓋週期18個月;但管理層在會議中明確表示，該數據極爲保守，實際交付週期將接近12個月。2、第四財季(截至10月)公司總訂單積壓環比增長50%，其中AI半導體業務訂單積壓翻倍;若剔除Anthropic新增的110億美元訂單，剩餘訂單積壓仍增加200-250億美元，主要來自谷歌和Meta，暫未包含OpenAI的訂單。3、博通認爲，因電源組件的準備進度，向Anthropic交付的210億美元機架訂單可能延至2027財年;公司強調，Anthropic是訂單積壓中唯一的機架類客戶，OpenAI(一旦納入訂單積壓)將成爲傳統ASIC客戶。4、公司未明確該210億美元機架訂單的毛利率，但未反駁45%-50%的市場預期;同時重申，受此影響，2026財年毛利率將同比下滑，但營業利潤率(OpM)將至少與上年持平(該行預測2026財年營業利潤率較2025財年下滑30個基點)。此外，公司重申XPU業務毛利率約55%、AI網絡業務毛利率約80%——AI機架中的博通自有組件綜合毛利率約60%，但因包含轉售組件，該210億美元收入的整體毛利率將降至45%-50%區間。該行認爲，Anthropic的機架規模訂單屬於一次性合作，長期來看雙方關係將轉向標準ASIC/XPU供應模式。5、一年前，博通預計2027年XPU+網絡業務的目標市場規模(TAM)約600-900億美元(主要基於訓練負載);如今公司表示該數據已失效，實際規模將顯著擴大——一方面XPU業務受益於AI推理需求的加速增長，另一方面由於AI技術棧的複雜性和創新速度，AI大模型實驗室正搶佔博通原本預期的企業級市場(原計劃採用GPU)，越來越多企業選擇使用OpenAI、Anthropic等廠商的服務，而非自行微調大模型。最終，博通管理層信心表示，2026財年AI業務收入將超出當前市場預期，且將高於其所見的買方或賣方機構給出的任何預測值。綜上，該行上調2027財年營收預期至1350億美元(高於市場共識2%)，上調每股收益(EPS)預期至14.15美元(高於市場共識1.7%)，並將目標價從472美元上調至475美元。除此之外，瑞銀還在研報中提到，Anthropic的210億美元訂單，可能在2026財年末發貨，並延續至2027財年上半年。Anthropic希望訂單在2026財年交付，但博通認爲大概率會延續到2027財年。該行當前將Anthropic的發貨量建模爲：2026財年150億美元，剩餘60億美元在2027財年交付。博通重申，2026財年AI業務收入的增速將超過2025財年。博通的AI業務綜合毛利率接近60%——XPU業務毛利率在55%以上，AI網絡業務毛利率在80%以上。博通預計AI收入綜合毛利率在60%以上，但因包含轉售組件，機架產品的發貨毛利率會更低。最終2026財年的毛利率將取決於新增AI訂單的結構，但博通預計2026財年毛利率同比下滑，而營業利潤率大概率同比持平。博通認爲，XPU業務的增速不會超過AI網絡業務;同時強調AI網絡業務當前勢頭強勁，這是由AI擴展需求驅動的規模化擴張、以及早期以太網擴容需求所帶動的。據博通透露，2025財年AI交換機業務收入爲30億美元，但訂單數據顯示2026財年可能達到120億美元。除交換機外，博通預計DSP業務收入將從2025財年的10億美元增長至2026財年的50億美元。該行當前將2026財年AI網絡業務的同比增速，從之前預估的55%調整爲103%。值得注意的是，博通AI網絡業務的毛利率達80%。博通的企業級訂單積壓從1100億美元增至1620億美元(增幅超50%)，其中AI相關訂單積壓環比翻倍。博通迴應了“谷歌直接對接代工廠”的擔憂，稱未來5年內這種情況不太可能發生;但博通的長期策略是拓展多元客戶，以分散客戶集中度風險。博通指出，目前出現了“AI實驗室搶佔更多市場”的趨勢——這些市場原本是博通預期的企業級AI市場(依賴GPU)，如今正逐漸轉向AI實驗室。AI實驗室的需求增加，是因爲將AI技術棧投入生產的流程較爲複雜;因此越來越多的企業客戶選擇使用OpenAI、Anthropic等廠商的服務，而非自行微調大語言模型。博通對定製芯片的變現形式持開放態度，若客戶有需求，不會排除推出類似特許權使用費的模式。在此模式下，公司確認的芯片平均售價(ASP)中，與博通IP相關的部分會減少，但整體毛利率/營業利潤率會更高。目前，博通在HBM業務中已實現對完整XPU解決方案的掌控，但會根據客戶需求靈活調整。
- 2025-12-16 15:16:16
歷史性轉向！福特(F.US)從All-in到撤退：計提195億美元費用放棄純電車，戰略加碼混動與儲能
智通財經APP獲悉，福特汽車(F.US)週一宣佈，將對電動汽車投資計提 195 億美元的費用，這是迄今爲止汽車行業放棄電動汽車技術的最明顯跡象，而汽車製造商在本世紀初曾全心全意地擁抱了這項技術。這筆款項的大部分用於支付取消耗時數年研發的全電動車型的相關費用。福特正將重心轉向擴大傳統燃油車型和混合動力車型的市場，以更好地滿足美國購車者的偏好。以下是福特此次聲明的一些值得注意的方面：具體內容是什麼?約85億美元與取消多款未來電動汽車項目相關的成本有關，其中包括一款原計劃在田納西州生產的大型皮卡。此外，福特還因與韓國SK-On公司合資的電池業務而減記60億美元——SK-On上週宣佈終止雙方合作關係。SK Innovation旗下子公司SK On上週四宣佈，已與福特達成協議，終止雙方的合資企業。兩家公司將分割資產：福特將擁有並運營位於肯塔基州的兩座電池工廠，而SK On將運營位於田納西州BlueOval SK園區內的工廠。四年前，福特汽車和韓國電池製造商SK On達成協議，成立一家合資企業，並投資114億美元在田納西州和肯塔基州建造工廠，爲下一代電動F系列卡車生產電池。福特將另外50億美元描述爲“與項目相關的額外支出”。在所有支出中，只有約55億美元會影響現金流，福特表示這些費用將在明年及2027年產生。但福特表示，由於持續強勁的業務基礎和成本改善，該公司將 2025 年的調整後EBIT預期從之前的 60 億- 65 億美元上調至 70 億美元。電動車銷售疲軟促使投資撤銷福特實際上已經放棄了所有下一代電動汽車項目，包括大型皮卡和部分商用貨車。福特在2023年公佈該製造廠的細節時，曾設想位於田納西州的這家工廠最終將生產50萬輛電動卡車，但現在它將轉而生產燃油卡車。福特表示，在北美，它將用“價格實惠”的混合動力和汽油商用貨車取代原計劃推出的電動商用貨車，這些貨車將在福特位於俄亥俄州的組裝廠組裝。這意味着福特的電動汽車戰略重點轉向一系列價格更親民的車型，這些車型由加州的一個所謂“祕密研發團隊”負責開發。該公司表示，該系列的首款車型將是一款中型皮卡，預計在2027年上市，售價約爲3萬美元。福特汽車公司公佈11月份美國銷量爲164925輛，同比下降0.9%。電動汽車銷量爲 4,247 輛，大幅下降 60.8%。其中，按品牌來看，福特F-150 Lightning銷量爲1,006輛(-72%)、福特野馬 Mach-E銷量爲3,014 輛(-49%)、福特SUV銷量爲55,888輛(-3.7%)、銷量爲福特Bronco：11,045輛(+7%)。這與今年前三個季度的情況截然相反，當時福特公佈了其有史以來最佳的電動汽車銷售速度。福特在此期間售出了創紀錄的30,612輛電動汽車，同比增長30%。目標在於減少損失自福特F-150 Lightning問世以來，電動汽車行業就面臨着諸多挑戰。特斯拉爲了應對銷量下滑，發起了一場激烈的價格戰，這進一步蠶食了傳統汽車製造商本就微薄(甚至虧損)的利潤。特朗普的連任，以及共和黨掌控國會，導致拜登時代旨在鼓勵電動汽車銷售的許多補貼政策被推翻。與幾乎所有傳統汽車製造商一樣，福特在電動汽車業務上也持續虧損——2024年虧損50億美元，今年虧損額可能還會增加數十億美元。汽車行業高管表示，主要原因是電池成本高昂，而且電池成本的下降速度遠不及預期。實際上，該公司正在通過計提鉅額費用來減少損失。降低在虧損的電動汽車領域的投資應該有助於其未來幾個季度的利潤。福特表示，所有這些舉措都將有助於提高其利潤率。福特旗下電動汽車部門Model e預計，明年營收將開始改善，並在2029年實現盈利。過去幾年，福特Model e部門虧損數十億美元。新戰略聚焦混合動力車型：將把Lightning車型轉變爲增程型電動汽車(EREV)儘管電動汽車發展舉步維艱，但混合動力汽車仍然是該公司的一大亮點。11月份混合動力汽車銷量增長了14%，今年迄今爲止福特汽車的銷量已達205,497輛，增幅超過19%。福特表示，混合動力汽車(結合汽油發動機和電池以提高動力和燃油效率)將在未來幾年推動增長。該公司預計，到2030年，其全球混合動力汽車、增程型電動汽車和純電動汽車的銷量佔比將從目前的17%達到50%。例如，福特F-150 Lightning是一款自2022年上市的全電動皮卡，福特表示最終將對其進行改造，使其成爲一款增程型電動皮卡。該車型將配備一個汽油發電機，可在行駛過程中爲電池充電，使駕駛員無需中途充電或加油即可行駛700英里。新戰略聚焦投資電池儲能以追趕熱潮福特將在肯塔基州和密歇根州的工廠生產用於儲能服務的電池，這些電池因人工智能蓬勃發展而受到數據中心的大量需求。該公司稱這是一項涵蓋銷售和服務的新業務，並表示將在未來兩年內投資20億美元啓動該業務。福特已對該行業進行了深入研究，並可運用其製造專長和已獲授權的先進電池技術，在18個月內開始生產儲能單元，從而使公司能夠搶佔不斷增長的美國電池儲能系統市場份額。福特目前計劃到2027年底，每年至少部署20 GWh的儲能容量。
- 2025-12-16 15:14:49
兩日失血17%，博通(AVGO.US)的暴跌是陷阱還是餡餅?
智通財經APP獲悉，上週五，博通(AVGO.US)的股價走勢可謂“慘不忍睹”：當日收盤價報359.93美元，較前一日大幅下跌46.44美元，跌幅高達11.43%。而到了本週一收盤，其股價仍未止住跌勢，續跌近6%，最終收於339.81美元。這般兇猛的拋售行情，究竟是否合理呢?Seek Alpha的分析師邁克爾·菲茨西蒙斯針對這一情況展開了深入討論。據悉，菲茨西蒙斯不僅是一位退休的電子工程師，在投資領域也深耕多年，是一位資深投資者。圖1過去數年裏，菲茨西蒙斯始終對博通青睞有加，這背後有着深刻緣由。歸根結底，博通具備堪稱行業標杆的“AI 三件套”優勢：其一，是專爲超大規模數據中心量身打造的XPU AI優化處理器，能高效應對複雜運算需求;其二，是堪稱前沿高速網絡設備領域王者的交換芯片，在網絡傳輸性能上表現卓越;其三，則是附帶戰略合作的VMware虛擬化與企業軟件，這一組合讓VMware能夠在英偉達(NVDA.US)和AMD(AMD.US)的GPU上實現全棧運行。此外，作爲一名退休的計算機工程師，菲茨西蒙斯可以毫不誇張地說，博通首席執行官陳福陽(Hock Tan)是業界最犀利、最具遠見的掌門人之一;說到“生意”，他還有一段漫長而傳奇的收購史——總能把買來的公司變得更高效、更賺錢，並榨出源源不斷的自由現金流，VMware 只是這條輝煌收購鏈上的最新一環。其背後的投資邏輯大致便是如此，接下來，就讓我們跟隨菲茨西蒙斯的視角，直接聚焦於博通2025財年第四季度的財報展開分析。2025財年第四季度收益在菲茨西蒙斯眼裏，博通這份2025財年第四季度財報又是一份漂亮答卷：季度營收 180 億美元，同比增長 28%，按美國通用會計準則計算的每股收益同比暴增 93%;半導體業務營收 111 億美元，佔總營收 61%，同比增長 35%;基礎設施軟件業務營收 69 億美元，佔比 39%，同比增長 19%。然而，如此亮麗的數字居然被貼上了“令人失望”的標籤。圖2自由現金流與股東回報方面，博通展現出了強勁的實力。就季度數據而言，博通當季自由現金流高達75億美元，在營收中佔比達41.4%，與去年同期相比，激增36%，這一增速再次遠超營收28%的增長幅度。將目光拉長至整個2025財年，博通的自由現金流更是達到了驚人的269億美元，對應總營收爲639億美元，自由現金流利潤率高達42.1%。圖3與競爭對手AMD相比，博通在現金流方面的優勢堪稱碾壓式。AMD第二季度自由現金流利潤率僅爲15.0%，大約是博通同期42.7%的三分之一;即便AMD最新公佈的第三季度自由現金流爲15.3億美元，在營收中佔比16.6%，雖較之前有所進步，但依然不到博通本週所展示水平的一半。正是憑藉這份現金流底氣，博通給股東帶來了連串好消息：2026 財年第一季度股息再增 10%，每股 0.65 美元;年底長期債務減少 43 億美元，總長期負債降 82 億美元;董事會延長股票回購計劃，餘額 75 億美元，有效期至 2026 年末;季度末現金及現金等價物 162 億美元，上一財季末爲 107 億美元。再一次，儘管業績閃耀，這一切仍被說成“失望”。博通AI訂單潮：730億積壓背後的市場激辯在財報電話會議上，博通CEO陳福陽再度拋出幾則震撼業界的重磅消息：他透露，公司從同一重要客戶Anthropic處，再度斬獲高達110億美元的訂單，該訂單預計於2026年底完成交付;與此同時，還揭曉了第五家XPU客戶的合作信息，這筆訂單金額達10億美元，交付時間同樣定在2026年底。值得一提的是，Anthropic的這110億美元訂單，是專爲谷歌的Ironwood TPU量身定製，將以整機櫃的形式進行交付，並且會附帶網絡設備與互連技術，這實際上是一套完整的“系統級”解決方案。這引出一個關鍵事實：谷歌(GOOGL.US)是博通最大的 AI 客戶，其最新 Ironwood TPU 不僅性能卓越，也不再僅供內部使用，從而給博通帶來滾滾訂單，Meta(META.US) 和 Anthropic 已經下單，菲茨西蒙斯相信更多客戶將接踵而至。讀到這兒，你有哪句話想衝出去拋售股票嗎?反正菲茨西蒙斯沒有。那麼，讓市場炸鍋並砸盤的“罪魁”難道是積壓訂單?答案依舊是：錯，原因如下。陳福陽在答疑前的開場白裏原話如下：菲茨西蒙斯當前 AI 交換機的訂單積壓已超過 100 億美元，最新推出的 102 Tb/s Tomahawk 6 交換芯片作爲業內唯一具備此性能的產品，仍在以創紀錄速度接單;而這還只是冰山一角，菲茨西蒙斯在 DSP、激光器等光學組件以及 PCI Express 交換機上也拿下創紀錄訂單，全部用於 AI 數據中心;加上 XPU，目前手中訂單總額逾 730 億美元，幾乎佔到博通 1620 億美元合併積壓的一半，菲茨西蒙斯預計這 730 億美元的 AI 訂單將在未來 18 個月內交付。聽上去依舊牛氣沖天，那問題出在哪兒?原來，博通那高達730億美元的AI積壓訂單，竟意外成了衆人“口誅筆伐”的對象。只因這一數字“未達”某些人的預期，分析師們便迫不及待地將博通與甲骨文早些時候業績爆雷、股價暴跌的境況相提並論，彷彿二者已處在同一困境。在電話會議上，分析師們似乎對這730億美元的訂單數據執念頗深，對於博通整體高達1620億美元的積壓訂單卻選擇性忽視，開口便是“730億太低”，好似這個故事已然有了定論。然而，事實遠非他們所斷言的那般簡單。許多分析師和投資者都犯了哪些錯誤首先，菲茨西蒙斯自 2019 年年中持有博通以來，一場不落地聽了陳福陽所有電話會，他明確告訴大家，其絕不會被裹挾着給出過於樂觀的指引，更不會輕易提供 2026 全年營收預測;他一貫“低指引、高交付”，財務預測極其保守。況且，在瞬息萬變的人工智能熱潮裏，哪位稱職的分析師會逼他給出整整 12 個月的精確指引?完全脫離現實。因此，第一條錯誤就是不瞭解 CEO 的保守風格，從而誤讀 AI 積壓。其次，這 730 億美元只是 2025 財年結束時的訂單快照，並不意味着博通停止接新單;陳福陽在電話裏反覆強調，最終明確這 730 億隻是未來 6 個季度的“最低” AI 收入——“你可以說 730 億是今天擁有的積壓，將在接下來 6 個季度發貨;鑑於菲茨西蒙斯的交付週期，還會有更多訂單被納入這 6 個季度的發貨窗口。因此，一個角度看這 730 億是 6 個季度的最低收入，但隨着新訂單涌入，實際數字會高得多。”既然博通會繼續接單，而且是“大量”接單，那陳福陽如何描述當前訂單流?“作爲同類首款也是唯一一款，其接單速度仍在刷新紀錄。”他還有一句補充：“我完全預計這 18 個月內的 730 億會繼續增長，數字會隨時間滾動上揚，我很難精確描繪 2026 全貌，所以寧願不給全年指引，只給 Q1，稍後再給 Q2;你問這是不是加速趨勢?我的回答是，隨着 2026 推進，這很可能就是加速趨勢。”一份亮眼的 Q4 財報，加上 CEO 預計訂單“加速增長”，竟成了砸盤理由?在菲茨西蒙斯看來，這純粹是情緒化的荒謬邏輯。圖4更讓菲茨西蒙斯大跌眼鏡的是聽到博通被拿來與甲骨文相提並論——簡直荒唐。第一，博通自由現金流強勁，甲骨文卻已連虧三個季度現金，最新2026財年第二季度自由現金流負 131.8 億美元;第二，博通在降負債，而它揹債並非爲了像甲骨文那樣建數據中心，而是爲收購 VMware——這筆戰略併購不僅擴大高毛利軟件板塊，還迅速產生協同現金流。把博通與甲骨文類比，既無依據，也不合邏輯，甚至可說不負責任。圖5估值估值方面，上週五博通遭血洗之後，該股依舊較標普 500 溢價顯著，TTM 市盈率 30.8 倍，但這正是芒格告誡巴菲特的真理：想買到高質量成長公司，就得捨得支付溢價;況且博通的前瞻市盈率已沒那麼誇張，TTM 的高企部分受 VMware 收購及整合成本的一次性拖累，如今都已過去。圖6市場還嚴重忽視其自由現金流——過去一年博通每股產生約 6.10 美元自由現金流，對比新年息 2.60 美元，可見現金流之強勁足以讓股東回報持續多年。試問，一家年度營收增長 28%、自由現金流 269 億美元且同比增 39%、多年平均股息年增 10%、淨債務大幅下降、年末現金 162 億美元、合併積壓 1620 億美元(是 2025 財年營收 638.9 億的 2.5 倍!)、訂單流還在“加速”的公司，該給什麼估值?在瞬息萬變的 AI 賽道，這當然是極具修辭色彩的問題，但綜合上述增長指標，再加上陳福陽這位久經沙場、眼光獨到的掌舵者，以及博通“AI 三件套”產品組合，菲茨西蒙斯認爲其地位與英偉達、谷歌同屬第一梯隊，當前價格和估值堪稱撿錢。畢竟，博通能躋身標普 500 市值前十、超越伯克希爾與特斯拉，絕非無緣無故。菲茨西蒙斯剛讀完晨星分析師 William Kerwin 的最新報告，他形容 AI 營收增長“令人矚目且正在加速”，並把博通公允價值從 365 美元上調至 480 美元，對晨星而言，這一跳升幅度極爲罕見。記住，在其他條件不變的情況下，一家年增速 15% 的公司股價五年即可翻倍，而博通剛交出 28% 的合併年增，2026 財年大概率繼續超越。利潤率風險至於利潤率風險，陳福陽被問及 AI TPU 與 XPU 毛利率低於半導體平均水準會否拖累整體利潤時， CFO Kristen Spears 早已在開場白裏給出答案：季度毛利率 77.9%，高於最初指引，受益於軟件收入提升與半導體產品組合優化;VMware 毛利率高於半導體部門，且增長迅猛——基礎設施軟件部門毛利率 93%，較去年同期 91% 提升整整兩個百分點。她還稱：“儘管半導體產品組合使毛利率環比下降 50 個基點，有利的經營槓桿仍推動營業利潤率環比上升 70 個基點至 66.2%。”隨着債務持續下降、利息支出減少，經營槓桿還將繼續發力;事實上，半導體部門營業利潤率 59%，同比提升 250 個基點。陳福陽在迴應 Bernstein 分析師 Stacy Rasgon 時也直面質疑：“AI 營收毛利率當然低於軟件業務，但菲茨西蒙斯預計 AI 營收增速極快，將在運營支出端產生槓桿效應，使營業利潤率絕對值仍保持高增長;即便毛利率下滑，經營槓桿仍會在營業利潤層面帶來益處。”這一點在過往幾次電話會裏已被反覆強調，且實際財務結果證明，他們對 AI 營收快速增長下的利潤率演變預測得絲毫不差——經營槓桿確實在改善。總結總結來看，菲茨西蒙斯認爲分析師與投資者本週對博通財報的“解讀”犯了兩大錯誤：其一，不瞭解陳福陽一貫的保守指引風格，因而徹底誤讀 AI 積壓;其二，把博通與甲骨文類比，不僅毫無道理，在菲茨西蒙斯看來甚至堪稱不負責任。不過，上週五的股價暴跌對尚未建倉的投資者而言是一份大禮;菲茨西蒙斯當天分別在 360 美元與 350 美元左右再度加倉，雖然原本倉位已滿，但每次趁恐慌加倉博通事後都回報豐厚，菲茨西蒙斯嚴重懷疑這次會有什麼不同。話雖如此，上週五整個市場明顯受驚，不止博通：標普 500 跌 1.1%，納指 100 跌 1.7%，三倍做空納指 ETF 跌 1.9%，英偉達也跌 3.3%;若本週因恐慌、獲利了結及年末稅籌再掀拋售，也不足爲奇。圖7在本週煙花上演之前，博通一直是今年表現最佳的大型科技股，遙遙領先。文末奉上過去一年總回報對比：博通依舊稱霸，甩開第二名谷歌一大截——谷歌恰是菲茨西蒙斯的另一摯愛，部分原因正是其 TPU 與博通的深度合作，當然還有許多其他理由。
